Il rappresentante dei tori di Wall Street, Tom Lee, ha silenziosamente abbassato la sua previsione di fine anno da 250.000 dollari a "forse potrebbe recuperare" fino a 125.100 dollari; dietro questo aggiustamento c'è il fallimento collettivo dell'intero sistema di previsione del mercato.
Alla fine del 2024 e all'inizio del 2025, mentre il prezzo di bitcoin saliva sull'onda delle aspettative per il halving e dell'ottimismo per l'approvazione degli ETF spot, il mercato era pervaso da una diffusa aspettativa per l'obiettivo dei "200.000 dollari". Gli analisti delineavano un percorso apparentemente chiaro: riduzione dell'offerta, afflusso istituzionale, miglioramento della regolamentazione.
Tuttavia, la realtà è che bitcoin nel 2025 ha oscillato ripetutamente, con il prezzo di fine anno che si discosta notevolmente dalle previsioni mainstream di inizio anno, e il mercato non ha seguito il previsto trend rialzista unilaterale.
I. Il consenso delle previsioni: l'euforia della narrativa istituzionale
All'inizio del 2025, il mercato di bitcoin ha formato una rara aspettativa unanime. Molte istituzioni e noti operatori di mercato hanno fornito intervalli di obiettivi annuali relativamente concentrati, con i 200.000 dollari che sono diventati un punto di riferimento ricorrente.
● Questa non è un'opinione marginale. Inclusi Tom Lee e altri rappresentanti dei tori di Wall Street, che sottolineano l'allocazione istituzionale e i venti macro favorevoli; Cathie Wood e il suo team, partendo dall'adozione a lungo termine e dalla deflazione strutturale, argomentano uno spazio di valutazione ancora più alto.
● Il pilastro centrale dell'ottimismo di mercato è stata l'approvazione degli ETF spot su bitcoin. Gli ETF approvati dalla SEC statunitense nel 2024, in particolare il fondo IBIT di BlackRock, sono diventati uno dei prodotti di debutto di maggior successo nei 35 anni di storia del settore ETF.
Le istituzioni finanziarie tradizionali hanno finalmente ottenuto strumenti di investimento regolamentati, e l'afflusso di capitali mainstream nel mercato era solo una questione di tempo.
II. La divergenza dalla realtà: disallineamento tra prezzo e aspettative
Entrando nel 2025, la performance effettiva di bitcoin ha formato un netto contrasto con le previsioni ottimistiche di inizio anno. Sebbene il prezzo sia salito più volte durante l'anno, raggiungendo nuovi massimi temporanei, il percorso di crescita è stato altamente instabile.
● Ogni volta che il prezzo si avvicinava all'intervallo superiore, la volatilità aumentava rapidamente e i ritracciamenti interrompevano ripetutamente il trend. Dopo che bitcoin ha raggiunto un nuovo massimo storico di 122.000 dollari a luglio, il mercato non ha continuato a salire come previsto, ma è entrato in una fase di consolidamento ad alta quota.
● Analizzando il mercato di fine 2025, bitcoin rimane nell'intervallo alto di 90.000 dollari, ma il sentiment di mercato è sceso a livelli di paura estrema mai visti dalla pandemia del 2020. L'indice Fear & Greed ha toccato 16 punti, la lettura più bassa dal crollo globale del marzo 2020.
L'estrema divergenza tra prezzo e sentiment riflette una divisione strutturale interna al mercato.
III. Il cambio di ciclo: la fine della narrativa del halving quadriennale
La tradizionale teoria del ciclo quadriennale del halving è stata a lungo il quadro macro più affidabile nel settore crypto. Questa teoria sostiene che il halving riduce meccanicamente la nuova offerta, i minatori più deboli escono, la pressione di vendita diminuisce e il prezzo sale, ripetendosi ogni circa quattro anni.
Tuttavia, i dati del 2025 indicano che questo ciclo potrebbe essere ormai inefficace.
● Il cambiamento chiave è che l'impatto dello shock dell'offerta si è notevolmente ridotto. Dopo il halving del 2024, l'emissione giornaliera di bitcoin è di circa 450 unità, per un valore di circa 40 milioni di dollari ai prezzi dell'epoca. In confronto, i flussi in entrata/uscita degli ETF spesso superano i 1-3 miliardi di dollari in una sola settimana.
● Gli acquisti istituzionali hanno superato di gran lunga la produzione dei minatori. I dati mostrano che nel 2025 le istituzioni hanno acquistato complessivamente circa 944.330 bitcoin, mentre i minatori hanno prodotto solo 127.622 nuove monete quest'anno; il volume acquistato dalle istituzioni è 7,4 volte la nuova offerta.
● Questo cambiamento strutturale significa che la forza dominante del mercato di bitcoin è passata dall'economia dei minatori e dal FOMO dei retail, alla psicologia del costo base degli ETF e alla pressione sulle performance dei gestori di fondi.
IV. Nuove logiche di traino: il meccanismo di formazione del ciclo istituzionale
● Il mercato di bitcoin sta formando un nuovo ciclo istituzionale biennale, guidato congiuntamente dal costo base degli ETF e dai meccanismi di valutazione delle performance dei fondi. Attualmente, il costo base medio dei detentori di ETF spot statunitensi è di circa 84.000 dollari, livello che è diventato il punto di ancoraggio più importante per il prezzo di bitcoin.
● I capitali professionali valutano le performance su un orizzonte temporale di 1-2 anni, con la liquidazione di commissioni e bonus di performance il 31 dicembre. Questo crea un forte ancoraggio comportamentale: quando i fondi si avvicinano alla fine dell'anno e i gestori non hanno abbastanza profitti/perdite "bloccati" come cuscinetto, tendono a vendere le posizioni più rischiose.
● Questo meccanismo porta a un modello comportamentale tipico: il primo anno è di accumulo e crescita dei prezzi, con nuovi capitali che affluiscono negli ETF e il prezzo che precede il costo base; il secondo anno è di distribuzione e reset, con la pressione sulle performance che spinge a prendere profitto e il prezzo che si corregge fino a stabilire una nuova base di costo più alta.
V. Il dilemma della liquidità: la rivalutazione dei fattori macro
● Oltre ai cambiamenti strutturali del mercato, anche l'ambiente macro di liquidità ha avuto un impatto importante sul prezzo di bitcoin. Nel 2025, il vero "market maker" di bitcoin non sono le istituzioni, né le balene, ma la Federal Reserve. Il mercato si aspettava generalmente che la Fed iniziasse gradualmente un ciclo di taglio dei tassi tra la seconda metà del 2024 e l'inizio del 2025, aspettativa che aveva alimentato il precedente rally.
● Tuttavia, una serie di dati economici e dichiarazioni di funzionari hanno portato a una rivalutazione di questa aspettativa. L'occupazione e l'inflazione negli Stati Uniti si sono sì attenuate, ma non abbastanza da giustificare una politica monetaria fortemente espansiva; alcuni funzionari hanno persino lanciato segnali di "cautela" sui tagli ai tassi.
● L'attenuazione delle aspettative di taglio dei tassi riduce direttamente il valore attuale dei flussi di cassa futuri, comprimendo così la valutazione degli asset rischiosi, con i settori più volatili come bitcoin colpiti per primi.
VI. Struttura di mercato: redistribuzione delle posizioni e sentiment ai minimi
● I dati on-chain di fine 2025 rivelano cambiamenti strutturali più profondi nel mercato di bitcoin. Il mercato non si sta ritirando completamente, ma sta avvenendo una rapida redistribuzione delle posizioni: dai capitali a breve termine e più emotivi verso soggetti con maggiore pazienza e tolleranza al rischio.
● Le balene di medie dimensioni che detengono tra 10 e 1.000 BTC sono state venditrici nette nelle ultime settimane, segno che i giocatori di vecchia data e con profitti sostanziosi stanno incassando. Le super balene con oltre 10.000 BTC stanno invece accumulando, con alcune entità strategiche di lungo termine che acquistano controcorrente durante i ribassi.
● Anche il comportamento dei retail è frammentato: alcuni utenti meno esperti e più emotivi potrebbero liquidare in preda al panico, mentre altri retail più esperti e di lungo periodo stanno cogliendo l'opportunità. Questa combinazione significa che la pressione di vendita proviene principalmente dai "deboli", mentre le posizioni si stanno concentrando nelle mani dei "forti".
VII. Segnali tecnici: la battaglia sui livelli di prezzo chiave
Dal punto di vista dell'analisi tecnica, bitcoin si trova a fine 2025 a un crocevia cruciale. Gli analisti concordano: se bitcoin non riuscirà a mantenersi sopra i 92.000 dollari, il rimbalzo del mercato toro potrebbe essere finito.
Quel livello è come un collo di bottiglia: o si rompe al rialzo, trainando l'intero mercato crypto, oppure si scende per testare i minimi.
● I grafici tecnici mostrano che bitcoin sta attualmente formando un cuneo ascendente, una figura ribassista che si verifica dopo un trend discendente. Se il prezzo rompe al ribasso questa figura, potrebbe testare nuovamente il minimo di novembre a 80.540 dollari, e ulteriori ribassi potrebbero portare a testare il minimo annuale del 2025 a circa 74.500 dollari.
● Anche i dati del mercato dei derivati sono cruciali: a fine novembre, c'erano molte opzioni put aperte a 85.000 dollari e call a 200.000 dollari. Questo posizionamento estremo suggerisce che il mercato è profondamente diviso sulla direzione futura.
VIII. L'effetto spillover della bolla AI
● Un'altra caratteristica importante del mercato bitcoin nel 2025 è la trasmissione del rischio esterno. L'intelligenza artificiale (AI) è diventata la forza centrale nella valutazione degli asset rischiosi globali, e la sua volatilità influenza direttamente il mercato bitcoin attraverso il budget di rischio e le condizioni di liquidità.
● Un impatto ancora più profondo deriva dalla competizione tra sistemi narrativi. Il grande quadro narrativo dell'AI ha direttamente compresso lo spazio narrativo dell'industria crypto, rendendo difficile per il settore crypto riconquistare un premio di valutazione anche quando i dati on-chain sono sani e l'ecosistema degli sviluppatori è attivo.
● Quando la bolla AI entrerà in una fase di aggiustamento, il destino degli asset crypto potrebbe incontrare un'opportunità decisiva, poiché AI restituirà liquidità, propensione al rischio e risorse.
Il costo base medio dei detentori di bitcoin ETF ha sostituito la produzione dei minatori come nuovo punto di ancoraggio del prezzo. La pressione sulle performance di fine anno dei gestori di fondi professionali e il ciclo del calendario stanno modellando il ritmo dei prezzi di bitcoin ogni due anni invece che ogni quattro.
Quando il mercato passa dalle vendite meccaniche dei minatori alle decisioni guidate dai fogli di calcolo dei gestori di fondi, la chiave per prevedere il prezzo di bitcoin non è più calcolare la data del halving, ma monitorare le maree della liquidità globale e i numeri rossi e neri nei bilanci delle istituzioni. Il fallimento collettivo delle previsioni su bitcoin nel 2025 è, in sostanza, una presa di coscienza tardiva di questo profondo cambiamento.
