في عام 2025، فاز Ethereum لكن ETH لم يواكب

ما يدفع نظام Ethereum البيئي هو أدوات التغليف وخزائن الشركات، وليس سعر التوكن.

الكاتب: Prathik Desai

الترجمة: Chopper، Foresight News

بصفتي مستثمرًا متفائلًا بـ ETH، اكتسبت هذا العام عادة مزعجة. كل يوم أفتح مخطط سعر ETH وأحسب في ذهني مقدار خسارة محفظتي الاستثمارية. بعد الانتهاء من الحساب، أغلق صفحة الأسعار وأتمنى ألا أضطر للانتظار طويلًا حتى أعود للربح.

مع نهاية العام، أعتقد أن معظم المستثمرين الذين اشتروا ETH في بداية العام يشعرون بخيبة أمل. ومع ذلك، خلال الأشهر الاثني عشر الماضية، وعلى الرغم من أن أداء سعر ETH وتأثيره على زيادة الثروة لم يكن كما هو متوقع، إلا أن سلسلة Ethereum تميزت بين جميع منافسيها.

إذا كان "جني الأرباح" هو المعيار، فإن عام 2025 بلا شك كان عامًا سيئًا. لكن إذا نظرنا خارج منظور عوائد التوكن، أصبح الاحتفاظ بـ ETH في 2025 أكثر سهولة، وذلك بفضل ظهور أدوات السوق مثل ETF وخزائن الشركات المشفرة (DAT). بالإضافة إلى ذلك، فإن ترقيتي Pectra وFusaka الرئيسيتين اللتين اكتملتا هذا العام، جعلتا هذه الشبكة العامة تدعم تشغيل التطبيقات واسعة النطاق بسهولة وكفاءة أكبر.

في هذه المقالة، سأكشف لك لماذا سارت مسارات شبكة Ethereum وتوكن ETH في اتجاهين متعاكسين في عام 2025، وما هي الدلالات على مستقبل كل منهما.

Ethereum يدخل أخيرًا إلى الساحة الرئيسية

خلال معظم العامين الماضيين، كان "استثمار ETH المؤسسي" بالنسبة للكثيرين حلمًا بعيد المنال. حتى 30 يونيو، بلغ إجمالي التدفقات المالية إلى ETH ETF منذ إطلاقه قبل عام بالكاد أكثر من 4 مليارات دولار. في ذلك الوقت، كانت الشركات المدرجة بدأت للتو في التفكير في إدراج ETH ضمن خزائنها.

لكن نقطة التحول ظهرت بهدوء في النصف الثاني من هذا العام.

في الفترة من 1 يونيو إلى 30 سبتمبر 2025، نما إجمالي التدفقات المالية إلى ETH ETF بنحو خمسة أضعاف، متجاوزًا حاجز 10 مليارات دولار.

لم تجلب موجة رأس المال هذه عبر ETF الأموال فقط، بل أحدثت أيضًا تحولًا نفسيًا في السوق. لقد خفضت بشكل كبير عتبة دخول المستثمرين العاديين إلى ETH، ووسعت جمهور ETH من مطوري البلوكشين والمتداولين إلى فئة ثالثة — أي المستثمرين العاديين الذين يرغبون في تخصيص جزء من أصولهم لأكبر عملة مشفرة ثانية في العالم.

وهذا يقودنا إلى تحول كبير آخر حدث هذا العام في الصناعة.

Ethereum يرحب بمشترين جدد

على مدى السنوات الخمس الماضية، وبسبب استراتيجية الاستثمار التي اقترحها الرئيس التنفيذي لشركة Strategy، بدا أن خزائن الشركات من البيتكوين أصبحت النموذج الوحيد لإدراج أصول العملات المشفرة في الميزانية. قبل أن تظهر عيوب هذا النموذج، كان يُنظر إليه على أنه أبسط طريق للشركات لتخصيص أصول العملات المشفرة: تشتري الشركات المدرجة أصولًا مشفرة نادرة، مما يدفع سعر العملة للارتفاع، وبالتالي يرتفع سعر سهم الشركة؛ بعد ذلك، يمكن للشركة إصدار أسهم جديدة بسعر أعلى وجمع المزيد من الأموال.

لهذا السبب، عندما أصبحت خزائن الشركات من ETH موضوعًا ساخنًا في يونيو من هذا العام، شعر الكثيرون بالحيرة. والسبب الرئيسي وراء بروز خزائن ETH هو أنها تحقق وظائف لا تستطيع خزائن البيتكوين تحقيقها. خاصة بعد أن أعلن Joe Lubin، الشريك المؤسس لـ Ethereum والرئيس التنفيذي لشركة ConsenSys، انضمامه إلى مجلس إدارة SharpLink Gaming وقيادته لاستراتيجية استثمار خزينة ETH بقيمة 425 مليون دولار، أدرك السوق مدى استشراف هذه الخطوة.

بعد ذلك بوقت قصير، سارعت العديد من الشركات إلى تقليد نهج SharpLink Gaming.

حتى الآن، تمتلك أكبر خمس شركات خزائن ETH ما مجموعه 5.56 مليون ETH، أي أكثر من 4.6% من إجمالي المعروض، وتبلغ قيمتها الحالية أكثر من 16 مليار دولار.

عندما يحتفظ المستثمرون بأصل معين من خلال أدوات تغليف مثل ETF أو خزائن الشركات، تبدأ خصائص هذا الأصل في الاقتراب تدريجيًا من "عنصر في الميزانية العمومية". سيتم تضمينه في إطار حوكمة الشركة، ويتطلب إفصاحًا دوريًا في التقارير المالية، ومناقشات خاصة في مجلس الإدارة، وتحديثات ربع سنوية للأداء، بالإضافة إلى إشراف لجنة المخاطر.

وتمنح خاصية الستاكينغ في ETH خزائن ETH ميزة يصعب على خزائن البيتكوين منافستها.

يمكن لخزائن البيتكوين تحقيق أرباح للشركة فقط عندما تبيع الشركة البيتكوين. أما خزائن ETH فهي مختلفة، إذ يكفي أن تحتفظ الشركة بـ ETH وتقوم بستاكينغه لتأمين شبكة Ethereum، لتحصل على المزيد من ETH كمكافآت للستاكينغ.

إذا تمكنت الشركات من دمج عوائد الستاكينغ مع إيرادات أعمالها الرئيسية، يمكن أن تصبح خزائن ETH نشاطًا مستدامًا.

ومنذ تلك اللحظة، بدأ السوق بالفعل في إدراك قيمة Ethereum.

Ethereum "المتواضع" يفوز أخيرًا بالاهتمام

يعلم أولئك الذين يتابعون تطور Ethereum منذ فترة طويلة أن Ethereum لم يكن يومًا بارعًا في التسويق الذاتي. في غياب أحداث خارجية (مثل إطلاق أدوات تغليف الأصول أو تبدل دورات السوق أو ظهور سرديات جديدة)، غالبًا ما يبقى Ethereum في الظل حتى تظهر هذه العوامل الخارجية وتعيد الناس إلى إدراك إمكانياته.

وفي هذا العام، أدى صعود خزائن الشركات من ETH وزيادة تدفقات رأس المال إلى ETF إلى جذب انتباه السوق إلى Ethereum. لقد قمت بقياس هذا التغير في مستوى الاهتمام بطريقة مباشرة للغاية: بمراقبة ما إذا كان المستثمرون الأفراد الذين عادة لا يهتمون بخارطة طريق تكنولوجيا البلوكشين بدأوا في مناقشة Ethereum.

من يوليو إلى سبتمبر من هذا العام، أظهرت بيانات Google Trends أن شعبية البحث عن Ethereum ارتفعت بشكل كبير، وهو اتجاه يتماشى تمامًا مع زخم خزائن الشركات من ETH وETF. هذه القنوات التقليدية لتخصيص الأصول هي التي أشعلت فضول المستثمرين الأفراد تجاه Ethereum، والذي تحول بدوره إلى اهتمام السوق.

لكن مجرد الشعبية لا يكفي. فاهتمام السوق متقلب بطبيعته، يأتي بسرعة ويذهب بسرعة. وهذا يقودنا إلى سبب آخر مهم يدفع مؤيدي Ethereum إلى اعتبار عام 2025 "عام النصر الكبير": عامل رئيسي غالبًا ما يغفله الآخرون.

الدولار على السلسلة الذي يحمل الإنترنت

إذا تجاوزنا مخططات الأسعار قصيرة الأجل ونظرنا إلى الأفق الزمني الأطول، فإن تقلبات أسعار العملات المشفرة ليست سوى نتاج تقلبات المزاج في السوق. لكن العملات المستقرة وتوكنات الأصول الواقعية (RWA) مختلفة تمامًا، فهي مدعومة بأساسيات قوية وتشكل جسرًا بين النظام المالي التقليدي والتمويل اللامركزي (DeFi).

في عام 2025، لا تزال Ethereum تحتفظ بمكانتها كمنصة الدولار على السلسلة المفضلة، وتواصل دعم تداول العملات المستقرة.

وفي مجال توكنة الأصول الواقعية، تهيمن Ethereum أيضًا بشكل مطلق.

حتى وقت كتابة هذا التقرير، لا تزال الأصول المرمزة الصادرة على شبكة Ethereum تمثل نصف القيمة الإجمالية للأصول المرمزة عالميًا. وهذا يعني أن أكثر من نصف الأصول الواقعية القابلة للتداول والإدارة في العالم يتم إصدارها على شبكة Ethereum.

يتضح من ذلك أن ETF خفض عتبة دخول المستثمرين العاديين إلى ETH، بينما وفرت خزائن الشركات للمستثمرين مسارًا للاحتفاظ بـ ETH من خلال قنوات متوافقة مع وول ستريت، مما أتاح لهم الحصول على تعرض مرفوع للـ ETH.

كل هذه التطورات تدفع نحو مزيد من التكامل بين Ethereum وأسواق رأس المال التقليدية، مما يسمح للمستثمرين بتخصيص أصول ETH في بيئة تنظيمية مألوفة.

ترقيتان رئيسيتان

في عام 2025، أكملت Ethereum ترقيتين تقنيتين رئيسيتين. خففت هذه الترقيات بشكل كبير من مشكلة ازدحام الشبكة، وعززت استقرار النظام، مما زاد من فاعلية Ethereum كطبقة تسوية معاملات موثوقة.

تم إطلاق ترقية Pectra رسميًا في مايو من هذا العام، حيث وسعت تجزئة البيانات (Blob)، مما عزز قابلية توسع Ethereum، ووفرت مساحة أكبر لتخزين البيانات المضغوطة لشبكات الطبقة الثانية، وبالتالي خفضت تكاليف المعاملات على الطبقة الثانية. كما زادت هذه الترقية من معدل معالجة المعاملات وسرعة تأكيدها، مما أدى إلى تحسين كفاءة تشغيل التطبيقات التي تعتمد على حلول Rollup للتوسع.

بعد ترقية Pectra، جاءت ترقية Fusaka لتعزز قابلية توسع شبكة Ethereum وتحسن تجربة المستخدم.

بشكل عام، كان الهدف الأساسي لـ Ethereum في عام 2025 هو التطور نحو بنية تحتية مالية موثوقة. ركزت كلتا الترقين على استقرار الشبكة، ومعدل معالجة المعاملات، وقابلية التنبؤ بالتكاليف كأولويات. هذه الميزات ضرورية لموفري حلول Rollup، ومصدري العملات المستقرة، والمؤسسات التي تحتاج إلى تسوية القيمة على السلسلة. وعلى الرغم من أن هذه الترقيات لم تربط نشاط شبكة Ethereum وسعر ETH بقوة على المدى القصير، إلا أنها عززت بشكل ملموس موثوقية Ethereum في سيناريوهات التطبيقات واسعة النطاق.

تطلعات مستقبلية

إذا أردنا إصدار حكم بسيط ومباشر على تطور Ethereum في عام 2025، مثل "نجحت Ethereum" أو "فشلت Ethereum"، فسيكون من الصعب إيجاد إجابة واضحة.

على العكس، قدم سوق 2025 حقيقة أكثر إثارة للتفكير، لكنها أيضًا محبطة بعض الشيء:

في عام 2025، نجحت Ethereum في دخول محافظ مؤسسات إصدار الصناديق وميزانيات الشركات المدرجة، وبفضل التدفقات المستمرة لرأس المال المؤسسي، احتفظت باهتمام السوق.

ومع ذلك، مر حاملو ETH بعام مخيب للآمال، حيث انفصل أداء سعر التوكن بشكل كبير عن النمو القوي لشبكة Ethereum.

المستثمرون الذين اشتروا ETH في بداية العام ما زالوا يواجهون خسارة عائمة لا تقل عن 15%. وعلى الرغم من أن ETH وصل إلى أعلى مستوى تاريخي عند 4953 دولارًا في أغسطس من هذا العام، إلا أن هذا لم يدم طويلًا، حيث انخفض سعره حاليًا إلى أدنى مستوى له منذ خمسة أشهر تقريبًا.

بالنظر إلى عام 2026، ستواصل Ethereum ريادتها في الصناعة بفضل ترقياتها التقنية القوية وحجم العملات المستقرة وتوكنة الأصول الواقعية الكبير. إذا تمكنت شبكة Ethereum من الاستفادة من هذه المزايا، فقد تتمكن من تحويل زخم تطوير النظام البيئي إلى قوة دافعة لارتفاع سعر ETH على المدى الطويل.