Ang makasaysayang laki ng option settlement ay sumasalubong sa manipis na holiday liquidity, kaya ang crypto market ngayong gabi ay magiging isang tunay na pagsubok ng katatagan. Sa Biyernes ngayong linggo, ang crypto market ay haharap sa isang walang kapantay na kaganapan sa derivatives.
Mga 300,000 na Bitcoin options contracts ang mag-e-expire sa Disyembre 26, na may nominal na halaga na umaabot sa 23.7 billions USD, na sumasakop sa higit sa kalahati ng kabuuang open interest ng Bitcoin sa pinakamalaking crypto options exchange sa mundo, ang Deribit.
Kasama ang Ethereum options, ang kabuuang nominal na halaga ng mga expiring contracts ay umaabot sa nakakagulat na 28.5 billions USD, doble ng laki noong nakaraang taon sa parehong panahon, na inilarawan ng Chief Business Officer ng Deribit bilang "record-breaking".
I. Peak ng Laki
● Ang 28.5 billions USD na mag-e-expire ngayon ay nagtakda ng bagong record para sa pinakamalaking single-day crypto options settlement. Ang ganito kalaking posisyon na naayos sa isang araw ay likas nang nagdudulot ng matinding volatility. Kung ikukumpara sa datos ngayong taon, ang laki ng settlement ngayon ay nagpapakita ng explosive na paglago.
● Noong katapusan ng Agosto, nagbabala ang Gate Research Institute tungkol sa isang 14.5 billions USD na monthly settlement, na siyang pinakamalaki noon para sa 2025. Mas maaga, noong katapusan ng Marso, hinarap din ng market ang isang "century bet" na nagkakahalaga ng humigit-kumulang 14.3 billions USD.
● Hindi na bago sa market ang malalaking options settlement, ngunit bawat peak ay patuloy na nagpapalawak ng pananaw. Mula 5.8 billions USD, 14.3 billions USD, hanggang sa 28.5 billions USD ngayon, ang lalim at lawak ng options market ay lumalawak sa nakakagulat na bilis.
II. Kalagayan ng Merkado
● Ang katahimikan ng Christmas holiday ay bumabalot sa pandaigdigang financial markets, at hindi eksepsiyon ang crypto market. Ang pag-alis ng mga trader at bakasyon ng mga institusyon ay nagdulot ng kapansin-pansing kakulangan sa liquidity. Ang liquidity ay parang dugo ng market; kapag kulang ang suplay, kahit maliit na buy o sell order ay maaaring magdulot ng matinding paggalaw ng presyo. Ang manipis na liquidity ay nagpapalakas ng kahinaan ng market.
● Bukod sa isyu ng liquidity, ang macroeconomic factors at performance ng ibang asset classes ay nag-aagaw din ng atensyon ng market. May mga analysis na nagsasabing ang kamakailang pagtaas ng presyo ng precious metals ay kumuha ng bahagi ng pondo na sana ay papasok sa crypto.
● Ito ay bumubuo ng isang komplikadong market sentiment: Sa isang banda, ang record-breaking na options data ay nagpapakita ng aktibidad at maturity ng market; sa kabilang banda, ang holiday at external competition ay sumisipsip ng panandaliang sigla ng market.
III. Pinakamalaking Pain Point
Sa mundo ng options, ang "maximum pain point" ay isang mahalagang konsepto. Ito ang presyo ng underlying asset kung saan ang lahat ng option buyers ay may pinakamalaking collective loss, at ang sellers ay may pinakamalaking collective gain.
● Ang pag-settle malapit sa presyong ito ay pinaka-kapaki-pakinabang para sa option sellers (karaniwan ay market makers at malalaking institusyon). Kaya, madalas na napapansin na ang presyo ay "hinihila" papalapit sa maximum pain point bago at pagkatapos ng expiration.
● Sa pagsusuri ng Gate Research Institute sa August options settlement, tinukoy nila na ang maximum pain point ng BTC noon ay 116,000 USD. Sa malaking settlement noong Marso, ang maximum pain point ng Bitcoin ay nasa 85,000 USD.
● Ang ganitong "price magnetism" ay hindi laging resulta ng manipulasyon; mas madalas, ito ay natural na bunga ng collective behavior ng market participants (lalo na ng mga market makers na kailangang mag-dynamic hedge ng risk).
IV. Potensyal na Epekto
Batay sa kasalukuyang kalagayan, ang epekto ng record-breaking settlement na ito ay maaaring magpokus sa dalawang aspeto: mas matinding short-term volatility at mas malinaw na medium-to-long-term na direksyon.
● Sa vacuum period sa pagitan ng Pasko at Bagong Taon, habang tinutunaw ang 28.5 billions USD na posisyon, malaki ang posibilidad na makaranas ang market ng panandaliang, teknikal na matinding volatility. Paulit-ulit na pinatunayan ng kasaysayan na ang options expiration ay isang catalyst ng short-term volatility.
● Ang market implied volatility ay isang observation window. Bago ang settlement event noong Agosto, bahagyang tumaas ang volatility index (DVOL) ng BTC, habang bumaba ang short-term skew, na nagpapahiwatig na ang mga trader ay nag-hedge ng risk sa pamamagitan ng pagbili ng put options.
● Kapag natapos na ang malalaking hedging positions pagkatapos ng settlement, ang tunay na supply at demand forces ng market ay lilitaw. Ibig sabihin, ang settlement event mismo ay maaaring hindi magtakda ng long-term direction, ngunit ito ay parang isang malaking pagsusulit—pagkatapos nito, kadalasang mas malinaw ang magiging trend ng market.
V. Pagmamasid sa Hinaharap
Para sa mga investor, ang pagmamasid sa hinaharap ay dapat lumampas sa settlement event mismo at magpokus sa mas pundamental na pagbabago sa market structure.
● Ang mabilis na pag-unlad ng options market ay direktang ebidensya ng malalim na partisipasyon ng mga institusyon. Maging ito man ay ang BlackRock, Fidelity, at iba pang tradisyonal na asset management giants na gumagamit ng complex options strategies, o ang CME Group na patuloy na naglulunsad ng mga bagong Bitcoin derivatives upang matugunan ang mas detalyadong risk management needs ng mga institusyon, lahat ng ito ay nagpapakita na ang crypto market ay pumasok na sa bagong yugto ng pag-unlad.
● Ang 28.5 billions USD na settlement ngayon ay isang matinding stress test at isa ring patunay ng maturity ng market.
● Ang liquidity ay tiyak na babalik at matatapos din ang holiday. Kapag humupa na ang teknikal na kaguluhan na dulot ng options settlement, muling hahanapin ng market ang direksyon nito batay sa macroeconomic expectations, regulatory trends, technological innovation, at capital inflows.
Sa araw ng options settlement, bawat galaw ng presyo sa market ay nagpapakita ng masalimuot na labanan ng bulls at bears. Ang mga market maker ay naglalatag ng masalimuot na hedging network malapit sa maximum pain point, parang gagamba na naghahabi ng malaking web, tahimik na naghihintay sa paglipas ng time value.
Kapag ang 28.5 billions USD na nominal value ay naghahanap ng exit sa manipis na holiday market, bawat maliit na alon sa market ay maaaring lumaki. Ngunit pagkatapos ng malalaking alon, ang dagat ay babalik din sa orihinal nitong agos, na tinutukoy ng mas malalalim na puwersa ng tides.
