مراقبة السوق من Matrixport: إعادة التسعير بعد التصحيح من القمم، سوق العملات الرقمية يدخل مرحلة جديدة من المنافسة على السيولة القائمة

في الآونة الأخيرة، يظهر السوق العالمي توازناً دقيقاً وسط تقلبات عند مستويات مرتفعة. فمن جهة، توفر توقعات خفض أسعار الفائدة وضعف البيانات الاقتصادية على الهامش دعماً معيناً للأصول ذات المخاطر؛ ومن جهة أخرى، تجعل حالة عدم اليقين الجيوسياسي من تفضيل المخاطرة في السوق يتسم بوضوح بخصائص "صعود محدود، وحساسية أكبر للتراجع". في هذا السياق، تتحول استراتيجيات تخصيص الأموال من السعي للنمو إلى التركيز على الدفاع واليقين.

الأداء القوي للذهب (ارتفاع بنسبة 6.15% في ديسمبر) يؤكد هذا المنطق، حيث حصلت الأصول الدفاعية التقليدية على زيادة في التخصيص المالي. في الوقت نفسه، وعلى الرغم من أن سوق الأسهم أظهر مرونة في المؤشرات، إلا أن هيكله الداخلي يشهد تغيرات عميقة: إذ تتدفق الأموال بهدوء من القطاعات ذات التقييمات المرتفعة والكثافة العالية إلى قطاعات القيمة والدورة الاقتصادية ذات التدفقات النقدية الأكثر وضوحاً، مما يشكل نمط إعادة توازن "مؤشرات مستقرة، هيكل متغير".

لا يمكن لسوق العملات المشفرة أن يتجنب التأثر المضاعف بمشاعر الاقتصاد الكلي وتقلبات السيولة. حالياً، يمر السوق بجولة نموذجية من التصحيح عند القمة وإعادة التسعير.

سوق العملات المشفرة الفوري: دخول "مرحلة إعادة التوازن"، غياب المحركات الاتجاهية مؤقتاً

تعرضت Bitcoin لتصحيح بعد اقترابها من حوالي 126,000 دولار، وتتحرك حالياً بشكل رئيسي في نطاق تقلبات مرتفعة بين 85,000 و95,000 دولار. يمكن اعتبار هذا النمط بمثابة "إعادة تسعير" و"إعادة توازن" بعد ضعف الزخم الصعودي في السوق. تظهر بيانات السلسلة أن ضغط البيع من حاملي المدى الطويل قد تراجع على الهامش، لكن الطلب الشرائي الإضافي لا يزال حذراً بشكل عام، ويظهر أكثر في الشراء عند الانخفاض بدلاً من مطاردة الأسعار المرتفعة بنشاط.

تعد السيولة نافذة مراقبة رئيسية لمشاعر السوق على المدى القصير. أصبح تدفق الأموال في صناديق ETF للبيتكوين الفوري يؤثر بشكل متزايد على السوق: إذا استمرت التدفقات الصافية الخارجة، فستقمع قوة الشراء الهامشية؛ وفقط عندما تتقلص التدفقات الخارجة وتتحول إلى تدفقات عائدة مستمرة، سيكون من المرجح أن تضخ الزخم لاستئناف الاتجاه الصعودي.

العقود الآجلة والخيارات: تصفية الرافعة المالية، وعودة السوق إلى "منافسة صحية"

تمت تصفية الرافعة المالية المفرطة في سوق العقود الآجلة بشكل ملحوظ. انخفض حجم العقود المفتوحة (OI) إلى مستويات أكثر أماناً، مما قلل بشكل كبير من مخاطر الانهيار الناتج عن التصفية المتتالية. ومن الإشارات الجديرة بالاهتمام أن عقود BTC الآجلة شهدت في فترة ما خصماً، ومع دفع صفقات التحوط، تقلص الفارق بين السعر الفوري والعقود الآجلة إلى أدنى مستوى له خلال عام، مما يعكس تراجع التفاؤل في السوق وزيادة الوعي بإدارة المخاطر.

أما سوق الخيارات فيكشف عن علامات تعافي تدريجي في المشاعر. فقد تراجعت مستويات تقلبات الخيارات الضمنية (IV) لكل من BTC وETH من مستوياتها المرتفعة، مما يشير إلى أن السوق ينتقل من تسعير الذعر بسبب "الصدمة المفاجئة" إلى نمط تسعير أكثر اعتيادية. وعلى الرغم من أن ميل تقلبات الخيارات الضمنية يظهر أن السوق لا يزال لديه بعض القلق بشأن التراجع على المدى القصير، إلا أن المشاعر العامة في طور التعافي. في هيكل العقود الحالية، لا تزال خيارات الشراء تهيمن، ومع وجود عدد كبير من الخيارات التي ستنتهي في 26 ديسمبر، أصبحت أسعار التنفيذ الرئيسية نقاط ضغط ودعم مهمة على المدى القصير.

أسهم العملات المشفرة: تراجع العلاوة، وإعادة تقييم القيمة جارية

تعكس أسعار أسهم الشركات المدرجة المرتبطة بالعملات المشفرة أيضاً عودة السوق من الحماس إلى العقلانية.

• صناديق الأصول الرقمية (DAT): انخفضت نسبة قيمتها السوقية إلى صافي قيمة الأصول إلى ما يقارب 1 مرة، وتم تقليص العلاوة الكبيرة التي نشأت في البداية بسبب "تغليف الأسهم" بشكل كبير. تتضخم تقلبات أسعار أسهمها بسبب "تراجع أسعار العملات" و"توقعات التخفيف المحتمل للتمويل".
• شركات التعدين وقطاع القدرة الحاسوبية: ظهرت تباينات واضحة في التقييمات. فالشركات التي تعتمد فقط على تشغيل القدرة الحاسوبية، تعتمد تقييماتها بشكل أكبر على كفاءة التحكم في التكاليف وتوسيع الطاقة الإنتاجية؛ أما الشركات التي تمتلك موارد كهرباء عالية الجودة ومراكز بيانات، فتستفيد جزئياً من إعادة تسعير التدفقات النقدية المحتملة لبنيتها التحتية في مجال الذكاء الاصطناعي.
• البورصات والمنصات المتوافقة: بصفتها جسراً يربط بين العالم التقليدي والعملات المشفرة، لا تزال علاوة ندرة التراخيص وقنوات الامتثال قائمة، لكن رفع التقييم في المستقبل سيعتمد بشكل أكبر على معدل اختراق الأعمال المؤسسية والتحقق الفعلي من الدخل المتكرر.

الخلاصة وتوقعات الاستراتيجية

حالياً، يمر سوق العملات المشفرة بمرحلة "إعادة توازن بعد تصحيح عند القمة". عدم اليقين الكلي يكبح تفضيل المخاطرة، والسوق يفتقر إلى محركات اتجاهية واضحة. أصبحت الرافعة المالية في سوق العقود الآجلة أكثر صحة، وتراجعت تقلبات سوق الخيارات، وأصبح النمط العام أقرب إلى "منافسة صحية على المخزون القائم".

في هذا السياق، قد يحتاج المتداولون الاتجاهيون إلى مزيد من الصبر، في انتظار إشارات أوضح من الاقتصاد الكلي أو السيولة. أما بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على خصائص السوق الحالية، فيمكنهم النظر في الاستراتيجيات التالية:

• التذبذب المحايد: يمكن التركيز على منتجات مثل FCN (سندات الدخل الثابت) أو الاستثمار المزدوج العملات، والتي تهدف إلى تحقيق عوائد محتملة من خلال بيع التقلبات.
• الشراء التدريجي عند الانخفاض: النظر في استخدام Accumulator (خيارات تراكمية بسعر مخفض)، لبناء مراكز تدريجية أثناء تقلبات السوق، والاستفادة من آلية Knock-Out (KO) للتحكم في مخاطر مطاردة الأسعار المرتفعة.
• التحوط أو تقليل المراكز: يمكن أن تساعد استراتيجيات Decumulator (خيارات تناقصية) أو بيع خيارات الشراء المغطاة (Covered Call) في تقليل المراكز تدريجياً مع الاستفادة من العلاوة أثناء التقلبات، أو توفير حماية هبوطية للمراكز الفورية.
• الحاجة للسيولة وتجنب مخاطر التصفية القسرية: بالنسبة للمستثمرين الذين يحتاجون إلى التمويل ولا يرغبون في تحمل مخاطر طلب الهامش، توفر منتجات التمويل المضمون بدون طلب هامش خياراً منخفض الفائدة وقابل للتحكم في المخاطر.

عادةً ما تكون عملية "إعادة التسعير" الهادئة بعد الضوضاء في السوق بداية لدورة جديدة. الحفاظ على اليقظة أثناء الدفاع، والبحث عن الهيكل في التوازن، قد يكون هو النهج الأمثل في هذه المرحلة.

جميع المحتوى أعلاه من Daniel Yu، رئيس إدارة الأصول، ويمثل هذا المقال وجهة نظر الكاتب الشخصية فقط