L'indice S&P 500 a enregistré une hausse cumulative de plus de 16% en 2025, atteignant un nouveau sommet historique, tandis que le Bitcoin a chuté de 3% sur la même période, marquant la première divergence totale entre les deux marchés depuis 2014.
L'année 2025 présente une scène de division étrange sur les marchés financiers mondiaux : d'un côté, l'optimisme règne à Wall Street avec les principaux indices boursiers américains atteignant de nouveaux sommets ; de l'autre, le roi des cryptomonnaies, le Bitcoin, stagne dans la fourchette de 85 000 à 90 000 dollars.
Autrefois considéré comme un « baromètre des actifs à risque », le Bitcoin connaît désormais une décorrélation significative avec les marchés financiers traditionnels. D'après une comparaison historique, le Bitcoin était autrefois le « partenaire à bêta élevé » de la hausse boursière, mais au second semestre 2025, le Bitcoin a chuté de près de 18%, tandis que le Nasdaq Composite a progressé de 21% et le S&P 500 de 14,35% sur la même période.
I. Des performances de marché contrastées
● La performance des marchés financiers en 2025 montre une divergence remarquable. L'indice S&P 500 a augmenté de plus de 16% cumulativement, atteignant un sommet historique. Pendant ce temps, le Bitcoin a chuté de 3%, marquant la première divergence totale entre les deux depuis 2014.
● Cette divergence est particulièrement marquée au second semestre 2025. Le prix du Bitcoin a rapidement chuté depuis son sommet d'octobre, effaçant ses gains annuels et faisant de novembre son pire mois, avec une baisse de 17,67%. Pendant ce temps, les trois principaux indices boursiers américains ont continué à progresser régulièrement.
● Les données compilées par Bloomberg révèlent un fait frappant : même lors des précédents hivers des cryptomonnaies, il était rare que ces actifs numériques divergent autant des autres actifs à risque.
En 2025, le record du plus grand nombre de jours consécutifs de nouveaux sommets quotidiens pour le Bitcoin n'est que de 3 séances, soit la plus faible valeur de toutes ses années de records, indiquant une dynamique haussière difficile à maintenir.
II. Les multiples facteurs derrière la divergence
L'incertitude réglementaire est l'un des principaux facteurs expliquant la faiblesse du Bitcoin. Bien que l'administration Trump affiche une attitude favorable envers les cryptomonnaies, le cadre réglementaire clé n'est pas encore pleinement mis en place.
● Le « Clarity Act » adopté par la Chambre des représentants américaine vise à établir des règles claires pour les actifs numériques, mais il fait actuellement face à des obstacles au Sénat, nécessitant des amendements et sans calendrier de vote précis. Parallèlement, l'Union européenne et certains régulateurs asiatiques renforcent la supervision des plateformes d'échange de cryptomonnaies et des stablecoins.
● Du point de vue de la structure du marché, le lancement des ETF Bitcoin a peut-être affaibli de manière inattendue la dynamique du marché. Lorsque les investisseurs peuvent facilement accéder à l'exposition au Bitcoin via des canaux traditionnels, les entreprises cotées autrefois prisées pour leur exposition aux cryptomonnaies perdent une partie de leur attrait.
● Les changements de levier et de liquidité du marché exercent également une pression sur le Bitcoin. Un important événement de liquidation début octobre a effacé environ 19 milliards de dollars de positions à effet de levier, exposant la vulnérabilité du marché dans un environnement fortement endetté. Parallèlement, les ajustements de la politique monétaire de la Fed influencent la répartition de la liquidité du marché.
● Les facteurs internes au Bitcoin ne doivent pas non plus être négligés. Les débats houleux sur les mises à niveau du réseau ont divisé la communauté, augmentant l'incertitude du marché. Parallèlement, certains détenteurs de longue date commencent à prendre leurs bénéfices, tandis que le sentiment des particuliers est morose, beaucoup craignant qu'un nouveau cycle de réduction de moitié n'entraîne une profonde correction.
III. La logique de la force des marchés traditionnels
● En contraste frappant avec le marché des cryptomonnaies, la bourse traditionnelle a fait preuve d'une résilience remarquable en 2025. Des bénéfices d'entreprise supérieurs aux attentes sont devenus le principal moteur du marché, 69% des sociétés du S&P 500 ayant publié des résultats supérieurs aux prévisions des analystes, le taux le plus élevé depuis quatre ans.
● Les actions liées à l'intelligence artificielle se sont démarquées, Nvidia devenant même la première entreprise à franchir la barre des 4 000 milliards de dollars de capitalisation boursière le 9 juillet. L'appétit pour le risque des investisseurs s'est nettement accru, ce sentiment positif s'étendant au-delà des actions à d'autres actifs à risque.
● La « désensibilisation » du marché aux risques potentiels a également soutenu la vigueur des actions. Les investisseurs de Wall Street ont fait preuve d'une résilience exceptionnelle face à l'inflation, aux menaces tarifaires et même aux tensions géopolitiques ; même lorsque Trump a intensifié les menaces commerciales, le marché boursier est resté proche de ses sommets historiques.
● Cette psychologie de marché est qualifiée par certains analystes de « TACO trade », c'est-à-dire la croyance généralisée que « Trump finit toujours par reculer » (Trump Always Chickens Out), estimant que les tensions commerciales finiront par s'apaiser.
IV. L'impact de la tendance à la décorrélation
● La corrélation décroissante entre le Bitcoin et les actions américaines modifie la logique d'allocation d'actifs des investisseurs. Des classes d'actifs autrefois étroitement liées évoluent désormais de façon indépendante, offrant de nouvelles possibilités de diversification de portefeuille.
● Les sociétés cotées fortement exposées aux cryptomonnaies sont les plus directement touchées. Prenons l'exemple de SharpLink Gaming, qui a entièrement réorienté ses activités vers les cryptomonnaies, achetant plus de 3 milliards de dollars de jetons ETH, presque entièrement mis en staking pour générer des revenus.
Cependant, le cours de cette société fait face à de multiples pressions : le risque réglementaire pourrait faire classer l'ETH comme un titre financier, tandis que la valorisation de l'entreprise est trop élevée et les indicateurs techniques montrent des signaux baissiers.
● Les sociétés minières de cryptomonnaies sont également confrontées à des défis. Bien que TeraWulf ait enregistré une croissance de 120% de son cours sur l'année, son endettement s'alourdit. Avec la baisse du prix du Bitcoin, les problèmes de dette de l'entreprise pourraient s'aggraver, les analystes avertissant que la charge de la dette pourrait devenir ingérable.
V. Perspectives institutionnelles et sentiment de marché
● Mike McGlone, stratège principal des matières premières chez Bloomberg Intelligence, adopte une attitude prudente sur les perspectives du Bitcoin, déclarant : « Les marchés boursiers et l'or sont proches de leurs sommets historiques, le Bitcoin, au sommet des actifs à risque, est en train de fondre. » Ce point de vue reflète la réévaluation des cryptomonnaies par certains investisseurs institutionnels.
● Le sentiment de marché s'est nettement détérioré, les flux entrants dans les ETF Bitcoin ralentissent et les soutiens de grandes institutions ou personnalités se font plus discrets. Matthew Hougan, directeur des investissements chez Bitwise Asset Management, observe : « Le sentiment des particuliers est actuellement très mauvais, le marché pourrait encore baisser. »
● D'autres analystes ont un avis différent. Stéphane Ouellette, PDG de FRNT Financial, estime que la mauvaise performance du Bitcoin s'explique simplement par le fait que sa hausse précédente a largement dépassé celle des autres actifs. Il souligne que, sur un cycle de deux ans, le Bitcoin surpasse toujours largement le S&P 500, la bourse n'ayant fait que « rattraper » la hausse du Bitcoin.
Le changement d'attitude de Standard Chartered reflète également la divergence des opinions institutionnelles. La banque a abaissé sa prévision de prix du Bitcoin pour la fin d'année de 200 000 dollars à 100 000 dollars, et a repoussé son objectif à long terme de 2028 à 2030.
VI. Perspectives d'avenir et variables clés
● L'évolution de la réglementation sera une variable clé pour l'évolution du Bitcoin. Les progrès de l'examen du « Clarity Act » au Sénat américain, ainsi que l'attitude réglementaire des principales économies mondiales envers les cryptomonnaies, auront un impact direct sur la confiance du marché.
● L'évolution de l'environnement de liquidité mondiale est également cruciale. Derek Lin, directeur de la recherche chez Caladan, souligne : « Les marchés haussiers du Bitcoin en 2017 et 2021 n'ont pas été uniquement déclenchés par le halving, mais par des facteurs plus puissants et fondamentaux : la liquidité mondiale. » Avec la résolution du problème de shutdown du gouvernement américain, la liquidité mondiale pourrait revenir, soutenant à nouveau le Bitcoin.
● Les changements de structure du marché ne doivent pas non plus être négligés. À mesure que le Bitcoin se comporte de plus en plus comme un actif macro dans les portefeuilles institutionnels, sa réaction à la liquidité, à la politique et à l'évolution du dollar pourrait dépasser l'impact des facteurs traditionnels des cryptomonnaies comme les chocs d'offre.
● La performance des marchés financiers traditionnels restera un point de référence important. Si les actions américaines maintiennent leur niveau actuel de bénéfices d'entreprise et la confiance des investisseurs, elles pourraient à un moment donné relancer le marché des cryptomonnaies. Les données historiques montrent qu'à partir de 2020, la corrélation entre les rendements du Bitcoin et du S&P 500 a augmenté ; lors des phases de hausse de cette corrélation, la vigueur des bénéfices américains et l'appétit pour le risque sur le marché crypto peuvent apparaître simultanément.
Jack Kenneth, analyste chez Nansen, société de données crypto, note : « Aujourd'hui, le Bitcoin se négocie davantage comme un actif macro dans les portefeuilles institutionnels, réagissant plus à la liquidité, à la politique et à l'évolution du dollar qu'à la mécanique des chocs d'offre. »
Alors que les analystes de Wall Street s'efforcent d'expliquer pourquoi « Trump finit toujours par reculer », les investisseurs en Bitcoin scrutent les graphiques, cherchant le point de départ du prochain cycle entre la ligne de support à 85 000 dollars et l'ancien sommet historique à 125 000 dollars.
