أهم عشرة توقعات للعملات المشفرة من Grayscale، اتجاهات رئيسية لعام 2026 لا يمكن تفويتها

العنوان الأصلي: 2026 Digital Asset Outlook: Dawn of the Institutional Era
المؤلف الأصلي: فريق أبحاث Grayscale
الترجمة: Peggy، BlockBeats

ملاحظة المحرر: بعد سنوات من التقلبات العالية والدورات المدفوعة بالسرد القوي، تدخل الأصول المشفرة مرحلة مختلفة بوضوح. إن تصاعد عدم اليقين في النظام النقدي التقليدي، وتشكّل الأطر التنظيمية تدريجياً، إلى جانب التقدم في تشريعات المنتجات المتداولة في البورصة (ETP) الفورية، والعملات المستقرة وتخصيص المؤسسات، يعيد تشكيل طرق تدفق رأس المال إلى سوق العملات المشفرة.

تتمثل الفكرة الأساسية التي طرحتها Grayscale في تقرير "توقعات الأصول الرقمية لعام 2026" في أن القوة المهيمنة في سوق العملات المشفرة تنتقل من دورات الأفراد إلى رأس المال المؤسسي. لم تعد الأسعار تعتمد بشكل أساسي على الارتفاعات العاطفية المفاجئة، بل أصبحت مدفوعة بشكل أكبر من خلال القنوات المتوافقة مع اللوائح، ورأس المال طويل الأجل والأسس المستدامة، حيث تضعف سردية "الدورة الرباعية السنوات".

يستعرض هذا المقال بشكل منهجي أهم عشرة مواضيع استثمارية قد تشكل السوق في عام 2026، بدءاً من حفظ القيمة، والعملات المستقرة، وتوكننة الأصول، وصولاً إلى DeFi، والذكاء الاصطناعي، وبنية الخصوصية، مرسماً صورة لنظام بيئي للعملات المشفرة يندمج تدريجياً في النظام المالي السائد. في الوقت نفسه، يوضح التقرير أيضاً أي من المواضيع الرائجة تعتبر "ضوضاء" على المدى القصير وليست متغيرات حاسمة.

فيما يلي النص الأصلي:

النقاط الرئيسية (Key Takeaways)

نتوقع أن يشهد عام 2026 تسارعاً في التحول الهيكلي في استثمار الأصول الرقمية، مدفوعاً بشكل أساسي بموضوعين رئيسيين: زيادة الطلب على أدوات حفظ القيمة البديلة على المستوى الكلي، والتحسن الملحوظ في وضوح التنظيم. من المتوقع أن يؤدي تراكب هذين العاملين إلى جذب مصادر تمويل جديدة، وتوسيع نطاق تبني الأصول الرقمية (خاصة بين مستشاري إدارة الثروات والمستثمرين المؤسسيين)، ودفع سلاسل الكتل العامة للاندماج بشكل أعمق في البنية التحتية المالية السائدة.

استناداً إلى هذه الاتجاهات، نعتقد أن تقييم الأصول الرقمية في عام 2026 سيرتفع بشكل عام، في حين أن ما يسمى بـ "الدورة الرباعية السنوات" (أي النظرية التي تقول إن سوق العملات المشفرة يتبع إيقاعاً ثابتاً كل أربع سنوات) ستنتهي. في رأينا، من المرجح أن يسجل سعر Bitcoin أعلى مستوى تاريخي جديد في النصف الأول من العام.

تتوقع Grayscale أن يصبح التشريع الهيكلي لسوق العملات المشفرة المدعوم من الحزبين قانوناً رسمياً في الولايات المتحدة بحلول عام 2026. سيعمق ذلك اندماج سلاسل الكتل العامة مع التمويل التقليدي، ويدفع نحو تداول الأصول الرقمية بشكل متوافق مع اللوائح، ومن المتوقع أن يسمح للشركات الناشئة والمؤسسات الناضجة بإجراء إصدارات على السلسلة.

أصبح مستقبل النظام النقدي التقليدي أكثر غموضاً؛ وعلى النقيض من ذلك، يمكننا أن نكون شبه متأكدين من أن العملة رقم 20 مليون من Bitcoin سيتم تعدينها في مارس 2026. في ظل تصاعد مخاطر العملات الورقية، من المتوقع أن تشهد الأنظمة النقدية الرقمية مثل Bitcoin وEthereum، التي تتميز بالشفافية، والبرمجة، والندرة النهائية، طلباً أقوى.

نتوقع أن يتم فتح المزيد من الأصول المشفرة للمستثمرين من خلال منتجات متداولة في البورصة (ETP) في عام 2026. لقد حققت هذه المنتجات بداية جيدة، لكن العديد من المنصات لا تزال تجري العناية الواجبة، وتعمل على دمج الأصول المشفرة في عمليات تخصيص الأصول. مع نضوج هذه العملية تدريجياً، من المتوقع أن يدخل رأس المال المؤسسي بوتيرة أبطأ ولكن بحجم أكبر في عام 2026.

قمنا أيضاً بتلخيص أهم عشرة مواضيع استثمارية في العملات المشفرة لعام 2026، لتعكس مجموعة واسعة من سيناريوهات الاستخدام التي تظهرها تقنية سلاسل الكتل العامة. كل موضوع يرتبط بأصول مشفرة ذات صلة:

1. مخاطر انخفاض قيمة الدولار تدفع الطلب على بدائل العملة

2. زيادة وضوح التنظيم يدعم تبني الأصول الرقمية

3. بعد تنفيذ قانون GENIUS، يستمر تأثير العملات المستقرة في التوسع

4. توكننة الأصول تدخل نقطة تحول حاسمة

5. سلاسل الكتل تتجه نحو التيار الرئيسي، وزيادة الطلب على حلول الخصوصية

6. الذكاء الاصطناعي يتجه نحو المركزية، مما يستدعي حلولاً على نمط سلاسل الكتل

7. تسارع تطور DeFi مع التركيز على الإقراض

8. التبني السائد يدفع نحو بناء البنية التحتية للجيل القادم

9. تركيز أكبر على نماذج الدخل المستدامة

10. سيبحث المستثمرون "افتراضياً" عن عوائد التخزين (Staking)

أخيراً، أشرنا أيضاً إلى موضوعين لا نتوقع أن يكون لهما تأثير جوهري على سوق العملات المشفرة في عام 2026:

الحوسبة الكمومية: نعتقد أن البحث والاستعدادات المتعلقة بالتشفير بعد الكم ستستمر، لكن من غير المرجح أن تؤثر على تقييمات السوق في العام المقبل.

شركات خزائن الأصول الرقمية (DATs): على الرغم من الاهتمام الإعلامي الكبير، نعتقد أنها لن تكون متغيراً رئيسياً يؤثر على اتجاه سوق الأصول الرقمية في عام 2026.

توقعات الأصول الرقمية لعام 2026: فجر عصر المؤسسات

قبل خمسة عشر عاماً، كانت العملات المشفرة لا تزال محاولة تجريبية: كان هناك أصل واحد فقط في السوق، وهو Bitcoin، بقيمة سوقية تقارب مليون دولار. أما اليوم، فقد تطورت العملات المشفرة إلى صناعة ناشئة ونمت لتصبح فئة أصول بديلة متوسطة الحجم، تتكون من ملايين الرموز، بإجمالي قيمة سوقية تقارب 3 تريليونات دولار (انظر الرسم البياني 1).

مع قيام الاقتصادات الرئيسية تدريجياً ببناء أطر تنظيمية أكثر اكتمالاً، يتعمق اندماج سلاسل الكتل العامة مع النظام المالي التقليدي باستمرار، ويستمر في جذب تدفقات رأس المال الموجهة نحو التخصيص طويل الأجل إلى هذا السوق.

الرسم البياني 1: الأصول المشفرة نمت لتصبح فئة أصول بديلة متوسطة الحجم

خلال مسار تطور الأصول المشفرة، شهدت تقييمات الرموز أربع تراجعات دورية كبيرة تقريباً، بمعدل مرة كل أربع سنوات تقريباً (انظر الرسم البياني 2). في ثلاث من هذه الحالات، حدثت الذروة الدورية للتقييمات بعد حوالي سنة إلى سنة ونصف من حدث تخفيض مكافأة Bitcoin إلى النصف؛ ويحدث هذا الحدث نفسه كل أربع سنوات.

استمر السوق الصاعد الحالي لأكثر من ثلاث سنوات، وكان آخر تخفيض لمكافأة Bitcoin في أبريل 2024، أي منذ أكثر من سنة ونصف. لذلك، يعتقد بعض المشاركين في السوق، استناداً إلى الخبرة التقليدية، أن سعر Bitcoin ربما بلغ ذروته في أكتوبر، وأن عام 2026 سيكون عاماً صعباً لعائدات الأصول المشفرة.

الرسم البياني 2: ارتفاع التقييمات في 2026 سيشير إلى نهاية نظرية "الدورة الرباعية السنوات"

تعتقد Grayscale أن فئة الأصول المشفرة تمر بسوق صاعد مستمر، وأن عام 2026 سيكون نقطة التحول الرئيسية لنهاية ما يسمى بـ "الدورة الرباعية السنوات". نتوقع أن ترتفع تقييمات القطاعات الستة الرئيسية للأصول المشفرة في عام 2026 بشكل عام، ونعتقد أن سعر Bitcoin قد يتجاوز أعلى مستوياته التاريخية السابقة في النصف الأول من العام.

يعتمد تفاؤلنا بشكل أساسي على دعامتين أساسيتين:

أولاً، سيستمر الطلب على أدوات حفظ القيمة البديلة على المستوى الكلي.

من حيث القيمة السوقية، يعتبر Bitcoin وEthereum أكبر أصلين مشفرين حالياً، ويمكن اعتبارهما سلعاً رقمية نادرة وأصولاً نقدية بديلة. في الوقت نفسه، يواجه النظام النقدي التقليدي (والأصول المقومة بالعملات الورقية) مخاطر إضافية، حيث قد يؤدي الدين العام المرتفع والمتزايد باستمرار إلى ضغوط تضخمية على المدى المتوسط والطويل (انظر الرسم البياني 3).

في هذا السياق، يمكن أن تلعب السلع النادرة، سواء كانت ذهباً أو فضة مادية أو Bitcoin وEthereum الرقمية، دور "مرساة" للتحوط من مخاطر العملات الورقية في المحافظ الاستثمارية. في رأينا، طالما استمرت مخاطر انخفاض قيمة العملات الورقية في التصاعد، فمن المرجح أن يتزايد الطلب على تخصيص Bitcoin وEthereum في المحافظ الاستثمارية.

الرسم البياني 3: مشكلة الديون الأمريكية أضعفت مصداقية توقعات التضخم المنخفض

ثانياً، يدفع وضوح التنظيم رأس المال المؤسسي إلى دخول مجال سلاسل الكتل العامة.

قد يتم تجاهل هذه النقطة بسهولة، لكن حتى هذا العام، كانت الحكومة الأمريكية لا تزال تحقق مع أو ترفع دعاوى ضد العديد من المؤسسات الكبرى في صناعة العملات المشفرة، بما في ذلك Coinbase وRipple وBinance وRobinhood وConsensys وUniswap وOpenSea. حتى اليوم، تفتقر البورصات وغيرها من الوسطاء المشفرين إلى إرشادات تنظيمية واضحة وموحدة على مستوى السوق الفورية.

ومع ذلك، يتغير الوضع ببطء ولكن بشكل واضح.

في عام 2023، فازت Grayscale في دعواها ضد لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، مما مهد الطريق لمنتجات التداول الفوري للأصول المشفرة (ETP)؛

في عام 2024، دخلت منتجات ETP الفورية لكل من Bitcoin وEthereum السوق رسمياً؛

في عام 2025، أقر الكونغرس الأمريكي قانون GENIUS الخاص بالعملات المستقرة، وبدأت الجهات التنظيمية في تعديل موقفها تجاه صناعة العملات المشفرة، مع الاستمرار في التأكيد على حماية المستهلك والاستقرار المالي، والتعاون مع الصناعة، وتقديم إرشادات تنظيمية أوضح؛

في عام 2026، تتوقع Grayscale أن يقر الكونغرس تشريعاً هيكلياً لسوق العملات المشفرة بتوافق الحزبين، مما سيعزز مكانة التمويل القائم على سلاسل الكتل في أسواق رأس المال الأمريكية على المستوى المؤسسي، ويدفع نحو تدفق رأس المال المؤسسي بشكل مستمر (انظر الرسم البياني 4).

الرسم البياني 4: ارتفاع حجم التمويل قد يعكس زيادة ثقة المؤسسات

في رأينا، ستدخل الأموال الجديدة إلى النظام البيئي للعملات المشفرة بشكل أساسي من خلال منتجات ETP الفورية. منذ إدراج ETP الفوري لـ Bitcoin في الولايات المتحدة في يناير 2024، سجلت منتجات ETP المشفرة العالمية تدفقات صافية بنحو 87 مليار دولار (انظر الرسم البياني 5).

على الرغم من النجاح الملحوظ لهذه المنتجات منذ إطلاقها، لا تزال عملية دمج الأصول المشفرة في المحافظ الاستثمارية السائدة في مراحلها الأولى. تقدر Grayscale أن نسبة الأصول المشفرة في الثروات المدارة من قبل الأمناء/المستشارين في الولايات المتحدة لا تزال أقل من 0.5%. مع إكمال المزيد من منصات الاستثمار للعناية الواجبة، وإنشاء افتراضات أسواق رأس المال ذات الصلة، ودمج الأصول المشفرة في المحافظ النموذجية، من المتوقع أن تستمر هذه النسبة في الارتفاع.

بالإضافة إلى قنوات إدارة الثروات، قامت بعض المؤسسات الرائدة بالفعل بتخصيص منتجات ETP المشفرة في محافظها الاستثمارية، بما في ذلك Harvard Management Company وMubadala (إحدى صناديق الثروة السيادية في أبوظبي). نتوقع أن تتوسع هذه القائمة المؤسسية بشكل كبير بحلول عام 2026.

الرسم البياني 5: منتجات ETP الفورية للعملات المشفرة تواصل جذب تدفقات صافية

مع تزايد اعتماد السوق المشفرة على تدفقات رأس المال المؤسسي، تتغير أيضاً خصائص أداء الأسعار. في كل دورة صعودية سابقة، ارتفع سعر Bitcoin بنسبة لا تقل عن 1000% خلال عام واحد (انظر الرسم البياني 6). أما في هذه الدورة، فقد بلغ أعلى معدل ارتفاع سنوي حوالي 240% (حتى مارس 2024).

نعتقد أن هذا الاختلاف يعكس سلوك الشراء المؤسسي الأكثر استدامة واستقراراً مؤخراً، بدلاً من نمط الشراء المدفوع بمشاعر الأفراد في الدورات السابقة. على الرغم من أن الاستثمار في الأصول المشفرة لا يزال ينطوي على مخاطر كبيرة، إلا أننا نرى أن احتمال حدوث تراجع دوري عميق وطويل الأمد منخفض نسبياً في وقت كتابة هذا التقرير. على العكس من ذلك، مع استمرار تدفق رأس المال المؤسسي، من المرجح أن تتجه الأسعار نحو ارتفاع تدريجي ومستقر، وقد تصبح هذه السمة هي السائدة في العام المقبل.

الرسم البياني 6: لم يشهد سعر Bitcoin ارتفاعاً حاداً في هذه الدورة

قد يوفر بيئة السوق الكلية المواتية نسبياً أيضاً بعض الحماية ضد مخاطر انخفاض أسعار الرموز في عام 2026.

بالنظر إلى التاريخ، حدثت أول ذروتين دوريتين خلال مراحل رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (انظر الرسم البياني 7). وعلى النقيض من ذلك، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات في عام 2025، ومن المتوقع أن يستمر في خفضها العام المقبل.

قال كيفين هاسيت (Kevin Hassett)، الذي يُعتبر مرشحاً محتملاً لخلافة جيروم باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي، في برنامج "Face the Nation" مؤخراً: "يمكن للشعب الأمريكي أن يتوقع أن يختار الرئيس ترامب شخصاً يساعدهم في الحصول على قروض سيارات أرخص، والحصول على قروض عقارية بأسعار فائدة أقل."

بشكل عام، عادةً ما يؤدي النمو الاقتصادي المقترن بسياسة نقدية ميسرة من الاحتياطي الفيدرالي إلى تعزيز شهية المستثمرين للمخاطر، وخلق فرص صعودية محتملة للأصول ذات المخاطر، بما في ذلك الأصول المشفرة.

الرسم البياني 7: غالباً ما تتزامن الذروات الدورية السابقة مع رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي

مثلها مثل فئات الأصول الأخرى، تتأثر أسعار الأصول المشفرة أيضاً بالأسس وتدفقات رأس المال. تتميز أسواق السلع الأساسية بالدورية، وقد تمر الأصول المشفرة أيضاً بفترات تراجع دوري طويلة في مراحل معينة في المستقبل. لكننا نعتقد أن عام 2026 لا يوفر مثل هذه الظروف.

من الناحية الأساسية، تظل العوامل الداعمة قوية: الطلب المستمر على أدوات حفظ القيمة البديلة على المستوى الكلي، وتدفق رأس المال المؤسسي الناتج عن زيادة وضوح التنظيم، يضعان أساساً طويل الأجل لتقنية سلاسل الكتل العامة. في الوقت نفسه، لا تزال الأموال الجديدة تتدفق باستمرار إلى السوق. بحلول نهاية العام المقبل، من المرجح أن تظهر منتجات ETP المشفرة في المزيد من المحافظ الاستثمارية. لم نشهد في هذه الدورة موجة واحدة مركزة من رأس المال الفردي، بل طلباً مستداماً ومستقراً من مختلف المحافظ على منتجات ETP المشفرة. في ظل بيئة كلية مواتية بشكل عام، نعتقد أن هذه هي الشروط الرئيسية التي ستمكن فئة الأصول المشفرة من بلوغ مستويات جديدة في عام 2026.

أهم عشرة مواضيع استثمارية في العملات المشفرة لعام 2026

الأصول المشفرة فئة أصول شديدة التنوع، تعكس مجموعة واسعة من سيناريوهات الاستخدام التي تغطيها تقنية سلاسل الكتل العامة. يوجز القسم التالي تقييم Grayscale لأهم عشرة مواضيع استثمارية في العملات المشفرة لعام 2026، ويشير أيضاً إلى موضوعين "مضللين" (red herrings). تحت كل موضوع، أدرجنا الرموز الأكثر صلة من وجهة نظرنا. لمزيد من التفاصيل حول تصنيف الأصول الرقمية القابلة للاستثمار، يرجى الرجوع إلى إطار عمل Crypto Sectors الخاص بنا.

الموضوع الأول: مخاطر انخفاض قيمة الدولار تدفع الطلب على بدائل العملة

الأصول المشفرة ذات الصلة: BTC، ETH، ZEC

تواجه الاقتصاد الأمريكي مشكلة هيكلية في الديون (انظر الرسم البياني 3)، مما قد يضغط على مكانة الدولار كأداة لحفظ القيمة على المدى المتوسط والطويل. تواجه دول أخرى تحديات مماثلة، لكن نظراً لأن الدولار لا يزال أهم عملة دولية في العالم اليوم، فإن مصداقية السياسات الأمريكية حاسمة بشكل خاص لتدفقات رأس المال عبر الحدود المحتملة.

في رأينا، عدد قليل فقط من الأصول الرقمية لديها إمكانية أن تصبح أدوات لحفظ القيمة، بشرط أن يكون لديها قاعدة تبني واسعة بما فيه الكفاية، وهيكل شبكة عالي اللامركزية، ونمو عرض محدود. من أبرز الأمثلة على ذلك، أكبر أصلين مشفرين من حيث القيمة السوقية - Bitcoin وEthereum. مثل الذهب المادي، تستمد قيمتها جزئياً من ندرتها واستقلاليتها.

يتم تحديد إجمالي عرض Bitcoin بشكل دائم عند 21 مليون عملة، ويتم التحكم فيه بالكامل بواسطة قواعد البرمجة. على سبيل المثال، يمكننا أن نكون شبه متأكدين من أن العملة رقم 20 مليون من Bitcoin سيتم تعدينها في مارس 2026. إن نظام العملة الرقمية هذا، الذي يتميز بالشفافية، وقابلية التنبؤ، والندرة النهائية، ليس معقداً من حيث المفهوم، لكنه يزداد جاذبية في بيئة يواجه فيها النظام النقدي التقليدي مخاطر متطرفة. طالما استمرت الاختلالات الكلية التي تسبب مخاطر العملات الورقية في التصاعد، فمن المرجح أن يستمر الطلب على أصول حفظ القيمة البديلة في الارتفاع (انظر الرسم البياني 8).

بالإضافة إلى ذلك، قد تكون Zcash، وهي عملة رقمية لامركزية صغيرة الحجم وتتمتع بخصائص الخصوصية، مناسبة أيضاً لتخصيص المحافظ الاستثمارية للتحوط من مخاطر انخفاض قيمة الدولار (انظر الموضوع الخامس).

الرسم البياني 8: قد تدفع الاختلالات الكلية إلى زيادة الطلب على أدوات حفظ القيمة البديلة

الموضوع الثاني: زيادة وضوح التنظيم يدعم التبني الواسع للأصول الرقمية

الأصول المشفرة ذات الصلة: تقريباً جميعها

اتخذت الولايات المتحدة خطوة رئيسية نحو وضوح تنظيم العملات المشفرة في عام 2025، بما في ذلك: إقرار قانون GENIUS الخاص بالعملات المستقرة، وإلغاء نشرة المحاسبة رقم 121 الصادرة عن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SAB 121، المتعلقة بمعالجة المحاسبة للحفظ)، وإدخال معايير إدراج عامة لمنتجات ETP المشفرة، والبدء في معالجة مشكلة وصول صناعة العملات المشفرة إلى النظام المصرفي التقليدي (انظر الرسم البياني 9).

نتطلع إلى عام 2026، ونتوقع خطوة أكثر حسماً - إقرار تشريع هيكلي لسوق العملات المشفرة بدعم الحزبين. أقر مجلس النواب الأمريكي نسخته من القانون في يوليو، وهو "Clarity Act"، وبدأ مجلس الشيوخ عمليته التشريعية الخاصة. على الرغم من أن البنود المحددة لا تزال بحاجة إلى مزيد من التفاوض، إلا أن الإطار العام للتشريع سيزود أسواق رأس المال المشفرة بمجموعة من القواعد المماثلة للتمويل التقليدي، تشمل متطلبات التسجيل والإفصاح، ومعايير تصنيف الأصول المشفرة، وقواعد السلوك للمطلعين.

على المستوى العملي، يعني وجود إطار تنظيمي أكثر اكتمالاً يتشكل تدريجياً في الولايات المتحدة وغيرها من الاقتصادات الكبرى أن المؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم قد تدرج الأصول الرقمية رسمياً في ميزانياتها العمومية، وتبدأ في إجراء المعاملات على السلسلة. في الوقت نفسه، من المتوقع أن يدفع ذلك نحو تكوين رأس مال على السلسلة - حيث قد تصدر الشركات الناشئة والشركات الناضجة رموزاً متوافقة مع اللوائح على السلسلة. من خلال إطلاق إمكانات تقنية سلاسل الكتل بشكل أكبر، من المتوقع أن يرفع وضوح التنظيم القيمة الجوهرية لفئة الأصول المشفرة بشكل عام.

نظراً للأهمية المحتملة لوضوح التنظيم في دفع تطور الأصول المشفرة في عام 2026، نعتقد أنه إذا ظهرت خلافات أو انقسامات كبيرة بين الحزبين في الكونغرس خلال العملية التشريعية ذات الصلة، فيجب اعتبار ذلك خطراً هبوطياً رئيسياً.

الرسم البياني 9: الولايات المتحدة أحرزت تقدماً كبيراً في وضوح تنظيم العملات المشفرة في عام 2025

الموضوع الثالث: بعد تنفيذ قانون GENIUS، يستمر تأثير العملات المستقرة في التوسع

الأصول المشفرة ذات الصلة: ETH، TRX، BNB، SOL، XPL، LINK

شهدت العملات المستقرة لحظة "اختراق" حقيقية في عام 2025: ارتفع حجم التداول الخارجي إلى حوالي 300 مليار دولار، وبلغ متوسط حجم التداول الشهري حوالي 1.1 تريليون دولار خلال الأشهر الستة الماضية حتى نوفمبر؛ في الوقت نفسه، أقر الكونغرس الأمريكي قانون GENIUS، وبدأ رأس المال المؤسسي في التدفق بسرعة إلى هذا المجال (انظر الرسم البياني 10).

نتطلع إلى عام 2026، ونتوقع أن تتحول هذه التغييرات إلى تطبيقات عملية قابلة للتنفيذ: سيتم دمج العملات المستقرة بشكل أوسع في خدمات الدفع عبر الحدود؛ وستستخدم كأصول ضمان في بورصات المشتقات؛ وستظهر في ميزانيات الشركات؛ وستصبح بديلاً لبطاقات الائتمان في المدفوعات الاستهلاكية عبر الإنترنت. في الوقت نفسه، قد يؤدي استمرار ارتفاع شعبية الأسواق التنبؤية إلى زيادة الطلب على العملات المستقرة.

سيؤدي النمو المستمر في حجم تداول العملات المستقرة إلى إفادة الشبكات التي تستضيف هذه المعاملات مباشرة (مثل ETH، TRX، BNB، SOL، إلخ)، كما سيعزز تطوير البنية التحتية الداعمة (مثل LINK) وتطبيقات التمويل اللامركزي (DeFi) (انظر الموضوع السابع).

الرسم البياني 10: العملات المستقرة تشهد فترة انفجار رئيسية

الموضوع الرابع: توكننة الأصول تدخل نقطة تحول حاسمة

الأصول المشفرة ذات الصلة: LINK، ETH، SOL، AVAX، BNB، CC

من حيث الحجم الحالي، لا تزال الأصول المرمزة ضئيلة: فهي تمثل حوالي 0.01% فقط من إجمالي القيمة السوقية لأسواق الأسهم والسندات العالمية (انظر الرسم البياني 11). تتوقع Grayscale أنه مع نضوج تقنية سلاسل الكتل وتحسن وضوح التنظيم، ستشهد توكننة الأصول نمواً متسارعاً في السنوات القادمة.

في رأينا، ليس من المستبعد أن تحقق الأصول المرمزة نمواً بنحو 1000 ضعف بحلول عام 2030. من المرجح أن تخلق هذه العملية التوسعية قيمة كبيرة لشبكات سلاسل الكتل التي تعالج معاملات الأصول المرمزة، بالإضافة إلى التطبيقات الداعمة المختلفة.

حالياً، تشمل سلاسل الكتل العامة الرائدة في مجال الأصول المرمزة Ethereum (ETH)، وBNB Chain (BNB)، وSolana (SOL)، لكن هذا المشهد قد يتغير في المستقبل. في مجال التطبيقات الداعمة، تتمتع Chainlink (LINK) بميزة تنافسية بارزة بفضل مجموعة تقنياتها البرمجية الفريدة والمتكاملة.

الرسم البياني 11: هناك مساحة هائلة لنمو الأصول المرمزة

الموضوع الخامس: سلاسل الكتل تتجه نحو التيار الرئيسي، وزيادة الطلب على حلول الخصوصية

الأصول المشفرة ذات الصلة: ZEC، AZTEC، RAIL

الخصوصية جزء أساسي من النظام المالي. يفترض معظم الناس أن دخلهم، ومعلوماتهم الضريبية، وحجم أصولهم، وسلوكهم الاستهلاكي لا ينبغي أن يكون متاحاً للجميع على دفتر حسابات عام. ومع ذلك، فإن معظم سلاسل الكتل الحالية مصممة لتكون شفافة للغاية بشكل افتراضي. إذا أرادت سلاسل الكتل العامة الاندماج بشكل أعمق في النظام المالي، فيجب أن تترافق مع بنية تحتية للخصوصية أكثر نضجاً وصحة - ومع دفع التنظيم نحو دمج سلاسل الكتل مع التمويل التقليدي، أصبح هذا الأمر أكثر وضوحاً.

في ظل تزايد اهتمام المستثمرين بمسائل الخصوصية، يعد Zcash (ZEC) أحد المستفيدين المحتملين: عملة رقمية لامركزية تشبه Bitcoin في هيكلها ولكنها تتضمن ميزات حماية الخصوصية. شهدت Zcash ارتفاعاً ملحوظاً في الربع الرابع من عام 2025 (انظر الرسم البياني 12). تشمل المشاريع المهمة الأخرى Aztec (شبكة طبقة ثانية تركز على الخصوصية على Ethereum) وRailgun (طبقة خصوصية للتمويل اللامركزي).

بالإضافة إلى ذلك، قد نشهد اعتماد منصات العقود الذكية الرئيسية بشكل أوسع لآليات "المعاملات السرية"، مثل معيار ERC-7984 في Ethereum، وامتداد Confidential Transfers (التحويلات السرية) في Solana. في الوقت نفسه، قد يؤدي تحسين أدوات الخصوصية إلى دفع مجال DeFi نحو ترقية متزامنة في بنية التحقق من الهوية والبنية التحتية للامتثال.

الرسم البياني 12: يزداد اهتمام المستثمرين المشفرين بميزات الخصوصية

الموضوع السادس: الذكاء الاصطناعي يتجه نحو المركزية، مما يستدعي حلولاً على نمط سلاسل الكتل

الأصول المشفرة ذات الصلة: TAO، IP، NEAR، WORLD

لم يكن التوافق الأساسي بين تقنيات التشفير والذكاء الاصطناعي واضحاً وقوياً كما هو اليوم. تتجه أنظمة الذكاء الاصطناعي الحالية تدريجياً نحو عدد قليل من الشركات الكبرى، مما يثير مخاوف بشأن الثقة، والتحيز، والملكية؛ بينما توفر تقنيات التشفير مجموعة من القدرات الأساسية التي يمكنها معالجة هذه المخاطر مباشرة.

على سبيل المثال، تهدف منصات تطوير الذكاء الاصطناعي اللامركزية مثل Bittensor إلى تقليل الاعتماد على تقنيات الذكاء الاصطناعي المركزية؛ وتوفر World إثبات "الشخصية" القابل للتحقق (Proof of Personhood)، لمحاولة التمييز بين البشر الحقيقيين والوكلاء الذكيين في بيئة تزداد فيها الأنشطة الاصطناعية؛ بينما توفر شبكات مثل Story Protocol تعبيراً شفافاً وقابلاً للتتبع عن حقوق الملكية الفكرية على السلسلة في عصر يصعب فيه التعرف على مصادر المحتوى الرقمي. في الوقت نفسه، توفر أدوات مثل X402، وهي طبقة دفع مستقرة بدون رسوم تعمل على Base وSolana، القدرة على المدفوعات الدقيقة الفورية منخفضة التكلفة بين الوكلاء أو بين الآلات والبشر.

تشكل هذه العناصر معاً البنية التحتية الأولية لما يسمى "اقتصاد الوكلاء" (agent economy): في هذا النظام، يجب أن تكون الهوية، والقدرة الحاسوبية، والبيانات، والمدفوعات قابلة للتحقق، وقابلة للبرمجة، ومقاومة للرقابة. على الرغم من أن هذا النظام البيئي لا يزال في مراحله الأولى وغير متوازن في تطوره، إلا أن تقاطع التشفير والذكاء الاصطناعي لا يزال أحد أكثر اتجاهات التطبيقات الواعدة على المدى الطويل في الصناعة بأكملها. مع تزايد لامركزية الذكاء الاصطناعي، واستقلاليته، وقدرته على التصرف اقتصادياً، من المتوقع أن تستفيد البروتوكولات التي تبني بنية تحتية حقيقية (انظر الرسم البياني 13).

الرسم البياني 13: توفر سلاسل الكتل حلولاً لبعض المخاطر الرئيسية للذكاء الاصطناعي

الموضوع السابع: تسارع تطور DeFi مع التركيز على الإقراض

الأصول المشفرة ذات الصلة: AAVE، MORPHO، MAPLE، KMNO، UNI، AERO، RAY، JUP، HYPE، LINK

بدفع من نضج التكنولوجيا وتحسن البيئة التنظيمية، شهدت تطبيقات DeFi تسارعاً ملحوظاً في عام 2025. كان نمو العملات المستقرة والأصول المرمزة أبرز قصص النجاح، لكن في الوقت نفسه، شهد مجال الإقراض في DeFi توسعاً فعلياً بقيادة بروتوكولات مثل Aave وMorpho وMaple Finance (انظر الرسم البياني 14).

في الوقت نفسه، اقتربت بورصات العقود الدائمة اللامركزية (مثل Hyperliquid) من بعض بورصات المشتقات المركزية الكبرى من حيث حجم العقود المفتوحة وحجم التداول اليومي، بل وتجاوزتها أحياناً. في المستقبل، مع زيادة السيولة، وتعزيز التفاعل بين البروتوكولات، وربطها بشكل أوثق بأنظمة الأسعار في العالم الحقيقي، أصبحت DeFi تدريجياً بديلاً موثوقاً للمستخدمين الذين يرغبون في إجراء الأنشطة المالية مباشرة على السلسلة.

نتوقع أن تتعاون المزيد من بروتوكولات DeFi مع شركات التكنولوجيا المالية التقليدية للاستفادة من بنيتها التحتية المتقدمة وقاعدة مستخدميها الحالية. في هذه العملية، من المتوقع أن تستمر البروتوكولات الأساسية لـ DeFi في الاستفادة - بما في ذلك منصات الإقراض (مثل AAVE)، وبورصات التداول اللامركزية (مثل UNI، HYPE)، والبروتوكولات الداعمة ذات الصلة (مثل LINK)؛ في الوقت نفسه، ستستفيد أيضاً سلاسل الكتل العامة التي تستضيف معظم أنشطة DeFi (مثل ETH، SOL، BASE).

الرسم البياني 14: يستمر توسع حجم وشكل DeFi، ويزداد تنوع النظام البيئي

الموضوع الثامن: التبني السائد يدفع نحو ترقية البنية التحتية للجيل القادم

الأصول المشفرة ذات الصلة: SUI، MON، NEAR، MEGA

تواصل سلاسل الكتل من الجيل الجديد دفع حدود التكنولوجيا إلى الأمام. ومع ذلك، يعتقد بعض المستثمرين أن هناك فائضاً في مساحة الكتل حالياً، حيث لم يتم استيعاب الطلب على السلاسل العامة الحالية بالكامل بعد. كانت Solana مثالاً نموذجياً على هذا الشك: باعتبارها سلسلة عامة سريعة الأداء ولكنها قليلة الاستخدام، اعتُبرت ذات "مساحة كتل فائضة" حتى جاءت موجة التطبيقات التالية، لتصبح واحدة من أنجح الأمثلة في الصناعة.

لن تكرر جميع سلاسل الكتل العامة عالية الأداء الحالية مسار Solana، لكننا نعتقد أن عدداً قليلاً منها قد يحقق اختراقاً. لا تؤدي التكنولوجيا المتفوقة بالضرورة إلى التبني، لكن بنية هذه الشبكات من الجيل القادم تمنحها مزايا فريدة في سيناريوهات الاستخدام الناشئة، مثل: المدفوعات الدقيقة للذكاء الاصطناعي، ودورات الألعاب في الوقت الفعلي، والمعاملات عالية التردد على السلسلة، والأنظمة القائمة على النوايا (intent-based).

نتوقع أن تبرز Sui بشكل خاص في هذه الفئة، بفضل تقدمها التكنولوجي الواضح واستراتيجيتها التطويرية المتكاملة للغاية (انظر الرسم البياني 15). تشمل المشاريع الأخرى الجديرة بالاهتمام Monad (بنية EVM متوازية)، وMegaETH (شبكة Ethereum من الطبقة الثانية فائقة السرعة)، وNear (سلسلة كتل تركز على الذكاء الاصطناعي وأحرزت تقدماً في منتج Intents الخاص بها).

الرسم البياني 15: يمكن لسلاسل الكتل من الجيل القادم مثل Sui تحقيق تجربة معاملات أسرع وأقل تكلفة

الموضوع التاسع: تركيز أكبر على القدرة على تحقيق دخل مستدام

الأصول المشفرة ذات الصلة: SOL، ETH، BNB، HYPE، PUMP، TRX

ليست سلاسل الكتل شركات تقليدية بالمعنى المعتاد، لكنها تمتلك أيضاً مؤشرات أساسية قابلة للقياس، بما في ذلك: عدد المستخدمين، وعدد المعاملات، والرسوم، والأموال المقفلة (رأس المال/TVL)، وحجم المطورين، والنظام البيئي للتطبيقات. من بين هذه المؤشرات، تعتبر Grayscale أن رسوم المعاملات هي المؤشر الأساسي الأكثر قيمة، لأنها الأصعب في التلاعب بها، وتتمتع بقابلية مقارنة أعلى بين سلاسل الكتل المختلفة (كما تظهر أفضل توافق تجريبي).

من منظور تمويل الشركات التقليدي، يمكن اعتبار رسوم المعاملات بمثابة "دخل". بالنسبة لتطبيقات سلاسل الكتل، يجب أيضاً التمييز بين رسوم/دخل الطبقة البروتوكول و"الجانب العرضي" (supply side) من الرسوم/الدخل. مع بدء المستثمرين المؤسسيين في تخصيص الأصول المشفرة بشكل منهجي، نتوقع أن يركزوا بشكل أكبر على سلاسل الكتل والتطبيقات ذات مستويات دخل الرسوم المرتفعة أو اتجاهات النمو الواضحة (باستثناء Bitcoin).

حالياً، تشمل منصات العقود الذكية ذات دخل الرسوم المرتفع نسبياً TRX، SOL، ETH، وBNB (انظر الرسم البياني 16)؛ بينما تشمل الأصول على مستوى التطبيقات ذات الأداء العالي في الدخل مشاريع مثل HYPE وPUMP.

الرسم البياني 16: قد يبدأ المستثمرون المؤسسيون في فحص الأداء الأساسي لسلاسل الكتل بشكل أكثر صرامة

الموضوع العاشر: سيختار المستثمرون "افتراضياً" التخزين (Staking)

الأصول المشفرة ذات الصلة: LDO، JTO

أجرى صانعو السياسات الأمريكيون تعديلين رئيسيين على آلية التخزين في عام 2025، مما مهد الطريق لمزيد من حاملي الرموز للمشاركة في أنشطة التخزين:
(1) أوضحت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أن أنشطة التخزين السائل (liquid staking) لا تشكل معاملات أوراق مالية؛
(2) أكدت دائرة الإيرادات الداخلية الأمريكية (IRS) ووزارة الخزانة أن صناديق الاستثمار الاستئمانية ومنتجات ETP يمكنها تخزين الأصول الرقمية.

من المتوقع أن تفيد إرشادات التنظيم المتعلقة بخدمات التخزين السائل كلاً من Lido وJito بشكل مباشر - وهما البروتوكولان الرائدان في التخزين السائل في نظامي Ethereum وSolana على التوالي من حيث TVL (القيمة المقفلة). من منظور أوسع، قد يؤدي تمكين منتجات ETP المشفرة من المشاركة في التخزين إلى جعل "التخزين هو الوضع الافتراضي للاحتفاظ" الهيكل القياسي للاستثمار في رموز إثبات الحصة (PoS)، مما يرفع النسبة الإجمالية للتخزين ويضغط على عوائد التخزين (انظر الرسم البياني 17).

في بيئة يتم فيها تبني التخزين على نطاق أوسع، سيوفر التخزين عبر منتجات ETP طريقة سهلة للمستثمرين للحصول على عوائد التخزين؛ بينما يتمتع التخزين السائل غير الحاضن على السلسلة بميزة فريدة من حيث القابلية للتكوين في نظام DeFi. نتوقع أن يستمر هذا الهيكل المزدوج لفترة طويلة.

الرسم البياني 17: رموز إثبات الحصة (PoS) تتضمن آلية عوائد التخزين بشكل جوهري

الموضوعات "المضللة" (Red Herrings) لعام 2026

نتوقع أن يكون لجميع المواضيع الاستثمارية المذكورة أعلاه تأثير فعلي على تطور سوق العملات المشفرة في عام 2026. ومع ذلك، هناك موضوعان، على الرغم من كثرة النقاش حولهما، لا نعتقد أنهما سيؤثران بشكل جوهري على اتجاه السوق في العام المقبل: التهديد المحتمل للحوسبة الكمومية على التشفير، وتطور شركات خزائن الأصول الرقمية (DATs). سيخصص السوق الكثير من النقاش لهذين الموضوعين، لكننا لا نعتبرهما متغيرين أساسيين يحددان مستقبل السوق.

حول الحوسبة الكمومية

إذا استمر التقدم في تقنية الحوسبة الكمومية، فستحتاج معظم سلاسل الكتل في النهاية إلى ترقية أنظمتها التشفيرية. من الناحية النظرية، قد تتمكن أجهزة الحوسبة الكمومية القوية بما فيه الكفاية من استنتاج المفاتيح الخاصة من المفاتيح العامة، مما يسمح بإنشاء توقيعات رقمية صالحة ونقل أصول المستخدمين. لذلك، يحتاج Bitcoin ومعظم سلاسل الكتل، بل وحتى النظام الاقتصادي الحديث القائم على التشفير، إلى الانتقال إلى أدوات التشفير بعد الكم على المدى الطويل. ومع ذلك، يعتقد الخبراء عموماً أن أجهزة الحوسبة الكمومية القادرة على كسر تشفير Bitcoin لن تظهر قبل عام 2030 على أقرب تقدير. نتوقع أن تتسارع الأبحاث والاستعدادات المجتمعية حول مخاطر الكم في عام 2026، لكن من غير المرجح أن يكون لهذا الموضوع تأثير جوهري على الأسعار في المدى القصير.

حول شركات خزائن الأصول الرقمية (DATs)

أدى نهج Michael Saylor المتمثل في "إدراج الأصول الرقمية في الميزانية العمومية للشركات" إلى ظهور عشرات المقلدين في عام 2025. وفقاً لتقديراتنا، تمتلك DATs حالياً 3.7% من إجمالي عرض Bitcoin، و4.6% من Ethereum، و2.5% من Solana. ومع ذلك، منذ ذروة منتصف عام 2025، تراجع الطلب في السوق على هذه الأدوات: أكبر DAT حالياً لديها mNAV (القيمة السوقية/صافي قيمة الأصول) عاد إلى مستوى قريب من 1.0 (انظر الرسم البياني 18).

من الجدير بالذكر أن معظم DATs لم تستخدم رافعة مالية مفرطة (أو لم تستخدمها على الإطلاق)، لذا من غير المرجح أن تضطر إلى بيع الأصول في حالة تراجع السوق. أنشأت أكبر DAT من حيث القيمة السوقية، Strategy، مؤخراً صندوق احتياطي بالدولار لضمان دفع أرباح الأسهم الممتازة حتى في حالة انخفاض سعر Bitcoin. نتوقع أن تتصرف معظم DATs مثل الصناديق المغلقة: تتداول ضمن نطاق تقلبات صافي قيمة الأصول، وتظهر أحياناً بعلاوة أو خصم، ولكن نادراً ما تقوم بتصفية الأصول بشكل نشط.

بشكل عام، من المرجح أن تصبح هذه الأدوات جزءاً دائماً من خريطة الاستثمار في العملات المشفرة، لكننا لا نعتقد أنها ستصبح المصدر الرئيسي للطلب الجديد على الرموز في عام 2026، ولا مصدراً كبيراً للضغط البيعي.

الرسم البياني 18: تقلصت علاوة DAT بشكل ملحوظ، لكن احتمال بيع الأصول على نطاق واسع منخفض

الخلاصة

نحن متفائلون بشأن آفاق الأصول الرقمية في عام 2026، ويستند هذا التفاؤل إلى تضافر قوتين: الطلب المستمر على أدوات حفظ القيمة البديلة على المستوى الكلي، وزيادة وضوح التنظيم. من المرجح أن يكون الموضوع الرئيسي للعام المقبل هو تعميق الروابط بين التمويل القائم على سلاسل الكتل والتمويل التقليدي، واستمرار تدفق رأس المال المؤسسي. غالباً ما تتمتع الرموز التي تعتمدها المؤسسات بسيناريوهات استخدام واضحة، ونماذج دخل مستدامة، وقابلية للدخول إلى أماكن وتطبيقات التداول المتوافقة مع اللوائح. من المتوقع أيضاً أن يرى المستثمرون توسع نطاق الأصول المشفرة القابلة للاستثمار من خلال منتجات ETP، واستخدام آلية التخزين بشكل افتراضي عندما تسمح الظروف بذلك.

في الوقت نفسه، سيرفع وضوح التنظيم وتقدم المؤسسات عتبة الدخول إلى النجاح السائد. على سبيل المثال، قد تحتاج مشاريع العملات المشفرة إلى تلبية متطلبات تسجيل وإفصاح جديدة لدخول البورصات المنظمة. من المرجح أيضاً أن يتجاهل المستثمرون المؤسسيون الأصول المشفرة التي تفتقر إلى حالات استخدام واضحة - حتى لو كانت تتمتع حالياً بقيمة سوقية مرتفعة نسبياً. يميز قانون GENIUS على المستوى القانوني بين العملات المستقرة المدفوعة الخاضعة للتنظيم (التي تتمتع بحقوق والتزامات بموجب الإطار القانوني الأمريكي) وغيرها من العملات المستقرة (التي لا تتمتع بنفس الحقوق). وبالمثل، نتوقع أن يعمق عصر المؤسسات في الأصول المشفرة الفجوة بين الأصول القادرة على الدخول إلى القنوات المتوافقة مع اللوائح وجذب رأس المال المؤسسي وتلك التي لا تستطيع ذلك.

تدخل صناعة العملات المشفرة مرحلة جديدة تماماً، ولن تتمكن كل الرموز من الانتقال بسلاسة من العصر القديم إلى العصر الجديد.

[رابط النص الأصلي]