Опціонний ринок Bitcoin обсягом $55 мільярдів зараз зосереджений на одній конкретній даті, яка змушує готуватися до протистояння за $100k

Ринок опціонів на Bitcoin великий, ліквідний і (на даний момент) незвично сконцентрований. Загальний відкритий інтерес становить близько $55.76 мільярдів, з яких Deribit тримає $46.24 мільярда, значно випереджаючи CME з $4.50 мільярда, OKX з $3.17 мільярда, Bybit з $1.29 мільярда та Binance з $558.42 мільйона, тоді як спотові угоди відбуваються в районі $92,479.90.

Крива нахилена до однієї дати розрахунку — 26 грудня 2025 року, а страйки з найбільшим обсягом формують полицю навколо $100,000, при цьому експозиція по кол-опціонах зростає акуратними кроками вище цієї круглої цифри.

Значення max-pain знаходяться в зоні трохи вище $90,000 для найближчих термінів погашення і зміщуються до $100,000 у кластері наприкінці року.

Chart showing the open interest for Bitcoin options on Deribit by strike price on Dec. 12, 2025 (Source:

Панель Greeks додає ще одну точку даних: гама сконцентрована приблизно між $86,000 та $110,000, з найплоскішою платформою в районі $95,000–$100,000. Разом це означає, що ринок окреслив товсту лінію навколо шести цифр і позначив останній тиждень грудня як головну подію.

Чому ця карта опціонів має значення

Чому інвестору, який тримає довгу позицію, варто звертати на це увагу? Тому що ці карти позиціонування показують, де хеджування найінтенсивніше, де внутрішньоденна ліквідність найвища і де рухи можуть або зупинятися, або прискорюватися.

Це місця, де дилери найбільше коригують ризики, дати, коли велика частка контрактів зникає одночасно, і круглі числа, які приваблюють найбільший трафік як від дискреційних трейдерів, так і від програмних стратегій.

Коли ви знаєте, які страйки переповнені, а які дати погашення мають найбільший номінал, ви можете передбачити, де ралі можуть зустріти пропозицію, де падіння можуть знайти пасивні заявки, і де ціна може рухатися швидше, коли ринок виходить із цих коридорів.

Наприкінці грудня цей коридор знаходиться навколо $100,000 з найбільшим перезапуском, запланованим на 26 грудня, тому шлях до цієї дати і після неї заслуговує на увагу.

Chart showing open interest for Bitcoin options on Deribit by expiry on Dec. 12, 2025 (Source:

Ця структура важлива, тому що опціони виконують дві функції одночасно: вони передають напрямковий ризик від покупців до продавців і змушують дилерів, які займають протилежну сторону, хеджувати цей ризик на спотовому та ф'ючерсному ринках.

Кол — це право купити за фіксованим страйком, пут — це право продати, а ціна цього права (тобто премія) враховує волатильність, час і глибину грошей.

Відкритий інтерес — це просто кількість таких прав, що існують. Коли одна дата погашення домінує над іншими, хеджування та закриття позицій зазвичай концентруються навколо цієї дати, а коли один страйк має найвищий обсяг, цей рівень стає плацдармом для потоків, коли ціна наближається до нього. Опціони не визначають, де має торгуватися Bitcoin, але вони формують шлях, змінюючи, хто повинен купувати або продавати, коли ми наближаємося до цих орієнтирів.

Карта страйків — це чисте відображення позиціонування та настрою.

Найвищі стовпці — це кол-опціони на $100,000 з подальшими шарами на $110,000, $120,000, $130,000 і далі, тоді як пути товщі нижче, в діапазоні $70,000–$90,000. Такий малюнок свідчить, що трейдери заплатили за володіння потенціалом зростання до шести цифр і купили захист нижче — класичне поєднання для ринку, який уже виріс і тепер покладається на опціональність для управління наступним етапом.

Крива max-pain відповідає цій картині: короткострокові терміни погашення концентруються навколо трохи вище $90,000, а річний показник знаходиться ближче до $100,000, що відображає більший номінал, припаркований на цій круглій цифрі.

Chart showing the max pain for Bitcoin options on Deribit by expiry on Dec. 12, 2025 (Source:

Хеджування дилерів перетворює ці статичні картинки на дії. Коли продавці опціонів мають чисту коротку гама-експозицію навколо активного страйку, вони часто купують на падіннях і продають на ралі, щоб зберігати дельти збалансованими, створюючи м’яку фіксацію біля рівня з найвищою чутливістю. Коли експозиція змінюється і продавці мають довгу гаму, хеджі можуть переслідувати рух ринку, додаючи імпульс у будь-якому напрямку.

Гама-плато, що охоплює приблизно $86,000–$110,000, показує, де ця "танцювальна" активність найінтенсивніша, а щільність біля $100,000 пояснює, чому ціна може затримуватися там днями, а потім швидко рухатися, щойно вирветься з цього діапазону.

Для цього не потрібен макроекономічний наратив, оскільки це механіка балансів, що зустрічається з арифметикою розпаду опціонів у міру закінчення часу.

Гравітація наприкінці року та перезапуск 26 грудня

Календар має свою логіку. 26 грудня приваблює, оскільки біржі розміщують популярні квартальні контракти біля свят, а також тому, що фонди воліють впорядковувати ризики до кінця року, керувати податковими зобов’язаннями та перезапускати експозиції, коли ліквідність нижча, а потоки більш передбачувані.

Коли такий великий номінал закінчується в один день, ринок часто відчувається інакше одразу після цього. Гама зникає, хеджі закриваються, і наступний набір термінів погашення успадковує режим потоків. Якщо січень продовжить "одержимість" $100,000, фіксація може зберегтися; якщо трейдери перезапустять позиції на нижчих страйках або зменшать експозицію, перший тиждень нового року може відкритися з більш вільним рухом ціни.

Частка CME у загальному відкритому інтересі додає ще один шар. Deribit домінує у крипто-нативних потоках, але CME обслуговує значну частку діяльності регульованих фондів і базисних угод.

Ці ділери хеджують більш програмно, часто поєднуючи ф’ючерси, базис і опціони через календарі. Коли базис CME, чисті потоки ETF і полиці страйків Deribit збігаються, мікроструктура ринку зміцнюється навколо цих рівнів. Коли вони розходяться, ціна може прослизати через ділянки, де хеджування слабше.

Пояснення опціонів простими словами допомагає зрозуміти, чому вони є корисним індикатором настроїв. Купівля путу — це оплата страховки від падіння; купівля колу — це оплата за експозицію до зростання без блокування всього капіталу. Баланс того, хто володіє якими правами, на яких страйках і на які дати — це живе опитування ринкових надій і страхів, але це також карта вимушеної поведінки.

Якщо багато трейдерів володіють потенціалом зростання на $100,000 до тієї ж дати погашення, дилери, які продали ці права, повинні керувати своїми книгами, коли спот наближається до цього рівня. Якщо ці ж коли закінчуються без вартості, закриття позицій знімає шар пропозиції, який тиснув на кожне ралі.

Ось чому max pain є корисним компасом для розрахунку: він визначає ціну, яка зменшує загальні виплати власникам опціонів, і хоча він не має юридичної сили щодо споту, поведінка трейдерів часто підштовхує в цьому напрямку, коли часова вартість зникає.

Короткострокове трактування цих даних просте. При споті близько $92,000 і високій чутливості гами між $86,000 і $110,000, ралі до верхньої межі $90,000 перетинають найактивніший хеджувальний діапазон. Якщо позиціонування залишає дилерів з короткими колами, хеджі, як правило, додають продажі в цьому підході, а потім змінюються, коли спот чисто проходить шість цифр.

Знизу, сходи путів навколо $80,000–$90,000 можуть додати пропозицію при тестуванні, хоча ця чутливість швидко зникає після закінчення року. Це поєднання окреслює, де потоки найгустіші і де рухи можуть прискоритися, коли ринок виходить із хеджувального коридору.

Після погашення 26 грудня форма кривої буде такою ж важливою, як і рівень споту. Якщо більша частина цих $55.76 мільярдів перекочується вперед, ті ж гравітаційні ями можуть зберегтися, лише з новою часовою вартістю.

Якщо експозиція зменшується, а розподіл страйків вирівнюється, ціна може рухатися з меншим тертям — на краще чи на гірше. Трейдери часто говорять про "повітряні кишені" після великих погашень, але це просто відсутність хеджування, яке раніше стримувало рухи, і це стає очевидним, коли контракти зникають.

Три практичні висновки для тих, хто не торгує опціонами

По-перше, розглядайте найбільші дати погашення і полиці страйків на круглі числа як орієнтири ліквідності, тому що саме там хеджування найгустіше і внутрішньоденна поведінка може бути інертною.

По-друге, використовуйте max pain і гама-діапазони як інструменти для контексту, а не як цілі, тому що вони описують, де ринкова машина найбільш активна, а не де ціна повинна зупинитися. По-третє, пов’язуйте карту опціонів з іншою мікроструктурою, включаючи потоки ETF, фінансування і базис, тому що найсильніші фіксації формуються, коли ці елементи вказують на одне й те саме місце.

Зараз ці елементи вказують на знайому ціну і знайому дату. Полиця на $100,000 переповнена кол-опціонами, шлях max-pain веде в тому ж напрямку до кінця року, а гама-плато окреслює діапазон, де дилери найбільш активні.

Що буде далі, залежить від того, чи спот увійде в цей коридор і зникне, чи прорветься і змусить до більшого хеджування. У будь-якому випадку, опціонна дошка вже описує поле бою: домінуюча біржа, домінуюча дата погашення і набір страйків, які перетворюють шість цифр на щось більше, ніж просто заголовок.