Держать линию

Отрывок

Bitcoin продолжает удерживать ключевую ончейн-поддержку на уровне себестоимости краткосрочных держателей, в то время как ETF и замедление предложения со стороны долгосрочных держателей обеспечивают стабильность. После экспирации опционы проходят фазу перезагрузки: открытый интерес восстанавливается, волатильность снижается, а потоки смещаются в сторону осторожного роста в четвертом квартале.

Краткое содержание

• Bitcoin неоднократно защищал уровень себестоимости краткосрочных держателей, подчеркивая его роль в качестве ключевой границы между продолжением бычьего тренда и медвежьими рисками. Цена сталкивается с сильным сопротивлением в районе кластера предложения на $118k, где недавние покупатели на вершине могут искать выход.
• Распределение долгосрочных держателей замедлилось после месяцев устойчивых продаж, а притоки в ETF возобновились, оказывая стабилизирующее влияние на структуру рынка. В совокупности эти динамики указывают на более здоровые условия со стороны спроса.
• Индекс страха и жадности откатился от устойчивой Жадности к нейтральной и зоне Страха, отражая фиксацию прибыли и снижение склонности к риску. Тренды RVT подтверждают этот охлаждающий фон, поскольку фиксируется меньше прибыли относительно стоимости сети.
• Открытый интерес по опционам был сброшен после рекордной экспирации на прошлой неделе и теперь восстанавливается к четвертому кварталу. Эта перезагрузка устраняет шум, вызванный хеджированием, и оставляет пространство для новых позиций, которые будут определять ценовое движение.
• Сигналы волатильности смягчаются: фронтальная подразумеваемая волатильность снижается, а скос приближается к нейтрали. Структура сроков остается в контанго, а дальняя подразумеваемая волатильность держится в диапазоне 39–43%.
• Потоки показывают осторожный интерес к росту: трейдеры добавляют риск-реверсалы и дешевую конвексность, одновременно продавая путы. Такое позиционирование отражает сдержанный оптимизм, соответствующий сезонной динамике “Uptober”.
• Гамма-дилеров сбалансирована по обе стороны, что снижает хеджирующие потоки и помогает уменьшить внутридневную волатильность. В отсутствие крупных экспираций ближайший фон остается стабильным и нейтральным.

Удержание линии

Ралли Bitcoin после заседания FOMC быстро развернулось, когда фиксация прибыли опустила цены до $109k, ниже себестоимости краткосрочных держателей на $111.6k. Падение встретило сильный спрос со стороны покупателей, что вызвало отскок к $118.8k. В этом отчете рассматриваются ключевые ончейн- и опционные индикаторы для оценки рыночной динамики и ожиданий среди спекулятивных участников.

Ончейн-прогноз

Удержание линии

На фоне этого отскока себестоимость краткосрочных держателей вновь стала критической точкой. С мая 2025 года этот уровень выступал поддержкой уже пять раз, подчеркивая его роль в качестве определяющей границы между бычьим и медвежьим режимами.

Каждая успешная защита укрепляет уверенность инвесторов и подчеркивает чувствительность краткосрочного капитала к этому порогу. Удержание выше этой себестоимости повышает шансы на дальнейший рост, хотя и не гарантирует его продолжения.

Live Chart

Избыточное предложение

Однако для сохранения импульса необходимо преодолеть значительное препятствие. Недавний отскок сейчас сталкивается с плотным кластером предложения, накопленным с конца августа в диапазоне $114k–$118k. Владельцы, купившие на этих максимумах, могут рассматривать отскок как возможность выйти в ноль или с небольшой прибылью, создавая заметное сопротивление сверху.

Преодоление этой волны продаж крайне важно, прежде чем рынок сможет попытаться достичь новых исторических максимумов. Уверенная стабилизация выше $118k будет сигнализировать о том, что спрос поглощает предложение покупателей на вершине, усиливая вероятность дальнейшего роста.

Live Chart

Охлаждение нагрузки

Несмотря на то что цена неоднократно находила поддержку на уровне себестоимости краткосрочных держателей, под поверхностью формируется долгосрочный тренд. Коэффициент Short-Term Holder Realized Value (RVT), измеряющий экономическую ценность реализованных монет относительно номинальной стоимости переведенных средств, стабильно снижается с мая.

Высокие значения RVT часто указывают на перегретый рынок, тогда как сокращение к зоне “Full Market Detox” свидетельствует о затухании спекулятивного перегрева.

В настоящее время RVT значительно ниже экстремальных максимумов, что говорит о том, что краткосрочные держатели фиксируют меньше прибыли относительно общей активности сети. Если RVT продолжит сжиматься и совпадет с сигналами капитуляции, это может привести к фазе накопления, пока инвесторы ждут более четкого направления рынка.

Live Chart

Страх или недоверие?

На фоне общего охлаждения спекулятивной активности изменилось и настроение участников. Индекс страха и жадности Bitcoin резко снизился, перейдя от устойчивой Жадности в начале года к зонам Страха и Нейтральности. Это указывает на фиксацию прибыли, снижение склонности к риску и более осторожную позицию участников.

Хотя такие перезагрузки настроений могут краткосрочно сдерживать импульс, они также способствуют устранению избыточного оптимизма и создают условия для более здоровой базы поддержки. Текущие значения указывают на фазу консолидации, когда рынок ожидает новой уверенности для решительного движения.

Live Chart

Сдвиг предложения LTH

Вместе с давлением сверху со стороны покупателей на вершине, баланс между долгосрочными держателями (LTH) и ETF формировал недавнюю динамику цен. За последние недели LTH выступали основным источником предложения, фиксируя прибыль во время ралли. Однако Long-Term Holders Net Position Change (3D) теперь сместился к нейтрали, сигнализируя о замедлении распределения после месяцев устойчивых продаж. Это ослабление давления предложения говорит о том, что фаза фиксации прибыли долгосрочными держателями может подходить к концу, оставляя ETF и новые притоки более решающими драйверами направления рынка.

Live Chart

Стабилизация потоков ETF

В дополнение к замедлению распределения долгосрочных держателей, американские спотовые Bitcoin ETF остаются центральной силой в структуре рынка. Потоки были волатильными в последние месяцы: после сильных притоков в середине сентября последовала серия сессий с оттоками.

Однако последние данные указывают на возвращение чистых притоков, что подчеркивает сохранение институционального интереса несмотря на продолжающуюся фиксацию прибыли. Если этот обновленный спрос совпадет с сокращением продаж LTH, ETF могут стать стабилизирующим фактором, обеспечивая более прочную основу для устойчивого роста цен.

Live Chart

Прогноз рынка опционов

Далее мы переключаем внимание с ончейн-сигналов на рынок опционов для более глубокого анализа. После рекордной экспирации на прошлой неделе открытый интерес резко снизился и теперь восстанавливается к четвертому кварталу. В этом отчете мы рассматриваем позиционирование, волатильность и потоки, чтобы оценить, как опционные трейдеры формируют ожидания относительно следующей фазы Bitcoin.

Перезагрузка после экспирации

По состоянию на 08:00 UTC, среда, 1 октября, Bitcoin прошел через крупнейшую экспирацию опционов в истории, что вызвало резкое сокращение открытого интереса по всем срокам и страйкам. Эта механическая перезагрузка устраняет шум, вызванный хеджированием, и делает рынок более прозрачным для новых позиций в четвертом квартале. Исторически крупные экспирации часто определяют ценовую динамику, а последующее восстановление открытого интереса отражает более осознанные взгляды на направление и волатильность.

Таким образом, текущая фаза создает более чистую почву для оценки того, как трейдеры позиционируются к следующему этапу цикла.

Live Chart

Пейзаж волатильности

После перезагрузки открытого интереса внимание переключается на поверхность волатильности, где премии по краткосрочным опционам снизились. Подразумеваемая волатильность по опционам at-the-money на одну неделю упала почти на 5 процентных пунктов по сравнению с максимумами прошлой недели, а двухнедельный срок снизился примерно на 2%. В то же время более долгосрочные сроки остались стабильными или немного выросли, что сделало кривую более крутой. Такая структура отражает рынок, где краткосрочный стресс ослаб, но осторожность сохраняется на более дальних сроках.

Несмотря на снижение на фронте, подразумеваемая волатильность остается выше реализованной, что поддерживает положительный кэрри-трейд, хотя и менее привлекательный, чем неделей ранее. Структура сроков остается в контанго: краткосрочные контракты торгуются около 30% IV, а трехмесячные и более долгие сроки — в диапазоне 39–43%. Уклонение кривой подчеркивает переход от краткосрочного хеджирования рисков к более взвешенной, долгосрочной осторожности.

Live Chart

Скос приближается к нейтрали

На фоне снижения волатильности на фронте скос опционов также смягчился. 25-дельта риск-реверсал в однонедельных контрактах резко упал с примерно 18.5 волатильных пунктов до около 6, что означает значительный отход от защиты от падения к балансу. Более долгие сроки также выровнялись, приблизившись к нейтральной зоне. Эта корректировка отражает снижение спроса на путы по мере ослабления немедленного давления вниз, в то время как премии по коллам начинают догонять. В совокупности этот сдвиг сигнализирует о более сбалансированном взгляде на риск, когда трейдеры меньше фокусируются на хеджировании хвостовых рисков и более готовы выражать направленный оптимизм.

Live Chart

Потоки: возвращение интереса к росту

По мере того как скос приближается к нейтрали, позиционирование смещается в сторону коллов. Трейдеры покупают опционы на рост в соответствии с типичной сезонностью четвертого квартала, при этом чистая премия по коллам сосредоточена в диапазоне $136k–$145k. Однако по более высоким страйкам наблюдается продажа коллов, что говорит о том, что рынок не гонится за экстремальным ростом, а использует структуру для захвата дешевой конвексности.

Потоки также показывают предпочтение стратегиям, которые монетизируют скос, сохраняя при этом опциональность к катализаторам конца года. Продажи путов также усилились, что соответствует ранее отмеченному сжатию скоса. В целом, трейдеры использовали откат прошлой недели для добавления риск-реверсалов — продажи путов и покупки коллов — позиционируясь на опциональность в четвертом квартале и сезонный нарратив “Uptober”.

Live Chart

Гамма дилеров: нейтральный фон

Позиционирование дилеров остается спокойным после рекордной экспирации. Открытый интерес вернулся к средним значениям, а в календаре нет крупных экспираций в ближайшее время. Поскольку гамма-эффекты наиболее выражены на деньгах и ближе к экспирации, отсутствие крупных кластеров снижает вероятность значительных хеджирующих потоков со стороны дилеров.

Текущее позиционирование в целом длинное по гамме как по страйкам вниз, так и вверх, что помогает снижать внутридневную волатильность и стабилизировать спот вокруг текущих уровней. Однако эти экспозиции умеренные и далеки от значимых точек экспирации, оставляя рынок опционов в нейтральном состоянии до появления новых позиций ближе к предстоящим датам.

Заключение

Ончейн-динамика продолжает подчеркивать ключевую роль себестоимости краткосрочных держателей, которая служит надежной поддержкой с мая 2025 года. Цена сталкивается с плотным кластером предложения между $114k и $118k, однако ослабление распределения долгосрочных держателей и возвращение притоков в ETF указывают на стабилизацию спроса. Настроения, измеряемые RVT и индексом страха и жадности, свидетельствуют о фазе охлаждения, при которой условия смещаются к консолидации, а не капитуляции.

На рынке опционов рекордная экспирация сбросила позиции, и теперь открытый интерес восстанавливается к четвертому кварталу. Волатильность снизилась, скос движется к нейтрали, а кривая остается в контанго с более устойчивым дальним концом. Потоки показывают сдержанный интерес к росту, а гамма дилеров остается в целом сбалансированной, что снижает хеджирующие потоки. В совокупности эти сигналы указывают на перезагрузку рынка в более нейтральный, конструктивный фон, ожидая уверенности для следующего решающего движения.