Uma decisão sobre a taxa de juro aprovada por 9 votos contra 3 revela o intenso impasse dentro da Reserva Federal entre a persistência da inflação e os riscos para o emprego, com a balança da política a inclinar-se novamente para cortes preventivos nas taxas devido a mudanças subtis nos dados.
A Reserva Federal decidiu, por 9 votos a favor e 3 contra, reduzir o intervalo da meta da taxa dos fundos federais em 25 pontos base para 3,50%-3,75%. Este é o terceiro corte consecutivo nas taxas desde setembro deste ano.
Juntamente com a decisão sobre as taxas de juro, foi também anunciada uma importante operação de balanço: a Reserva Federal declarou que irá comprar 40 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro num período de 30 dias a partir de 12 de dezembro, para manter uma oferta adequada de reservas.
I. Núcleo da Decisão: Corte Preventivo nas Taxas e Ajustes Subtis na Redação
● A declaração de política da Reserva Federal trouxe mudanças subtis mas cruciais na descrição do estado da economia. O comunicado refere que “a atividade económica está a expandir-se a um ritmo moderado”, reconhecendo ao mesmo tempo que “o crescimento do emprego abrandou desde o início do ano, e a taxa de desemprego aumentou até setembro”.
Em comparação com declarações anteriores, foi removida a referência à taxa de desemprego “baixa”, refletindo as mudanças reais no mercado de trabalho.
● No que toca à inflação, a Reserva Federal admitiu que “a inflação aumentou em relação ao início do ano e permanece em níveis elevados”. Esta formulação mantém a vigilância sobre as pressões inflacionistas, em linha com a taxa de inflação subjacente de 2,8% registada em setembro.
● Quanto ao caminho futuro da política, o comunicado acrescentou novas orientações, afirmando que, ao avaliar a “dimensão e o momento” de novos ajustes, irá analisar cuidadosamente os dados mais recentes, as mudanças nas perspetivas económicas e o equilíbrio dos riscos. Esta alteração indica uma maior flexibilidade da Reserva Federal em relação à política futura.
II. Disputa Interna: Divergências Políticas por Detrás da Votação 9-3
● O resultado da votação nesta reunião revelou divergências claras de opinião. Nove membros apoiaram um corte de 25 pontos base, enquanto três votaram contra.
● Entre os opositores, o governador Steven Milan defendeu um corte maior, preferindo uma redução única de 50 pontos base. O presidente da Reserva Federal de Chicago, Austan Goolsbee, e o presidente da Reserva Federal de Kansas City, Jeffrey Schmid, opuseram-se a qualquer corte, preferindo manter as taxas inalteradas.
● Esta é a primeira vez desde 2019 que três membros votam contra na mesma reunião de política monetária. Esta divisão destaca diferentes avaliações de risco dentro da Reserva Federal: um lado preocupa-se mais com o enfraquecimento do mercado de trabalho, enquanto o outro está mais atento à persistência da inflação.
III. Análise do Gráfico de Pontos: Previsão do Caminho das Taxas para 2026-2027
De acordo com o gráfico de pontos recentemente divulgado, as expectativas dos membros da Reserva Federal para o caminho das taxas em 2026 mostram uma clara divisão.
● O gráfico mostra que, entre os 19 membros do FOMC, 4 acreditam que a taxa deve permanecer no intervalo de 3,50%-3,75%, 4 apoiam um corte de 25 pontos base e 4 apoiam um corte de 50 pontos base. Outros 3 acham que a taxa deve cair abaixo de 3%, e mais 3 defendem um aumento de 25 pontos base.
● Apesar das divergências, a previsão mediana indica que os membros esperam um corte de 25 pontos base em 2026 e outro em 2027. Isto significa que, a partir dos níveis atuais, a taxa poderá cair para o intervalo de 3,00%-3,25% até ao final de 2027.
IV. Expansão Técnica do Balanço: O Essencial do Plano de Compra de 40 mil milhões de dólares
● Além da decisão de cortar as taxas, a Reserva Federal anunciou uma importante operação de balanço. O comité considerou que “o saldo de reservas caiu para um nível adequado” e decidiu iniciar a compra de títulos do Tesouro de curto prazo.
● O volume de compras para o primeiro mês foi fixado em 40 mil milhões de dólares, podendo manter-se elevado nos próximos meses para aliviar a pressão no mercado monetário. Powell sublinhou na conferência de imprensa que esta operação “visa exclusivamente manter reservas adequadas” e não está relacionada com a orientação da política monetária.
● Esta operação marca um importante ajuste no quadro de implementação da política monetária da Reserva Federal. Apenas duas semanas antes, a Fed tinha terminado uma política de aperto quantitativo (QT) de três anos, reduzindo o balanço ao deixar os títulos vencerem sem reinvestimento.
V. Perspetivas Económicas: Revisão em Alta do Crescimento e em Baixa da Inflação
● No que diz respeito às previsões económicas, os membros da Reserva Federal estão mais otimistas quanto ao crescimento em 2026 e ligeiramente menos quanto à inflação.
● Segundo as previsões mais recentes, os membros aumentaram a previsão mediana para o crescimento do PIB em 2026 de 1,8% em setembro para 2,3%, demonstrando maior confiança na resiliência económica.
● Quanto à inflação, a previsão mediana para a inflação do índice de despesas de consumo pessoal (PCE) no final de 2026 foi revista em baixa de 2,6% em setembro para 2,4%, embora ainda acima do objetivo de longo prazo de 2%. Esta revisão reflete a expectativa da Reserva Federal de uma queda gradual da inflação, mas reconhece que o processo pode ser lento.
VI. Contexto Político: Ambiente de Dados Complexos e Pressões Externas
● Esta decisão política foi tomada num contexto de dados económicos complexos e pressões externas. A taxa de desemprego subiu de 4,1% em junho para 4,4% em setembro, enquanto a inflação permanece elevada em 2,8%.
● O shutdown do governo complicou ainda mais as perspetivas políticas, levando ao adiamento da divulgação de alguns dados económicos essenciais. Esta falta de dados completos aumentou a dificuldade das decisões da Reserva Federal.
● A pressão política externa também está a aumentar. O presidente Trump já afirmou que decidiu quem irá substituir Powell como presidente da Reserva Federal quando o seu mandato terminar em maio de 2026, e sugeriu que anunciará oficialmente o nome no início do próximo ano. A Casa Branca criticou várias vezes a Reserva Federal por não cortar as taxas rapidamente o suficiente, levantando preocupações sobre a independência do banco central.
VII. Impacto no Mercado: Da Gestão das Expectativas à Ação Prática
● A combinação de políticas da Reserva Federal — corte preventivo nas taxas e expansão técnica do balanço — terá múltiplos impactos no mercado. O corte nas taxas já era amplamente esperado pelo mercado, mas o grau de divergência interna surpreendeu alguns investidores.
● No que toca às operações de balanço, a Reserva Federal planeia manter um volume elevado de compras no início, ajustando-o posteriormente conforme as variações sazonais da procura. Powell estima que, após o pico de declarações fiscais em abril de 2026, o valor mensal das compras poderá cair para entre 20 e 25 mil milhões de dólares (UTC+8).
● Este arranjo reflete as lições aprendidas pela Reserva Federal com a turbulência do mercado de recompra em 2019. Na altura, o prolongamento excessivo do aperto quantitativo levou a fortes oscilações no mercado de taxas de curto prazo, forçando a intervenção de emergência da Fed.
Após o anúncio da decisão, os três principais índices de ações dos EUA oscilaram fortemente durante a sessão. O mercado está a digerir a incerteza sobre o caminho das taxas e o sinal duplo de expansão do balanço.
As profundas divisões reveladas pelo gráfico de pontos sugerem que cada passo futuro da Reserva Federal poderá ser acompanhado por intensos debates internos. À medida que se aproxima a época de declarações fiscais de abril de 2026, o volume mensal de compras poderá cair de 40 mil milhões para 20-25 mil milhões de dólares (UTC+8), mas esta “expansão técnica do balanço” já injetou liquidez substancial no mercado.
O presidente da Reserva Federal de Nova Iorque, Williams, admitiu que determinar se o mercado tem “reservas adequadas” é “uma ciência imprecisa”. Neste ponto de viragem, cada passo da Reserva Federal é como navegar cuidadosamente em águas desconhecidas.
