Wzrost czy szczyt? Bitcoin spada poniżej 110 000 dolarów, a traderzy z Goldman Sachs ujawniają walkę między czynnikami makroekonomicznymi a technicznymi

Trader z Goldman Sachs, Paolo Schiavone, ostrzegł, że poniedziałkowy flash crash bitcoina jest pierwszym sygnałem nadchodzącego zwrotu na rynku, co może oznaczać, że trwająca przez ostatnie trzy tygodnie euforia na aktywach ryzykownych zaczyna słabnąć.

26 września trader i strateg z Goldman Sachs, Paolo Schiavone, napisał, że w ciągu ostatnich trzech tygodni aktywa ryzykowne przeżywały absolutny rajd, a transakcje momentum przynosiły wyraźne zyski, jednak tempo zaczyna się zmieniać.

W poniedziałek doszło do nagłego załamania bitcoina, co według traderów jest „pierwszym prawdziwym sygnałem” — tempo rynku zwalnia i w krótkim terminie potrzebne jest „spowolnienie”.

Rynek kryptowalut gwałtownie spadł w poniedziałek, a długie pozycje o wartości 1.7 miliarda dolarów zostały natychmiast zlikwidowane. Bitcoin, Ethereum i niemal wszystkie główne kryptowaluty zostały dotknięte spadkami. W czwartek bitcoin kontynuował spadki, przebijając poziom 110 tysięcy dolarów i obecnie handluje w okolicach 109 tysięcy dolarów.

Według niego, chociaż podstawowa sytuacja jest przejawem „efektu końca miesiąca”, niektóre kluczowe trendy na rynku zaczynają być wyraźnie przesadzone. Na przykład: otoczenie makroekonomiczne pozostaje bardzo zmienne; transakcje konsensusowe (shortowanie dolara, stroma krzywa rentowności) są pod dużą presją.

Mimo ryzyka krótkoterminowej korekty, podstawowa ocena tego tradera jest taka, że rynek zmierza w kierunku „melt-upu”. Uważa, że korekty na aktywach ryzykownych zostaną przejęte przez kupujących, z powodów takich jak: wpływ ceł osiągnął szczyt, bodźce fiskalne zostaną znacznie przyspieszone, warunki finansowe się rozluźniają, obniżki stóp procentowych są bliskie oraz realny wpływ AI.

Techniczne sygnały bitcoina budzą zainteresowanie

Paolo Schiavone szczegółowo opisał zmiany w obecnej sytuacji rynkowej.

Zaznaczył, że w ciągu ostatnich trzech tygodni rynek przeżywał „absolutny rajd”, a transakcje momentum przynosiły wyraźne zyski. Jednak sytuacja zaczyna się zmieniać.

Poniedziałkowy flash crash bitcoina to pierwszy sygnał zwrotu na rynku, który nastąpił w środowisku, gdzie bitcoin jest liderem, a nie podąża za innymi aktywami, czyli bitcoin odgrywa wiodącą rolę, a nie jest opóźniony względem innych aktywów.

Schiavone szczególnie podkreślił, że okolice 110 tysięcy dolarów stały się ważnym technicznym wsparciem dla bitcoina: „poniżej 200-dniowej średniej kroczącej nic dobrego się nie wydarzy”.

Uważa, że ten poziom jest bardziej prawdopodobny jako wsparcie niż opór, co wskazuje, że strukturalne znaczenie bitcoina wykracza poza samą kryptowalutę i staje się symbolem ogólnego apetytu na ryzyko.

Sytuacja makroekonomiczna „niestabilna”, transakcje konsensusowe pod presją

Mimo że obecne osłabienie rynku postrzega jako przejaw „efektu końca miesiąca”, przyznaje również, że niektóre trendy na rynku są już „wyraźnie przesadzone”.

Na przykład, główne transakcje konsensusowe, takie jak „shortowanie dolara” czy „longowanie stromej krzywej rentowności”, doświadczają ciągłych stop lossów, a sytuacja makroekonomiczna pozostaje „bardzo niestabilna”.

Paolo Schiavone wskazuje, że w środowisku rynkowym zdominowanym przez poziomy techniczne i zachowania stop loss, gwałtowne wahania bitcoina mogą być zapowiedzią ryzyka makroekonomicznego.

W artykule czytamy, że podczas badania klientów odkrył, iż na pytanie, czy większym ryzykiem jest wzrost czy inflacja, odpowiedzi rozkładają się po równo 50/50. Odzwierciedla to głębokie podziały na rynku co do perspektyw gospodarczych.

Szczególnie podkreślił, że oceny rynku dotyczące ryzyka przyszłego wzrostu i inflacji są nadal bardzo podzielone: „50% klientów obawia się inflacji, 50% wzrostu”. To samo w sobie jest sygnałem braku kierunku na rynku.

Jeśli chodzi o gospodarkę USA do końca roku, trader przewiduje wzrost PKB o 2%, bazowy PCE na poziomie 3%, a stopę bezrobocia na poziomie 4,5%. Kluczowe pytanie brzmi, czy potrzebna jest restrykcyjna stopa procentowa, czy poziom poniżej stopy neutralnej. Uważa, że stopa końcowa może zbliżyć się do 2,5%.

W odniesieniu do rynku obligacji stwierdził: „Zawsze miałem pesymistyczne nastawienie do sytuacji fiskalnej, ale teraz trudno mi zgodzić się z tzw. narracją o 'dominacji fiskalnej'”. Dodał, że w 2025 roku rentowność 30-letnich obligacji amerykańskich może zamknąć się w przedziale 4,25–4,5%.

Łańcuch logiczny „melt-upu” się kształtuje, analiza techniczna wysyła sygnały ostrzegawcze

Trader ten zbudował kompletny łańcuch logiczny wspierający kierunek rynku w stronę „melt-upu”.

Po pierwsze, wpływ ceł osiągnął szczyt, zapewniając aktywom ryzykownym względnie stabilne otoczenie polityczne.

Po drugie, bodźce fiskalne zostaną znacznie przyspieszone, co zapewni impuls do wzrostu gospodarczego.

Jednocześnie warunki finansowe się rozluźniają, co wspiera płynność na rynku.

Cykl obniżek stóp procentowych przez Fed ma się wkrótce rozpocząć, a trader ten podtrzymuje prognozę „trzech prewencyjnych obniżek stóp”; jeśli dane o zatrudnieniu poza rolnictwem będą dalej korygowane w dół, w październiku możliwa jest nawet obniżka o 50 punktów bazowych.

Realny wpływ AI również wspiera długoterminowe perspektywy wzrostu.

Uważa, że połączenie tych czynników oznacza, iż każda korekta aktywów ryzykownych zostanie przejęta przez kupujących.

Mimo że fundamenty wspierają logikę „melt-upu”, jako trader analizujący technicznie, Paolo Schiavone nadal zauważa pewne sygnały ostrzegawcze. Nvidia nie zdołała skutecznie przebić szczytu, Nasdaq utworzył nieudaną formację głowy z ramionami i obecnie kształtuje się „rozszerzający się szczyt”.

Trader podkreśla: „Na szczycie nie biją dzwonów — to tylko kumulacja sygnałów. Dno to wydarzenie, szczyt to proces.”