A taxa de câmbio do yuan volta à faixa dos “6”

Autor: Ba Jiuling, Canal Wu Xiaobo

Na verdade, não havia muito suspense, faltava apenas um passo final.

Após quase um mês de expectativas de que o “renminbi ultrapassaria 7”, analistas do Goldman Sachs deram uma assistência crucial.

Recentemente, o Goldman Sachs publicou o relatório “Perspectivas para o Mercado de Ações Global em 2026”, no qual, ao mencionar o renminbi, utilizou seu modelo de taxa de câmbio de equilíbrio dinâmico (GSDEER) para calcular o valor justo do renminbi, mostrando que a moeda está subvalorizada em quase 30% em relação ao dólar.

No entanto, o slogan chama mais atenção do que os números, e o relatório afirma:

O grau de subvalorização do renminbi em relação ao dólar é comparável ao do meio dos anos 2000.

Em 2000, a taxa de câmbio média anual do dólar em relação ao renminbi era de cerca de 8,28. Em seguida, o renminbi entrou em um ciclo de valorização que durou quase dez anos, chegando a cerca de 6,1 em relação ao dólar.

O cálculo do Goldman Sachs deu ao mercado ainda mais confiança para apostar na valorização, fazendo com que o renminbi offshore, que já estava em um canal de valorização, ganhasse força repentinamente.

Na manhã de 25 de dezembro, a taxa de câmbio do dólar em relação ao renminbi offshore caiu rapidamente abaixo do patamar de 7,0, atingindo o maior valor em 15 meses e entrando oficialmente novamente na “era do 6”.

Tendência USD/CNY de 2005 a 2025

Fonte: Juheng Net

Ao mesmo tempo, a taxa de câmbio do renminbi onshore atingiu o fundo de 7,0053, ficando a um passo de “romper o 7”. O China Foreign Exchange Trade System também elevou a taxa de câmbio central do renminbi em relação ao dólar em 79 pontos base. Agora, com o “sapato” finalmente caindo, podemos finalmente fazer algumas perguntas:

Por que o renminbi conseguiu apresentar uma tendência independente em 2025? Quando a taxa de câmbio entra na era do “6”, o que isso significa para a gestão das empresas e para a alocação de ativos pessoais?

“Romper o 7”: curto ou longo prazo?

Olhando para o ano inteiro, a taxa de câmbio do renminbi teve um desempenho incomum.

Em abril deste ano, a taxa de câmbio do renminbi atingiu o ponto mais baixo de 7,429, e o mercado ainda estava preocupado com o risco de desvalorização. No entanto, perto do final do ano, a tendência se inverteu.

Isso se deve, em parte, ao fator sazonal.

Como de costume, perto do final do ano, as empresas exportadoras domésticas precisam liquidar com os fornecedores, convertendo os dólares ganhos ao longo do ano em renminbi para “fechar as contas” e pagar bônus de fim de ano, o que gera uma demanda sazonal por conversão de moeda.

À medida que mais pessoas “precisam” de renminbi, desde o final de novembro, o “preço” do renminbi subiu, e a linha do tempo coincide.

24 de dezembro: movimentação intensa em terminal de contêineres de comércio exterior

Além disso, devido à recente valorização do renminbi, as empresas exportadoras que acumularam dólares anteriormente, para evitar maiores perdas cambiais, apressaram-se em converter suas reservas, o que impulsionou ainda mais a valorização.

Vale destacar que, este ano, essa demanda foi claramente maior do que em anos anteriores.

Segundo dados da Administração Geral das Alfândegas, nos primeiros 11 meses deste ano, o comércio de mercadorias da China continuou crescendo, com valor total de importação e exportação de 41,21 trilhões de yuans, um aumento de 3,6% em relação ao ano anterior. Nos primeiros 11 meses, o superávit comercial da China ultrapassou 1 trilhão de dólares pela primeira vez.

Isso significa que algumas empresas exportadoras têm mais receitas em moeda estrangeira do que nos anos anteriores.

Wang Qing, economista-chefe macro da Orient Securities, acredita que, com a aproximação do final do ano, o aumento da demanda por conversão de moeda pelas empresas também está fortalecendo sazonalmente o renminbi; especialmente após a valorização recente em relação ao dólar, a demanda acumulada de conversão devido ao forte crescimento das exportações pode estar sendo liberada mais rapidamente.

No entanto, a Huatai Futures escreveu em seu relatório anual “Huatai Futures - Relatório Anual de Câmbio: Entrando em uma Boa Fase, Renminbi em Canal de Valorização”: devido à inversão do diferencial de juros entre China e EUA, o custo-benefício entre converter e manter moeda estrangeira está mais equilibrado, e as estratégias das empresas estão mais diversificadas e equilibradas. Portanto, embora a “onda de conversão” de fim de ano forneça suporte marginal ao renminbi, não constitui um fator de tendência dominante.

A valorização do renminbi também tem fatores externos favoráveis.

Em 2025, o Federal Reserve realizou três cortes de juros, enfraquecendo diretamente o índice do dólar. Até 25 de dezembro, o índice do dólar caiu 9,69% no ano, não apenas rompendo o patamar de 100 e fechando em 97,97, mas também registrando a maior queda anual em quase oito anos.

10 de dezembro: terceiro corte de juros do Federal Reserve

A taxa de câmbio é como uma “gangorra”. Quando o dólar enfraquece, moedas não americanas, como o renminbi, se fortalecem, resultando em uma “valorização passiva”.

Outro fator foi a chegada de Trump ao poder, que iniciou uma “guerra tarifária” global, prejudicando o sistema de comércio global baseado em regras existentes há anos.

Quando o fluxo comercial se torna incerto, os custos de liquidação e financiamento em dólar naturalmente aumentam, abalando ainda mais a posição do dólar como moeda ideal de liquidação comercial.

Combinado com o shutdown do governo dos EUA por 35 dias e o rebaixamento da classificação de crédito soberano dos EUA por uma das três principais agências, a Moody’s, os capitais globais começaram a buscar portos seguros, resultando em grande saída de ativos em dólar dos EUA — o renminbi e ativos denominados em renminbi passaram por uma “reavaliação de valor”.

De acordo com dados da EPFR Global, instituição de monitoramento de fluxos globais, entre maio e outubro de 2025, fundos de ações focados em ações de Hong Kong tiveram entrada líquida acumulada de 67,7 bilhões de dólares de Hong Kong, revertendo completamente a saída líquida do mesmo período de 2024.

A valorização do renminbi tem, ainda mais importante, o fator humano.

Em 11 de dezembro, o Banco Mundial elevou em 0,4% a previsão de crescimento do PIB da China em seu último relatório econômico, e o Fundo Monetário Internacional (IMF) aumentou em 0,2% a previsão para este ano, estimando que chegará a 5%.

Duas instituições internacionais elevaram simultaneamente as expectativas para a economia chinesa, o que é claramente um reconhecimento do desempenho atual e do potencial de longo prazo da economia chinesa.

Entre os fatores, a estabilidade das exportações é o principal suporte para a valorização do renminbi.

Por um lado, o superávit comercial recorde é a base sólida para a taxa de câmbio do renminbi; por outro, a qualidade das exportações também aumentou.

Segundo dados da Administração Geral das Alfândegas: nos primeiros 11 meses deste ano, a China exportou circuitos integrados no valor de 1,29 trilhão de yuans, um aumento de 25,6%; automóveis no valor de 896,91 bilhões de yuans, um aumento de 17,6%. Isso significa que os principais produtos de exportação mudaram de tradicionais produtos intensivos em mão de obra para setores como construção naval, circuitos integrados e veículos de nova energia.

Veículos de exportação estacionados no porto

Guan Tao, economista-chefe global da BOC Securities, acredita que: o aumento da diversificação dos mercados de exportação, a aceleração da transformação e modernização da manufatura doméstica e o fortalecimento da competitividade dos produtos exportados permitiram que as exportações chinesas mantivessem rápido crescimento e aumentassem sua participação no mercado global.

Valorização do renminbi e investimentos pessoais

Agora, respondendo à pergunta que mais interessa a todos — esta valorização do renminbi é positiva ou negativa para as ações A?

Sobre o impacto da taxa de câmbio no desempenho das ações A, muitos estudos já foram feitos ao longo dos anos. A equipe de estratégia de Zhang Qiyao, da Industrial Securities, acredita que, após a reforma cambial de 2015, a taxa de câmbio do renminbi e o desempenho das ações A passaram a ter correlação positiva significativa.

Podemos ver, pelo gráfico de correlação entre a taxa de câmbio do renminbi e o desempenho das ações A, que desde 2017 essa relação se tornou mais evidente.

Por exemplo, durante o “Beautiful 50” do primeiro trimestre de 2017-2018 e durante a valorização do renminbi do segundo trimestre de 2020 até 2021, as ações A estiveram em território de alta. Isso coincidiu com o fato de o capital estrangeiro se tornar um importante motor de alta do mercado de ações chinês.

Além disso, o Goldman Sachs já realizou um estudo sobre o mercado de ações dos EUA, concluindo que: na ausência de mudanças fundamentais, uma valorização de 0,1 ponto percentual na taxa de câmbio eleva a avaliação das ações em 3% a 5%.

Claro, como o mecanismo de influência entre taxa de câmbio e preço das ações é complexo, não podemos afirmar que a valorização do renminbi garantirá alta das ações individuais ou do mercado, mas, segundo várias análises, esta valorização deve estimular uma nova alta das ações A.

No entanto, a valorização do renminbi afeta de fato diferentes setores de maneiras distintas, impactando os preços das ações das empresas listadas.

A valorização do renminbi offshore significa que os produtos chineses cotados em moeda local ficam mais caros no mercado internacional, tornando-se mais caros para compradores estrangeiros e, naturalmente, reduzindo a competitividade de preços, o que pode diminuir os pedidos de exportação.

Especialmente setores tradicionais orientados à exportação, como eletrodomésticos e têxteis, que têm margens de lucro menores e são mais sensíveis à volatilidade cambial, sentirão o impacto mais fortemente.

No entanto, há também um lado positivo: a valorização do renminbi é altamente benéfica para alguns setores, como os que dependem de importações.

De acordo com dados de importação e exportação do National Bureau of Statistics, setores de “importação líquida” da China, incluindo energia, agricultura e materiais, se beneficiam diretamente desta valorização.

Ao mesmo tempo, setores com alta dívida em dólar também se beneficiam, como empresas listadas em Hong Kong com alta proporção de dívida de curto e médio prazo em dólar, incluindo internet, transporte marítimo, aviação, serviços públicos e energia.

Além disso, a valorização do renminbi também muda o estilo de negociação dos investidores individuais.

No início do ano, “depósitos em dólar” e títulos do Tesouro dos EUA estavam em alta, e alguns investidores converteram grandes quantias em dólares para investir. Com a forte valorização do renminbi, os depósitos em dólar passaram a ter “retorno negativo”, e mesmo com rendimento de 5% nos títulos do Tesouro dos EUA, o prejuízo cambial fez com que o retorno fosse semelhante ao de um depósito a prazo de um ano.

Claro, alguns perguntam: já que o renminbi está forte agora, não seria uma boa hora para comprar dólares e guardá-los para uso futuro?

Para uso pessoal, se for para compras internacionais, pode ser uma boa escolha, pois a valorização do renminbi equivale a um desconto nas compras no exterior, e ao pagar em renminbi em compras internacionais liquidadas em dólar, o custo fica 5% a 10% menor do que antes.

Mas se for apenas para especulação, é melhor ter cautela. Como a probabilidade de grandes oscilações na taxa de câmbio do renminbi é baixa, não vale a pena trocar renminbi por dólares apenas para especular, evitando seguir cegamente tendências de alta ou baixa.

Para onde vai após “romper o 7”?

Vale notar que, atualmente, quando falamos em valorização, nos referimos principalmente à valorização do renminbi em relação ao dólar, não a um “fortalecimento generalizado”.

De acordo com dados do China Foreign Exchange Trade System, desde o início do ano, o renminbi caiu em relação ao índice CFETS, ao índice da cesta de moedas BIS e ao índice da cesta de moedas SDR, com dois desses índices caindo abaixo de 100.

Esses três índices medem o “boletim médio” do valor do renminbi em relação a uma cesta de moedas estrangeiras.

A queda dos índices significa que, embora o renminbi tenha se valorizado fortemente em relação ao dólar, em relação a outras moedas, como libra esterlina, euro e outras moedas da cesta, seu valor global está caindo.

No entanto, instituições como o Goldman Sachs concordam que, com o desenvolvimento contínuo da economia chinesa e o aprofundamento da internacionalização do renminbi, uma “valorização moderada” do renminbi deve se tornar uma tendência dominante.

Segundo a Yuekai Securities, nos últimos dois anos, com preços domésticos baixos e inflação alta no exterior, o centro do índice CFETS do renminbi até caiu, criando potencial para recuperação. Em 2026, a taxa de câmbio do renminbi em relação ao dólar deve permanecer forte, e “6,8” pode ser um ponto-chave.

De acordo com a Bloomberg, especialistas de seis grandes bancos internacionais acreditam que o dólar continuará fraco em relação às principais moedas, e até o final de 2026, o índice do dólar cairá cerca de 3% — o que deve manter a tendência de fortalecimento passivo do renminbi.

No entanto, independentemente de o renminbi continuar se valorizando ou oscilar no futuro, é improvável que haja movimentos inesperados.

Na recente Conferência Central de Trabalho Econômico, foi enfatizado, pelo quarto ano consecutivo, a necessidade de “manter a taxa de câmbio do renminbi basicamente estável em um nível razoável e equilibrado”.

Além disso, como afirmou o Banco Central: “A taxa de câmbio do renminbi tem uma base sólida no médio e longo prazo, continuaremos a insistir no papel decisivo do mercado na formação da taxa de câmbio, manteremos a flexibilidade, fortaleceremos a orientação das expectativas, prevenindo riscos de excesso de ajuste e mantendo a taxa de câmbio do renminbi basicamente estável em um nível razoável e equilibrado.”

Até mesmo o Goldman Sachs afirmou: “Esperamos que a valorização do renminbi seja gradual e gerenciada, mas mesmo assim, acreditamos que ainda superará as expectativas de preços futuros.”

Para investidores individuais, não devemos focar em prever pontos exatos da taxa de câmbio, mas sim entender as tendências, acompanhar a modernização industrial, usar ferramentas de hedge e aproveitar as oportunidades da valorização, ao mesmo tempo em que gerenciamos os riscos das oscilações.