A era do staking chega aos ETFs de cripto: Grayscale aproveita diferenças regulatórias para sair na frente, enquanto paralisação do governo pode atrasar o processo de aprovação

Autor: Nancy, PANews

Os ETFs spot de cripto finalmente entraram na era do staking. Recentemente, a Grayscale anunciou um avanço significativo ao lançar o primeiro ETF spot de cripto com suporte a staking nos Estados Unidos, abrindo pioneiramente o canal de participação em staking on-chain por meio de caminhos regulatórios e de conformidade, embora o fluxo de capital tenha sido relativamente morno. Ao mesmo tempo, com a implementação das novas regras de listagem padrão para ETPs, a competição entre ETFs spot de cripto está acelerando.

Grayscale lidera ao abrir staking, reação do mercado abaixo do esperado

Em 6 de outubro, a Grayscale anunciou que seu Ethereum Trust ETF (ETHE) e Grayscale Ethereum Mini Trust ETF (ETH) tornaram-se oficialmente os primeiros ETFs spot de ativos cripto nos EUA a suportar a funcionalidade de staking.

Ao mesmo tempo, o Grayscale Solana Trust (GSOL) também iniciou a funcionalidade de staking, oferecendo aos investidores um dos canais exclusivos para participar do staking de SOL através de contas de corretoras tradicionais. Com o avanço das aprovações regulatórias, espera-se que o GSOL se torne um dos primeiros ETPs spot de Solana a suportar staking. A Grayscale afirmou que planeja expandir o staking para mais produtos no futuro.

De acordo com informações oficiais, o staking será realizado de forma passiva por meio de custodiante institucional (como Coinbase e Figment) e uma rede diversificada de validadores, garantindo a segurança do protocolo blockchain subjacente e apoiando a resiliência de longo prazo da rede. Em relação à distribuição dos rendimentos de staking, os acionistas do ETHE podem receber até 77% do rendimento total de staking, enquanto os 23% restantes vão para o emissor, custodiante e provedores de serviço de staking; já para o produto ETH, a proporção de rendimento para investidores é ainda maior, chegando a 94%, com apenas 6% retidos pelas três partes.

Desde o início da funcionalidade de staking, dados on-chain mostram que a Grayscale já fez staking de mais de 1,16 milhões de ETH. Entre os ETH detidos pelo ETHE, 49,46% já foram colocados em staking, enquanto a proporção de staking no ETH é de 47,79%. Segundo dados da ValidatorQuene, atualmente há cerca de 1,36 milhões de ETH na fila para staking, dos quais o staking da Grayscale representa 85,4%.

A introdução da funcionalidade de staking pela Grayscale é vista como um preenchimento da lacuna de rendimento de staking nos produtos de ETF spot de Ethereum, oferecendo aos investidores institucionais um novo canal de rendimento passivo, o que pode atrair mais fluxo de capital. No entanto, em termos de fluxo de capital, a reação do mercado foi relativamente morna. Segundo dados da SoSoValue, desde 6 de outubro, o ETHE teve um fluxo líquido de saída de 1,95 milhões de dólares, enquanto o ETH teve um fluxo líquido de entrada de cerca de 24,17 milhões de dólares; em comparação, o ETHA da BlackRock atraiu mais de 670 milhões de dólares no mesmo período.

Aproveitando políticas e atalhos regulatórios para se antecipar, paralisação do governo pode atrasar aprovação de outros ETFs

Antes da Grayscale lançar oficialmente a funcionalidade de staking em seu ETF de Ethereum, vários emissores, incluindo BlackRock e Franklin Templeton, tentaram apresentar propostas para adicionar a funcionalidade de staking, mas todas foram repetidamente adiadas pela SEC dos EUA. O motivo pelo qual a Grayscale conseguiu se antecipar está em seu uso inteligente das diferenças estruturais do arcabouço regulatório dos EUA e do recente afrouxamento das políticas, contornando assim o longo processo de aprovação tradicional.

Os ETFs ETHE e ETH da Grayscale são registrados sob a Lei de Valores Mobiliários de 1933, e não sob a Lei das Companhias de Investimento de 1940. Diferentemente desta última, que exige rigorosa aprovação operacional, a primeira requer apenas a revisão dos documentos de divulgação pela SEC. Isso significa que o ETF pode, sem deter diretamente a maioria dos ativos spot (por exemplo, via estrutura de trust), ajustar funcionalidades de forma flexível, como adicionar staking, sem necessidade de aprovação extra da SEC. Em contraste, emissores como BlackRock e Fidelity, que seguem a Lei das Companhias de Investimento de 1940, precisam de aprovação completa para adicionar mecanismos de staking, motivo pelo qual enfrentaram vários adiamentos pela SEC.

No mês passado, a Grayscale apresentou aos acionistas três propostas de emenda ao acordo de trust, permitindo que seus produtos de ETF spot de Ethereum possam fazer staking e obter os respectivos rendimentos, incluindo autorizar o trust a realizar staking de Ethereum, permitir que o patrocinador cobre taxas adicionais de staking e conceder ao patrocinador o direito de modificar o acordo do trust sob certas condições. Todas as três propostas foram aprovadas com ampla maioria, sendo que a proposta de autorização de staking recebeu 99,75% de apoio dos acionistas.

Mais importante ainda, em setembro deste ano, a SEC aprovou o padrão geral de listagem para ETPs de cripto, permitindo que bolsas (como NYSE Arca), quando novos produtos atenderem a requisitos básicos (liquidez, transparência e divulgação de conformidade), possam aprovar autonomamente listagens e ajustes de funcionalidades, sem necessidade de apresentar individualmente solicitações de alteração de regra 19b-4. Após a entrada em vigor das novas regras, a Grayscale também retirou, em 29 de setembro, seu pedido de emenda para funcionalidade de staking e obteve aprovação da SEC, permitindo que o ETF de Ethereum opere sob o arcabouço geral de listagem Rule 8.201-E da NYSE Arca, possibilitando listagem e negociação sem aprovação individual.

Aproveitando a flexibilidade das políticas e do caminho regulatório, a Grayscale conseguiu se antecipar, tornando-se o primeiro ETF spot de cripto no mercado a suportar staking. Com o afrouxamento gradual das políticas regulatórias da SEC para ETFs de ativos cripto, mais emissores estão acelerando o lançamento ou acompanhando produtos com suporte a staking, desencadeando uma nova rodada de competição. Por exemplo, a 21Shares anunciou recentemente a introdução de staking em seu ETF de Ethereum, além de oferecer isenção de taxa de patrocínio por um ano; a Bitwise definiu a taxa do ETF de staking de Solana em 0,20%, abaixo das expectativas do mercado, entre outros.

No entanto, o governo dos EUA entrou em estado de paralisação, e atualmente a SEC mantém apenas um número muito reduzido de funcionários de emergência, o que significa que o processo de aprovação de ETFs de cripto será limitado, podendo afetar, no curto prazo, o ritmo de lançamento de funcionalidades de staking em outros ETFs.