Dados inflacionados? Qual é a verdadeira lógica por trás da avaliação de 10 bilhões da Polymarket…

Recentemente, um artigo de pesquisa da Universidade de Columbia colocou o “Prediction Markets” (Mercados de Previsão), que está em alta, sob controvérsia.

Os autores do artigo analisaram dois anos de dados históricos da plataforma blockchain Polymarket e descobriram que cerca de 25% do volume de negociações pode ser classificado como wash trading — ou seja, a mesma entidade realiza operações entre suas próprias contas para criar uma falsa impressão de atividade. Em algumas semanas de eventos quentes, como eleições nos EUA ou finais de campeonatos esportivos, essa proporção chegou a 60%.

Embora a pesquisa ainda não tenha passado por revisão por pares, ela já foi suficiente para rasgar parte da fachada de entusiasmo em torno dos prediction markets. Nos últimos seis meses, o setor tem estado em alta visível: relaxamento regulatório, apoio de grandes players, capital abundante, impulso político — os prediction markets estão se tornando o “novo espécime financeiro” mais observado de 2025.

De “apostas marginais” a “novo espécime financeiro”

A mecânica dos prediction markets não é complicada: você pode apostar em eventos como “Trump vai ganhar as eleições?”, “O Fed vai cortar as taxas de juros?” ou “De que país será o próximo vencedor do Nobel?”, e a plataforma forma uma “probabilidade de mercado” com base nos preços negociados entre as partes — considerada uma manifestação da “sabedoria coletiva”.

Em 2025, essa forma de “votar com dinheiro” encontrou três grandes oportunidades de explosão:

Relaxamento regulatório
Em maio deste ano, a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dos EUA retirou o processo contra a Kalshi, reconhecendo oficialmente que contratos de previsão podem ser negociados legalmente “sob um quadro específico”.
Em setembro, a CFTC emitiu uma “No-Action Letter” para a Polymarket, permitindo que reabrisse o mercado americano.

Isso significa que os prediction markets estão saindo da “zona cinzenta” para um ambiente “regulatório visível”, eliminando o maior obstáculo para a entrada de capital.

Capital + apostas políticas
Logo em seguida, o dinheiro começou a fluir:

Em agosto, a Polymarket recebeu investimento da 1789 Capital, da qual Donald Trump Jr., filho de Trump, é sócio;

Depois, em setembro, a controladora da Bolsa de Valores de Nova York, ICE, investiu 2 bilhões de dólares, elevando a avaliação da Polymarket para 8 bilhões de dólares, e em outubro, a concorrente Kalshi atingiu uma avaliação de 5 bilhões de dólares com liderança de investimento da a16z e Sequoia Capital, mantendo o entusiasmo do mercado em alta.

Segundo as últimas notícias da Bloomberg, a Polymarket está buscando uma nova rodada de financiamento com avaliação entre 12 e 15 bilhões de dólares, enquanto a avaliação da Kalshi já teria ultrapassado a marca de 10 bilhões de dólares.

Por trás dessa corrida de capital, a profunda intervenção política não pode ser ignorada.

O ambiente regulatório “amigável ao mercado” promovido pelo governo Trump pavimentou o caminho para a explosão dos prediction markets. A mudança de postura da CFTC e o investimento massivo da ICE foram interpretados pelo mercado como sinais políticos claros.

Mais notável ainda é o envolvimento direto da família Trump: Donald Trump Jr. não só investiu na Polymarket através da 1789 Capital, como também se tornou conselheiro da Kalshi;

O CEO da ICE, Jeff Sprecher — que também é marido da ex-administradora da Small Business Administration dos EUA, Kelly Loeffler — liderou pessoalmente o investimento na Polymarket;

E a plataforma social Truth Social, de Trump, anunciou que lançará sua própria plataforma de previsão cripto, “Truth Predict”.

A combinação de capital, políticas e influência familiar está impulsionando os prediction markets de experimentos marginais para o palco das finanças mainstream.

Gigantes impulsionam a mainstreamização
Em outubro, o Google anunciou que integrará dados em tempo real da Polymarket e Kalshi nos resultados de busca do Google Finance. Por exemplo, ao pesquisar “quem será o presidente em 2028” ou “probabilidade de corte de juros pelo Fed”, aparecerão gráficos de dados em tempo real dos prediction markets logo abaixo dos resultados.

Isso significa que, pela primeira vez, os prediction markets foram “incorporados” à maior porta de entrada de informações do mundo, tornando-se parte do fluxo público de informações.

O Google não divulgou detalhes do modelo de cooperação com as duas empresas, mas para o mercado, essa ação é considerada um “marco de mainstreamização”: os prediction markets deixaram de ser uma ferramenta de apostas para jogadores de cripto e se tornaram um produto de dados visível para o usuário comum e citável pela mídia.

O resultado é claro: em outubro, o volume de negociações da Polymarket atingiu um recorde histórico, com mais de 3 bilhões de dólares negociados no mês e um crescimento de 93,7% no número de usuários em relação a setembro.

Quão grave é o “falso volume” questionado pela Columbia?

Voltando aos dados do artigo da Columbia: Entre 2024 e 2025, cerca de um quarto das transações da Polymarket apresentaram padrões suspeitos: operações frequentes entre contas, intervalos de tempo muito curtos entre negociações e quase nenhuma liquidação de posições. Essas características são muito semelhantes ao “inflar volume” visto no passado no mercado de NFTs.

Os autores do relatório sugerem que há três principais motivações para wash trading nos prediction markets:
① Disputar futuros airdrops de tokens ou pontos de incentivo;
② Criar hype de mercado para atrair novos usuários;
③ Alguns market makers estabilizam a faixa de preço através de “falsas negociações”.

Em outras palavras, alguns podem estar inflando a atividade, buscando pontos ou recompensas de tokens futuros, realizando “ordens falsas” repetidamente no mercado. Isso não é estranho ao setor cripto: de NFTs a DeFi, quase toda inovação vem acompanhada de “inflar dados”, mas mesmo assim, o “excesso” nos prediction markets não é o mais alto do setor. Para comparar:

No início, exchanges de bitcoin não reguladas chegaram a ter mais de 70% de “falso volume” (segundo relatório da Bitwise de 2019).

No mercado de NFTs, o wash trading chegou a representar entre 20% e 50% durante os períodos de maior hype.

Em comparação, a média de 25% da Polymarket é “moderadamente alta”. Considerando que a Kalshi é mais regulada e tem KYC rigoroso, a “autenticidade” do setor já supera em muito o início do mercado cripto. Portanto, do ponto de vista do setor, o “excesso” nos prediction markets não é um problema catastrófico.

Além disso, surgiram vozes divergentes em relação às conclusões do estudo de Columbia.

O ex-engenheiro da AWS, yassinelanda.eth, apresentou algumas refutações após revisar o artigo.

Ele acredita que o estudo tem limitações metodológicas — suas conclusões baseiam-se em um único modelo de dados on-chain, enquanto plataformas como a Polymarket possuem sistemas de sinais muito mais complexos para identificar usuários reais e distribuir recompensas de forma justa. Além disso, as conclusões do estudo são muito sensíveis aos parâmetros definidos na análise, o que pode tornar a gravidade do problema instável.

Ele destacou ainda uma característica fundamental dos prediction markets: neste setor, sinais valiosos são muito mais importantes do que o volume bruto de negociações. Simplesmente inflar volume com “wash trading” não gera lucro real (PNL). Hoje, sistemas avançados de monitoramento on-chain e de recomendação já conseguem distinguir efetivamente fluxos de negociação informativos de ruídos de mercado vindos de market makers, bots e auto-negociação, reduzindo o peso destes últimos em recomendações e recompensas.

Na visão dele, o critério central para avaliar um prediction market não deve ser o “volume total de negociações”, um dado facilmente inflado, mas sim:

• Precisão das previsões: os resultados do mercado são precisos?

• Calibração: a probabilidade prevista corresponde à frequência real dos eventos?

• Spread e profundidade de mercado: o mercado tem boa liquidez e baixos custos de negociação?

• Slippage em eventos de notícias: quando há novidades, o preço reage de forma rápida e estável, sem volatilidade excessiva?

Esses indicadores de qualidade de mercado e eficiência informacional são o verdadeiro núcleo do valor dos prediction markets.

Retorno do espírito de aposta: quando “apostar” se torna o sentimento da época

Como observou a socióloga Lydia Grant, da Universidade de Chicago: “Os prediction markets, de certa forma, perpetuam o sistema de crenças americano — permitem que as pessoas, diante de enorme incerteza, ainda obtenham uma sensação ilusória de controle através do ato de ‘apostar’.”

Essa frase captura com precisão o pulso social dos EUA atualmente. Diante de alta inflação, polarização política e rigidez de classes, uma “mentalidade de apostador” tornou-se uma válvula de escape emocional comum: das apostas esportivas às criptomoedas e agora aos prediction markets, cada vez mais americanos entregam seu destino às probabilidades, liberando a ansiedade entre as apostas.

E quando os gigantes de Wall Street também entram no jogo, essa tendência recebe a dupla validação do capital e do sistema. O investimento massivo de instituições como a ICE mostra que o setor financeiro tradicional já vê os prediction markets como infraestrutura para precificação de risco “event-driven” de próxima geração, e não mais apenas como jogos de apostas marginais.

Como apontou Rachel Lin, CEO da SynFutures: “O verdadeiro valor dos prediction markets está em quantificar aquilo que as finanças tradicionais não conseguem precificar, como decisões políticas, avanços tecnológicos e riscos geopolíticos.”

Ao mesmo tempo, ações como o lançamento do token POLY pela Polymarket injetaram novo combustível no desenvolvimento do ecossistema. A Delphi Digital acredita que, no futuro, terminais de previsão que integrem dados de múltiplos mercados e análise por IA podem abrir um novo segmento de negociação, semelhante ao boom dos meme coins.

Claro, desafios ainda existem. Os reguladores americanos continuam debatendo se prediction markets são “derivativos” ou “jogos de azar”, e essa indefinição política ainda é o último obstáculo para a mainstreamização total do setor.

Mas a convergência de capital, tecnologia e sentimento social já é irreversível. As pessoas acham que estão prevendo o futuro, mas não percebem que essa onda de apostas coletivas já se tornou o retrato mais fiel da nossa época.

Autor: Bootly