لماذا لا تكفي تغيرات تدفقات أموال bitcoin ETF لتحديد اتجاه السوق؟

السوق يشهد "انكماشًا" أكثر من "انهيار".

الكاتب: فارس البلوكشين

تُظهر بيانات تدفقات أموال ETF الخاصة بالبيتكوين تباينًا واضحًا، حيث بالغت بعض العناوين في تصوير موجة بيع قادمة، لكن البيانات الأساسية تكشف أن الأمر أقرب إلى تصحيح تقني وليس انسحابًا طويل الأمد.

على الرغم من أن السوق يمر حاليًا بمرحلة ضغط دوري، حيث بلغت خسائر المستثمرين غير المحققة حوالي 100 billions دولار، وقلص المعدنون من قوة الحوسبة، وانخفضت أسعار أسهم شركات الخزينة عن القيمة الدفترية للبيتكوين، إلا أن سوق ETF لم يُظهر مشهدًا كارثيًا.

تشير بيانات Checkonchain إلى أنه رغم أن 60% من تدفقات أموال ETF حدثت خلال مرحلة ارتفاع الأسعار، إلا أن حجم الأصول المُدارة في ETF المقومة بالبيتكوين شهد خروجًا بنسبة 2.5% فقط (حوالي 4.5 billions دولار)، وهو ما يمثل نسبة ضئيلة جدًا من إجمالي حجم الصندوق.

النقطة الأساسية هي أن هذه التدفقات الخارجة تزامنت مع انخفاض العقود المفتوحة لعقود CME الآجلة وخيارات IBIT، مما يؤكد أنها تصفية هيكلية لمراكز تداول الفروقات أو التقلبات، وليست انهيارًا في ثقة السوق.

شهدت تدفقات الأموال الأسبوع الماضي تقلبًا في الاتجاهين، حيث انتقلت التدفقات الصافية بين الدخول والخروج، دون ظهور علامات على تهافت مستمر لعدة أيام، كما استمرت تقلبات حجم التداول في الانخفاض، مما يعكس أن الأمر يتعلق بتعديل المراكز وليس انسحابًا. كما شهد سعر البيتكوين تقلبات ثنائية الاتجاه في نفس الفترة، مما يدل على أن تدفقات أموال ETF ليست العامل الرئيسي المؤثر.

سوق المشتقات يوفر دليلًا إضافيًا على هذا الحكم، حيث انخفضت العقود المفتوحة لعقود CME الآجلة من 16 billions دولار في بداية نوفمبر إلى 10.94 billions دولار، مما يشير إلى انخفاض مستمر في المخاطر.

ورغم أن إجمالي العقود المفتوحة للعقود الآجلة عالميًا لا يزال عند 59.24 billions دولار، إلا أن كل من CME وBN تستحوذان على 10.9 billions دولار لكل منهما، وهو توزيع متوازن يعكس أن السوق يعيد توزيع المخاطر على أماكن وأدوات مختلفة، وليس هناك بيع شامل.

تركز النقاط الأساسية في السوق على ثلاث مستويات دعم رئيسية للأسعار. مستوى 82,000 دولار (متوسط السوق الحقيقي وتكلفة ETF) هو النقطة الفاصلة لاستمرار الارتداد؛ مستوى 74,500 دولار (تكلفة مراكز Strategy) يختبر قوة السرد السوقي؛ أما إذا تم كسر حاجز 70,000 دولار فقد يؤدي ذلك إلى حالة ذعر شاملة في السوق الهابطة.

في الوقت نفسه، السيولة الحالية في السوق غير متجانسة، وفي ظل بيئة متوترة يمكن أن تضخم أو تقلل من تأثير تدفقات الأموال.

المفتاح لتحديد ما إذا كان السوق ينتقل من مرحلة التماسك إلى الاستسلام، هو التمييز بين التدفقات الخارجة التقنية والانحسار الحقيقي.

التدفقات الخارجة المتزامنة مع تقليص العقود المفتوحة تعتبر تعديلاً تقنيًا؛ أما إذا ظهرت تدفقات خارجة كبيرة ومتواصلة تقلل من حجم الأصول، مع بقاء العقود المفتوحة مستقرة أو متزايدة، فهذا إشارة إلى بناء مراكز بيع جديدة وبيع من قبل المراكز الطويلة.

في الوقت الحالي، يبدو أن السوق يشهد "انكماشًا" أكثر من "انهيار"، ويجب في المرحلة القادمة التركيز على تغيرات مراكز التحوط، صمود المستويات السعرية الرئيسية، وقدرة دفتر الطلبات على الاستيعاب.