قام ممثل الاتجاه الصاعد في وول ستريت Tom Lee بهدوء بخفض توقعاته لنهاية العام من 250,000 دولار إلى "ربما يمكن أن يتعافى" إلى 125,100 دولار، ويكمن وراء هذا التعديل فشل جماعي في نظام التنبؤات السوقية بأكمله.
عندما ارتفع سعر Bitcoin في نهاية عام 2024 وبداية عام 2025 وسط توقعات تقليص المكافآت والتفاؤل بالموافقة على ETF الفوري، ساد السوق توقع عام بتحقيق هدف "200,000 دولار". رسم المحللون مسارًا يبدو واضحًا: تقليل العرض، تدفق المؤسسات، وتحسن التنظيم.
لكن الواقع كان أن Bitcoin شهد تقلبات متكررة في عام 2025، وكان سعر نهاية العام مختلفًا بشكل واضح عن التوقعات السائدة في بداية العام، ولم يشهد السوق اتجاهًا صاعدًا سلسًا كما كان متوقعًا.
أولاً: إجماع التوقعات: احتفال السرد المؤسسي
في بداية عام 2025، تشكل توقع موحد نادر في سوق Bitcoin. قدمت العديد من المؤسسات والشخصيات السوقية المعروفة نطاقًا سنويًا مركّزًا للأهداف، وأصبح 200,000 دولار مرساة متكررة.
● لم تكن هذه وجهة نظر هامشية. أكد ممثلو الاتجاه الصاعد في وول ستريت، بمن فيهم Tom Lee، على تخصيص المؤسسات والرياح المواتية الكلية؛ بينما استندت Cathie Wood وفريقها إلى معدلات التبني الطويلة الأجل والانكماش الهيكلي لتبرير مساحة تقييم أعلى.
● كان الركيزة الأساسية لمشاعر التفاؤل في السوق هي الموافقة على ETF الفوري لـ Bitcoin. أصبحت هذه الدفعة من ETF التي وافقت عليها لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في عام 2024، وخاصة صندوق IBIT التابع لـ BlackRock، واحدة من أنجح المنتجات الأولية في صناعة ETF خلال 35 عامًا.
حصلت المؤسسات المالية التقليدية أخيرًا على أداة استثمار خاضعة للتنظيم، وأصبح تدفق الأموال السائدة إلى السوق مجرد مسألة وقت.
ثانيًا: الانحراف عن الواقع: التباين بين السعر والتوقعات
مع دخول عام 2025، كان أداء Bitcoin الفعلي متناقضًا بشكل واضح مع التوقعات المتفائلة في بداية العام. على الرغم من أن السعر ارتفع عدة مرات خلال العام وسجل قممًا مرحلية جديدة، إلا أن مسار الصعود كان غير مستقر للغاية.
● كلما اقترب السعر من النطاقات العليا، زادت التقلبات بسرعة، وتكررت التصحيحات التي قطعت الاتجاه. بعد أن اخترق سعر Bitcoin حاجز 122,000 دولار في يوليو وحقق أعلى مستوى تاريخي جديد، لم يواصل السوق الصعود كما كان متوقعًا، بل دخل في فترة تذبذب عند المستويات العليا.
● عند تحليل السوق في نهاية عام 2025، كان Bitcoin لا يزال في نطاق مرتفع عند 90,000 دولار، لكن مشاعر السوق انخفضت إلى مستويات الخوف الشديد منذ جائحة 2020. وصل مؤشر الخوف والطمع إلى 16 نقطة، وهو أدنى مستوى منذ انهيار السوق العالمي في مارس 2020.
التباين الشديد بين السعر والمشاعر يعكس الانقسام الهيكلي داخل السوق.
ثالثًا: تعاقب الدورات: نهاية سردية التقسيم كل أربع سنوات
كانت نظرية دورة التقسيم كل أربع سنوات التقليدية هي الإطار الكلي الأكثر موثوقية في مجال العملات المشفرة. تفترض هذه النظرية أن التقسيم يقلل ميكانيكيًا من العرض الجديد، ويخرج المعدنون الضعفاء، ويقلل من ضغط البيع، وفي النهاية يدفع السعر للصعود، ويتكرر ذلك كل أربع سنوات تقريبًا.
ومع ذلك، تشير بيانات عام 2025 إلى أن هذه الدورة قد فقدت فعاليتها.
● التغير الرئيسي هو التراجع الكبير في تأثير صدمة العرض. بعد تقسيم 2024، أصبح إصدار Bitcoin اليومي حوالي 450 قطعة فقط، بقيمة حوالي 40 مليون دولار حسب الأسعار حينها. بالمقابل، غالبًا ما تتجاوز تدفقات ETF الداخلة/الخارجة 1 إلى 3 مليارات دولار في أسبوع واحد.
● تجاوزت مشتريات المؤسسات بكثير إنتاج المعدنين. تظهر البيانات أن المؤسسات اشترت حوالي 944,330 قطعة Bitcoin في عام 2025، بينما أنتج المعدنون فقط 127,622 قطعة جديدة هذا العام، أي أن مشتريات المؤسسات تعادل 7.4 أضعاف العرض الجديد.
● هذا التحول الهيكلي يعني أن القوة المسيطرة في سوق Bitcoin انتقلت من اقتصاديات المعدنين وFOMO الأفراد إلى نفسية تكلفة ETF وضغوط أداء مديري الصناديق.
رابعًا: منطق الدفع الجديد: آلية تكوين الدورة المؤسسية
● يتشكل في سوق Bitcoin دورة مؤسسية جديدة مدتها عامان، مدفوعة بقاعدة تكلفة ETF وآلية تقييم أداء الصناديق. يبلغ متوسط قاعدة تكلفة حاملي ETF الفوري الأمريكي حاليًا حوالي 84,000 دولار، وأصبح هذا المستوى أهم مرساة سعرية في سوق Bitcoin.
● يتم تقييم الأموال الاحترافية على إطار زمني من 1-2 سنة، ويتم تسوية الرسوم والمكافآت في 31 ديسمبر. هذا يخلق مرساة سلوكية قوية: عندما يقترب الصندوق من نهاية العام ولا يمتلك المدير أرباحًا أو خسائر "مقفلة" كافية كوسادة، يميل إلى بيع المراكز الأعلى مخاطرة.
● تؤدي هذه الآلية إلى نمط سلوكي نموذجي: السنة الأولى هي فترة تراكم وصعود الأسعار، حيث تتدفق الأموال الجديدة إلى ETF وتتقدم الأسعار على قاعدة التكلفة؛ السنة الثانية هي فترة توزيع وإعادة ضبط، حيث تدفع ضغوط الأداء إلى جني الأرباح، ويصحح السعر حتى يتم تأسيس قاعدة تكلفة جديدة أعلى.
خامسًا: مأزق السيولة: إعادة تسعير العوامل الكلية
● بالإضافة إلى التغيرات في هيكل السوق، كان للبيئة الكلية للسيولة تأثير مهم على سعر Bitcoin. في عام 2025، لم يكن "صانع السوق" الحقيقي لـ Bitcoin هو المؤسسات أو الحيتان، بل كان الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. توقع السوق عمومًا أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض أسعار الفائدة تدريجيًا من النصف الثاني من 2024 إلى بداية 2025، وكان هذا التوقع دافعًا رئيسيًا للارتفاع السابق.
● ومع ذلك، أدت سلسلة من البيانات الاقتصادية الأخيرة وتصريحات المسؤولين إلى إعادة تسعير هذا التوقع. على الرغم من تباطؤ التوظيف والتضخم في الولايات المتحدة، إلا أنهما لم يصلا بعد إلى مستوى يدعم التيسير النقدي القوي؛ بل أشار بعض المسؤولين إلى "خفض أسعار الفائدة بحذر".
● أدى تراجع توقعات خفض أسعار الفائدة إلى تقليل القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية مباشرة، مما ضغط على تقييم الأصول عالية المخاطر، وكانت القطاعات ذات المرونة العالية مثل Bitcoin أول المتأثرين.
سادسًا: هيكل السوق: إعادة توزيع الحصص وتجمد المشاعر
● تكشف بيانات السلسلة في نهاية عام 2025 عن تغييرات هيكلية أعمق في سوق Bitcoin. لم يغادر السوق بالكامل، بل شهد إعادة توزيع سريعة للحصص — من الأموال قصيرة الأجل والعاطفية إلى كيانات أكثر صبرًا وقدرة على تحمل المخاطر.
● واصلت الحيتان المتوسطة التي تمتلك 10-1000 BTC البيع الصافي خلال الأسابيع الماضية، وهو ما يشير إلى أن اللاعبين القدامى الذين دخلوا مبكرًا وحققوا أرباحًا كبيرة يختارون جني الأرباح. في المقابل، زادت الحيتان الكبرى التي تمتلك أكثر من 10,000 BTC من حيازاتها، حيث قامت بعض الكيانات الاستراتيجية طويلة الأجل بالشراء عكس الاتجاه أثناء الهبوط.
● كما أظهر سلوك الأفراد تباينًا: قد يبيع بعض المستخدمين الأقل خبرة في حالة الذعر، بينما يستغل الآخرون الأكثر خبرة من المستثمرين الأفراد الفرصة. هذا المزيج يعني أن ضغط البيع يأتي أساسًا من الأيدي الضعيفة، بينما تتركز الحصص في أيدي الأقوياء.
سابعًا: إشارات التحليل الفني: صراع المستويات السعرية الرئيسية
من منظور التحليل الفني، يقف Bitcoin في نهاية عام 2025 عند مفترق طرق حاسم. يتفق المحللون على أنه إذا لم يتمكن Bitcoin من الحفاظ على مستوى 92,000 دولار، فقد ينتهي ارتداد السوق الصاعد.
ذلك المستوى يشبه عنق الزجاجة: إما أن يخترق ويدفع السوق الصاعد للعملات المشفرة بأكمله، أو ينخفض ويعود لاختبار القيعان.
● تُظهر الرسوم البيانية الفنية أن Bitcoin يشكل حاليًا نمط إسفين صاعد، وهو نمط هبوطي يظهر بعد اتجاه هابط. إذا كسر السعر هذا النمط، فقد يعيد اختبار أدنى مستوى في نوفمبر عند 80,540 دولار، وإذا استمر الهبوط فقد يختبر أدنى مستوى سنوي في 2025 حوالي 74,500 دولار.
● بيانات سوق المشتقات مهمة أيضًا: حتى نهاية نوفمبر، هناك عدد كبير من العقود المفتوحة على خيارات البيع عند 85,000 دولار وخيارات الشراء عند 200,000 دولار. هذا التموضع المتطرف يشير إلى وجود خلاف كبير في السوق حول الاتجاه المستقبلي.
ثامنًا: تأثير الفقاعة AI على السوق
● من السمات المهمة الأخرى لسوق Bitcoin في 2025 انتقال المخاطر من الخارج. أصبحت الذكاء الاصطناعي (AI) القوة الأساسية في تسعير الأصول الخطرة عالميًا، وتؤثر تقلباتها مباشرة على سوق Bitcoin من خلال ميزانيات المخاطر وظروف السيولة.
● يأتي التأثير الأعمق من تنافس السرديات. الإطار الضخم لسردية AI يضغط مباشرة على مساحة السرد في صناعة العملات المشفرة، بحيث يصعب على الصناعة استعادة علاوة التقييم حتى مع صحة بيانات السلسلة ونشاط النظام البيئي للمطورين.
● عندما تدخل فقاعة AI مرحلة التصحيح، قد تواجه الأصول المشفرة فرصة حاسمة، حيث ستعيد AI تحرير السيولة وتفضيلات المخاطر والموارد.
لقد أصبحت قاعدة تكلفة حاملي Bitcoin ETF هي مرساة السعر الجديدة بدلًا من إنتاج المعدنين. إن ضغوط الأداء السنوية لمديري الصناديق المحترفين ودورة التقويم تشكل الآن وتيرة سعر Bitcoin كل عامين بدلًا من كل أربع سنوات.
عندما يتحول السوق من البيع الميكانيكي للمعدنين إلى سوق مدفوع بجداول بيانات مديري الصناديق، لم يعد التنبؤ بسعر Bitcoin يعتمد على حساب تاريخ التقسيم، بل على تتبع موجات السيولة العالمية وأرقام الأرباح والخسائر في دفاتر المؤسسات. إن فشل توقعات Bitcoin الجماعية لعام 2025 هو في جوهره إدراك متأخر لهذا التحول العميق.
