Les données du marché des startups européennes ne correspondent pas encore à son dynamisme

L’enthousiasme pour le marché des startups européennes était difficile à ignorer lors de la conférence annuelle Slush à Helsinki le mois dernier. Mais les données réelles sur l’état du marché du capital-risque dans la région montrent une réalité différente.

En résumé : le marché européen ne s’est pas remis du réajustement mondial du capital-risque qui a eu lieu en 2022 et 2023. Cependant, certains signes indiquent qu’un retournement de tendance est proche, notamment la récente sortie de Klarna et l’attention portée par les investisseurs locaux et internationaux aux startups européennes spécialisées dans l’IA.

Selon les données de PitchBook, les investisseurs ont injecté 43,7 milliards d’euros (52,3 milliards de dollars) dans les startups européennes en 2025 à travers 7 743 opérations au cours des trois premiers trimestres. Cela signifie que le total annuel devrait égaler — sans dépasser — les 62,1 milliards d’euros investis en 2024 et les 62,3 milliards d’euros en 2023.

En comparaison, le volume des opérations de capital-risque aux États-Unis en 2025 avait déjà dépassé 2022, 2023 et 2024 à la fin du troisième trimestre, selon PitchBook.

La reprise des opérations n’est cependant pas le principal problème de l’Europe — c’est la levée de fonds des sociétés de capital-risque. À la fin du troisième trimestre 2025, les sociétés européennes de capital-risque n’avaient levé que 8,3 milliards d’euros (9,7 milliards de dollars), ce qui place l’Europe sur la voie de son plus faible total annuel de levée de fonds depuis dix ans.

« La levée de fonds, du LP au GP, est clairement le point faible en Europe », a déclaré Navina Rajan, analyste senior chez PitchBook, à TechCrunch. « Nous nous dirigeons vers une baisse d’environ 50 % à 60 % au cours des neuf premiers mois de cette année. Une grande partie de ce montant provient désormais de nouveaux gestionnaires plutôt que de sociétés expérimentées, et les méga-fonds clôturés l’an dernier n’ont pas été renouvelés cette année. »

Bien que Rajan ne partage pas l’enthousiasme débordant des participants à Slush, elle a souligné quelques points positifs dans les données qui suggèrent que le marché européen est en train de se redresser.

Par exemple, la participation des investisseurs américains dans les opérations de startups européennes est de nouveau en hausse. Rajan indique que ce chiffre a atteint un creux en 2023, lorsque les VC basés aux États-Unis n’ont participé qu’à 19 % des opérations de capital-risque européennes. Depuis, ce taux augmente régulièrement, selon elle.

« Ils semblent assez optimistes quant au marché européen », a déclaré Rajan. « D’un point de vue d’entrée, si l’on considère les valorisations, notamment dans la tech IA et aux États-Unis, il est désormais presque impossible d’entrer, alors qu’en Europe, avec des multiples plus bas, et si vous êtes un nouvel investisseur, cela offre un meilleur point d’entrée pour une technologie peut-être similaire. »

La startup suédoise de vibe-coding Lovable est un exemple de ce changement. Les entreprises de vibe-coding ont levé beaucoup de fonds de capital-risque aux États-Unis. Mais les investisseurs américains apprécient aussi clairement Lovable. L’entreprise vient d’annoncer une nouvelle levée de fonds de 330 millions de dollars en Série B menée et soutenue par de nombreux VC américains, dont Salesforce Ventures, CapitalG et Menlo Ventures, entre autres.

Le laboratoire français de recherche en IA Mistral a reçu un accueil similaire de la part de sociétés américaines. Mistral a levé 1,7 milliard d’euros lors d’un tour de table Série C en septembre, avec la participation d’Andreessen Horowitz, Nvidia et Lightspeed.

La récente sortie de Klarna suggère également qu’un retournement de tendance est en cours.

Le géant suédois de la fintech Klarna est entré en bourse en septembre après avoir levé 6,2 milliards de dollars sur deux décennies sur le marché privé. Cette sortie a probablement permis de recycler une partie du capital vers les LP européens ou de leur redonner confiance dans un environnement de sortie en mutation.

Pour Victor Englesson, associé chez le suédois EQT, les récents succès européens, comme Klarna, ont commencé à changer la façon dont les fondateurs européens abordent la création de leurs entreprises.

« Les fondateurs ambitieux ont vu à quoi ressemble l’excellence dans des entreprises comme Spotify, Klarna, Revolut et lancent désormais des sociétés avec ce type d’ambition », a déclaré Englesson à TechCrunch. Ils ne créent pas des entreprises en se disant : je veux gagner en Europe, ou je veux gagner en Allemagne. Ils créent des entreprises avec l’état d’esprit de vouloir gagner à l’échelle mondiale. Je ne pense pas que nous ayons vu cela à ce point auparavant. »

Cet état d’esprit rend EQT, et d’autres, très optimistes sur l’Europe.

« Pour EQT, nous avons investi 120 milliards de dollars en Europe au cours des cinq dernières années », a déclaré Englesson. « Nous allons investir 250 milliards de dollars au cours des cinq prochaines années en Europe. Nous sommes donc extrêmement engagés envers l’Europe. »