В 2025 году Ethereum победил, но ETH не последовал за ним

Движущей силой экосистемы Ethereum являются обёрточные инструменты и корпоративные казначейства, а не цена токена.

Автор: Prathik Desai

Перевод: Chopper, Foresight News

Будучи убеждённым инвестором, настроенным на рост ETH, в этом году у меня выработалась одна раздражающая привычка. Каждый день я открываю график цены ETH и мысленно подсчитываю, сколько потерял мой инвестиционный портфель. После подсчёта я закрываю страницу с котировками и надеюсь, что не придётся долго ждать, чтобы выйти в плюс.

К концу года, думаю, большинство инвесторов, купивших ETH в начале года, неизбежно испытывают разочарование. Однако за последние 12 месяцев, несмотря на то, что динамика цены ETH и эффект прироста капитала были неутешительными, блокчейн Ethereum выделился среди конкурентов.

Если мерить успех по критерию «заработать денег», 2025 год, без сомнения, был неудачным. Но если выйти за рамки доходности токена, держать ETH в 2025 году стало гораздо проще — в первую очередь благодаря появлению таких рыночных инструментов, как ETF и корпоративные криптоказначейства (DAT). Кроме того, две крупные модернизации Ethereum — Pectra и Fusaka — позволили этой публичной цепочке легче и эффективнее поддерживать работу масштабных приложений.

В этой статье я расскажу, почему траектории развития сети Ethereum и токена ETH в 2025 году разошлись, и какие выводы это даёт для их будущего.

Ethereum наконец-то вошёл в мейнстрим

Большую часть последних двух лет «институциональные инвестиции в ETH» казались для многих несбыточной мечтой. По состоянию на 30 июня совокупный приток средств в ETH ETF с момента их запуска год назад лишь немного превысил 4 миллиарда долларов. В то время публичные компании только начинали задумываться о включении ETH в свои корпоративные казначейства.

Переломный момент наступил во второй половине этого года.

С 1 июня по 30 сентября 2025 года совокупный приток средств в ETH ETF вырос почти в пять раз, превысив отметку в 10 миллиардов долларов.

Этот приток капитала в ETF не только обеспечил поступление средств, но и вызвал психологический сдвиг на рынке. Он значительно снизил порог входа для обычных инвесторов, расширив аудиторию ETH с блокчейн-разработчиков и трейдеров до третьей категории — обычных инвесторов, желающих добавить второй по величине криптоактив в свой портфель.

Здесь стоит упомянуть ещё одно важное отраслевое изменение, произошедшее в этом году.

У Ethereum появились новые покупатели

За последние пять лет под влиянием инвестиционной стратегии, предложенной CEO компании Strategy, корпоративные казначейства с биткоином стали казаться единственной моделью учёта криптоактивов. До того, как в этой модели проявились недостатки, она считалась самым простым способом для компаний добавить криптоактивы: публичная компания покупает дефицитный криптоактив, способствует росту его цены, что приводит к росту цены акций; затем компания может выпускать новые акции с премией и привлекать больше средств.

Именно поэтому, когда в июне этого года корпоративные казначейства с ETH стали горячей темой, многие были озадачены. Однако ключевое преимущество ETH-казначейств в том, что они позволяют реализовать функции, недоступные биткоин-казначействам. Особенно после того, как сооснователь Ethereum и CEO ConsenSys Джо Любин вошёл в совет директоров SharpLink Gaming и возглавил стратегию инвестирования в ETH-казначейство на сумму 425 миллионов долларов, рынок осознал дальновидность такого подхода.

Вскоре после этого многие компании последовали примеру SharpLink Gaming.

На данный момент пять крупнейших корпоративных ETH-казначейств в совокупности владеют 5,56 миллионами ETH, что составляет более 4,6% от общего предложения, а по текущим ценам — свыше 16 миллиардов долларов.

Когда инвесторы владеют активом через такие обёрточные инструменты, как ETF или корпоративные казначейства, этот актив постепенно приобретает черты «статьи баланса». Он включается в корпоративную систему управления, требует регулярного раскрытия информации в отчётности, обсуждается на заседаниях совета директоров, обновляется в квартальных результатах и находится под контролем комитета по рискам.

А возможность стейкинга ETH даёт ETH-казначействам преимущество, с которым не могут сравниться биткоин-казначейства.

Биткоин-казначейства приносят доход компании только при продаже биткоина с прибылью; ETH-казначейства же позволяют компаниям просто держать ETH, стейкать его, обеспечивать безопасность сети Ethereum и получать дополнительный ETH в виде вознаграждения за стейкинг.

Если компания сможет объединить доход от стейкинга с основной выручкой, бизнес ETH-казначейства станет устойчивым.

Именно с этого момента рынок начал по-настоящему ценить Ethereum.

«Скромный» Ethereum наконец-то привлёк внимание

Те, кто давно следит за развитием Ethereum, знают, что этот проект никогда не славился агрессивным маркетингом. Без внешних событий (например, запуска обёрточных инструментов, смены рыночного цикла или появления новых нарративов) Ethereum часто остаётся в тени, пока не происходит что-то, что вновь привлекает к нему внимание.

В этом году именно рост корпоративных ETH-казначейств и резкий приток средств в ETF обеспечили Ethereum внимание рынка. Я измерял этот рост интереса очень простым способом: наблюдал, начали ли розничные инвесторы, обычно не интересующиеся технической дорожной картой блокчейна, обсуждать Ethereum.

С июля по сентябрь этого года, по данным Google Trends, поисковый интерес к Ethereum резко вырос, и эта тенденция полностью совпала с развитием корпоративных ETH-казначейств и ETF. Именно эти традиционные каналы распределения активов разожгли любопытство розничных инвесторов к Ethereum, а любопытство переросло в рыночное внимание.

Но одного внимания недостаточно. Рыночный интерес всегда изменчив — он быстро появляется и так же быстро исчезает. Это подводит к ещё одной важной причине, по которой сторонники Ethereum считают 2025 год «годом большой победы»: фактор, который часто упускается из виду.

Доллары на блокчейне — основа интернета

Если выйти за рамки краткосрочных графиков цен и посмотреть на более длинную перспективу, колебания цен на криптовалюты — всего лишь отражение рыночных эмоций. Но стейблкоины и токенизация реальных активов (RWA) — совсем другое дело: у них есть прочная фундаментальная база, и они служат мостом между традиционными финансами и децентрализованными финансами (DeFi).

В 2025 году Ethereum по-прежнему остаётся платформой номер один для долларов на блокчейне, обеспечивая циркуляцию стейблкоинов.

В сфере токенизации реальных активов Ethereum также занимает абсолютное лидерство.

На момент написания статьи токенизированные активы, выпущенные в сети Ethereum, составляют половину от общей мировой стоимости токенизированных активов. Это означает, что более половины всех токенизированных реальных активов, которыми можно владеть, торговать и управлять, выпущены на базе Ethereum.

Таким образом, ETF снизили порог входа для обычных инвесторов в ETH, а корпоративные казначейства предоставили путь для инвесторов, желающих держать ETH через регулируемые каналы Уолл-стрит и получать кредитное плечо на ETH.

Все эти достижения способствуют дальнейшей интеграции Ethereum с традиционными финансовыми рынками, позволяя инвесторам спокойно размещать активы ETH в привычной и регулируемой среде.

Две крупные модернизации

В 2025 году Ethereum провёл две масштабные технические модернизации. Эти обновления значительно снизили нагрузку на сеть, повысили стабильность системы и заметно усилили полезность Ethereum как надёжного слоя для расчётов транзакций.

Обновление Pectra было запущено в мае этого года: оно расширило возможности хранения данных (Blob), повысило масштабируемость Ethereum и предоставило больше места для хранения сжатых данных на втором уровне, что снизило стоимость транзакций на L2. Это обновление также увеличило пропускную способность сети и ускорило подтверждение транзакций, повысив эффективность приложений, использующих Rollup как основной способ масштабирования.

Вслед за Pectra последовало обновление Fusaka, которое ещё больше повысило масштабируемость сети Ethereum и улучшило пользовательский опыт.

В целом, основная цель Ethereum в 2025 году — эволюция в сторону надёжной финансовой инфраструктуры. Оба обновления сделали приоритетом стабильность сети, пропускную способность и предсказуемость издержек. Эти качества крайне важны для решений на базе Rollup, эмитентов стейблкоинов и институциональных пользователей, которым нужны расчёты стоимости на блокчейне. Хотя эти обновления не привели к немедленному росту активности сети или цены ETH, они действительно повысили надёжность Ethereum для масштабных приложений.

Взгляд в будущее

Если попытаться дать простую и однозначную оценку развитию Ethereum в 2025 году — «Ethereum победил» или «Ethereum проиграл», — вряд ли получится найти чёткий ответ.

Наоборот, рынок 2025 года показал более сложный, но и немного разочаровывающий факт:

В 2025 году Ethereum успешно вошёл в портфели фондовых институтов и на балансы публичных компаний, а благодаря постоянному притоку институциональных средств оставался в центре внимания рынка.

Однако держатели ETH провели разочаровывающий год: динамика цены токена сильно оторвалась от бурного развития сети Ethereum.

Инвесторы, купившие ETH в начале года, до сих пор несут убытки не менее 15%. Несмотря на то, что в августе ETH достиг исторического максимума в 4953 доллара, этот успех был недолгим, и сейчас цена опустилась до минимума за последние пять месяцев.

Смотря в 2026 год, Ethereum по-прежнему будет лидировать в отрасли благодаря масштабным техническим обновлениям, а также огромным объёмам стейблкоинов и токенизированных реальных активов. Если сеть Ethereum сможет использовать эти преимущества, у неё есть шанс превратить динамику развития экосистемы в долгосрочный рост цены ETH.