مؤسس IOSG: عام 2025 سيكون عامًا مظلمًا لسوق العملات الرقمية، فماذا عن عام 2026؟

المؤلف| Jocy الشريك المؤسس في IOSG

 

هذه نقطة تحول جذرية في هيكل السوق، بينما لا يزال معظم الناس ينظرون إلى العصر الجديد بمنطق الدورة القديمة.

عند مراجعة سوق العملات الرقمية لعام 2025، نرى تحولاً في النموذج من المضاربة الفردية إلى التخصيص المؤسسي، حيث بلغت حصة المؤسسات 24%، بينما خرج الأفراد بنسبة 66% — أي أن عملية تبديل الأيدي في سوق العملات الرقمية لعام 2025 قد اكتملت. انسَ دورة الأربع سنوات، ففي عصر المؤسسات هناك قواعد جديدة لسوق العملات الرقمية! دعني أوضح الحقيقة وراء "أسوأ عام" هذا من خلال البيانات والمنطق.

البيانات السطحية: أداء الأصول في عام 2025

لننظر أولاً إلى البيانات السطحية — أداء الأصول في عام 2025. الأصول التقليدية: الفضة +130%، الذهب +66%، النحاس +34%، ناسداك +20.7%، S&P 500 +16.2%. الأصول الرقمية: BTC -5.4%، ETH -12%، العملات البديلة الرئيسية -35% إلى -60%. يبدو الأمر سيئاً؟ تابع القراءة.

لكن إذا نظرت فقط إلى الأسعار، ستفوت أهم الإشارات. رغم أن BTC سجلت -5.4% سنوياً، إلا أنها حققت خلال الفترة أعلى مستوى تاريخي عند $126,080. والأهم: ماذا حدث أثناء انخفاض الأسعار؟ شهدت BTC ETF تدفقات صافية بقيمة $25 مليار في 2025، وبلغ إجمالي الأصول المدارة $114–120 مليار، وبلغت حصة المؤسسات 24%. هناك من يشعر بالذعر، وهناك من يشتري.

الحكم الرئيسي الأول: انتقلت قيادة السوق من الأفراد إلى المؤسسات

كان اعتماد ETF الفوري لـ BTC في يناير 2024 نقطة فاصلة. السوق الذي كان يقوده الأفراد والمخضرمون أصبح الآن تحت قيادة المستثمرين الكبار، خزائن الشركات، وصناديق الثروة السيادية. هذا ليس مجرد تغيير في المشاركين، بل إعادة كتابة لقواعد اللعبة.

البيانات تدعم هذا الحكم: BlackRock IBIT وصلت إلى $50 مليار أصول مدارة خلال 228 يوماً، لتصبح أسرع ETF نمواً في التاريخ. الآن تحتفظ بـ 780,000–800,000 BTC، متجاوزة MicroStrategy التي تملك 670,000 BTC. تسيطر Grayscale وBlackRock وFidelity على 89% من إجمالي أصول BTC ETF. تظهر خطط صناديق الاستثمار 13F أن 86% من المستثمرين المؤسسيين يمتلكون أو يخططون لتخصيص أصول رقمية. ارتبطت BTC بمؤشر S&P 500 من 0.29 في 2024 إلى 0.5 في 2025.

لننظر أيضاً إلى استراتيجية BlackRock وMicroStrategy الجريئة. تبلغ حصة BlackRock IBIT السوقية حوالي 60% من BTC ETF، واحتياطياتها البالغة 800,000 BTC تجاوزت بالفعل 671,268 BTC لدى MicroStrategy. مشاركة المؤسسات في ارتفاع مستمر: بلغت حصة المؤسسات المصرحة في 13F من إجمالي أصول ETF 24% (الربع الثالث 2025)؛ وبلغت نسبة المستثمرين المحترفين 26.3%، بزيادة 5.2% عن الربع الثالث؛ وتمثل شركات إدارة الأصول الكبرى 57% من حيازة 13F لـ BTC ETF، وتمثل صناديق التحوط المتخصصة 41% من BTC ETF، أي ما يقارب 98% — ما يدل على أن الحيازة المؤسسية الحالية تتركز أساساً بين هذين النوعين من المستثمرين المحترفين، دون احتساب صناديق التقاعد وشركات التأمين وغيرها من المؤسسات الأكثر تحفظاً (التي ربما لا تزال تراقب أو بدأت للتو في التخصيص)؛ وبلغت حصة المؤسسات في FBTC نسبة 33.9%.

تشمل المؤسسات الاستثمارية الرئيسية Abu Dhabi Investment Council (ADIC)، وصندوق الثروة السيادي Mubadala، وCoinShares، وصندوق تبرعات جامعة هارفارد (يمتلك $116 مليون من IBIT) وغيرها. كما زادت شركات الوساطة والبنوك التقليدية الكبرى من حيازتها لـ ETF البيتكوين. أبلغت Wells Fargo عن حيازة بقيمة $491 مليون، وMorgan Stanley عن $724 مليون، وJPMorgan عن $346 مليون. هذا يدل على أن منتجات ETF البيتكوين يتم دمجها باستمرار من قبل المؤسسات المالية الكبرى. والسؤال هنا: لماذا تواصل المؤسسات بناء مراكزها عند "مستويات مرتفعة"؟

لأنهم لا ينظرون إلى السعر، بل إلى الدورة.

بعد مارس 2024، باع حاملو المدى الطويل (LTH) ما مجموعه 1.4 مليون BTC بقيمة $121.17 مليار. هذا إطلاق غير مسبوق للعرض. لكن المدهش — أن السعر لم ينهار. لماذا؟ لأن المؤسسات وخزائن الشركات امتصت كل هذا الضغط البيعي.

ثلاث موجات من بيع حاملي المدى الطويل: من مارس 2024 إلى نوفمبر 2025، باع حاملو المدى الطويل (LTH) حوالي 1.4 مليون BTC (بقيمة $121.17 مليار). الموجة الأولى (نهاية 2023–بداية 2024): اعتماد ETF، BTC من $25K إلى $73K؛ الموجة الثانية (نهاية 2024): انتخاب ترامب، BTC نحو $100K؛ الموجة الثالثة (2025): استقرار BTC فوق $100K لفترة طويلة.

على عكس التوزيع الانفجاري الفردي في 2013 و2017 و2021، كان هذا التوزيع متعدد الموجات ومستمر. خلال العام الماضي، شهدنا تداول BTC في نطاق ضيق عند القمة لمدة عام كامل، وهو أمر لم يحدث من قبل. انخفض عدد BTC غير المتحركة لأكثر من عامين بمقدار 1.6 مليون منذ بداية 2024 (حوالي $140 مليار)، لكن قدرة السوق على الاستيعاب أصبحت أقوى.

في الوقت نفسه، ماذا يفعل الأفراد؟ انخفض عدد العناوين النشطة باستمرار، وانخفض بحث Google عن "بيتكوين" إلى أدنى مستوى له منذ 11 شهراً، وانخفض حجم المعاملات الصغيرة ($0-$1) بنسبة 66.38%، بينما زادت المعاملات الكبيرة (أكثر من $10 مليون) بنسبة 59.26%. تقدر River أن صافي مبيعات الأفراد في 2025 بلغ 247,000 BTC (حوالي $23 مليار). الأفراد يبيعون، والمؤسسات تشتري.

وهذا يقودنا إلى الحكم الرئيسي الثاني: نحن لسنا في "قمة السوق الصاعد"، بل في "فترة بناء مراكز المؤسسات"

المنطق التقليدي للدورة: حماس الأفراد→ارتفاع الأسعار→انهيار→إعادة التشغيل. منطق الدورة الجديدة: تخصيص مؤسسي مستقر→تضييق التقلبات→رفع مركز السعر→ارتفاع هيكلي. هذا يفسر لماذا الأسعار مستقرة، لكن التدفقات المالية مستمرة.

البيئة السياسية هي البعد الثالث. حكومة ترامب لعام 2025 أصبحت واقعاً: أمر تنفيذي للعملات الرقمية (توقيع 1.23)، احتياطي بيتكوين استراتيجي (~200,000 BTC)، إطار تنظيم GENIUS Act للعملات المستقرة، تغيير رئيس SEC (تعيين Atkins). قيد الانتظار: قانون هيكل السوق (احتمال 77% للتمرير قبل 2027)، شراء العملات المستقرة لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل (نمو الحجم عشرة أضعاف في السنوات الثلاث القادمة).

التأثير المحتمل لانتخابات التجديد النصفي لعام 2026: إعادة انتخاب 435 مقعداً في مجلس النواب و33 مقعداً في مجلس الشيوخ. في 2024، تم انتخاب 274 مرشحاً "مؤيداً للعملات الرقمية"، لكن جماعات الضغط المصرفية تخطط لاستثمار أكثر من $100 مليون لمواجهة تأثير تبرعات العملات الرقمية. تظهر استطلاعات الرأي أن 64% من مستثمري العملات الرقمية يعتبرون موقف المرشح من العملات الرقمية "مهماً جداً". الدعم السياسي غير مسبوق.

لكن هناك مشكلة في نافذة الوقت: انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر 2026. القاعدة التاريخية: "السياسات تسبق الانتخابات"→تنفيذ سياسات مكثفة في النصف الأول من العام→انتظار نتائج الانتخابات في النصف الثاني→زيادة التقلبات. لذا يجب أن يكون منطق الاستثمار: النصف الأول من 2026 = فترة شهر عسل سياسي + تخصيص مؤسسي = تفاؤل؛ النصف الثاني من 2026 = عدم يقين سياسي = تقلبات أعلى.

لماذا كان أداء العملات الرقمية في 2025 "الأسوأ"، ومع ذلك ما زلت متفائلاً؟

نعود الآن إلى السؤال في البداية: لماذا كان أداء العملات الرقمية في 2025 "الأسوأ"، ومع ذلك ما زلت متفائلاً؟ لأن السوق يكمل عملية "تبديل الأيدي": من الأفراد إلى المؤسسات، من المضاربة إلى التخصيص، من اللعب قصير الأجل إلى الاحتفاظ طويل الأجل. هذه العملية لا بد أن تصاحبها تعديلات وتقلبات في الأسعار.

كيف تنظر المؤسسات إلى الأسعار المستهدفة؟

VanEck: $180,000؛ Standard Chartered: $175,000-$250,000؛

Tom Lee: $150,000؛ Grayscale: قمة جديدة في النصف الأول من 2026.

ليس تفاؤلاً أعمى، بل استناداً إلى: تدفقات ETF المستمرة، زيادة حيازة خزائن الشركات المدرجة (134 شركة عالمية تمتلك 1.686 مليون BTC)، نافذة سياسية أمريكية غير مسبوقة، وبداية التخصيص المؤسسي.

بالطبع، لا تزال هناك مخاطر: على الصعيد الكلي هناك سياسات الاحتياطي الفيدرالي وقوة الدولار؛ وعلى صعيد التنظيم قد يتأخر قانون هيكل السوق؛ وعلى صعيد السوق قد يواصل حاملو المدى الطويل البيع؛ وعلى الصعيد السياسي هناك عدم يقين في نتائج انتخابات التجديد النصفي. لكن الجانب الآخر من المخاطر هو الفرصة. عندما يكون الجميع متشائمين، غالباً ما تكون أفضل فترة لبناء المراكز.

المنطق الاستثماري النهائي: على المدى القصير (3–6 أشهر): تذبذب في نطاق $87K-$95K، وتواصل المؤسسات بناء مراكزها؛ على المدى المتوسط (النصف الأول من 2026): سياسة + مؤسسات = هدف $120K-$150K؛ على المدى الطويل (النصف الثاني من 2026): زيادة التقلبات، ترقب نتائج الانتخابات واستمرارية السياسات.

الحكم الأساسي: هذه ليست قمة الدورة، بل بداية دورة جديدة.

لماذا لدي هذا اليقين؟ لأن التاريخ يخبرنا: في 2013 كان الأفراد هم المسيطرون، أعلى سعر $1,100؛ في 2017 حمى ICO، أعلى سعر $20,000؛ في 2021 DeFi+NFT، أعلى سعر $69,000؛ في 2025 دخول المؤسسات، السعر الحالي $87,000. في كل دورة، يصبح المشاركون أكثر احترافية، وحجم الأموال أكبر، والبنية التحتية أكثر تطوراً.

"أسوأ أداء" في 2025 هو في جوهره: فترة انتقالية من العالم القديم (مضاربة الأفراد) إلى العالم الجديد (تخصيص المؤسسات). السعر هو ثمن الانتقال، لكن الاتجاه قد تحدد بالفعل. بينما تبني BlackRock وFidelity وصناديق الثروة السيادية مراكزها في الجانب الأيسر، لا يزال الأفراد يتساءلون "هل سينخفض أكثر؟". هذا هو الفرق في الإدراك.

الخلاصة

الخلاصة النهائية: يمثل عام 2025 تسارع عملية المؤسساتية في سوق العملات الرقمية. رغم أن العائد السنوي لـ BTC كان سلبياً، إلا أن مستثمري ETF أظهروا مرونة قوية في "HODL". في الظاهر، كان عام 2025 الأسوأ للعملات الرقمية، لكنه في الواقع شهد: أكبر عملية تبديل للأيدي في العرض، أقوى رغبة في التخصيص المؤسسي، أوضح دعم سياسي، وأوسع تحسين للبنية التحتية. السعر -5%، لكن تدفقات ETF بلغت $25 مليار. هذا في حد ذاته هو أكبر إشارة.

بصفتنا عاملين ومستثمرين على المدى الطويل، فإن عملنا ليس توقع الأسعار قصيرة الأجل، بل تحديد الاتجاهات الهيكلية. تشمل النقاط الرئيسية لعام 2026: تقدم تشريع قانون هيكل السوق، إمكانية توسيع احتياطي البيتكوين الاستراتيجي، واستمرارية السياسات بعد انتخابات التجديد النصفي. على المدى الطويل، فإن تحسين بنية ETF التنظيمية ووضوح التنظيم يمهدان الطريق لجولة الصعود التالية.

عندما يتغير هيكل السوق بشكل جذري، ستفشل منطق التقييم القديم، وسيعاد بناء سلطة التسعير الجديدة. حافظ على العقلانية، وكن صبوراً.

مصادر البيانات: CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, الموقع الرسمي لـ Strategy, CME Group, Yahoo Finance