2025年第4四半期の暗号資産市場の急落は、デジタル資産トレジャリー（DAT）の忍耐力を試しています。世界最大のEthereumトレジャリー企業であるBitMine Immersionは、ETH保有において35億ドルという多額の含み損を記録しました。
過去2か月間、ETHは第4四半期に40%下落した後、2.6K～2.75Kドル付近で推移し、含み損は35億ドルから42億ドルの間で推移しています。
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BitMineの会長Tom Leeは、Ethereum（ETH）の強気派として知られており、トークン化とステーブルコインのブームが資産にとって長期的な追い風になると見込んでいます。その信念を裏付けるため、同社は146億ドルを投じて370万ETHを取得しました。
BitMineの賭けは現在35億ドル以上の損失となっていますが、Lee氏は保有量を拡大し続けています。しかし、SharpLinkやETHZillaなど他の苦境にあるETHトレジャリーは、保有資産を売却し、ETH戦略を完全に放棄せざるを得ませんでした。
実際、専門家たちは他の企業も同様の動きを取れば、主要プレイヤーに買収されない限り、弱気市場がさらに悪化する可能性があると懸念していました。現在、トレジャリー企業はETFと並ぶ存在となり、ETHの総供給量の5.6%を保有しています。
クジラがETH買いを加速
DATが苦境にあるにもかかわらず、広範な蓄積と機関投資家の需要は引き続き増加しています。
特に、Liquid Capitalの創設者Jack Yiは、11月にETHが2,600ドルまで下落した際、17.2億ドル分のETHを購入したことを認めました。さらに、今後10億ドル分のETHを追加購入する計画があるとし、弱気派に警告しました。
「ショートポジションを取ることは強くお勧めしません。間違いなく、これは歴史的なチャンスとなるでしょう。」
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そして、データも彼の発言を裏付けています。
2025年には、10K～100K ETHを保有するクジラによる蓄積ペースが大幅に増加しています。実際、2025年後半の下落局面で買い増しが進み、このグループは記事執筆時点で2,100万ETH以上を保有していました。
Source: CryptoQuant
ETHの45%上昇余地
ETHの評価の観点から見ると、現在の価格2.9Kドルは割安であり、長期投資家にとってはお買い得とされています。
実際、10の主要指標のうち7つが「買い」シグナルを示し、適正価格を4.2Kドルと評価しており、45%の上昇余地があることを示唆しています。
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特に、3月には適正価格が2.5Kドルと表示されていた一方で、当時ETHは1.5Kドルで取引されていました。5月にはETHが2,500ドルに到達しました。
6月には資産が2.5Kドルで取引されていた際、指標は3.6Kドルへの上昇を予測し、1か月後にその水準に到達しました。ただし、過去の実績が将来の結果を保証するものではありません。
まとめ
- BitMineのETH保有は第4四半期の下落で35億ドルの含み損となった。
- しかし、クジラはETHに大きく賭けており、評価モデルは45%の上昇余地を示唆している。
