Азиатские биржи ведут «секретную облаву» на компанию DAT

Источник: Bloomberg

Оригинальное название: Asia's Biggest Stock Exchanges PushBack Against Companies Hoarding Crypto

Авторы: Alice French, Richard Henderson, Kiuyan Wong, Yasutaka Tamura

Перевод и редакция: BitpushNews

Примечание переводчика:

Хотите заработать, следуя примеру публичных компаний, покупающих bitcoin? Эта стратегия, возможно, скоро перестанет работать в Азии. В последнее время биржи от Гонконга до Австралии тихо предпринимают меры, чтобы не дать публичным компаниям превратиться в «накопителей криптовалют». Эта статья раскрывает институциональное взаимодействие между регуляторами и биржами Азиатско-Тихоокеанского региона, направленное на «прицельное» ужесточение правил — и это не просто вопрос соответствия требованиям, а шаг, который может фундаментально изменить бизнес-логику и географию глобальных резервов криптоактивов.

Ниже приведён основной текст:

Крупнейшие фондовые биржи Азиатско-Тихоокеанского региона усиливают контроль над определённой категорией публичных компаний — тех, которые по сути уже превратились в накопителей криптовалют, а не занимаются традиционным основным бизнесом.

Например, Гонконгская фондовая биржа (HKEX), по данным осведомлённых источников, за последние месяцы подвергла сомнению как минимум пять компаний, пытавшихся трансформироваться в «цифровые активные казначейства». Согласно правилам листинга, если публичная компания владеет слишком высокой долей ликвидных активов (включая криптовалюту), она может не соответствовать требованиям для поддержания листинга. На данный момент заявки этих компаний на трансформацию не были одобрены.

Не только в Гонконге, но и регуляторы и биржи от Индии до Австралии проявляют аналогичную осторожность по отношению к так называемым компаниям-«цифровым активным казначействам» (DAT).

Это тихое ужесточение регулирования направлено не только против самой криптовалюты, но и против модели публичных компаний, делающих её своим основным активом, что может добавить неопределённости на крипторынке, который с 2025 года продолжает укрепляться.

Стоит отметить, что рост крипторынка в этом году — bitcoin 6 октября достиг исторического максимума в 126,251 долларов, увеличившись на 18% с начала года — частично был обусловлен притоком средств от подобных компаний-накопителей. С тех пор как MicroStrategy (рыночная капитализация около 70 миллиардов долларов) успешно реализовала эту модель, по всему миру появилось множество последователей, причём рыночная капитализация некоторых из них даже превышает чистую стоимость их криптоактивов, что отражает сильный интерес рынка к этой истории.

В последнее время темпы покупок цифровыми активными казначействами (DAT) замедлились, а их акции начали падать, что совпало с резкой распродажей на всём крипторынке.

Согласно недавнему отчёту сингапурской 10X Research, розничные инвесторы уже потеряли около 17 миллиардов долларов на сделках с DAT.

На рынках Азиатско-Тихоокеанского региона опасения операторов торговых площадок могут полностью заблокировать планы накопителей криптовалют.

«Правила листинга напрямую определяют скорость и степень нормативного регулирования модели криптовалютного казначейства», — говорит аналитик по криптовалютам из токийской Presto Research Рик Маэда. Он добавляет, что если правила «предсказуемы и либеральны», это может привлечь капитал и повысить доверие инвесторов; а более жёсткая среда замедлит реализацию стратегии цифровых активных казначейств.

Компании-«денежные оболочки» под прицелом

Согласно правилам Гонконгской фондовой биржи, если большая часть активов публичной компании представлена наличными или краткосрочными инвестициями, она классифицируется как «денежная компания» (Cash Company), и её акции могут быть приостановлены в обращении. Этот механизм призван предотвратить злоупотребление статусом публичной компании для проведения финансовых операций.

Для компаний, желающих переключиться на накопление криптовалют, партнёр юридической фирмы Latham & Watkins Саймон Хокинс отмечает, что ключевым моментом является возможность доказать регулятору, что «покупка криптоактивов является частью их основного бизнеса».

Осведомлённые источники также сообщают, что на практике в Гонконге уже запрещено существующим публичным компаниям превращаться в чистых накопителей криптовалют.

Хотя представитель Гонконгской биржи отказался комментировать конкретные случаи, он подчеркнул, что их регуляторная система направлена на «обеспечение жизнеспособности, устойчивости и реального содержания бизнеса и операций всех публичных и претендующих на листинг компаний».

В аналогичном случае Бомбейская фондовая биржа в прошлом месяце отклонила заявку Jetking Infotrain на листинг приоритетных акций. Компания заявляла, что часть привлечённых средств будет инвестирована в криптовалюту. Согласно регистрационному документу, компания обжаловала это решение. BSE (Бомбейская фондовая биржа) и Jetking не ответили на запрос о комментарии.

В Австралии Australian Securities Exchange (ASX Ltd.) запрещает публичным компаниям размещать 50% и более своих активов в наличных или эквивалентных активах. Генеральный директор софтверной компании Locate Technologies Ltd. Стив Орнштейн отмечает, что это правило делает практически невозможным внедрение модели криптовалютного казначейства. По словам представителя компании, этот бывший разработчик программного обеспечения, ставший покупателем bitcoin, сейчас переносит листинг из Австралии в Новую Зеландию, где New Zealand Exchange (NZX Ltd.) готова принимать цифровые активные казначейства (DAT).

Представитель ASX отметил, что если публичная компания переходит к инвестициям в bitcoin или ethereum, «рекомендуется рассмотреть возможность создания инвестиционного продукта в виде биржевого фонда (ETF)». В противном случае такие компании «скорее всего, не будут признаны подходящими для официального листинга».

Он добавил, что ASX не запрещает стратегию цифрового казначейства, но предупреждает, что необходимо тщательно учитывать возможные конфликты с правилами листинга.

Дискуссии вокруг японских компаний-накопителей

Япония — заметное исключение в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Здесь публичные компании часто держат большие объёмы наличности, а правила листинга для цифровых активных казначейств (DAT) относительно либеральны, предоставляя им значительную свободу.

Генеральный директор Japan Exchange Group Хироми Ямадзи на пресс-конференции 26 сентября заявил: «Как только компания становится публичной, если она делает надлежащие раскрытия — например, сообщает о покупке bitcoin — сразу признать такие действия неприемлемыми будет довольно сложно».

По данным BitcoinTreasuries.net, в Японии 14 публичных компаний, покупающих bitcoin — это наибольшее число в Азии. Среди них — гостиничная компания Metaplanet Inc., одна из первых, кто внедрил модель цифрового казначейства, и сейчас владеет около 3.3 миллиарда долларов в bitcoin. С начала 2024 года, когда компания начала трансформацию, её акции взлетели до максимума в 1,930 иен к середине июня, но с тех пор упали более чем на 70%.

В Японии также появились довольно необычные планы по покупке bitcoin: токийский оператор сети салонов маникюра Convano Inc., котирующийся на бирже, в августе объявил о намерении привлечь около 434 миллиардов иен (3 миллиарда долларов) для покупки 21,000 bitcoin. На тот момент рыночная капитализация компании составляла лишь малую часть этой суммы.

Даже среди японских накопителей криптовалют появились признаки трения. Одна из крупнейших мировых индексных компаний MSCI недавно после расследования международного выпуска акций Metaplanet на 1.4 миллиарда долларов в сентябре предложила исключить крупные цифровые активные казначейства (DAT) из своих глобальных индексов. Metaplanet в феврале этого года вошла в индекс MSCI Japan Small Cap и заявила, что большую часть привлечённых средств потратит на покупку bitcoin, а затем дополнительно приобрела ещё 10,687 токенов. Metaplanet не ответила на запрос о комментарии.

MSCI в своём заявлении отметила, что цифровые активные казначейства (DAT) могут обладать характеристиками инвестиционных фондов, а потому не соответствуют критериям для включения в индексы. MSCI рекомендует исключать из индексов компании, у которых криптоактивы составляют 50% или более от общего объёма активов.

Японский фондовый аналитик Трэвис Ланди в отчёте для Smartkarma отметил, что как только DAT-компании будут исключены из индексов, пассивные потоки капитала от индексных фондов иссякнут. По его мнению, это может полностью разрушить логику премии к балансовой стоимости, поддерживающей их высокую оценку.