لماذا ستتفوق الأصول التقليدية بشكل كامل على العملات المشفرة في عام 2025؟

المؤلف:律动小工

العنوان الأصلي: التداول في العملات الرقمية لمدة عام، الأرباح أقل من أرباح والدتي في تداول الأسهم الصينية A

هذا عام "كل شيء يرتفع"، لكن يُعترف بأن سوق العملات الرقمية كان "الأصعب في تحقيق الأرباح" هذا العام.

مقارنة بالسنوات الماضية، يبدو عام 2025 عامًا "مزدهرًا" نادرًا. سجل مؤشر ناسداك الأمريكي ارتفاعات قياسية جديدة، أصول الأسهم الصينية A تعافت، الذهب سجل أسعارًا تاريخية، السلع الأساسية انتعشت جماعيًا، تقريبًا كل الأسواق كانت في ارتفاع.

باستثناء سوق العملات الرقمية، حتى مع وصول bitcoin إلى أعلى مستوى تاريخي عند 120,000 دولار، لا يزال الكثيرون يشتكون من أن هذا هو "أصعب عام لتحقيق الأرباح" في سوق العملات الرقمية. تحدث أحد الأصدقاء عن استثمارات عائلته هذا العام قائلاً: "أرباحي من تداول العملات الرقمية هذا العام لا تقارن بأرباح والدتي من تداول الأسهم الصينية A".

الأسهم الصينية A: موجة الصعود الرئيسية التي تحدث كل عشر سنوات

"هذا العام، حسابات الأسهم الصينية A الخاصة بي وعائلتي، كانت نسبة الربح فيها 100%." هكذا قال الأستاذ Cai، الذي يدرس ويبحث في سوق الأسهم الصينية A منذ أكثر من عشرين عامًا في إحدى الجامعات في هانغتشو، لـ律动 BlockBeats.

"أداء السوق قوي، ومعظم المستثمرين يحققون أرباحًا. مقارنة بالسنوات السابقة، كان تحقيق الأرباح في سوق الأسهم هذا العام أسهل بكثير. طالما أنك لم تطارد الأسعار المرتفعة أو تشتري أسهمًا ستُشطب، فستحقق أرباحًا، الفرق فقط في مقدار الربح."

إذا كان ما قاله الأستاذ Cai هو "حدس المخضرمين"، فإن بيانات طلابه أكثر إقناعًا: "من بين الطلاب الذين أتواصل معهم كثيرًا، هناك الكثير ممن حققوا أرباحًا كبيرة. من تداول أكثر من عشرين سهمًا، كانت نسبة الربح 100%."

البيانات تؤكد أيضًا هذا الاتجاه "العام للارتفاع".

في الأرباع الثلاثة الأولى من هذا العام، وفقًا لأكثر معايير تصنيف القطاعات شيوعًا في الصين، ارتفعت 28 من أصل 31 قطاعًا رئيسيًا ضمن تصنيف Shenwan، أي أكثر من 90%. وتُظهر بيانات Wind أن نسبة الأسهم التي ارتفعت هذا العام تجاوزت 80%، وارتفعت أسعار 448 سهمًا إلى الضعف.

"هناك سمة أخرى لسوق الأسهم الصينية A هذا العام: ارتفاع في كل من الحجم والسعر. ليس فقط الأداء جيدًا، بل حجم التداول أيضًا كبير، خاصة في الربع الثالث، حيث تجاوزت قيمة التداول اليومية 2 تريليون يوان لعدة أيام متتالية." هذا ما لخصه Zhuo Chen، وهو مستثمر يتداول في سوق الأسهم الصينية A منذ سنوات، لـ律动 BlockBeats.

مقارنة بالسوق الرئيسي، كان ارتفاع سوق ChiNext وسوق STAR أكثر حدة.

"هذا العام، قاد قطاع الذكاء الاصطناعي الارتفاع، لذلك ارتفعت مؤشرات ChiNext وSTAR 50 بأكثر من 50% هذا العام." قال Zhuo Chen.

من الأسهم المميزة هذا العام "Shangwei New Materials"، أول "سهم شيطاني" يرتفع 20 مرة في سوق الأسهم الصينية A هذا العام.

"كانت هذه في الأصل شركة كيميائية في سوق STAR، وسبب ارتفاعها هو تغيير المساهم المسيطر في الإعلان إلى Zhiyuan Hengyue، وهي شركة مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بـ Zhiyuan Robotics، وركبت موجة قطاع الذكاء الاصطناعي."

ملاحظة律动 BlockBeats: Zhiyuan Robotics هي شركة رائدة في مجال "الذكاء المجسد"، أسسها معًا النجم السابق في Huawei "العبقري الشاب" Peng Zhihui (Zhi Hui Jun) ونائب الرئيس السابق Deng Taihua.

أشعل هذا الخبر خيال السوق. على وسائل التواصل الاجتماعي، انتشرت عناوين مثل "Zhiyuan Robotics تدرج في البورصة عبر الاستحواذ" و"نسخة Nvidia الصينية في سوق الأسهم الصينية A". على الرغم من أن الشركة أوضحت عدة مرات لاحقًا أنه لا توجد خطط لإعادة هيكلة الأصول في المدى القريب، إلا أن الحماس كان قد اشتعل بالفعل.

في 17 يوم تداول فقط، ارتفع سعر السهم من رقم أحادي إلى أكثر من 13 ضعفًا. حتى 25 سبتمبر، بلغ إجمالي ارتفاع سهم Shangwei New Materials هذا العام أكثر من 2030%، ليصبح أول "سهم يرتفع 20 مرة" في سوق الأسهم الصينية A لعام 2025.

في رأي الأستاذ Cai، فإن الارتفاع الجنوني في سوق الأسهم الصينية A هذا العام ليس أمرًا غير طبيعي.

"عندما ينخفض السوق كثيرًا، فلا بد أن يرتفع. من حيث الدورة الزمنية، يشهد سوق الأسهم الصينية A سوقًا صاعدة كل عشر سنوات تقريبًا، العام الماضي كان تحولًا من سوق هابطة إلى صاعدة، وهذا العام هو عام الارتفاع الرئيسي في السوق الصاعدة." قال الأستاذ Cai.

في سوق 2005 الصاعدة، ارتفع مؤشر Shanghai Composite من 998 نقطة في 2004 إلى 6124 نقطة في 2007؛ وفي سوق 2015 الصاعدة، ارتفع من 1849 نقطة في 2013 إلى 5178 نقطة في 2015. الفاصل الزمني بين السوقين الصاعدين كان حوالي 10 سنوات، وها قد مرت عشر سنوات أخرى.

"علاوة على ذلك، كان أداء جميع الأسواق الخارجية تقريبًا ممتازًا هذا العام." أضاف الأستاذ Cai، "من اليابان إلى ألمانيا، المملكة المتحدة، الهند، الولايات المتحدة، كندا وغيرها من الأسواق الرئيسية، كلها سجلت ارتفاعات تاريخية جديدة."

سوق هونغ كونغ: حتى الفيل يمكنه أن يدور

قبل النظر إلى السوق الأمريكية، لنلقِ نظرة على سوق هونغ كونغ.

حتى وقت كتابة هذا التقرير، بلغ إجمالي ارتفاع مؤشر Hang Seng هذا العام حوالي 29%، وتجاوز في سبتمبر 26,000 نقطة، مسجلاً أعلى مستوى له منذ أربع سنوات.

عادت شركات التكنولوجيا العملاقة لتكون محور هذه الجولة من السوق. قاد قطاع الإنترنت، ممثلًا بـ Alibaba وTencent وMeituan وXiaomi، الارتفاع، مما دفع مؤشر Hang Seng Tech إلى الأعلى.

يقال إن "الفيل من الصعب أن يدور"، لكن أداء السوق هذا العام كان استثناءً.

على سبيل المثال، لم يكن كثيرون متفائلين بشأن ارتفاع Alibaba في البداية. ففي السنوات الماضية، انخفض سعر سهمها بشدة، وأصبحت رمزًا لركود شركات الإنترنت الصينية.

لكن منذ بداية العام، حقق قطاع Alibaba Cloud نموًا مزدوج الرقم لربعين متتاليين، وارتفع بنسبة 26% في الربع الثاني، وهو أعلى معدل نمو في ثلاث سنوات، وقطاع الذكاء الاصطناعي حقق نموًا ثلاثي الرقم لثمانية أرباع متتالية. انعكس ذلك على سعر السهم، حيث تضاعف سعر سهم Alibaba هذا العام، ليصبح الأكثر بروزًا بين الشركات الكبرى.

أما Tencent فلم تكن أقل شأنًا، ففي الربع الثاني من عام 2025، ارتفعت إيرادات الألعاب في السوق المحلية بنسبة 24% على أساس سنوي، كما ارتفعت إيرادات الإعلانات بنسبة 20% بفضل تحسين خوارزميات الذكاء الاصطناعي. ومنذ عام 2024، وسعت Tencent برنامج إعادة شراء الأسهم ليصل إلى 112 مليار دولار هونغ كونغي، وهو الأكبر في عشر سنوات. وارتفع سعر سهم Tencent هذا العام بأكثر من 50%، وعاد رأس مالها السوقي في هونغ كونغ إلى 6 تريليون دولار هونغ كونغي، بزيادة تقارب ثلاثة أضعاف خلال ثلاث سنوات.

بالإضافة إلى ذلك، فإن أكثر ما يميز سوق هونغ كونغ هذا العام هو أرباح الاكتتابات العامة الأولية (IPO).

"هذا العام، ربح صفقة واحدة في الاكتتاب الجديد يعادل ربح الآخرين في ستة أشهر من التداول." هذه كانت أول جملة قالها Arez أثناء حديثه مع律动 BlockBeats.

الأرقام تؤكد كل شيء.

في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025، تم إدراج 68 سهمًا جديدًا في سوق هونغ كونغ، ارتفع 48 منها في اليوم الأول، وأغلق 4 منها دون تغيير، وانخفض 16 فقط، بنسبة انخفاض في اليوم الأول بلغت 24% فقط، وهو أدنى مستوى منذ عام 2017.

خاصة في النصف الثاني من العام، من يوليو إلى سبتمبر، من بين 24 سهمًا جديدًا، انخفض 3 فقط في اليوم الأول، وكانت الأرباح واضحة للعيان. ورافق ذلك ارتفاع كبير في عائدات اليوم الأول — بمتوسط 28%، أي ثلاثة أضعاف العام الماضي تقريبًا.

"بدأت أرباح الاكتتابات الجديدة في سوق هونغ كونغ تظهر بالفعل في النصف الثاني من عام 2024، مثل ارتفاع سهم Mao Geping بنسبة 70% في اليوم الأول من الإدراج، مما أطلق موجة اكتتابات جديدة، أما هذا العام فكان هناك موجة كبيرة."

قبل ستة أشهر، تحدث Arez أيضًا مع律动 BlockBeats، حيث أن مشاريع العملات الرقمية لم تكن مربحة، فأنشأ فريقه مجموعة خاصة بالاكتتابات الجديدة في سوق هونغ كونغ، مسؤولة عن مشاريع الاكتتاب العام في السوق.

"ثم حصلنا على أسهم رابحة في Blueco وMixue وShanghai Aunt وNingwang وYing'en Biotech وغيرها. يمكن القول إن تحقيق أكثر من 100,000 يوان من الاكتتابات الجديدة هذا العام كان سهلاً للغاية، فمثل Ying'en Biotech، يمكن ربح 10,000 يوان من صفقة واحدة، والعديد من البنوك وشركات الوساطة توفر رافعة مالية تصل إلى 10 أضعاف، لذا كانت كفاءة استخدام رأس المال عالية جدًا." قال Arez.

"بالإضافة إلى ذلك، كان هناك العديد من نماذج IPO بنظام A+H هذا العام، لذا كانت العمليات مستقرة جدًا." هذا العام، أدرجت العديد من الشركات الكبرى في سوق الأسهم الصينية A في هونغ كونغ، مثل CATL وHengrui Medicine. وبما أن هناك تسعيرًا ناضجًا بالفعل في سوق الأسهم الصينية A، غالبًا ما يكون هناك خصم في سعر الإصدار في هونغ كونغ، مما يوفر "وسادة أمان تقييمية" ويقلل من مخاطر الاكتتابات الجديدة بشكل كبير.

"على سبيل المثال، أرباح الاكتتاب في CATL كانت كأنها هدية مجانية،" قال Arez مبتسمًا لـ律动 BlockBeats: "الجميع يعرف أن هناك خصمًا في سوق هونغ كونغ، لكن لم يتوقع أحد أن يكون الخصم مغريًا إلى هذا الحد."

مع ظهور أرباح الاكتتابات الجديدة، أصبح هناك اتجاه "شعبي" في سوق هونغ كونغ. مقارنة بالعام الماضي، أصبح الاكتتاب في سوق هونغ كونغ هذا العام أكثر ازدحامًا، وانتقل الاكتتاب المفرط من مئات المرات إلى آلاف المرات. "الأكثر إثارة كان Da Hang Technology، حيث تجاوز الاكتتاب المفرط 8,000 مرة."

وفقًا للإحصاءات، تم إدراج 68 سهمًا جديدًا في سوق هونغ كونغ في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025، حصل 98% منها على اكتتاب مفرط، وتجاوزت نسبة الأسهم التي تجاوز اكتتابها 20 مرة 86%، أي ضعف النسبة في نفس الفترة من العام الماضي. وبلغ عدد الأسهم التي تجاوز اكتتابها ألف مرة 15 سهمًا، أي ما يقارب ربع الإجمالي.

من بينها، تصدرت Da Hang Technology القائمة بمعدل اكتتاب فعال بلغ 7,558 مرة، لتصبح "ملك الاكتتاب" في ذلك الموسم؛ تلتها Blueco وYinno Pharma، بمعدلات اكتتاب بلغت 5,999 و5,341 مرة على التوالي. في هذا السياق، أصبح الاكتتاب في سوق هونغ كونغ بمثابة "استثمار خالٍ من المخاطر" للجيل الجديد.

الذهب: الجميع يبحث عن اليقين

على الجانب الآخر من رأس المال، هناك الارتفاع الجنوني للذهب.

من 2,590 دولارًا للأونصة في بداية العام، ارتفع الذهب بعد أن سجل أدنى مستوى له في 3 يناير، وحقق عدة ارتفاعات تاريخية، ويستقر حاليًا حول 4,100 دولار، بارتفاع سنوي يزيد عن 58%.

ارتفع مؤشر S&P Global Gold Miners بنسبة 129%، ليصبح القطاع الأفضل أداءً بين جميع مؤشرات S&P. حتى سعر الفضة ارتفع إلى أعلى مستوى له منذ عقود، وارتفع بأكثر من 70% منذ بداية العام.

لم يكن الدافع وراء هذه الموجة الصاعدة في المعادن الثمينة مجرد مشاعر التحوط. مخاطر توقف الحكومة الأمريكية، استمرار شراء البنوك المركزية، القلق من تضخم الديون السيادية — كل السرديات الكلية تشير إلى اتجاه واحد: المال يبحث عن وعاء أكثر أمانًا.

"بالنسبة لأسهم مناجم الذهب، كان هذا عامًا رائعًا. لديهم الكثير من النقد لدرجة أنهم لا يعرفون كيف يتصرفون به." قال Zhuo Chen في المقابلة.

شركة Zijin Mining، أكبر شركة ذهب في سوق الأسهم الصينية A من حيث القيمة السوقية، هي مثال على هذا الاحتفال.

حتى الربع الثالث، بلغت إيرادات الشركة 254.2 مليار يوان، وصافي الربح 37.864 مليار يوان. إذا تم حساب القيمة السوقية المجمعة لسوقي الأسهم الصينية A وهونغ كونغ (أي إجمالي القيمة السوقية A+H)، فقد تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية لشركة Zijin Mining تريليون يوان صيني.

المصدر: التقرير الفصلي الثالث لشركة Zijin Mining

لذا في نهاية أغسطس، أنفقت Zijin Mining مبلغًا ضخمًا للاستحواذ على 84% من أسهم Anhui Jinsha Molybdenum، وحصلت على ثاني أكبر منجم موليبدينوم في العالم — منجم Shapinggou Molybdenum، بطاقة إنتاجية سنوية تبلغ 10 ملايين طن.

هذه الصفقة منحت الصين سيطرة مباشرة على ثلث موارد الموليبدينوم في العالم.

في نفس الوقت تقريبًا، تم إدراج "Zijin Gold International" التابعة لشركة Zijin في بورصة هونغ كونغ في 30 سبتمبر، وارتفع سعر السهم للضعف في اليوم الأول، لتصبح ثاني أكبر اكتتاب عام في العام.

وليس فقط قطاع الذهب في سوق الأسهم الصينية A، بل كان قطاع مناجم الذهب في السوق الأمريكية أيضًا الأفضل أداءً هذا العام.

تشير البيانات إلى أنه منذ بداية هذا العام، ارتفع سهم Newmont بنسبة 137%، وBarrick بنسبة 118%، وAgnico Eagle بنسبة 116%. بالمقارنة، ارتفع سهم Nvidia، الشركة الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي في السوق الأمريكية، بنسبة 40%، وOracle بنسبة 72%، وشركة Alphabet الأم لـ Google بنسبة 30%، وMicrosoft بنسبة 25%.

على الرغم من الأداء البارز لقطاع الذهب في السوق الأمريكية، إلا أن هذا لا يغطي جميع مكاسب السوق الأمريكية هذا العام.

عودة أسهم Meme في السوق الأمريكية

حتى أواخر أكتوبر، حققت المؤشرات الثلاثة الرئيسية في السوق الأمريكية ارتفاعًا سنويًا بأكثر من 20%، وسجل مؤشر S&P 500 أعلى إغلاق تاريخي له عند 6,753.72 نقطة في 8 أكتوبر. تجاوزت القيمة السوقية لشركة Nvidia 4 تريليون دولار، وحققت Microsoft وMeta وApple جميعها ارتفاعات تاريخية جديدة.

بالإضافة إلى هذه الأسهم الأمريكية الرئيسية، شهد Matt، الذي يتردد كثيرًا على قنوات Reddit مثل "WallStreetBets" و"StocksToBuyToday"، موجة جديدة من عودة أسهم Meme، وشارك律动 BlockBeats بعض أسهم meme في السوق الأمريكية هذا العام.

"إذا كان علي أن أذكر أكبر سهم meme في Nasdaq خلال الأشهر الثلاثة الماضية، أعتقد أنه OpenDoor، وهو يشبه GameStop في ذلك الوقت. ارتفع بنسبة 245% في يوليو، و141% في أغسطس، و79% في سبتمبر، وقفز سعر السهم من 0.5 دولار إلى 10.87 دولار، بارتفاع أقصى بلغ 2000%." بدا الحماس واضحًا في صوت Matt عند قوله هذا.

المثير للاهتمام أن هذه الشركة المتخصصة في معاملات العقارات الفورية كانت تخسر المال منذ تأسيسها، وانخفض سعر سهمها من أعلى مستوى له عند 35.8 دولارًا في 2021 إلى 0.5 دولار في يونيو 2025، وتلقت تحذيرًا من Nasdaq بشأن الشطب.

"حدث التحول عندما صرح مستثمر معروف على وسائل التواصل الاجتماعي بأن OpenDoor لديها إمكانات سهم يرتفع 100 مرة، مما جذب مجموعة من المستثمرين الأفراد على Reddit تُدعى Open Army، ودفعوا سعر السهم للارتفاع الصاروخي. أصبحوا يعتبرون OpenDoor سهم meme جديد، ونجحوا حتى في الضغط على مجلس الإدارة لإعادة هيكلته."

سهم meme آخر شارك فيه Matt مؤخرًا هو Beyond Meat، "رائد اللحوم النباتية" السابق، حيث ارتفع سعر السهم بنسبة 1100% في أيام قليلة. "أيضًا شركة تخسر المال لسنوات، ونسبة مراكز البيع على المكشوف لدى المؤسسات مرتفعة جدًا، تصل إلى 80%. لكن كلما كانت المؤسسات غير متفائلة، زاد إعجاب المستثمرين الأفراد، وهذه هي قوة الأفراد."

المثير للاهتمام أن أحد أفضل القطاعات أداءً في السوق الأمريكية هذا العام لا يزال مرتبطًا بالعملات الرقمية — لكن ليس العملات الرقمية نفسها.

مقارنة بالأداء اللافت لـ "أسهم مفهوم bitcoin"، كان ارتفاع bitcoin نفسه أقل بكثير، فعلى الرغم من أن bitcoin سجل أعلى مستوى تاريخي هذا العام، إلا أن الارتفاع السنوي كان حوالي 15% فقط.

تباطؤ سوق العملات الرقمية

كل شيء له سعر لا يمكن أن يرتفع إلى الأبد.

وبعد عدة جولات من السرد، أصبح سوق العملات الرقمية "سوقًا بلا محور رئيسي".

بينما وجدت الأسواق المالية التقليدية منطق نمو جديد في الذكاء الاصطناعي والطاقة والصناعة، لا يزال سوق العملات الرقمية عالقًا في دائرة مغلقة من السرد الذاتي.

انخفاض حجم التداول يوضح كل شيء. في الربع الثالث من عام 2025، انخفض حجم التداول الفوري في منصات تداول العملات الرقمية المركزية عالميًا بنسبة 32% على أساس سنوي. فقد المستثمرون الأفراد حماسهم، ولم يعد صناع السوق نشطين، وانخفض عمق السوق.

الأموال على السلسلة أصبحت خاملة، أسعار الرموز ثابتة، والمشاريع فقدت صوتها. حتى الانتقادات على وسائل التواصل الاجتماعي ضد منصات التداول التي تواجه مشاكل أصبحت أقل.

أصبح مجتمع العملات الرقمية، المليء بأساطير الثراء السريع، "موضوعًا للاستغلال الذاتي". يراقبون السوق على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع لأن "الفرص لا تنتظر أحدًا"؛ يطاردون الإيردروب والعملات الصغيرة والمواضيع الساخنة بجنون لأن "من لا يجتهد سيُستبعد"؛ إذا خسروا المال يلومون أنفسهم "لأنهم ليسوا أذكياء بما فيه الكفاية"، وإذا ربحوا يشعرون أن "الأرباح ليست كافية".

مرت ثلاثة أرباع من عام 2025، وفقد الجهد مردوده، وأصبح الإرهاق أمرًا لا مفر منه.

"من كان عليه أن يغادر غادر، ومن بقي لم يعد يريد المخاطرة." يبدو أن تشاؤم Arez بشأن سوق العملات الرقمية يعكس رأي الكثيرين. "في عام 2024، كنت أراقب السوق على السلسلة، أما هذا العام، فلم أعد حتى أرغب في فتح منصة التداول."

خسر سوق العملات الرقمية هذا العام بالفعل. لكنه خسر معركة حتمية ضمن الدورة.

عندما توفر البيئة الكلية منطقًا واضحًا لارتفاع الأصول التقليدية، وعندما يؤدي تشديد الرقابة إلى زيادة تكلفة المضاربة، وعندما تنفد السرديات ولا تدخل أموال جديدة — فإن ركود سوق العملات الرقمية يكاد يكون حتميًا.

لكن هذا لا يعني أن قصة العملات الرقمية قد انتهت.

"إذا كنت تؤمن بمصير الصين، استثمر في CSI 300، إذا كنت تؤمن باختراق التكنولوجيا الصينية، استثمر في STAR 50، إذا كنت تؤمن بمصير أمريكا، استثمر في S&P 500، إذا كنت تؤمن بثورة التكنولوجيا البشرية، استثمر في Nasdaq. إذا كنت تؤمن بأن البشرية ستنتهي عاجلاً أم آجلاً، استثمر في الذهب." هذه جملة شائعة مؤخرًا على تويتر.

كل أصل يقابله إيمان معين. وربما يحتاج إيمان سوق العملات الرقمية إلى بعض الوقت والأشخاص الجدد لإعادة كتابته.