Nega bitcoin bozori chuqur pasayish xavfi ostida?

Mualliflar: Chris Beamish, Antoine Colpaert, CryptoVizArt, Glassnode

Tarjima: AididiaoJP, Foresight News

Asl sarlavha: Epik almashuv va sotuv hajmi, bozor yanada chuqurroq pasayishga duch kelishi mumkin

Bitcoin Federal Open Market Committee (FOMC) sababli yuzaga kelgan o‘sishdan so‘ng zaiflik belgilarini ko‘rsatmoqda. Uzoq muddatli egalari 3.4 million BTC foydasini amalga oshirdi, ETF oqimlari esa sekinlashdi. Spot va fyuchers bozorlari bosim ostida bo‘lib, qisqa muddatli egalarning xarajat bazasi 111,000 dollar asosiy qo‘llab-quvvatlash darajasi bo‘lib turibdi, agar bu daraja buzilsa, yanada chuqurroq sovish xavfi mavjud.

Xulosa

• FOMC tomonidan rag‘batlantirilgan o‘sishdan so‘ng, Bitcoin tuzatish bosqichiga o‘tdi va “mish-mish sotib ol, faktni sot” bozor belgilarini ko‘rsatmoqda, kengroq bozor tuzilmasi esa impulsning zaiflashayotganini ko‘rsatadi.

• 8% pasayish hozircha nisbatan yumshoq, biroq 67.8 milliard dollar amalga oshirilgan bozor qiymati oqimi va uzoq muddatli egalarning 3.4 million BTC foydasi ushbu kapital aylanishi va sotuv hajmining misli ko‘rilmagan darajasini ko‘rsatadi.

• ETF oqimlari FOMC yig‘ilishidan oldin va keyin keskin sekinlashdi, shu bilan birga uzoq muddatli egalarning sotuvlari tezlashdi va bu moliyaviy oqimlarning nozik muvozanatini yuzaga keltirdi.

• Sotuv paytida spot savdo hajmi keskin oshdi, fyuchers bozorida esa kuchli de-leveraging tebranishlari yuz berdi, likvidatsiya klasterlari bozorning likvidlik tomonidan boshqariladigan ikki tomonlama tebranishlarga zaifligini ochib berdi.

• Opsion bozori qayta narxlashda tajovuzkor bo‘ldi, og‘ish darajasi oshdi, put opsionlarga talab kuchli, bu esa himoya pozitsiyalarining joylashtirilganini bildiradi, makro fon esa bozorning tobora charchayotganini ko‘rsatadi.

O‘sishdan tuzatishgacha

FOMC tomonidan rag‘batlantirilgan va narx 117,000 dollarga yaqin cho‘qqiga chiqqanidan so‘ng, Bitcoin tuzatish bosqichiga o‘tdi va bu odatiy “mish-mish sotib ol, faktni sot” modeliga mos keladi. Ushbu maqolada biz qisqa muddatli tebranishlardan chiqib, kengroq bozor tuzilmasini baholaymiz, uzoq muddatli on-chain ko‘rsatkichlar, ETF talabi va derivativ pozitsiyalar yordamida ushbu tuzatish sog‘lom konsolidatsiyami yoki chuqurroq qisqarishning dastlabki bosqichimi, baholaymiz.

On-chain tahlil

Volatillik fon

Hozirgi 124,000 dollarlik tarixiy cho‘qqidan (ATH) 113,700 dollarga pasayish atigi 8% ni tashkil etadi (so‘nggi pasayish 12% ga yetdi), bu ushbu sikldagi 28% yoki oldingi sikldagi 60% pasayish bilan solishtirganda yumshoq ko‘rinadi. Bu uzoq muddatli volatillikning pasayish tendensiyasiga mos keladi, makro sikllar orasida ham, sikl ichidagi bosqichlarda ham, 2015-2017 yillardagi barqaror o‘sishga o‘xshaydi, faqat hozircha uning oxirgi bosqichidagi portlovchi o‘sish hali kuzatilmagan.

Sikl davomiyligi

Oxirgi to‘rt siklni solishtirganda, hozirgi trayektoriya oldingi ikki siklga juda yaqin bo‘lsa-da, cho‘qqi daromadlar vaqt o‘tishi bilan pasaygan. Agar 124,000 dollar global cho‘qqi bo‘lsa, ushbu sikl taxminan 1030 kun davom etdi, bu oldingi ikki sikldagi 1060 kunlik davomiylikka juda yaqin.

Kapital oqimini o‘lchash

Narx harakatidan tashqari, kapital joylashtirish yanada ishonchli nuqtai nazar beradi.

Amalga oshirilgan bozor qiymati 2022 yil noyabridan beri uchta o‘sish to‘lqinini boshdan kechirdi. Umumiy qiymatni 1.06 trillion dollarga olib chiqdi, bu ushbu siklga kirgan kapital oqimining hajmini aks ettiradi.

Amalga oshirilgan bozor qiymati o‘sishi

Fon taqqoslash:

• 2011–2015: 4.2 milliard dollar

• 2015–2018: 85 milliard dollar

• 2018–2022: 383 milliard dollar

• 2022–hozirgacha: 678 milliard dollar

Ushbu sikl 678 milliard dollar sof oqimni o‘zlashtirdi, bu oldingi sikldan deyarli 1.8 baravar ko‘p, bu kapital aylanishining misli ko‘rilmagan hajmini ko‘rsatadi

Foyda amalga oshirish cho‘qqisi

Yana bir farq oqim tuzilmasida. Ilgari sikllarda bitta to‘lqin bo‘lgan bo‘lsa, bu safar uchta aniq va bir necha oy davom etgan o‘sish bo‘ldi. Amalga oshirilgan foyda va zarar nisbati har safar foyda ko‘chirilgan tokenlarning 90% dan oshganda, siklik cho‘qqilarni belgilaganini ko‘rsatadi. Endi uchinchi bunday ekstremal holatdan chiqib, ehtimol, oldinda sovish bosqichi turibdi.

Uzoq muddatli egalarning foyda ustunligi

Uzoq muddatli egalarga e’tibor qaratilganda, miqyos yanada aniqroq ko‘rinadi. Bu ko‘rsatkich yangi tarixiy cho‘qqidan (ATH) sikl cho‘qqisigacha uzoq muddatli egalarning jamlangan foydasini kuzatadi. Tarixan, ularning katta hajmdagi sotuvlari cho‘qqilarni belgilagan. Ushbu siklda uzoq muddatli egalari 3.4 million BTC foydasini amalga oshirdi, bu oldingi sikllardan oshib ketdi va ushbu guruhning yetukligi va kapital aylanishi hajmini ko‘rsatadi.

Off-chain tahlil

ETF talabi vs uzoq muddatli egalari

Ushbu sikl uzoq muddatli egalarning sotuv bosimi va AQSh spot ETF hamda DATs orqali institutsional talab o‘rtasidagi kurash bilan ham ajralib turadi. ETF yangi strukturaviy kuchga aylangan sari, narx endi ushbu tortishuv effektini aks ettiradi: uzoq muddatli egalarning foyda olishlari o‘sishni cheklaydi, ETF oqimlari esa sotuvni o‘zlashtirib, siklning davom etishini ta’minlaydi.

Nozik muvozanat

ETF oqimlari hozirgacha uzoq muddatli egalarning sotuvini muvozanatlashtirdi, lekin xatolik marjasi juda kichik. FOMC yig‘ilishidan oldin va keyin uzoq muddatli egalarning sotuvi oyiga 122,000 BTC ga ko‘tarildi, ETF sof oqimi esa kuniga 2,600 BTC dan deyarli nolga tushib ketdi. Sotuv bosimi kuchayishi va institutsional talabning susayishi zaif fon yaratdi va zaiflikka zamin hozirladi.

Spot bozor bosimi

Bu zaiflik spot bozorida ham yaqqol ko‘rinadi. FOMC yig‘ilishidan keyingi sotuvda savdo hajmi keskin oshdi, chunki majburiy likvidatsiyalar va suyuqlikning pastligi pasayishni kuchaytirdi. Bu og‘riqli bo‘lsa-da, qisqa muddatli egalarning xarajat bazasi 111,800 dollar atrofida vaqtincha pastlik hosil bo‘ldi.

Fyuchers de-leveraging

Shu bilan birga, Bitcoin 113,000 dollardan pastga tushganda, fyuchers ochiq pozitsiyalari 44.8 milliard dollardan 42.7 milliard dollarga keskin kamaydi. Ushbu de-leveraging hodisasi ko‘plab leverajlangan longlarni tozaladi va pasayish bosimini kuchaytirdi. Hozirda beqarorlikka sabab bo‘lsa-da, bu qayta sozlash ortiqcha leverajni tozalash va derivativ bozor muvozanatini tiklashga yordam beradi.

Likvidatsiya klasterlari

Perpetual kontraktlar bo‘yicha likvidatsiya issiqlik xaritasi ko‘proq tafsilotlarni beradi. Narx 114,000–112,000 dollar oralig‘idan pastga tushganda, zich leverajlangan long klasterlari tozalandi, bu esa katta likvidatsiyalarga va pasayishning tezlashishiga olib keldi. Xavfli “cho‘ntaklar” 117,000 dollar ustida saqlanib qolmoqda, bu esa bozorni har ikki yo‘nalishda ham likvidlik tomonidan boshqariladigan tebranishlarga zaif qiladi. Kuchliroq talab bo‘lmasa, ushbu darajalardagi zaiflik yanada keskin tebranishlar xavfini oshiradi.

Opsion bozori

Volatillik

Opsion bozoriga o‘tsak, implied volatility treyderlarning notinch haftani qanday o‘tkazganini aniq ko‘rsatadi. Ikki asosiy katalizator bozor manzarasini shakllantirdi: joriy yildagi birinchi foiz stavkasi pasayishi va 2021 yildan beri eng katta likvidatsiya hodisasi. Hedging talabi ortishi bilan volatillik FOMC yig‘ilishidan oldin oshdi, lekin stavka pasayishi tasdiqlangach tezda pasaydi, bu harakat asosan narxga kiritilganini ko‘rsatadi. Biroq, yakshanba oqshomida fyuchers bozoridagi kuchli likvidatsiya himoya talabini yana kuchaytirdi, bir haftalik implied volatility o‘sishga boshchilik qildi va kuchli o‘sish barcha muddatlarga tarqaldi.

Bozor foiz stavkasi pasayishini qayta narxlamoqda

FOMC yig‘ilishidan so‘ng, put opsionlarga tajovuzkor talab yuzaga keldi, bu yoki keskin pasayishdan himoya sifatida, yoki volatillikdan foyda olish uchun ishlatilmoqda. Atigi ikki kundan so‘ng, bozor 2021 yildan beri eng katta likvidatsiya hodisasi bilan ushbu signaldan foyda oldi.

Put/Call opsion oqimi

Sotuvdan so‘ng, put/call opsion savdo hajmi nisbati pasayish tendensiyasini ko‘rsatdi, chunki treyderlar in-the-money put opsionlaridan foyda oldi, boshqalar esa arzonroq call opsionlarga o‘tdi. Qisqa va o‘rta muddatli opsionlar hanuzgacha put opsionlarga kuchli og‘ish bilan, pastga himoya yuqoriga nisbatan ancha qimmatga tushmoqda. Yil oxirigacha konstruktiv qarashga ega ishtirokchilar uchun bu nomutanosiblik imkoniyat yaratadi — nisbatan past narxda call opsionlarni yig‘ish yoki qimmat pastga riskni sotib, uni moliyalashtirish.

Opsion ochiq pozitsiyalari

Opsionlarning umumiy ochiq pozitsiyalari tarixiy cho‘qqi atrofida aylanmoqda va juma ertalab muddati tugaganda keskin kamayadi, so‘ngra dekabrgacha bozor qayta shakllanadi. Hozirda bozor cho‘qqi hududida, hatto kichik narx tebranishlari ham market-meykerlarni tajovuzkor hedgingga majbur qiladi. Market-meykerlar pastga short, yuqoriga long pozitsiyada, bu tuzilma sotuvni kuchaytiradi va reboundni cheklaydi. Ushbu dinamika yaqin muddatli volatillik xavfini pastga og‘diradi va zaiflikni kuchaytiradi, to muddati tugab, pozitsiyalar qayta tiklanmaguncha.

Xulosa

Bitcoin FOMC yig‘ilishidan keyingi pasayishi odatiy “mish-mish sotib ol, faktni sot” modelini aks ettiradi, biroq kengroq fon tobora kuchayib borayotgan charchoqni ko‘rsatmoqda. Hozirgi 12% pasayish o‘tgan sikllarga nisbatan yumshoq, biroq bu uchta asosiy kapital oqimi to‘lqinidan so‘ng yuzaga keldi, ular amalga oshirilgan bozor qiymatini 67.8 milliard dollarga ko‘tardi, bu oldingi sikldan deyarli ikki baravar ko‘p. Uzoq muddatli egalari 3.4 million BTC foydasini amalga oshirdi, bu esa ushbu o‘sish bosqichidagi katta sotuv va yetuklikni ko‘rsatadi.

Shu bilan birga, ilgari ta’minotni o‘zlashtirgan ETF oqimlari sekinlashdi va nozik muvozanat yuzaga keldi. Spot savdo hajmi majburiy sotuvlar sababli oshdi, fyuchers bozorida keskin de-leveraging yuz berdi, opsion bozori esa pastga xavfni narxlashda. Ushbu signallar birgalikda bozor impulsining tugayotganini va likvidlik tomonidan boshqariladigan tebranishlar ustunligini ko‘rsatadi.

Agar institutsional va egalik talabi yana birlashmasa, chuqur sovish xavfi yuqori bo‘lib qoladi.