Une livraison historique d’options rencontre une liquidité clairsemée due aux vacances, faisant de ce soir un véritable test pour la solidité du marché crypto. Ce vendredi, le marché des cryptomonnaies sera le théâtre d’un événement dérivé sans précédent.
Environ 300 000 contrats d’options Bitcoin expireront le 26 décembre, pour une valeur nominale d’environ 23,7 milliards de dollars, représentant plus de la moitié de l’intérêt ouvert total sur Bitcoin sur Deribit, la plus grande bourse d’options crypto au monde.
En ajoutant les options Ethereum, la valeur nominale totale des contrats arrivant à échéance atteint le chiffre impressionnant de 28,5 milliards de dollars, soit le double de la même période l’an dernier, un record selon le directeur commercial de Deribit.
I. Un sommet historique
● Les 28,5 milliards de dollars arrivant à échéance établissent un record historique pour la livraison d’options crypto en une seule journée. La liquidation d’une telle masse de positions en une seule journée constitue en soi un événement de volatilité majeure. Comparé aux données de cette année, l’ampleur de cet événement est en pleine explosion.
● Fin août, Gate Research avait déjà alerté sur une livraison mensuelle de 14,5 milliards de dollars, alors le plus grand volume de 2025. Plus tôt, fin mars, le marché avait également fait face à un “pari du siècle” d’environ 14,3 milliards de dollars.
● Le marché n’est pas étranger aux livraisons massives d’options, mais chaque nouveau sommet repousse les limites. De 5,8 milliards à 14,3 milliards puis à 28,5 milliards de dollars aujourd’hui, la profondeur et l’étendue du marché des options s’élargissent à un rythme impressionnant.
II. Contexte de marché
● Les vacances de Noël enveloppent les marchés financiers mondiaux dans une atmosphère de calme, et le marché crypto n’y échappe pas. Les traders quittent leurs postes, les institutions sont en congé, ce qui entraîne une liquidité nettement réduite. La liquidité est le sang du marché : quand elle vient à manquer, toute transaction un peu importante peut provoquer de fortes variations de prix. Un environnement de faible liquidité amplifie la vulnérabilité du marché.
● Au-delà du problème de liquidité, la macroéconomie et la performance d’autres classes d’actifs détournent également l’attention du marché. Certains analystes notent que la récente flambée des métaux précieux a absorbé une partie des capitaux qui auraient pu se diriger vers les cryptomonnaies.
● Cela crée un sentiment de marché complexe : d’un côté, des données record sur les options témoignent de l’activité et de la maturité du marché ; de l’autre, les vacances et la concurrence externe assèchent la vitalité à court terme du marché.
III. Le point de douleur maximal
Dans le monde des options, le “point de douleur maximal” est un concept clé. Il désigne le prix de l’actif sous-jacent qui maximise la perte globale des acheteurs d’options et le gain global des vendeurs d’options.
● Une liquidation proche de ce prix est donc la plus avantageuse pour les vendeurs d’options (généralement des market makers et de grandes institutions). C’est pourquoi, autour de l’échéance, on observe souvent que le prix est “attiré” vers ce point de douleur maximal.
● Dans son analyse de la livraison d’options d’août, Gate Research a indiqué que le point de douleur maximal du BTC était alors de 116 000 dollars. Lors de la grande livraison de mars, il était de 85 000 dollars.
● Ce phénomène d’“attraction magnétique” du prix n’est pas toujours le fruit d’une manipulation, mais résulte souvent du comportement collectif des acteurs du marché (notamment les market makers qui doivent ajuster dynamiquement leur couverture des risques).
IV. Impacts potentiels
Compte tenu du contexte actuel, l’impact de cette livraison record pourrait se concentrer sur deux aspects : une volatilité accrue à court terme et une clarification de la tendance à moyen et long terme.
● Dans le vide entre Noël et le Nouvel An, l’ajustement de 28,5 milliards de dollars de positions pourrait provoquer une volatilité technique et temporaire. L’histoire a maintes fois prouvé que les jours d’échéance des options sont des catalyseurs de volatilité à court terme.
● La volatilité implicite du marché est un indicateur à surveiller. Avant la livraison d’août, l’indice de volatilité du BTC (DVOL) avait légèrement augmenté, tandis que la skew à court terme baissait, indiquant que les traders couvraient leurs risques en achetant des options de vente.
● Une fois les énormes positions de couverture levées après la livraison, les véritables forces d’offre et de demande du marché se révéleront. Cela signifie que l’événement de livraison en lui-même ne détermine pas la tendance à long terme, mais agit comme un grand examen, après lequel la tendance du marché devient souvent plus claire.
V. Perspectives post-livraison
Pour les investisseurs, l’observation du marché doit aller au-delà de l’événement de livraison lui-même et se concentrer sur les changements structurels fondamentaux du marché.
● Le développement rapide du marché des options est en soi la preuve la plus directe de la participation institutionnelle. Qu’il s’agisse de BlackRock, Fidelity et autres géants de la gestion d’actifs traditionnels utilisant des stratégies d’options complexes, ou du CME Group lançant de nouveaux produits dérivés Bitcoin pour répondre aux besoins de gestion des risques des institutions, tout cela marque une nouvelle étape pour le marché crypto.
● La livraison de 28,5 milliards de dollars constitue à la fois un test de résistance extrême et une nouvelle preuve de la maturité du marché.
● La liquidité finira par revenir, et les vacances prendront fin. Une fois les perturbations techniques liées à la livraison dissipées, le marché retrouvera sa direction en fonction des fondamentaux : attentes macroéconomiques, évolutions réglementaires, innovations technologiques et afflux de capitaux.
Le jour de la livraison des options, chaque mouvement de prix incarne la subtilité du combat entre haussiers et baissiers. Les market makers tissent un réseau de couverture précis autour du point de douleur maximal, tel une toile d’araignée, attendant patiemment l’érosion de la valeur temps.
Lorsque 28,5 milliards de dollars de valeur nominale cherchent à être liquidés sur un marché de vacances à la liquidité réduite, chaque petite ondulation peut être amplifiée. Mais après la tempête, la mer retrouvera sa direction initiale, guidée par des forces de fond plus profondes.
