O crash cripto de 300 bilhões de dólares em setembro redefine a gestão de risco enquanto surgem esperanças de recuperação no quarto trimestre

Os mercados de cripto perderam US$ 300 bilhões em valor entre 18 e 28 de setembro, à medida que traders excessivamente alavancados enfrentaram US$ 7,3 bilhões em liquidações forçadas durante o período, expondo as vulnerabilidades estruturais do mercado antes de um movimento ascendente esperado no quarto trimestre.

A capitalização total de mercado despencou de US$ 4,2 trilhões para US$ 3,9 trilhões à medida que traders tiveram suas posições fechadas à força. O dia 21 de setembro marcou o pico da destruição, com mais de US$ 3,6 bilhões liquidados, de acordo com os dados.

A cascata começou durante o fim de semana, em um período de baixa liquidez, quando o Bitcoin perdeu quase US$ 900 milhões em posições alavancadas, acionando mecanismos automáticos de liquidação que criaram uma pressão de venda auto-reforçada.

Outro crash em 25 de setembro levou o Bitcoin de US$ 118.000 para US$ 109.000, enquanto o Ethereum rompeu abaixo do nível crítico de suporte de US$ 4.000 pela primeira vez desde agosto.

Rácios de alavancagem atingiram o ponto de ruptura

O open interest dos futuros de Bitcoin atingiu quase US$ 86 bilhões antes do crash, com a Binance vendo US$ 400 milhões em open interest evaporarem em 21 de setembro, enquanto a OKX registrou a maior liquidação individual de US$ 12,74 milhões em Bitcoin.

A Hyperliquid testemunhou um trader perder US$ 29 milhões em uma única posição de Ethereum durante o crash de 25 de setembro. A concentração de alavancagem significou que, quando o Bitcoin não conseguiu ultrapassar a resistência de US$ 118.000 e caiu abaixo do suporte de US$ 112.000, as cascatas de liquidação tornaram-se imparáveis.

Os mecanismos de liquidação das exchanges fecharam automaticamente posições deficitárias, empurrando os preços para baixo e desencadeando liquidações adicionais em uma espiral descendente que se autoalimentou por dias.

O Ethereum sofreu perdas individuais pesadas de US$ 2,2 bilhões entre 18 e 28 de setembro.

Confusão do Fed amplifica o estresse do mercado

O corte de 25 pontos-base na taxa de juros pelo Federal Reserve em 17 de setembro foi caracterizado pelo presidente Jerome Powell como um “corte de gestão de risco” em vez do início de uma flexibilização sustentada, observando que a inflação “aumentou e permanece um pouco elevada” em 2,9% ao ano.

A mensagem mista, composta por cortes devido à fraqueza do mercado de trabalho enquanto mantém a vigilância sobre a inflação, deixou os traders incertos se o Fed estava promovendo um pouso suave ou ficando para trás da curva.

Além disso, dados revisados de folha de pagamento publicados em 9 de setembro revelaram um crescimento de empregos 911.000 menor até março, adicionando pressão ao cenário econômico dos EUA. Enquanto isso, a inflação subjacente acelerou para 3,1%, provocando temores de estagflação que historicamente desencadearam comportamentos de aversão ao risco.

A volatilidade dos mercados tradicionais foi transmitida diretamente para o cripto à medida que as correlações se estreitaram. O S&P 500 registrou sua primeira semana de perdas em quatro, com a Oracle caindo 16% em relação às máximas recentes. ETFs de Bitcoin à vista negociados nos EUA registraram saídas de US$ 360 milhões apenas em 22 de setembro.

Há também a iminente paralisação do governo em 30 de setembro, no final do ano fiscal. Embora paralisações breves historicamente tenham tido pouco impacto nos mercados, a atual pressão fiscal e o cenário macroeconômico global podem amplificar esses riscos.

Enquanto isso, autoridades do Banco Central Europeu (ECB) surpreenderam os mercados em 11 de setembro ao manter as taxas inalteradas pela segunda reunião consecutiva em 2%, encerrando oito cortes consecutivos.

A presidente Christine Lagarde enfatizou que a política estava “em um bom lugar” com a inflação na meta, removendo outra potencial fonte de liquidez que os traders haviam antecipado.

Progresso regulatório em meio ao colapso do mercado

O momento do crash coincidiu com a emissão pelo Tesouro do seu Aviso Prévio de Proposta de Regulamentação em setembro para o GENIUS ACT, buscando comentários públicos sobre detalhes de implementação.

O presidente da SEC, Paul Atkins, e a presidente interina da CFTC, Caroline Pham, emitiram uma declaração conjunta em 2 de setembro esclarecendo que exchanges registradas não estão proibidas de facilitar a negociação à vista de cripto.

As agências anunciaram esforços abrangentes de harmonização regulatória, com planos para “isenções de inovação” até o final do ano que permitiriam lançamentos imediatos de produtos.

Em 17 de setembro, a SEC revelou seu tão aguardado padrão genérico de listagem para agilizar a aprovação de ETFs de cripto nos EUA.

Bancos europeus formaram um consórcio em 25 de setembro para lançar uma stablecoin em euro compatível com MiCA até 2026, com ING, UniCredit e outros sete visando desafiar a dominância do dólar americano nas stablecoins.

Apesar do desmonte da alavancagem, a clareza regulatória permite a adoção institucional de longo prazo.

Persistem esperanças de recuperação

Apesar da destruição de setembro, o mercado mantém uma perspectiva otimista para o quarto trimestre com base em indicadores alinhados.

As probabilidades na Polymarket sobre um corte de 25 pontos-base na taxa de juros em outubro permanecem acima de 80%, já que analistas continuam prevendo três cortes este ano.

Além disso, o padrão genérico de listagem da SEC pode abrir as portas para ETFs de altcoins, já que mais de 100 pedidos aguardam aprovação do regulador.

De acordo com relatos de 29 de setembro, a SEC já está pedindo aos emissores que retirem seus pedidos para ETFs de XRP, Litecoin, Solana, Cardano e Dogecoin. Essa exigência se deve ao fato de que os ETFs devem ser aprovados sob os novos padrões genéricos.

O segundo corte de taxa, aliado a desenvolvimentos regulatórios significativos, pode impulsionar o quarto trimestre a partir de outubro.

Para aqueles que sobreviveram a setembro, o próximo trimestre apresentará novas oportunidades para implementar uma gestão de risco eficaz e capitalizar um possível movimento ascendente.

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