- Hơn 19 tỷ đô la thanh lý đã loại bỏ đòn bẩy dư thừa, buộc thị trường phải thiết lập lại một cách hệ thống trên diện rộng.
- Stablecoin đã phát triển thành các công cụ bảng cân đối sinh lợi khi nhu cầu sử dụng đòn bẩy giảm xuống.
- RWAs và thị trường perpetual DEX nổi lên như những tín hiệu then chốt về thanh khoản và niềm tin trong điều kiện căng thẳng.
Hơn 19 tỷ đô la các vị thế đòn bẩy trong thị trường crypto đã bị thanh lý trên toàn cầu vào tháng 10 năm 2025, dẫn đến một đợt thiết lập lại hệ thống trên diện rộng. Điều này xảy ra trong bối cảnh biến động gia tăng, ảnh hưởng đến cả các nền tảng tập trung và phi tập trung trên toàn thế giới. Theo DWF Labs, điều này đã loại bỏ đòn bẩy dư thừa, siết chặt giới hạn rủi ro và chuyển hướng dòng vốn sang quản lý bảng cân đối, cấu trúc lợi suất và hạ tầng tài chính bền vững.
Thanh khoản trở thành phép thử cho cấu trúc thị trường
Trong suốt năm 2025, thị trường crypto liên tục đối mặt với các sự kiện căng thẳng liên quan đến biến động và việc buộc phải giảm đòn bẩy. Đáng chú ý, thanh khoản on-chain vẫn tiếp tục hoạt động trong những thời điểm này. Ngược lại, một số nền tảng giao dịch tập trung đã gặp sự cố ngừng hoạt động và thất bại dây chuyền, theo DWF Labs.
Sự khác biệt này đã định hình lại cách các thành viên thị trường đánh giá độ tin cậy. Độ sâu thanh khoản trong điều kiện căng thẳng giờ đây đóng vai trò như một tín hiệu cấu trúc thay vì chỉ là chỉ số tiếp thị. Các dự án có thiết kế thị trường bền vững vẫn giữ được sự tham gia, trong khi thanh khoản dựa trên động lực khuyến khích đã biến mất khi biến động tăng vọt.
Tuy nhiên, việc cung cấp thanh khoản tự thân nó không còn tạo ra sự khác biệt. Các chiến lược tạo lập thị trường đã trở nên phổ biến, làm giảm biên lợi nhuận trên các nền tảng. Theo Andrei Grachev, Đối tác điều hành của DWF Labs, cạnh tranh đã loại bỏ lợi thế chỉ dựa trên spread.
Kết quả là, kết quả thực tế đã thay thế thanh khoản thô như một yếu tố phân biệt. Các thành viên thị trường ưu tiên đối tác, phân phối và nhu cầu đáng tin cậy. Các đợt tăng khối lượng nhân tạo đã kích hoạt áp lực bán từ các nhà giao dịch hệ thống, củng cố kỷ luật thị trường.
Môi trường này buộc dòng vốn tìm kiếm hiệu quả thay vì đòn bẩy. Sự chuyển dịch này trở nên rõ ràng hơn khi stablecoin phát triển vượt ra ngoài vai trò công cụ thanh toán đơn thuần.
Stablecoin trở thành công cụ bảng cân đối
Sự rõ ràng về quy định tại Hoa Kỳ đã thúc đẩy việc áp dụng stablecoin vào năm 2025. Tổng nguồn cung stablecoin tăng hơn 50% so với cùng kỳ năm trước, theo DWF Labs. Stablecoin sinh lợi vượt mốc 20 tỷ đô la lưu thông, cho thấy sự thay đổi rõ rệt trong cách sử dụng.
Các tổ chức ngày càng sử dụng stablecoin để quản lý vốn nhàn rỗi thay vì chỉ chuyển tiền. Cấu trúc sinh lợi cho phép vốn duy trì tính thanh khoản trong khi vẫn tạo ra lợi nhuận. Stablecoin bắt đầu hoạt động như các phiên bản lập trình được của tiền trên bảng cân đối kế toán.
Sự chuyển dịch này được hỗ trợ bởi các mô hình đô la tổng hợp. Ví dụ, USDf của Falcon Finance cho phép người dùng gửi tài sản không sinh lợi và nhận lại một đồng đô la tổng hợp. Người dùng sau đó có thể nhận lợi nhuận thông qua một token lợi suất riêng biệt với giới hạn rủi ro rõ ràng.
Phần lớn người dùng vẫn quan tâm đến sự an toàn hơn là lợi nhuận cao. DWF Labs ghi nhận rằng các lựa chọn mua lại rõ ràng, hệ thống minh bạch và mô hình rủi ro được kiểm nghiệm kỹ lưỡng đã thúc đẩy việc chấp nhận. Do đó, các nền tảng stablecoin ngày càng cạnh tranh về sức mạnh và độ tin cậy của bảng cân đối kế toán.
Liên quan: Đòn bẩy Crypto giảm khi Coinbase báo cáo thị trường thiết lập lại mạnh mẽ
RWAs và Perpetuals củng cố độ tin cậy thị trường
Tài sản thực trên chuỗi (on-chain real-world assets) đã mở rộng trong suốt năm 2025. Giá trị token hóa RWA tăng từ khoảng 4 tỷ đô la lên 18 tỷ đô la. Sự tăng trưởng tập trung vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, sản phẩm tín dụng và quỹ đầu tư.
Quan trọng hơn, RWAs được tích hợp trực tiếp vào các hệ thống cho vay và thanh khoản. Những tài sản này đã chuyển từ công cụ sinh lợi thụ động thành tài sản thế chấp chủ động. Artem Tolkachev, Giám đốc RWA của Falcon Finance, mô tả chiến lược là chấp nhận tài sản thế chấp đa dạng để mở khóa thanh khoản và lợi suất.
Việc token hóa tín dụng tư nhân cũng phát triển mạnh vì lý do tương tự. Nợ token hóa kết hợp lợi suất với tài sản thế chấp đáng tin cậy trong khi cho phép mua lại nhanh hơn. Cấu trúc này cho phép người nắm giữ duy trì tiếp xúc với tài sản trong khi lấy lại thanh khoản.
Đồng thời, thị trường phái sinh củng cố các tín hiệu về độ tin cậy. Trong năm 2025, tỷ lệ khối lượng phái sinh DEX so với CEX đã tăng gấp bốn lần so với năm trước. Các nền tảng perpetual phi tập trung đã thu hẹp khoảng cách thực thi trong khi hạ tầng tập trung liên tục gặp căng thẳng.
Theo Andrei Grachev, thị trường perpetual liên tục được định giá cao hơn thị trường giao ngay. Perps nén cảm xúc thị trường thành các tín hiệu có thể quan sát như funding rate, open interest và hành vi thanh lý. Các tổ chức bắt đầu sử dụng các thị trường này thường xuyên hơn để đánh giá độ tin cậy của hệ thống.
Các perpetual DEX dark-pool mới xuất hiện để bảo vệ quyền riêng tư của các nhà giao dịch lớn. Những nền tảng này ẩn chi tiết lệnh nhưng vẫn chứng minh giao dịch đã diễn ra trên chuỗi. DWF Labs cho biết họ hỗ trợ loại hạ tầng này thông qua các hoạt động DeFi của mình.
Kết hợp lại, tài sản thực và thị trường perpetual đã giúp liên kết hoạt động crypto với các cấu trúc bảng cân đối rõ ràng, có thể theo dõi. Việc buộc phải tháo gỡ vị thế đã giảm đòn bẩy, siết chặt kiểm soát rủi ro và thay đổi thời điểm phân bổ vốn.
Kết hợp với việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và định hướng pháp lý rõ ràng hơn tại Hoa Kỳ, các tổ chức đã phân bổ vốn một cách cẩn trọng hơn. Nhiều tổ chức điều chỉnh mức độ tiếp xúc với rủi ro hàng năm thay vì chạy theo các chu kỳ đầu cơ.
Các nhà phát triển cũng đối mặt với kỷ luật tương tự. Dù huy động được lượng token lớn trong năm 2025, hiệu suất sau khi ra mắt lại khác biệt. Các dự án có tiện ích bền vững giữ chân được người dùng, trong khi các nền tảng dựa vào khuyến khích mất đà khi lượng phát thải giảm.
Khi năm 2025 dần khép lại, thị trường crypto cho thấy mức đòn bẩy thấp hơn và phân bổ vốn chặt chẽ hơn. Độ bền thanh khoản, bảng cân đối sinh lợi, RWAs và thị trường perpetual ngày càng định hình cấu trúc thị trường. Theo DWF Labs, những cơ chế này cho thấy thị trường đang phản ứng với nhu cầu thực thay vì các chu kỳ đòn bẩy do thanh lý thúc đẩy.
