L'indice S&P 500 è aumentato di oltre il 16% nel 2025, raggiungendo un nuovo massimo storico, mentre nello stesso periodo Bitcoin è sceso del 3%, segnando per la prima volta dal 2014 un andamento completamente opposto tra i due mercati.
Il mercato finanziario globale del 2025 presenta un quadro di divisione singolare: da un lato, il sentiment di Wall Street è ottimista e i principali indici azionari statunitensi continuano a segnare nuovi record; dall'altro, il re delle criptovalute, Bitcoin, rimane bloccato nella fascia tra 85.000 e 90.000 dollari senza avanzare.
Bitcoin, un tempo considerato il "barometro degli asset rischiosi", sta ora vivendo un evidente disaccoppiamento dai mercati finanziari tradizionali. Dal confronto storico, Bitcoin era stato il "partner ad alto beta" della crescita azionaria, ma nella seconda metà del 2025 Bitcoin è sceso di quasi il 18%, mentre nello stesso periodo il Nasdaq Composite è salito del 21% e l'S&P 500 del 14,35%.
1. Performance di mercato: due mondi opposti
● La performance dei mercati finanziari nel 2025 mostra una notevole divergenza. L'S&P 500 è aumentato complessivamente di oltre il 16%, raggiungendo un nuovo massimo storico. Nel frattempo, Bitcoin è sceso del 3%, segnando per la prima volta dal 2014 un andamento completamente opposto tra i due mercati.
● Questa divergenza è particolarmente evidente nella seconda metà del 2025. Il prezzo di Bitcoin è rapidamente sceso dal massimo di ottobre, cancellando i guadagni dell'anno e registrando novembre come il mese peggiore, con un calo del 17,67%. Nello stesso periodo, i tre principali indici azionari statunitensi hanno mantenuto una tendenza stabile al rialzo.
● I dati compilati da Bloomberg rivelano un fatto significativo: anche durante i precedenti "inverni delle criptovalute", raramente questi asset digitali hanno mostrato una divergenza così marcata rispetto ad altri asset rischiosi.
Nel 2025, la serie più lunga di nuovi massimi giornalieri di Bitcoin è stata di soli 3 giorni di trading, il valore più basso tra tutti gli anni di nuovi massimi, indicando che la spinta al rialzo è difficile da mantenere.
2. Molteplici fattori dietro la divergenza
L'incertezza delle politiche regolatorie è diventata uno dei principali fattori della debole performance di Bitcoin. Sebbene l'amministrazione Trump abbia mostrato un atteggiamento favorevole verso le criptovalute, il quadro regolatorio chiave non è ancora stato completamente implementato.
● Il "Clarity Act" approvato dalla Camera dei Rappresentanti degli Stati Uniti mira a stabilire regole chiare per gli asset digitali, ma attualmente il disegno di legge incontra ostacoli al Senato, necessita di revisioni e non ha ancora un calendario di voto definito. Nel frattempo, l'Unione Europea e alcune autorità di regolamentazione asiatiche stanno rafforzando la supervisione su exchange di criptovalute e stablecoin.
● Dal punto di vista della struttura di mercato, il lancio degli ETF su Bitcoin potrebbe aver inaspettatamente indebolito il momentum del mercato. Quando gli investitori possono ottenere esposizione a Bitcoin tramite canali tradizionali, le società quotate che un tempo erano molto ricercate per il concetto di criptovaluta hanno perso parte della loro attrattiva.
● Cambiamenti nella leva finanziaria e nella liquidità del mercato hanno anch'essi esercitato pressione su Bitcoin. Un grande evento di liquidazione all'inizio di ottobre ha cancellato circa 19 miliardi di dollari di posizioni a leva, esponendo la vulnerabilità del mercato in un ambiente ad alta leva. Allo stesso tempo, le modifiche della politica monetaria della Federal Reserve influenzano la distribuzione della liquidità di mercato.
● Anche i fattori interni a Bitcoin non possono essere ignorati. Accesi dibattiti sugli aggiornamenti della rete hanno portato a divisioni nella comunità, aumentando l'incertezza del mercato. Nel frattempo, alcuni detentori di lungo periodo hanno iniziato a realizzare profitti, mentre il sentiment degli investitori retail è depresso e molti temono che il ciclo di halving quadriennale possa innescare un'altra profonda correzione.
3. La logica della forza dei mercati tradizionali
● In netto contrasto con il mercato delle criptovalute, il mercato azionario tradizionale ha mostrato una notevole resilienza nel 2025. I profitti aziendali superiori alle aspettative sono diventati il principale motore del mercato: il 69% dei titoli dell'S&P 500 che hanno pubblicato i risultati ha superato le previsioni degli analisti, il tasso più alto degli ultimi quattro anni.
● Le azioni legate all'intelligenza artificiale sono diventate il punto focale del mercato, con Nvidia che il 9 luglio è diventata la prima azienda a superare i 4 trilioni di dollari di capitalizzazione. L'appetito per il rischio degli investitori è chiaramente aumentato, e questo sentimento positivo si è esteso anche ad altri asset rischiosi oltre alle azioni.
● La reazione "desensibilizzata" del mercato ai rischi potenziali ha sostenuto la forza del mercato azionario. Gli investitori di Wall Street hanno mostrato una resilienza eccezionale di fronte a inflazione, minacce tariffarie e persino conflitti geopolitici; anche quando Trump ha intensificato le minacce commerciali, il mercato azionario è rimasto vicino ai massimi storici.
● Questa psicologia di mercato è stata definita da alcuni analisti come "TACO trade", ovvero la convinzione diffusa che "Trump Always Chickens Out", e che le tensioni commerciali finiranno per essere alleviate.
4. Impatto di mercato della tendenza al disaccoppiamento
● La correlazione indebolita tra Bitcoin e il mercato azionario statunitense sta cambiando la logica di allocazione degli asset degli investitori. Classi di asset un tempo strettamente correlate ora mostrano andamenti indipendenti, offrendo nuove possibilità per la diversificazione del portafoglio.
● Le società quotate altamente correlate alle criptovalute sono le più colpite. Prendiamo ad esempio SharpLink Gaming, che ha orientato completamente il proprio business verso le criptovalute, acquistando oltre 3 miliardi di dollari in token ETH e utilizzandoli quasi interamente per lo staking e la generazione di rendimenti.
Tuttavia, il prezzo delle azioni della società affronta molteplici pressioni: il rischio regolatorio potrebbe portare ETH a essere classificato come security, mentre la valutazione della società è troppo alta e gli indicatori tecnici mostrano segnali ribassisti.
● Anche le società minerarie di criptovalute affrontano sfide. Sebbene TeraWulf abbia registrato una crescita del prezzo delle azioni del 120% nell'anno, il suo carico di debito sta aumentando. Con il calo del prezzo di Bitcoin, i problemi di debito della società potrebbero peggiorare ulteriormente e gli analisti avvertono che il suo indebitamento potrebbe diventare ingestibile.
5. Prospettiva istituzionale e sentiment di mercato
● Mike McGlone, Senior Commodity Strategist di Bloomberg Intelligence, mantiene un atteggiamento cauto sulle prospettive di Bitcoin, affermando: "Il mercato azionario e l'oro sono vicini ai massimi storici, mentre Bitcoin, in quanto asset di rischio per eccellenza, si sta sciogliendo." Questo punto di vista riflette la rivalutazione delle criptovalute da parte di alcuni investitori istituzionali.
● Il sentiment di mercato è chiaramente peggiorato, gli afflussi di capitale negli ETF su Bitcoin stanno rallentando e il supporto di istituzioni o figure di rilievo si è indebolito. Matthew Hougan, Chief Investment Officer di Bitwise Asset Management, osserva: "Attualmente il sentiment retail è pessimo e il mercato potrebbe avere ancora spazio per scendere."
● Alcuni analisti hanno opinioni diverse. Stéphane Ouellette, CEO di FRNT Financial, ritiene che la scarsa performance di Bitcoin sia dovuta solo al fatto che i suoi precedenti rialzi hanno superato di gran lunga quelli di altri asset. Sottolinea che, su un orizzonte di due anni, Bitcoin ha comunque sovraperformato di molto l'S&P 500, e che il mercato azionario stava semplicemente "recuperando" i guadagni di Bitcoin.
Anche il cambiamento di atteggiamento di Standard Chartered riflette la divisione delle opinioni istituzionali. La banca ha abbassato la previsione del prezzo di Bitcoin a fine anno da 200.000 a 100.000 dollari e ha posticipato l'obiettivo di lungo termine dal 2028 al 2030.
6. Prospettive future e variabili chiave
● L'evoluzione delle politiche regolatorie sarà una variabile chiave che influenzerà l'andamento di Bitcoin. I progressi nell'esame del "Clarity Act" da parte del Senato degli Stati Uniti e l'atteggiamento regolatorio delle principali economie mondiali verso le criptovalute influenzeranno direttamente la fiducia del mercato.
● Anche i cambiamenti nell'ambiente globale della liquidità sono importanti. Derek Lin, Head of Research di Caladan, sottolinea: "I bull market di Bitcoin del 2017 e del 2021 non sono stati guidati solo dall'halving, ma da fattori più forti e fondamentali: la liquidità globale." Con la risoluzione dello shutdown del governo degli Stati Uniti, la liquidità globale potrebbe tornare a fluire, sostenendo nuovamente Bitcoin.
● Anche i cambiamenti nella struttura del mercato non possono essere ignorati. Con Bitcoin che viene sempre più trattato come un asset macro nei portafogli istituzionali, la sua reazione a liquidità, politiche e andamento del dollaro potrebbe superare l'influenza di fattori tradizionali delle criptovalute come gli shock di offerta.
● La performance dei mercati finanziari tradizionali continuerà a essere un importante punto di riferimento. Se il mercato azionario statunitense riuscirà a mantenere gli attuali livelli di profitti aziendali e fiducia degli investitori, potrebbe in un certo momento trainare nuovamente il mercato delle criptovalute. I dati storici mostrano che dal 2020 la correlazione tra i rendimenti di Bitcoin e dell'S&P 500 è aumentata; durante le fasi di aumento della correlazione, la forza degli utili negli Stati Uniti e la propensione al rischio nei mercati crypto tendono a rafforzarsi contemporaneamente.
Jack Kenneth, analista della società di dati crypto Nansen, sottolinea: "Oggi il trading di Bitcoin assomiglia sempre più a quello di un asset macro nei portafogli istituzionali, reagendo più a liquidità, politiche e andamento del dollaro che a meccanismi di shock dell'offerta."
Mentre gli analisti di Wall Street sono impegnati a spiegare perché "Trump Always Chickens Out", gli investitori in Bitcoin fissano i grafici, cercando tra il supporto a 85.000 dollari e il precedente massimo storico di 125.000 dollari il punto di partenza del prossimo ciclo.
