Matrixport Quan sát Thị trường: Định giá lại sau khi điều chỉnh ở mức cao, thị trường tiền mã hóa bước vào giai đoạn cạnh tranh nguồn lực mới

Gần đây, thị trường toàn cầu đang thể hiện một trạng thái cân bằng tinh tế trong giai đoạn dao động ở vùng giá cao. Một mặt, kỳ vọng cắt giảm lãi suất cùng với dữ liệu vĩ mô suy yếu ở biên đã cung cấp sự hỗ trợ nhất định cho các tài sản rủi ro; mặt khác, sự bất ổn địa chính trị khiến khẩu vị rủi ro của thị trường thể hiện rõ nét đặc trưng “khó tăng mạnh, nhạy cảm khi điều chỉnh giảm”. Trong bối cảnh này, chiến lược phân bổ vốn đang chuyển từ theo đuổi tăng trưởng sang nhấn mạnh phòng thủ và tính chắc chắn.

Hiệu suất mạnh mẽ của vàng (tăng 6,15% trong tháng 12) đã xác nhận logic này, các tài sản phòng thủ truyền thống nhận được sự tăng phân bổ vốn. Đồng thời, mặc dù thị trường chứng khoán thể hiện sức bền chỉ số, nhưng cấu trúc nội bộ đang thay đổi sâu sắc: dòng tiền đang âm thầm chuyển từ các ngành có định giá cao, mức độ tập trung cao sang các ngành giá trị và chu kỳ với dòng tiền rõ ràng hơn, hình thành nên cục diện tái cân bằng “chỉ số ổn định, cấu trúc thay đổi”.

Thị trường tiền mã hóa không thể tránh khỏi việc bị ảnh hưởng phóng đại bởi tâm lý vĩ mô và biến động dòng tiền. Hiện tại, thị trường đang trải qua một đợt điều chỉnh ở vùng giá cao và quá trình tái định giá điển hình.

Tiền mã hóa giao ngay: Bước vào “giai đoạn tái cân bằng”, thiếu động lực xu hướng rõ rệt

Bitcoin sau khi tiến gần mức khoảng 126,000 USD đã điều chỉnh, hiện chủ yếu dao động mạnh trong vùng 85,000 đến 95,000 USD. Hình thái này có thể được xem là quá trình “tái định giá” và “tái cân bằng” sau khi thị trường không còn động lực tăng mạnh. Dữ liệu on-chain cho thấy áp lực bán từ các nhà đầu tư dài hạn đã giảm ở biên, nhưng lực mua mới nhìn chung vẫn thận trọng, chủ yếu thể hiện ở việc mua vào khi giá giảm thay vì chủ động mua đuổi giá cao.

Dòng tiền là cửa sổ quan sát tâm lý ngắn hạn quan trọng. Dòng vốn vào/ra của ETF Bitcoin giao ngay ngày càng có ảnh hưởng rõ rệt đến thị trường: nếu tiếp tục rút ròng, sẽ kìm hãm lực mua mới ở biên; chỉ khi dòng vốn rút chững lại và chuyển sang quay trở lại liên tục, mới có thể tiếp thêm động lực cho việc khởi động lại xu hướng thị trường.

Hợp đồng tương lai và quyền chọn: Đòn bẩy được thanh lọc, thị trường trở lại “cuộc chơi lành mạnh”

Đòn bẩy quá mức trên thị trường hợp đồng tương lai đã được thanh lọc đáng kể. Khối lượng vị thế hợp đồng (OI) giảm về mức an toàn hơn, giảm mạnh nguy cơ “giẫm đạp” do thanh lý dây chuyền. Một tín hiệu đáng chú ý là, hợp đồng kỳ hạn BTC từng có lúc giao dịch dưới giá giao ngay, và dưới tác động của các lệnh phòng hộ, chênh lệch giá kỳ hạn-giao ngay đã thu hẹp về mức thấp nhất trong một năm, phản ánh sự hạ nhiệt của tâm lý lạc quan và ý thức quản trị rủi ro được nâng cao.

Thị trường quyền chọn tiết lộ dấu hiệu tâm lý đang dần phục hồi. Độ biến động ẩn (IV) của quyền chọn BTC và ETH đã giảm từ mức cao, cho thấy thị trường đang chuyển từ định giá “hoảng loạn vì cú sốc bất ngờ” sang mô hình định giá bình thường hơn. Dù độ lệch biến động ẩn cho thấy thị trường vẫn còn lo ngại về điều chỉnh giảm trong ngắn hạn, nhưng tổng thể tâm lý đang phục hồi. Trong cấu trúc vị thế hiện tại, quyền chọn mua vẫn chiếm ưu thế, và vào ngày 26/12 sẽ có lượng lớn quyền chọn đáo hạn tập trung, khiến các mức giá thực quan trọng trở thành điểm áp lực và hỗ trợ ngắn hạn đáng chú ý.

Cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa: Sóng giá trị thay thế, quá trình tái định giá đang diễn ra

Diễn biến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết liên quan đến tiền mã hóa cũng phản ánh sự chuyển dịch của thị trường từ trạng thái cuồng nhiệt sang lý trí.

• Nhóm ủy thác tài sản số (DAT): Tỷ lệ giá trị vốn hóa thị trường trên giá trị tài sản ròng đã giảm về gần mức 1 lần, mức chênh lệch đáng kể do “đóng gói cổ phần” ở giai đoạn đầu đã bị thu hẹp mạnh. Biến động giá cổ phiếu bị khuếch đại bởi “giá coin điều chỉnh giảm” và “kỳ vọng pha loãng do huy động vốn tiềm năng”.
• Nhóm khai thác và năng lực tính toán: Định giá có sự phân hóa rõ rệt. Các công ty chỉ dựa vào vận hành năng lực tính toán, định giá phụ thuộc nhiều vào kiểm soát chi phí và hiệu quả mở rộng công suất; trong khi các công ty sở hữu nguồn điện và trung tâm dữ liệu chất lượng cao, logic định giá một phần được hưởng lợi từ việc thị trường tái định giá dòng tiền tiềm năng của cơ sở hạ tầng này trong lĩnh vực AI.
• Sàn giao dịch và nền tảng tuân thủ: Là cầu nối giữa thế giới truyền thống và tiền mã hóa, mức chênh lệch do sự khan hiếm giấy phép và kênh tuân thủ vẫn còn, nhưng việc tăng định giá trong tương lai sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào tỷ lệ thâm nhập mảng khách hàng tổ chức và khả năng hiện thực hóa doanh thu định kỳ.

Tổng kết và triển vọng chiến lược

Hiện tại, thị trường tiền mã hóa đang ở giai đoạn “tái cân bằng sau điều chỉnh ở vùng giá cao”. Sự bất ổn vĩ mô kìm hãm khẩu vị rủi ro, thị trường thiếu động lực xu hướng một chiều rõ rệt. Thị trường hợp đồng tương lai đã lành mạnh hóa đòn bẩy, biến động trên thị trường quyền chọn giảm, tổng thể gần với trạng thái “cuộc chơi lành mạnh với lượng vốn hiện hữu”.

Trong môi trường này, các nhà giao dịch theo xu hướng có thể cần kiên nhẫn hơn, chờ đợi tín hiệu rõ ràng hơn từ mặt vĩ mô hoặc dòng tiền. Đối với các nhà đầu tư chú trọng đặc điểm thị trường hiện tại, có thể cân nhắc các chiến lược sau:

• Trung lập trong dao động: Có thể chú ý đến các sản phẩm như FCN (trái phiếu thu nhập cố định) hoặc đầu tư hai đồng tiền nhằm tận dụng việc bán biến động để thu lợi suất tiềm năng.
• Thiên về mua vào khi giá giảm: Cân nhắc sử dụng Accumulator (quyền chọn tích lũy) với giá chiết khấu, nhằm xây dựng vị thế từng phần trong giai đoạn thị trường dao động và sử dụng cơ chế Knock-Out (KO) để kiểm soát rủi ro mua đuổi giá cao.
• Thiên về bán hoặc tìm kiếm phòng hộ/giảm vị thế: Decumulator (quyền chọn giảm dần) hoặc chiến lược Covered Call (bán quyền chọn mua có tài sản bảo đảm) có thể giúp giảm vị thế từng phần khi biến động, hoặc cung cấp bảo vệ giảm giá cho vị thế giao ngay.
• Cần thanh khoản và tránh rủi ro bị thanh lý: Đối với nhà đầu tư có nhu cầu vay vốn nhưng không muốn chịu rủi ro bị gọi bổ sung ký quỹ, các sản phẩm tài trợ không yêu cầu bổ sung ký quỹ cung cấp lựa chọn lãi suất thấp và kiểm soát rủi ro tốt.

Quá trình “tái định giá” sau những ồn ào của thị trường thường là khởi đầu cho một chu kỳ mới. Giữ sự nhạy bén trong phòng thủ, tìm kiếm cấu trúc trong cân bằng, có lẽ là cách ứng phó tối ưu ở giai đoạn hiện tại.

Tất cả nội dung trên đều đến từ Daniel Yu, Head of Asset Management, bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả