من يمكنه تزويد الذكاء الاصطناعي بالطاقة فورًا؟ "القيمة" المُستهانة بها لشركات تعدين البيتكوين

ترى Morgan Stanley أن شركات تعدين البيتكوين تمتلك حوالي 6.3 جيجاوات من المواقع الكبيرة العاملة بالفعل، بالإضافة إلى 2.5 جيجاوات من القدرة قيد الإنشاء، مما يجعلها الخيار "الأسرع للحصول على الكهرباء والأقل مخاطرة في التنفيذ" لشركات الذكاء الاصطناعي.

كتابة: Zhang Yaqi

المصدر: Wallstreetcn

يشهد الذكاء الاصطناعي نمواً انفجارياً أدى إلى طلب غير مسبوق على الطاقة الكهربائية، في حين أن العرض القادر على تلبية هذا الطلب فوراً محدود للغاية.

وفقاً لـ Trading Desk، وبحسب تقرير بحثي صادر عن Morgan Stanley في 21 من الشهر، فإن الولايات المتحدة وحدها ستواجه فجوة في قدرة مراكز البيانات الكهربائية تصل إلى 45 جيجاوات (GW) بين عامي 2025 و2028. حتى مع الأخذ في الاعتبار حلول مبتكرة أخرى مثل الغاز الطبيعي والطاقة النووية، لا تزال الفجوة قائمة.

على عكس المشاريع الجديدة التي تحتاج إلى سنوات للاتصال بالشبكة، تمتلك شركات تعدين البيتكوين مواقع كبيرة جاهزة ومتاحة بالفعل على الشبكة الكهربائية. يشير التقرير إلى أن شركات تعدين البيتكوين في الولايات المتحدة تمتلك حوالي 6.3 جيجاوات من المواقع الكبيرة العاملة، بالإضافة إلى 2.5 جيجاوات من القدرة قيد الإنشاء، مما يجعلها الخيار "الأسرع للحصول على الكهرباء والأقل مخاطرة في التنفيذ" لشركات الذكاء الاصطناعي.

حالياً، لا تزال تقييمات أسهم العديد من شركات تعدين البيتكوين تعتمد على منطق التعدين، حيث أن مؤشر "قيمة الشركة / الواط" (EV/Watt) منخفض للغاية. ويحسب التقرير أن تحويل مواقع التعدين إلى مراكز بيانات يمكن أن يخلق قيمة حقوق ملكية تصل إلى 5 إلى 8 دولارات لكل واط، وهو أعلى بكثير من مستويات التداول الحالية لهذه الشركات. بالنسبة للمستثمرين، قد يعني هذا وجود فجوة كبيرة في القيمة وفرصة Alpha محتملة.

عنق الزجاجة الكهربائي الوشيك

يظهر الطلب على القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي نمواً أُسياً، لكن خلف ذلك هناك قيد صارم للطاقة الكهربائية. يوضح نموذج Morgan Stanley أن الطلب على الكهرباء من مراكز البيانات في الولايات المتحدة بين 2025 و2028 يُتوقع أن يبلغ 65 جيجاوات. ومع ذلك، فإن القدرة المتاحة للاتصال الفوري بالشبكة حالياً لا تتجاوز 15 جيجاوات، بالإضافة إلى حوالي 6 جيجاوات من مراكز البيانات قيد الإنشاء، ليبقى هناك فجوة ضخمة تقدر بـ 45 جيجاوات.

يحلل التقرير أنه حتى إذا تم احتساب جميع التدابير المبتكرة مثل توربينات الغاز الطبيعي (حوالي 15-20 جيجاوات)، وخلايا الوقود من Bloom Energy (حوالي 5-8 جيجاوات)، بالإضافة إلى حلول استخدام محطات الطاقة النووية القائمة (حوالي 5-15 جيجاوات)، وافترضنا تنفيذها جميعاً بسلاسة، سيظل مطورو مراكز البيانات في الولايات المتحدة يواجهون نقصاً في الكهرباء يتراوح بين 5 إلى 15 جيجاوات بحلول عام 2028. كما أكدت دراسة حديثة من Schneider Electric هذا التحدي، مشيرة إلى أن "الحصول على الكهرباء" أصبح السبب الرئيسي لتأجيل مشاريع مراكز البيانات.

القيمة الفريدة لـ"الكهرباء الفورية": مواقع تعدين البيتكوين التي يستهين بها السوق

في ظل عنق الزجاجة الكهربائي، تقدم مواقع تعدين البيتكوين حلاً يبدو مفاجئاً لكنه منطقي. تشير Morgan Stanley إلى أن هذه المواقع تمتلك الأصول الأساسية التي تهم لاعبي الذكاء الاصطناعي: اتصال معتمد بالشبكة الكهربائية وقدرة على توفير الطاقة على نطاق واسع. وهذا يسمح لها بتجاوز عملية الموافقة الطويلة والمستهلكة للوقت لمشاريع مراكز البيانات الجديدة والتي تعرف بـ"الاتصال بالحمل الكبير".

تشير البيانات إلى أن شركات تعدين البيتكوين في الولايات المتحدة تمتلك حوالي 6.3 جيجاوات من المواقع الكبيرة (أكثر من 100 ميجاوات) العاملة بالفعل، بالإضافة إلى 2.5 جيجاوات قيد الإنشاء، و8.6 جيجاوات من المشاريع قيد التطوير التي حصلت بالفعل على تصاريح الاتصال بالشبكة. يرى التقرير أن هذه الموارد الكهربائية الجاهزة ذات قيمة عالية جداً لشركات الذكاء الاصطناعي، وأن تحويل هذه المواقع إلى مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي يمكن أن يتناسب تماماً مع الجدول الزمني لبناء البنية التحتية للطاقة (حوالي 18-24 شهراً) الخاص بمواقع البيتكوين.

تؤكد Morgan Stanley أن "قيمة الشركة / الواط" (EV/Watt) هو مؤشر رئيسي لتقييم قيمة هذه الشركات، لكنه غالباً ما يُغفل في السوق. ولا تزال تقييمات العديد من شركات تعدين البيتكوين منخفضة بشكل ملحوظ.

إن تحويل مواقع تعدين البيتكوين إلى مراكز بيانات HPC يمكن أن يخلق قيمة اقتصادية مذهلة. قامت Morgan Stanley بتحليل نموذج خلق القيمة: بافتراض أن إحدى شركات تعدين البيتكوين تحول موقعاً بقدرة 100 ميجاوات إلى مركز بيانات "جاهز للطاقة" (دون شرائح أو خوادم)، ثم تؤجره على المدى الطويل للعملاء.

تُظهر التحليلات أنه إذا كان المستأجر مزود خدمات سحابية كبير (Hyperscaler)، يمكن أن يخلق المشروع قيمة حقوق ملكية تبلغ حوالي 519 مليون دولار أمريكي، أي 5.19 دولار لكل واط. أما إذا كان المستأجر مزود خدمات سحابية ناشئ (Neocloud)، فيمكن أن تصل قيمة حقوق الملكية إلى حوالي 781 مليون دولار أمريكي، أي 7.81 دولار لكل واط. يشير التقرير إلى أن إمكانات خلق القيمة التي تتراوح بين 5 إلى 8 دولارات لكل واط تفوق بكثير مستويات تداول العديد من أسهم شركات تعدين البيتكوين حالياً. وغالباً ما يُستخدم في هذا النوع من الصفقات تمويل المشاريع مع رفع مالي مرتفع، مع تجنب مخاطر الأعمال المرتبطة بامتلاك الشرائح نفسها، مما يجعلها جذابة لجميع الأطراف.