アーサー・ヘイズ：米国によるステーブルコインへの強い支持の背後にある陰謀

元のタイトル: Quid Pro ステーブルコイン (ステーブルコインをサポートする交換条件)

著者：アーサー・ヘイズ（BitMEX創設者）、翻訳：AIMan@Golden Finance

「ステーブルコイン、ステーブルコイン、ステーブルコイン。サークル、サークル、サークル」と株式投資家たちは叫んだ。

なぜ彼らはそれほど楽観的なのでしょうか？それは、米国財務長官ベッセント氏が次のように述べたからです。

CircleとCoinbaseの時価総額を比較してみましょう。Circleは純利息収入の50%を兄貴分であるCoinbaseに納めなければならないことを忘れないでください。Circleの時価総額がCoinbaseの45%にどれほど近いのでしょうか？「うーん…」と疑問に思うかもしれません。

もう一つの結果は、この悲しいチャートです（私はビットコインを所有していますが、CRCLは所有していないため）。

これは、Circleの価格をビットコインの価格で割ったチャートです。CircleのIPO時の指数を100としています。IPO以来、Circleはビットコインを約472%上回っています。

仮想通貨関係者は自問自答すべきだ。なぜベッセント米国財務長官はステーブルコインにこれ​​ほど強気なのか？ なぜGenius Actは超党派の支持を得たのか？ アメリカの政治家が経済的自由を本当に重視しているからなのか、それとも何か他の理由があるのか​​？ 政治家は理論上は経済的自由を重視しているのかもしれないが、高尚な理想だけでは行動は起こせない。ベッセント氏がステーブルコインに関して180度転換した背景には、より現実的な政治的理由があるはずだ。2019年、Facebookがステーブルコイン「Libra」を自社のソーシャルメディア帝国に統合しようとした試みは、政治家や連邦準備制度理事会（FRB）の反対により最終的に頓挫したことを思い出してほしい。ベッセント氏がなぜステーブルコインにこれ​​ほど執着しているのかを理解するために、彼が解決しなければならない主要な問題を改めて見てみよう。

ベッセントが解決しなければならない問題

ベッセントが解決しなければならない問題

ベセント米財務長官が直面している主な問題は、前任者のジャネット・イエレン氏が直面していた問題と同じだ。彼らの上司である米国大統領、そして上下両院の議員たちは、増税せずに支出することを好む。そのため、財務長官は政府の財政を支えるために、無理のない金利で借り入れをせざるを得ない。市場は、債務を抱える先進国の長期国債を高値・低利回りで購入する意思がないことがすぐに明らかになる。これが、ベセントとイエレンがここ数年見てきた終末のイメージだ…いや、まさにその通りだ。

これらは、英国（白）、日本（金）、米国（緑）、ドイツ（マゼンタ）、フランス（赤）の 30 年国債の利回りです。

利回りの上昇が十分に悪くなかったかのように、これらの国債の実際の価値は失せました。

実際の価値 = 国債価格 / 金価格

TLT USは、満期が20年を超える米国債に連動するETFです。TLT USの利回りは、金価格を100として指数化され、金価格で割った値です。過去5年間で、長期米国債の実質価値は71%下落しました。

過去の実績がまだ十分ではなかったかのように、イエレン議長とベサント議長は今、更なる制約に直面している。財務省の債券発行チームは、以下の目標を達成する発行計画を策定する必要がある。

推定2兆ドルの年間連邦赤字と、2025年までに発生する3.1兆ドルの債務を補填します。

最初の 2 つのグラフは、発行済み国債の加重平均金利が国債利回り曲線のすべてのポイントよりも低いことを示しています。

● 金融システムは名目上リスクフリーの国債を担保に信用供与を行う。したがって、利子の支払いは必須である。さもなければ、政府は名目上デフォルトに陥り、汚らしい不換紙幣金融システム全体が崩壊する。国債利回り曲線全体が現在の債務の加重平均金利を上回っているため、満期を迎える債務の資金調達金利は上昇し、利払いは増加し続ける。

● 米国のウクライナ介入と中東戦争を考慮すると、国防予算は削減されないだろう。

● ベビーブーマー世代が働き盛りに入り、米国政府の資金援助を受けた大手製薬会社から病気の治療を受けるようになるため、2030 年代初頭には医療費が増加するでしょう。

債券は、ベンチマークとなる10年利回りの5%を超えない利率で販売されます。

● 10年国債の利回りが5％に近づくと、MOVE指数で測定される債券市場のボラティリティが急上昇し、金融危機もそう遠くない。

より広範な金融市場を刺激するような形で国債を売却する。

議会予算局のこのグラフには2021年までのデータしか含まれていませんが、2008年の世界的金融危機後、米国株式市場が上昇を続けるにつれて、キャピタルゲイン税収入が急増したことが明確に示されています。

● 米国政府は、信じられないほど大きな財政赤字を防ぐために、株式市場の年間利益に課税して歳入を増やす必要があります。

● アメリカ政府は裕福な土地所有者に奉仕するために存在します。古き良き時代、メイドは台所で、ニガーは畑で、インディアンは奥地で働き、白人男性の土地所有者だけが投票を許されていました。現代のアメリカでは、普通選挙は認められていますが、権力は依然として上場企業の富を支配することから生まれ、株式市場の富の90％以上を支配する約10％の世帯の権力を育み、強化する政策につながっています。富裕層優遇の最も顕著な例の一つは、2008年の世界金融危機の際、連邦準備制度理事会（FRB）が銀行と金融システム全体を救済するために紙幣を刷りましたが、銀行は依然として人々の住宅や事業の差し押さえを許されていました。富裕層には社会主義、貧困層には資本主義！このような実績を持つマムダニ氏がニューヨーク市長候補として人気があるのも不思議ではありません。貧困層も社会主義を求めているのです。

FRBが量的緩和を行っていた頃は、財務長官の仕事は楽だった。FRBは紙幣を刷り、債券を購入することで、米国政府は大量の低利の債券を発行し、株式市場を押し上げることができた。しかし、FRBは少なくともインフレ対策を講じているように見せかけなければならない今、この威厳ある機関は利下げも量的緩和も行えない。財務省が単独で重責を担わなければならないのだ。

2022年9月までに、市場は債券の信用売りを決定しました。これは、米国史上最大の平時連邦財政赤字が継続し、FRBがタカ派的姿勢を見せるとの見方に駆り立てられたものです。10年国債利回りは2ヶ月でほぼ倍増し、株価は夏の高値から20%近く下落しました。そしてイエレン氏はレッドボトム（底値）を着実に積み上げ、仕事に取り組みました。ハドソン・ベイ・キャピタルが執筆した論文では、イエレン氏は「アクティブ・トレジャリー・イシュアー（ATI）」と呼ばれ、利付債よりも多くの国債を発行し始めました。その後2年間で、FRBのリバース・レポ・プログラム（RRP）残高が減少するにつれて、2.5兆ドルが金融市場に流入しました。もし目標が私が上で概説した3つの項目を満たすことであったならば、イエレン氏のATI政策はそれを完全に打ち破りました。

それは当時の話ですが、ベッセントはどうなったのでしょうか?

ベセントをどうするか

それは当時の話ですが、ベッセントはどうなったのでしょうか?

ベセントをどうするか

RRPが事実上空っぽとなっている現在の環境で、彼はどうやって同じ条件を満たすのだろうか。そして、高値と低利回りで国債を買うために、バランスシート上の何兆ドルもの不胎化資金をどこから見つけるのだろうか。

2022年第3四半期は特に目立った出来事はありませんでした。下のチャートはナスダック100指数（緑）と10年国債利回り（白）を示しており、利回りが急上昇する一方で株価が急落した様子が見て取れます。

ATI政策はRRP（赤）を効果的に押し下げ、ナスダック100（緑）やビットコイン（マゼンタ）などの金融資産を押し上げました。10年米国債利回り（白）は5%を突破したことがありません。

TBTF（Too Big to Fail）と呼ばれる大手銀行は、必要な利益が確保できる限り、数兆ドル相当の米国債を購入する準備のある2つの資本プールを保有しています。この2つのプールは、当座預金、定期預金、そしてFRBに預けられた準備金です。私がこれらの8つのTBTF銀行に焦点を当てるのは、これらの銀行の存続と収益性が政府による債務保証に依存しており、銀行規制はTBTF以外の銀行よりもこれらの銀行に有利になるように設計されているからです。したがって、これらの銀行は利益が確保できる限り、政府の指示に従うでしょう。ベセントはこれらの銀行に低格付けの債券を購入することを要求し、その見返りとしてベセントはリスクフリーのリターンを提供します。

ベッセント米国財務長官が「ステーブルコイン」にこれほど熱心な理由は、ステーブルコインの発行によってTBTF銀行が最大6.8兆ドルの国債購買力を解放できるからだと私は考えています。これらの休眠預金は、不安定な法定通貨金融システムで再利用され、市場を活性化させる可能性があります。次のセクションでは、ステーブルコインの発行がどのように国債購入を促進し、TBTF銀行の収益性を向上させるかについて、私のモデルを説明します。

ステーブルコインと国債の流動性について議論した後、FRBが準備金への利払いを停止すれば、最大3.3兆ドルの国債購入資金が解放されることを簡単に説明します。これは厳密には量的緩和ではありませんが、ビットコインのような供給量が固定された金融資産に同様のプラスの影響を与えるでしょう。

ベセント氏の新たなお気に入りの通貨バズーカであるステーブルコインを見てみましょう。

流動性分析：ベッセント氏の新たなお気に入りの「安定通貨」は、国家債務にどれだけの購買力をもたらすのか

私の予測はいくつかの重要な仮定に基づいています。

国債は、補足レバレッジ比率（SLR）の全部または一部が免除される。

銀行は損失を最小限に抑える営利志向の組織です。

● 2020年から2022年にかけて、FRBと財務省は銀行に対し米国債の保有を増やすよう促し、高い利回りを求めて銀行は長期クーポン債を大量に購入しました。2023年4月までに、FRBの政策金利が1980年代初頭以来の急速なペースで引き上げられたため、これらの債券の損失により、1週間で3つの銀行が破綻しました。「大きすぎて潰せない」領域では、米国銀行の満期保有債券ポートフォリオの損失が総資本を上回り、債券ポートフォリオを時価評価せざるを得なくなった場合、銀行は破綻することになります。この危機を鎮圧するため、FRBと財務省は銀行期間資金調達プログラム（BTFP）を通じて、米国の銀行システム全体を事実上国有化しました。しかし、「大きすぎて潰せない」銀行以外の銀行も依然として損失を出す可能性があり、国債の損失が破綻に至れば経営陣は解任され、ジェイミー・ダイモンCEOや他の「大きすぎて潰せない」銀行に割引価格で売却されることになる。その結果、銀行の最高投資責任者（CIO）は、FRBによる利上げを懸念し、長期国債の保有を増やすことに消極的になった。

● 銀行が国債を購入するのは、国債が実質的に高利回りで、期間がゼロの現金のような金融商品だからです。

● 銀行は、高い純金利マージン（NIM）を獲得し、資本を全くまたはわずかしか支払う必要がない場合にのみ、預金を利用して国債を購入します。

JPモルガンは最近、JPMDと呼ばれるステーブルコインを発行する計画を発表しました。JPMDは、Coinbaseが運営するイーサリアムベースのレイヤー2システムであるBaseをベースとします。これにより、JPモルガンは2種類の預金形態を持つことになります。1つ目は定期預金です。定期預金は依然としてデジタル化されていますが、金融システム内で移動させるには、銀行間の通信という時代遅れのシステムと、多くの手作業による監視が必要です。定期預金は、月曜日から金曜日の午前9時から午後4時30分までの間に預け入れ可能です。定期預金の利回りはごくわずかで、FDIC（連邦預金保険公社）の推定によると、当座預金の平均利回りは0.07%、1年定期預金の平均利回りは1.62%です。

2つ目の預金タイプはステーブルコイン、略してJPMDです。JPMDはパブリックブロックチェーンBaseを基盤としています。顧客はJPMDを24時間365日利用できます。法律上、JPMDは利子を支払うことはできませんが、JPモルガン・チェースは顧客向けに手厚いキャッシュバックを提供することで、定期預金をJPMDに交換するよう顧客を誘致するでしょう。ステーキングによる利子の提供が許可されているかどうかは不明です。

ステーキング利回り: 顧客が JPMD を JPMorgan にロックすると、ステーブルコインはロックアップ期間中に利回りを獲得します。

銀行預金はステーブルコインに流入する

顧客は、JPMDの方が利便性が高く、銀行が購入時にキャッシュバックを提供しているため、定期預金からJPMDに資金を移しています。TBTF銀行の当座預金と定期預金の総額は、合計で6.8兆ドルと推定されています。ステーブルコインは優れた商品であるため、定期預金は近いうちにJPMDまたは他のTBTF銀行が発行する同様のステーブルコインに転換されるでしょう。

JPモルガンはなぜ、顧客に定期預金からJPMDへの切り替えを促そうとこれほどの努力をしているのでしょうか？第一に、コスト削減のためです。もしすべての定期預金をJPMDに切り替えれば、JPモルガンはコンプライアンス部門とオペレーション部門を事実上廃止できるでしょう。では、ジェイミー・ダイモン氏がステーブルコインの仕組みを知った時に衝撃を受けた理由を説明しましょう。

高度なコンプライアンスは、規制当局によって制定され、1990年代初頭の技術を用いて人々のグループによって施行される一連のルールで構成されています。ルールは、「もしこれが起こったら、こうする」という形で構造化されています。これらの「if/then」関係は、上級コンプライアンス担当者によって解釈され、AIエージェントが完全に従うことができるルールに体系化されます。すべての公開アドレスが公開されているため、JPMDは完全な透明性を提供します。そのため、関連するコンプライアンス規制のコーパスでトレーニングされたAIエージェントは、特定の取引が決して承認されないことを完全に保証できます。また、AIは規制当局が要求するレポートを即座に作成することもできます。すべてのデータがパブリックブロックチェーン上に存在するため、規制当局はデータの正確性を検証できます。TBTF銀行は、コンプライアンス、および銀行規制遵守に必要な運用とテクノロジーに年間合計200億ドルを費やしています。すべての定期預金をステーブルコインに転換することで、このコストは実質的にゼロになります。

JPモルガンがJPMDを推進する2つ目の理由は、同行が保有するカストディ・ステーブルコイン資産（AUC）を用いて、数十億ドル相当の米国債をリスクフリーで購入できる点です。これは、米国債の金利リスクがほぼゼロであるにもかかわらず、実際にフェデラルファンド金利（FF金利）を生成しているためです。新たなSLR政策の下、TBTF加盟銀行は5.5兆ドルの米国債購入力を有していることを思い出してください。JPモルガンはこれらの債務を購入するための不活性な現金を調達する必要があり、同行のステーブルコインで保有される預金はまさにその絶好の機会です。

JPモルガンはすでに定期預金で米国債を購入できると反論する読者もいるかもしれません。しかし、ステーブルコインこそが未来の金融システムだと私は考えています。なぜなら、ステーブルコインは顧客体験を向上させ、大きすぎて潰せない銀行の200億ドルのコスト削減に貢献するからです。このコスト削減だけでも、銀行がステーブルコインを導入する動機となるはずです。そして、追加の純金利マージンが、まさにそのおまけです。

私の読者の多くが、苦労して稼いだお金をCircle（CRCL）や次に登場する輝かしいステーブルコイン発行企業に投資したいと思うことは承知しています。しかし、TBTF銀行にとってのステーブルコインの収益性を見落とさないでください。TBTF銀行の平均PER14.41倍に、ステーブルコインによるコスト削減効果と純金利マージンの可能性を掛け合わせると、3兆9100億ドルとなります。TBTF銀行8行の現在の時価総額は約2兆1000億ドルです。つまり、ステーブルコインはTBTF銀行の株価を平均184%上昇させる可能性があるということです。投資家が大規模に実行できる非コンセンサス取引があるとすれば、それはこのステーブルコイン理論に基づき、TBTF銀行株を均等配分したバスケットで買い持ちすることです。

競争についてはどうですか?

心配はいりません。Genius Actは、銀行以外が発行するステーブルコインが大規模に競争できないようにしています。この法律は、Metaのようなテクノロジー企業が独自のステーブルコインを発行することを明確に禁止しており、銀行またはフィンテック企業と提携する必要があります。もちろん、理論上は誰でも銀行免許を取得したり、既存の銀行を買収したりすることは可能ですが、新しい所有者はすべて規制当局の承認を得る必要があります。それがどれくらいの時間がかかるかは、今後の動向を見守るしかありません。ステーブルコイン市場を銀行に譲り渡すもう一つの条項は、ステーブルコイン保有者への利息支払いを禁止することです。利息支払いにおいて銀行と競争できなければ、フィンテック企業は銀行から低金利で預金を引き出すことができません。Circleのような成功した発行企業でさえ、「大きすぎて潰せない」（TBTF）銀行が保有する6.8兆ドルの定期預金に手をつけることは決してできません。さらに、Circleのようなフィンテック企業や小規模銀行は債務に対する政府保証を受けられませんが、「大きすぎて潰せない」銀行は政府保証を受けています。母がステーブルコインを使うなら、「大きすぎて潰せない」銀行が発行するものになるでしょう。彼女のようなベビーブーマー世代は、政府保証がないために信用できないフィンテック銀行や小規模銀行をこの目的で使うことは決してありません。

トランプ大統領の「仮想通貨皇帝」デビッド・サックス氏も同意見だ。多くの企業の仮想通貨寄付者は、仮想通貨キャンペーンに多額の寄付をしたにもかかわらず、利益率の高い米国ステーブルコイン市場からひっそりと締め出されていることに憤慨しているに違いない。彼らは戦略を転換し、「大きすぎて潰せない」銀行CEOの便器の下で腰掛けを探すのではなく、真の経済的自由を真に訴えるべきだろう。

つまり、TBTF加盟銀行はステーブルコインを導入することで、預金基盤をめぐるフィンテックとの競争を排除し、高コストでしばしば無能なコンプライアンス担当者の必要性を減らし、利息を支払う必要がなくなるため、純金利マージンが改善され、最終的には株価が急騰することになる。ベセント氏によるステーブルコインの贈与と引き換えに、TBTF加盟銀行は最大6.8兆ドル相当の米国債を購入することになる。

連邦準備制度理事会は資金を放出することもできる

ATI: イエレン: ステーブルコイン: ベッセント

次に、ベッセント氏がどのようにしてFRBのバランスシートからさらに3.3兆ドルの不活性準備金を解放できるかについて説明します。

連邦準備制度理事会は資金を放出することもできる

ATI: イエレン: ステーブルコイン: ベッセント

次に、ベッセント氏がどのようにしてFRBのバランスシートからさらに3.3兆ドルの不活性準備金を解放できるかについて説明します。

準備金残高利息（IORB）

2008年の世界的金融危機後、FRBは準備金不足で銀行が破綻することは決してないと判断しました。FRBは銀行から米国債と住宅ローン担保証券を購入することでバランスシート上に遊休準備金を積み立てました。これは量的緩和と呼ばれています。理論上、銀行はFRBに預けた準備金を通貨に換えて貸し出すことができましたが、FRBは十分な利息を支払うために紙幣を印刷するため、銀行はそうすることを拒否しました。FRBはインフレのさらなる急上昇を防ぐため、これらの準備金を不胎化しました。FRBにとっての問題は、金利が上昇すると準備金残高（IORB）の利息も上昇することです。これは良いことではありません。なぜなら、金利の上昇に伴いFRBの債券ポートフォリオの未実現損失も増加するからです。その結果、FRBは支払い不能となり、キャッシュフローがマイナスになります。しかし、キャッシュフローがマイナスになる状況は純粋に政策上の選択であり、変更可能です。

テッド・クルーズ上院議員は最近、FRBはIORBへの支払いを停止すべきかもしれないと示唆しました。そうなれば、銀行は金利収入の減少分を補うために、準備金を国債に転換せざるを得なくなります。具体的には、高利回りで現金のような性質を持つ国債を購入する銀行が増えるだろうと私は考えています。

テッド・クルーズ上院議員は、銀行の準備金に対する利息支払い権限を廃止するよう上院議員らに強く求めてきた。この変更が財政赤字の削減に大きく貢献すると考えているからだ。（出典：ロイター）

なぜFRBは銀行によるこの帝国の支えを阻止するために紙幣を刷るのか？政治家がこの政策変更に反対する理由はない。民主党も共和党も財政赤字は大好物だ。3.3兆ドルもの銀行の購買力を国債市場に解き放ち、支出を増やさない手はない。FRBがトランプ陣営の「アメリカ第一主義」への資金援助に消極的であることを考えると、共和党議員は両院で多数派を占める立場を利用してFRBからこの権限を剥奪するだろう。そのため、次に金利が急上昇した際には、議員たちはこの大量の資金を解き放ち、浪費的な支出を賄う準備を整えるだろう。

ベセント氏の在任期間中に確実に生み出されるであろう米ドル流動性についての私の楽観的な見方でこの記事を締めくくる前に、私は今から第3四半期までのメイルストロムの慎重なポジショニングについて論じたい。

警告の物語

私は極めて楽観的ですが、トランプ大統領の支出法案（「ビッグ・ビューティフル・アクト」と呼ばれる）の可決後、米ドルの流動性創出は一時的に小康状態になる可能性があると考えています。

現状の法案は債務上限を引き上げるものとなっている。政治家たちは多くの条項をめぐって議論するだろうが、トランプ大統領は債務上限を引き上げない法案には署名しないだろう。彼は自身の政策を実行するために、追加の借入能力を必要としている。共和党が政府に歳出削減を迫ろうとする兆候は見られない。トレーダーにとっての疑問は、財務省が純借入を再開した場合、ドル流動性はどうなるのかということだ。

1月1日現在、財務省は引き続き、主に当座預金口座である財務一般口座（TGA）からの資金引き出しによって政府への資金供給を行っています。6月25日時点のTGA残高は3,640億ドルでした。財務省が最新の四半期借換発表で示したガイダンスに基づくと、債務上限が本日引き上げられた場合、TGA残高は債券発行を通じて8,500億ドルに補充されます。これにより、米ドル流動性は4,860億ドル減少することになります。このマイナスショックを緩和できる唯一の主要な米ドル流動性項目は、RRP口座（現在4,610億ドル）からの資金流出です。

TGA（米国中央銀行）の資金補充のため、ビットコインの短期取引は必ずしも有利とは言えません。これは慎重な戦略であり、強気相場は短期間で中断される可能性があります。市場は今からジェローム・パウエル議長が8月にジャクソンホール連銀で開催されるカンファレンスで講演するまでの間、横ばいから小幅下落で推移すると考えています。TGAの資金補充が米ドル流動性にマイナスに作用した場合、下落幅は9万ドルから9万5000ドルの範囲となります。資金補充が無意味であれば、ビットコインは10万ドル前後で推移し、史上最高値の11万2000ドルを突破することはないと思われます。パウエル議長は、量的引き締め政策の終了、あるいは一見地味だが重要な銀行規制改革などを発表するのではないかと予想しています。 9月初旬までに債務上限は引き上げられ、TGAはほぼ補充され、共和党は2026年11月に自らの選挙区でマムダニ氏から打撃を受けないよう、利益分配に注力するだろう。その時点で、緑の十字（Kライン）が、通貨発行の急増によって引き起こされた弱気筋を突き抜けるだろう。

Maelstromは、現在から8月末までの間にUSDe（Ethena USD）を追加します。流動性の低いシットコインのポジションはすべて売却しました。価格動向によっては、ビットコインのポジションも縮小する可能性があります。Maelstromは4月9日頃にシットコインを購入し、3ヶ月で一部で2倍から4倍の利益を上げました。明確な流動性促進要因がなければ、シットコインシステムは完全に崩壊するでしょう。その後は自信を持って箱を掘り下げ、法定通貨の流動性創出が2025年第4四半期後半または2026年第1四半期初めに再び停滞する前に、5倍、あるいは10倍の利益を得ることができるかもしれません。

ボックスにチェックを入れてください

「大きすぎて潰せない」銀行がステーブルコインを導入すれば、最大6.8兆ドルの国債購買力が生まれる可能性がある。

FedがIORBの支払いを停止すると、最大3.3兆ドルの財務省の購買力が生み出されることになる。

ベセント氏の政策の結果、時間の経過とともに10.1兆ドルが米国債市場に流入する可能性があります。私の予測が正しければ、この10.1兆ドルの流動性供給は、イエレン氏が同年に供給した2.5兆ドルと同等の効果をリスク資産にもたらすことになります…つまり、急激な上昇です！

これは、ベゼント氏の政策の矢筒から必要に応じて取り出せるもう一つの流動性供給の矢です。トランプ大統領の「ビッグ・ビューティフル・アクト」が可決され、債務上限が引き上げられれば、この矢は役立つでしょう。間もなく投資家は、発行される膨大な債券を破綻することなく吸収できるのか、米国債市場が懸念し始めるでしょう。

あなた方の中には、いまだに金融ゴドーを待っている人がいる。債券を売却して仮想通貨を買う前に、パウエルFRB議長がさらなる無制限の量的緩和と利下げを発表するのを待っているのだ。少なくとも、米国がロシア、中国、そして／あるいはイランとの物理的な戦争を確信するか、システム上重要な大規模金融機関が破綻の危機に瀕するまでは、それは起こらないだろう。景気後退でさえゴドーをもたらすことはできない。だから、寝取られ椅子に座る愚か者（パウエルFRB議長）の話を聞くのをやめ、巨大なペニスを振り回す男（ベッセント財務長官）の話に耳を傾けよう。

次に、投資家が Monetary Godot を待つ間に被る機会費用を示します。

FRBのバランスシート（白）は縮小している一方で、実効フェデラルファンド金利（金）は上昇しています。この期間中、ビットコインなどのリスク資産は急落すると予想されるかもしれません。

イエレン氏は富裕層を失望させたくなかったので、ATIを実施しました。ビットコイン（金）は5倍以上上昇しましたが、RRP残高は95%減少しました。

同じ過ちを繰り返さないでください。多くのファイナンシャルアドバイザーは、依然として顧客に国債の利回り低下（つまり価格上昇）を見込んで購入を勧めています。世界中の中央銀行が自国の国債市場の崩壊を防ぐために利下げと紙幣増刷を行うだろうという点には私も同意します。さらに、中央銀行が行動を起こさなければ、国債が行動を起こすでしょう。これが私がこの記事で主張していることです。ステーブルコイン規制、SLR免除、IORB支払い停止を支持することで、ベッセントは最大10兆1000億ドルの国債購買力を解き放つことができると考えています。しかし、債券を5%で保有しているか10%で保有しているかなんて、誰が気にするでしょうか？ビットコインが10倍の100万ドルに上昇したり、ナスダック100が2028年までに5倍の10万ドルに急騰したりするチャンスを逃してしまうでしょう。

真のステーブルコイン戦略とは、Circleのような旧来型のフィンテック企業に賭けることではなく、米国政府が「残念な」銀行に1兆ドル規模の流動性バズーカ砲の発射鍵を渡したことを理解することです。しかも、このバズーカ砲は「イノベーション」に偽装されています。これはDeFiでもなければ、経済的自由でもありません。イーサリアムを装った米国債のマネタイズです。もしあなたがまだパウエル議長が「無制限の量的緩和」を耳元でささやくのを待ってリスクを負うのを待っているなら、おめでとうございます。あなたは流動性から脱却する人です。

ビットコインをロングしよう。JPモルガンをロングしよう。Circleは忘れろ。ステーブルコインというトロイの木馬が要塞に侵入した。そしてひとたびその鍵が開かれれば、それはリバタリアンの空想などではない。国債を購入するための流動性が溢れかえるのだ。これは株式市場のインフレを維持し、財政赤字を補填し、ベビーブーマー世代をなだめるために設計されたものだ。パウエル議長が強気相場を祝福してくれるのをただ座って待つのはやめよう。ベセントはもう十分楽しんだ。今こそ、彼が流動性というジュースで世界を征服する時だ。