Le représentant haussier de Wall Street, Tom Lee, a discrètement révisé sa prévision de fin d'année de 250 000 dollars à « peut-être un retour » à 125 100 dollars. Derrière cet ajustement se cache l'échec collectif de tout le système de prévision du marché.
À la fin de 2024 et au début de 2025, le prix du bitcoin a grimpé dans un climat d'optimisme alimenté par les attentes liées au halving et à l'approbation des ETF spot. Le marché était alors imprégné d'une anticipation généralisée d'un objectif à 200 000 dollars. Les analystes dessinaient une trajectoire apparemment claire : réduction de l'offre, afflux institutionnel, amélioration de la régulation.
La réalité, cependant, est que le bitcoin a connu de fortes fluctuations en 2025, et le prix de fin d'année a nettement divergé des prévisions dominantes du début d'année. Le marché n'a pas connu la tendance haussière linéaire attendue.
I. Consensus des prévisions : l’euphorie du récit institutionnel
Début 2025, le marché du bitcoin a atteint un rare consensus. Plusieurs institutions et personnalités du marché ont donné des fourchettes d’objectifs annuels relativement concentrées, 200 000 dollars devenant un point d’ancrage récurrent.
● Ce n’était pas une opinion marginale. Des représentants haussiers de Wall Street, dont Tom Lee, ont mis en avant l’allocation institutionnelle et les vents macro favorables ; Cathie Wood et son équipe ont argumenté pour une valorisation plus élevée à partir de l’adoption à long terme et de la déflation structurelle.
● Le pilier central de l’optimisme du marché était l’approbation des ETF spot bitcoin. Les ETF approuvés par la SEC américaine en 2024, en particulier le fonds IBIT de BlackRock, sont devenus l’un des lancements les plus réussis de l’industrie des ETF en 35 ans.
Les institutions financières traditionnelles disposent enfin d’outils d’investissement réglementés, et l’afflux de capitaux mainstream n’était qu’une question de temps.
II. Divergence de la réalité : décalage entre prix et attentes
Après 2025, la performance réelle du bitcoin a fortement contrasté avec les prévisions optimistes du début d’année. Bien que le prix ait atteint à plusieurs reprises de nouveaux sommets au cours de l’année, la trajectoire haussière est restée très instable.
● Chaque fois que le prix approchait la zone haute, la volatilité augmentait rapidement, les corrections interrompant à plusieurs reprises la tendance. Après avoir atteint un sommet historique de 122 000 dollars en juillet, le marché n’a pas poursuivi la hausse attendue, mais est entré dans une phase de consolidation à haut niveau.
● En analysant le marché de fin 2025, le bitcoin reste dans la zone haute autour de 90 000 dollars, mais le sentiment du marché est tombé à un niveau de peur extrême, inédit depuis la pandémie de 2020. L’indice Fear & Greed a atteint 16 points, le niveau le plus bas depuis l’effondrement mondial de mars 2020.
L’extrême divergence entre prix et sentiment reflète une fragmentation structurelle interne du marché.
III. Changement de cycle : la fin du récit du halving quadriennal
La théorie traditionnelle du cycle de halving tous les quatre ans a longtemps été le cadre macro le plus fiable dans la crypto. Selon cette théorie : le halving réduit mécaniquement l’offre, les petits mineurs quittent le marché, la pression vendeuse diminue, ce qui pousse finalement le prix à la hausse, le tout se répétant environ tous les quatre ans.
Mais les données de 2025 montrent que ce cycle pourrait avoir perdu de son efficacité.
● Le changement clé réside dans la forte diminution de l’impact du choc d’offre. Après le halving de 2024, l’émission quotidienne de bitcoin n’est que d’environ 450 BTC, soit environ 40 millions de dollars au prix de l’époque. À titre de comparaison, les flux d’ETF dépassent généralement 1 à 3 milliards de dollars par semaine.
● Les achats institutionnels dépassent largement la production des mineurs. Les données montrent qu’en 2025, les institutions ont accumulé environ 944 330 BTC, alors que les mineurs n’ont produit que 127 622 nouveaux bitcoins cette année, soit un ratio de 7,4 fois plus d’achats institutionnels que d’offre nouvelle.
● Cette transformation structurelle signifie que la force dominante du marché du bitcoin est passée de l’économie des mineurs et du FOMO des particuliers à la psychologie du coût de base des ETF et à la pression de performance des gestionnaires de fonds.
IV. Nouvelle logique de pilotage : mécanisme de formation du cycle institutionnel
● Le marché du bitcoin est en train de former un nouveau cycle institutionnel de deux ans, piloté conjointement par le coût de base des ETF et les mécanismes d’évaluation de la performance des fonds. Le coût de base moyen des détenteurs d’ETF spot américains est actuellement d’environ 84 000 dollars, ce qui est devenu le point d’ancrage de prix le plus important du marché du bitcoin.
● Les capitaux professionnels sont évalués sur un horizon de 1 à 2 ans, avec règlement des frais et bonus de performance au 31 décembre. Cela crée un puissant ancrage comportemental : à l’approche de la fin d’année, si les gestionnaires n’ont pas suffisamment de gains/pertes « réalisés » comme tampon, ils ont tendance à vendre les positions les plus risquées.
● Ce mécanisme engendre un schéma typique : la première année est une phase d’accumulation et de hausse des prix, de nouveaux capitaux affluent dans les ETF, le prix devance le coût de base ; la deuxième année est une phase de distribution et de réinitialisation, la pression de performance pousse à prendre des profits, le prix se corrige jusqu’à établir un nouveau coût de base plus élevé.
V. Dilemme de liquidité : revalorisation des facteurs macro
● Outre les changements structurels du marché, l’environnement macro de liquidité a également eu un impact majeur sur le prix du bitcoin. En 2025, le véritable « faiseur de marché » du bitcoin n’est ni les institutions, ni les baleines, mais la Fed. Le marché anticipait généralement que la Fed entamerait un cycle de baisse des taux entre la seconde moitié de 2024 et le début de 2025, une attente qui avait alimenté la précédente hausse.
● Mais une série de données économiques récentes et de déclarations d’officiels ont amené à revaloriser cette attente. L’emploi et l’inflation aux États-Unis ont ralenti, mais pas suffisamment pour justifier un assouplissement agressif ; certains officiels ont même évoqué une baisse des taux « prudente ».
● Le refroidissement des attentes de baisse des taux réduit directement la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs, comprimant ainsi la valorisation des actifs risqués, les segments les plus volatils comme le bitcoin étant les premiers touchés.
VI. Structure du marché : redistribution des jetons et point bas du sentiment
● Les données on-chain de fin 2025 révèlent des changements structurels plus profonds sur le marché du bitcoin. Il ne s’agit pas d’un retrait généralisé, mais d’une redistribution rapide des jetons — des capitaux à court terme et émotifs vers des acteurs plus patients et tolérants au risque.
● Les baleines de taille moyenne détenant entre 10 et 1 000 BTC ont été des vendeurs nets ces dernières semaines, des acteurs historiques et profitables choisissant d’encaisser. Les super baleines détenant plus de 10 000 BTC ont, elles, augmenté leurs positions, certains acteurs stratégiques de long terme accumulant à contre-courant lors des baisses.
● Le comportement des particuliers est également contrasté : certains des utilisateurs les plus émotifs ont pu liquider dans la panique, mais d’autres particuliers plus expérimentés à long terme saisissent l’opportunité. Cette combinaison signifie que la pression vendeuse provient principalement des mains faibles, tandis que les jetons se concentrent entre les mains fortes.
VII. Signaux techniques : bataille autour des niveaux de prix clés
D’un point de vue analyse technique, le bitcoin se trouve à la fin 2025 à un carrefour crucial. Les analystes s’accordent à dire : si le bitcoin ne parvient pas à se maintenir au-dessus de 92 000 dollars, le rebond haussier pourrait prendre fin.
Ce niveau agit comme un goulot d’étranglement : soit il est franchi et entraîne une hausse de l’ensemble du marché crypto, soit il cède et le prix revient tester les plus bas.
● Les graphiques techniques montrent que le bitcoin forme actuellement un wedge ascendant, une figure baissière apparaissant après une tendance baissière. Si le prix casse ce pattern, il pourrait retester le plus bas de novembre à 80 540 dollars, voire descendre jusqu’au plus bas annuel de 2025 autour de 74 500 dollars.
● Les données du marché des dérivés sont également cruciales : fin novembre, de nombreux contrats ouverts étaient concentrés sur les options put à 85 000 dollars et les options call à 200 000 dollars. Ce positionnement extrême suggère une grande divergence sur la direction future du marché.
VIII. Effet de débordement de la bulle IA
● Un autre trait marquant du marché du bitcoin en 2025 est la transmission des risques externes. L’intelligence artificielle (IA) est devenue la force dominante dans la valorisation des actifs risqués mondiaux, sa volatilité influençant directement le marché du bitcoin via les budgets de risque et les conditions de liquidité.
● L’impact le plus profond vient de la concurrence des récits. Le grand récit de l’IA a directement comprimé l’espace narratif de la crypto, si bien que même avec des données on-chain saines et un écosystème développeur actif, l’industrie crypto peine à regagner une prime de valorisation.
● Lorsque la bulle IA entrera en phase de correction, le destin des crypto-actifs pourrait connaître une opportunité décisive, car l’IA relâchera alors liquidité, appétit pour le risque et ressources.
Le coût de base moyen des détenteurs d’ETF bitcoin a remplacé la production des mineurs comme nouvel ancrage de prix. La pression de performance annuelle des gestionnaires de fonds professionnels et le cycle calendaire façonnent désormais le rythme des prix du bitcoin tous les deux ans, et non plus tous les quatre ans.
Alors que le marché passe de ventes mécaniques de mineurs à une gestion pilotée par tableur des gestionnaires de fonds, la clé pour prédire le prix du bitcoin n’est plus de calculer la date du halving, mais de suivre les flux mondiaux de liquidité et les chiffres rouges et noirs des bilans institutionnels. L’échec collectif des prévisions bitcoin en 2025 est, en essence, une prise de conscience tardive de cette profonde mutation.
