Em dezembro de 2025, dentro do sistema regulatório financeiro dos Estados Unidos, uma “rendição” e “aliança” incomuns foram discretamente estabelecidas. Os formuladores de políticas em Washington D.C. estão tentando enfrentar os desafios disruptivos trazidos pelos ativos cripto de uma forma sem precedentes.
1. Uma lista “All-Star” cuidadosamente equilibrada
● Em 11 de dezembro, a presidente interina da Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Caroline Pham, anunciou oficialmente a criação do “Comitê de Inovação de CEOs subordinado ao Comitê Consultivo de Mercados de Ativos Digitais”. Apesar do nome um tanto longo, a composição dos seus primeiros membros causou um grande impacto simultaneamente em Wall Street e no mundo cripto.
Esta lista de 12 pessoas é uma obra de equilíbrio cuidadosamente desenhada:
● Pilares tradicionais: Entre eles estão líderes de gigantes das finanças tradicionais, como Terry Duffy, CEO do CME Group, e Adena Friedman, CEO da Nasdaq. Eles representam os interesses centrais dos mercados regulados existentes e décadas de experiência, sendo símbolo de estabilidade financeira.
● Força nativa cripto: CEOs de grandes exchanges de criptomoedas como Kraken, Gemini e Crypto.com ocupam posições-chave. Eles trazem experiência direta com novos modelos de negócios, como contratos perpétuos e negociação 24/7, sendo uma realidade que as regras precisam reconhecer.
● “Disruptores” de vanguarda: O mais emblemático é a inclusão das plataformas de mercado de previsão Polymarket e Kalshi. Estas duas plataformas, anteriormente sob escrutínio por operarem em áreas cinzentas da regulação, tiveram seus fundadores convidados diretamente para a mesa de negociações. Isso sugere fortemente que o objetivo dos reguladores não é sufocar, mas sim esclarecer e integrar essas inovações de ponta.
Esta lista evitou deliberadamente ser apenas um encontro do “mundo cripto” ou do “mundo tradicional”, com o objetivo central focado em uma palavra-chave: diálogo.
2. Intenção estratégica: de “construir muros” a “abrir caminhos”
● Esta iniciativa da CFTC marca uma mudança estratégica na filosofia regulatória. No passado, a relação entre reguladores e setores emergentes era frequentemente descrita como um “jogo de gato e rato”, com um lado erguendo muros e o outro procurando brechas. A criação do “Comitê de Inovação de CEOs” é mais como um convite aos principais “construtores de estradas” para juntos desenharem o mapa das regras de trânsito do futuro.
● Por trás dessa mudança está uma pressão real significativa. O mercado cripto e suas negociações de derivados estão crescendo rapidamente em todo o mundo, mas o quadro regulatório dos EUA está fragmentado, com jurisdição pouco clara entre a SEC e a CFTC. Essa incerteza já fez com que os EUA ficassem para trás na atração de inovação e capital cripto. Diversas propostas bipartidárias no Congresso tentam ampliar claramente a autoridade da CFTC sobre o mercado à vista de ativos digitais, e esta ação da CFTC pode ser vista como um “aquecimento de capacidades” e “reserva de consenso” para uma possível nova autorização legal.
● Ao incorporar os participantes mais centrais e desafiadores do setor em um quadro consultivo formal, a CFTC espera atingir múltiplos objetivos:
1. Primeiro, obter conhecimento de mercado de ponta diretamente, evitando que a regulação se afaste da realidade;
2. Segundo, resolver potenciais divergências significativas já na fase inicial de elaboração de políticas, aumentando a exequibilidade das futuras regras;
3. Terceiro, demonstrar a capacidade dos EUA de integrar e liderar a inovação na competição regulatória internacional.
3. Momento delicado e considerações sobre o “legado de políticas”
● A criação do comitê ocorre em um período de transição de poder particularmente delicado. Sua principal impulsionadora, a presidente interina Caroline Pham, é reconhecida como defensora da inovação regulatória. Ela já afirmou publicamente várias vezes que as agências reguladoras devem entender a tecnologia de forma proativa, e não reagir passivamente depois dos fatos. Este comitê é a expressão concentrada de sua filosofia regulatória pessoal.
● No entanto, o mandato de Pham está prestes a terminar. O novo presidente nomeado pelo presidente Trump, Mike Selig, já foi aprovado pelo Comitê de Agricultura do Senado e aguarda votação no plenário. Selig tem experiência em lidar com casos cripto na SEC e é visto como pragmático.
Portanto, este comitê, criado às pressas na véspera da saída da atual presidente, é amplamente interpretado como o “legado de políticas” que Pham deseja deixar — ele cria um mecanismo institucionalizado de diálogo de alto nível, que será difícil de ignorar ou abolir, independentemente das preferências do sucessor, devido à sua composição de líderes máximos do setor.
● Isso também lança uma sombra de incerteza sobre o futuro do comitê. O novo presidente irá apoiá-lo totalmente e torná-lo central em sua gestão, ou irá ajustar sua agenda, ou até mesmo tratá-lo com indiferença? As variáveis trazidas por essa mudança de liderança são um contexto político essencial para observar se o comitê poderá produzir resultados concretos.
4. Seis temas centrais: enfrentando os desafios mais difíceis
O comitê não irá tratar de temas genéricos; seu foco de trabalho está precisamente direcionado a seis áreas de fronteira específicas e altamente desafiadoras. Cada tema é um questionamento direto ao sistema regulatório existente:
1. Tokenização: Como regular tokens on-chain lastreados por ativos físicos (como títulos do governo, imóveis)? Isso diz respeito ao caminho de conformidade para trilhões de dólares em ativos tradicionais migrando para a blockchain.
2. Ativos cripto: Enquanto a SEC enfatiza o caráter de “título”, como a CFTC define o caráter de “commodity” sob sua jurisdição? Esta é a questão central da divisão de competências.
3. Negociação 24/7: Como as infraestruturas financeiras, monitoramento de riscos e até mesmo os profissionais do setor podem se adaptar a um mercado que nunca fecha? Isso é uma disrupção fundamental para todo o sistema tradicional baseado no conceito de “dias de negociação”.
4. Contratos perpétuos: Este derivativo exclusivo do mercado cripto, sem data de vencimento e liquidado por taxas de financiamento, tem uma estrutura de risco completamente diferente dos futuros tradicionais, exigindo uma nova caixa de ferramentas regulatória.
5. Mercados de previsão: Este é o tema mais ousado. Se e como regulamentar mercados de previsão envolvendo eventos políticos e esportivos como derivativos financeiros legítimos? Isso envolve a interseção entre finanças, direito e políticas sociais.
6. Infraestrutura blockchain: Como definir padrões regulatórios para funções básicas como liquidação de transações e custódia de ativos? Isso é a base para o funcionamento seguro de todo o mercado.
Colocar esses seis grandes desafios simultaneamente na mesa mostra que a CFTC não pretende fazer mudanças pontuais, mas sim explorar uma reconstrução sistemática do quadro regulatório.
5. O longo caminho do diálogo até os resultados
A criação do comitê é apenas o início da história. O caminho desde o estabelecimento do diálogo até a formação de consenso e, finalmente, a produção de um quadro regulatório com força de lei é longo e cheio de obstáculos.
● Ainda não foram divulgados detalhes sobre quando será realizada a primeira reunião, em que formato (público ou fechado), ou se o conteúdo das discussões será transparente. A maior incógnita é o formato dos resultados: será publicado um white paper do setor sem força vinculativa, serão apresentadas recomendações legislativas concretas ao Congresso, ou será promovida a implementação de regras regulatórias piloto pela própria CFTC?
● O mercado está dividido entre expectativas e dúvidas. A expectativa é que este seja realmente um sinal positivo de abertura regulatória, oferecendo ao setor um canal de comunicação direta no mais alto nível. A dúvida reside no fato de que os interesses dos grandes players são diversos — as bolsas tradicionais buscam concorrência justa, as plataformas cripto querem reconhecimento regulatório, os mercados de previsão almejam legitimidade — será que o comitê conseguirá chegar a um consenso interno, ou acabará sendo apenas mais um fórum de debates vazios?
De qualquer forma, a criação do “Comitê de Inovação de CEOs” da CFTC já reescreveu o roteiro da regulação cripto nos Estados Unidos. Não é mais uma simples história de confronto entre “regulação e antirregulação”, mas sim o início de um capítulo mais complexo e construtivo: em um vácuo regulatório, como os formuladores de regras e os regulados podem juntos construir a primeira barreira de segurança.
O sucesso ou fracasso deste experimento não determinará apenas a competitividade do mercado americano, mas também poderá fornecer um modelo crucial para a governança financeira global na era digital.


