Honeypot Finance: منصة Perp DEX الشاملة الجديدة، هل يمكنها تحدي Hyperliquid؟

الكاتب: momo، ChainCatcher

سوق العقود الدائمة اللامركزية (Perp DEX) يمر حاليًا بمرحلة إعادة تشكيل جديدة. بعد Hyperliquid، دخلت بروتوكولات مثل Aster وLighter السوق واحدة تلو الأخرى، مما كسر النمط السابق، وهذا يشير إلى أن المنافسة في السوق لم تنتهِ بعد قبل نضوج البنية التحتية.

في هذا السياق، قدمت Honeypot Finance، بصفتها منافسًا جديدًا، نموذجًا جديرًا بالملاحظة. فقد أكملت مؤخرًا جولة تمويل جديدة بتقييم 35 مليون دولار، بدعم من مؤسسات معروفة مثل Mask Network.

على عكس الحلول السائدة، يكمن تميز Honeypot في مسارها "الشامل"، أي الجمع بين نموذج AMM ودفتر الطلبات. فهي لا تقتصر على تحسين تجربة التداول، بل تحاول دمج إصدار التوكنات وإدارة السيولة وتداول المشتقات في نظام متكامل، وقد تجاوز حجم تداول العقود الدائمة لديها 20 مليون دولار منذ الإطلاق.

ستحلل هذه المقالة منتجات وآليات Honeypot، وتستكشف ما إذا كان نموذج التكامل الشامل الخاص بها يمكن أن يبني ميزة مستدامة في المنافسة الحالية.

من Meme Launchpad إلى Perp DEX الشامل

قبل دخولها مجال Perp DEX، كان ميدان Honeypot الأساسي هو Meme Launchpad. عمل الفريق على تطوير منتج نجم Pot2Pump، لمواجهة ومحاولة حل المشكلة الجوهرية في اقتصاد Memecoin آنذاك، وهي كيفية التقاط واحتفاظ البروتوكول بالقيمة طويلة الأجل الحقيقية خلال دورات الإصدار الحماسية والقصيرة، بدلاً من الاعتماد على تدفق مؤقت.

قام Pot2Pump بشكل ثوري بتحويل المشاركين الأوائل مباشرة إلى مزودي سيولة أصليين (LP)، مما أدى إلى ولادة تجمع السيولة والتوكن في نفس الوقت. هذا التصميم غيّر دورة المضاربة السلبية في Memecoin حيث كان "العلماء" يحققون أرباحًا سريعة وتجف السيولة بسرعة، وحوّل التقلبات العالية إلى عائدات رسوم مستدامة لمزودي السيولة.

من خلال Pot2Pump، أثبتت Honeypot نموذجًا مهمًا: في مجال الأصول عالية التقلب والقوة التنافسية مثل Memecoin، يمكن من خلال تصميم آليات دقيقة توجيه سلوك السيولة وتحويل حرارة السوق إلى تدفقات دخل مستقرة يمكن للبروتوكول والمجتمع مشاركتها.

لكن Honeypot أدركت بسرعة أيضًا أن Memecoin أشبه بمدخل لتجارب السيولة وليس الشكل النهائي. ما يحدد حيوية البروتوكول على المدى الطويل هو ما إذا كان رأس المال يمكنه الاستمرار في التداول والتسعير والتصفية داخل النظام.

استنادًا إلى هذا التقييم، وسع الفريق رؤيته من الإصدار الفردي إلى هيكل كامل يشمل صناعة السوق والتداول وإدارة المخاطر، وأصبحت العقود الدائمة الخيار الطبيعي. بالمقارنة مع التداول الفوري أو الإصدار الفردي، يمكن لـ Perp DEX تلبية احتياجات التداول المستمرة، وتوليد رسوم ثابتة، وتحويل التقلبات إلى تعرضات مخاطر يمكن إدارتها.

تميّز وابتكار Honeypot Finance

عند دخول Honeypot Finance مجال العقود الدائمة، واجهت نموذجين سائدين لكل منهما عيوبه.

من جهة، هناك نموذج دفتر الطلبات المعتمد على صانعي السوق، والذي يكون فعالًا للغاية في الأسواق الهادئة، لكنه عند زيادة التقلبات، تتبخر السيولة فجأة، مما يؤدي إلى فجوات سعرية وتصفية المستخدمين في ظروف قاسية.

ومن جهة أخرى، هناك نموذج AMM الذي تمثله GMX، والذي يستخدم التسعير عبر أوراكل لتجنب تأخر المعلومات، لكنه يجعل مزودي السيولة الطرف المقابل لجميع المتداولين. في الأسواق أحادية الاتجاه، يتكبد هؤلاء المستخدمون الممولون خسائر مستمرة، وغالبًا ما تغادر الأموال البروتوكول عندما يكون في أمس الحاجة إليها.

تكمن المشكلة الأعمق في اختلال التوازن بين المخاطر والعدالة: لضمان عدم انهيار النظام، تعتمد بعض البروتوكولات آلية تقليص تلقائي للمراكز، حيث يتم التضحية بجزء من أرباح الرابحين لتعويض الخسائر في الحالات القصوى، مما أثار تساؤلات واسعة حول العدالة؛ وفي الوقت نفسه، فإن وضع جميع الأموال في تجمع واحد دون تمييز يعيق دخول رؤوس الأموال ذات تفضيلات المخاطر المختلفة (خاصة رؤوس الأموال الكبيرة التي تسعى للاستقرار).

1. بناء سيولة شاملة: تعاون دفتر الطلبات وAMM

لمواجهة هذه المشكلات الهيكلية، لم تختر Honeypot إصلاح النماذج القديمة، بل طرحت فكرة دمج. جوهرها هو بناء Perp DEX "شامل" حيث يعمل دفتر الطلبات وAMM معًا، ويتكيفان تلقائيًا مع حالات السوق المختلفة.

دفتر الطلبات مسؤول عن الكفاءة والعمق: من خلال التعاون مع Orderly Network ودمج دفتر أوامر عالي الأداء على السلسلة، توفر Honeypot في الأسواق المستقرة تجربة تداول منخفضة الانزلاق وسريعة تشبه البورصات المركزية، لتلبية احتياجات المتداولين المحترفين وعاليي التردد.

AMM يوفر المرونة والحماية: آلية AMM المطورة ذاتيًا من Honeypot، جوهرها هو نطاق سعري ديناميكي مبني حول سعر الأوراكل. عند حدوث تقلبات عنيفة أو أحداث "البجعة السوداء" ونضوب سيولة دفتر الطلبات، يصبح AMM طبقة الحماية النهائية لضمان تنفيذ الصفقات في أي وقت.

يختار النظام تلقائيًا أفضل مسار تنفيذ (دفتر الطلبات أو AMM) لصفقات المستخدمين بناءً على تقلبات السوق وعمق دفتر الطلبات، دون الحاجة لتدخل يدوي من المستخدم، لضمان أفضل تجربة. هذا يحقق فعليًا "كفاءة في التداول في الأوقات الهادئة، وتنفيذ متوقع في العواصف".

2. تنفيذ إدارة مخاطر هيكلية: خزائن طبقية وعملية تصفية عادلة

في جوهر إدارة المخاطر، كان تفكير Honeypot عميقًا أيضًا.

بدأوا من هيكل رأس المال، وقدموا نظام خزائن طبقية.

هذا يسمح للأموال المحافظة التي تسعى لعوائد مستقرة (مثل رؤوس الأموال المؤسسية المحتملة) بدخول "الخزينة الأولوية"، للاستمتاع بأولوية توزيع الرسوم وتحمل الخسائر أخيرًا، مما يحقق عزل المخاطر. أما لاعبو الكريبتو الأصليون فيمكنهم اختيار دخول "الخزينة الثانوية" طوعًا، ليكونوا خط الدفاع الأول لامتصاص الخسائر مقابل عوائد أعلى. هذا التصميم يحول المخاطر من "عبء سلبي مختلط" إلى "خيار نشط وشفاف".

استنادًا إلى ذلك، أعادوا هيكلة عملية التصفية، وصمموا تسلسل "شلالي" متعدد الطبقات.

أي عند اقتراب المركز من التصفية، لا يقوم النظام بتصفية فورية، بل يحاول تدريجيًا "تقليص جزئي"، وطرح المركز في "مزاد صغير" في السوق، وامتصاص الخسائر من الخزينة الثانوية؛ بعد ذلك، يتدخل صندوق التأمين كطبقة حماية بروتوكولية لتغطية أحداث المخاطر القصوى؛ وفقط عندما تكون جميع هذه الآليات غير كافية لاستقرار النظام، يتم تفعيل ADL التصفية التلقائية، والتي يكون تأثيرها محدودًا وقابلة للتدقيق بالكامل، كحل أخير. هذا التصميم الشفاف والذي يؤخر الإجراءات العقابية يهدف إلى الوفاء حقًا بوعد "عدالة العملية".

من خلال ردود فعل السوق، يبدو أن هذا التصميم النظامي من الأساسيات السيولة إلى إدارة المخاطر يحصل على تحقق أولي. وفقًا لمعلومات الصناعة، تجاوز إجمالي حجم التداول على المنصة 120 مليون دولار، كما تجاوز حجم تداول العقود الدائمة بعد الإطلاق 20 مليون دولار.

تؤكد هذه البيانات بقوة أن هيكل تصنيف المخاطر يجذب رؤوس الأموال المستقرة وتحولها إلى أموال حقيقية. من خلال هذه السلسلة من التصاميم، لا تحاول Honeypot فقط حل المشكلات الحالية، بل تستكشف أيضًا بناء بنية تحتية للمشتقات على السلسلة قادرة على استيعاب رؤوس أموال أكثر تعقيدًا وأكثر عدالة.

اقتصاد التوكن وآلية NFT، كيف تحقق حلقة مغلقة للعائدات؟

لا تهدف Honeypot Finance فقط إلى تحسين تجربة التداول، بل تحاول بناء نظام عوائد ذاتي التشغيل. تم تصميم التوكن وNFT حول هدف أساسي واحد، وهو أن الدخل الحقيقي الناتج عن البروتوكول يمكن استرداده باستمرار، وإعادة توزيعه، ودعم النظام البيئي نفسه.

1. HPOT: أداة حمل وتوزيع العائدات

في العديد من بروتوكولات DeFi، غالبًا ما يكون دور التوكن هو التحفيز أو الحوكمة، مع ارتباط محدود بالدخل الفعلي للبروتوكول. تم تصميم توكن Honeypot $HPOT، بإجمالي ثابت قدره 500 مليون، ليكون مركز الربط بين النشاط التجاري وتوزيع القيمة.

يتم تخصيص جزء من رسوم التداول الناتجة عن منتجات مثل العقود الدائمة إلى All-in-One Vault، حيث تتم إدارتها بشكل موحد والمشاركة في استراتيجيات على السلسلة، مما يحولها إلى دخل حقيقي مستدام. لا يتم الاحتفاظ بهذه العائدات ببساطة، بل يتم توزيعها بوضوح: جزء منها يُستخدم لإعادة شراء وحرق $HPOT، مما يخلق انكماشًا مستمرًا في العرض؛ والجزء الآخر يُوزع على المستخدمين المشاركين في الخزينة كعائدات قابلة للمطالبة.

في هذا الهيكل، لا يُعد $HPOT مجرد أداة مضاربة تنتظر تقلبات الأسعار، بل هو حامل قيمة مرتبط بنتائج التشغيل الفعلية للبروتوكول، ودوره أقرب إلى "ناقل العائدات" وليس مجرد أداة تحفيز أحادية الاتجاه.

2. NFT: تحويل المشاركة طويلة الأجل إلى وزن عائدات

لا تُعد HoneyGenesis NFT من Honeypot مجرد شهادة هوية أو عضوية، بل هي مكون عائدات مصمم حول "المشاركة طويلة الأجل".

يمكن لحامليها اختيار رهن NFT، وتراكم وزن العائدات مع مرور الوقت؛ أو يمكنهم اختيار حرق NFT مقابل معامل عائد دائم وأعلى. هذا التصميم يوجه المستخدمين فعليًا لاستبدال الوقت والالتزام بعوائد طويلة الأجل أعلى، بدلاً من المضاربة قصيرة الأجل.

لا تؤكد NFT هنا على خاصية الجمع، بل تلعب دور "مضخم وزن العائدات"، مما يجعل سلوك المشاركة نفسه استثمارًا رأسماليًا قابلًا للقياس والترقية.

بشكل عام، تحاول Honeypot تجنب نموذج "استهلاك الحوافز"، وبدلاً من ذلك تبني نمو النظام البيئي على الاستخدام الحقيقي والدخل. ما يتشكل في النهاية ليس دعمًا أحادي الاتجاه، بل نظام تغذية راجعة إيجابي يعمل حول استرداد العائدات وإعادة توزيعها.

الخاتمة:

مع اقتراب إطلاق التوكن، تنتقل Honeypot Finance من مشروع يقوده المتبنون الأوائل وبناة النظام البيئي إلى سوق عام أوسع وأكثر تعقيدًا.

في الوقت الحالي، قدمت ممارسات Honeypot بالفعل نموذجًا عميقًا للتفكير حول الهيكل والمخاطر والعدالة في مجال المشتقات على السلسلة، وتكمن قيمتها الأساسية ليس في تعميق وظيفة واحدة، بل في سلسلة من الأفكار التصميمية المتماسكة:

أولاً، التوافقية وقابلية التوسع في الهيكل. لا يعد النموذج "الشامل" مجرد حل هجين لمواجهة تقلبات السوق، بل يوفر أيضًا واجهات أساسية لاستيعاب رؤوس أموال وسيناريوهات تداول أكثر تنوعًا وطويلة الأجل. أما تصميم الخزائن الطبقية، فهو يحول المخاطر من "تحمل سلبي مشترك" إلى "اختيار نشط"، مما يمهد الطريق لجذب رؤوس الأموال التقليدية المحافظة.

ثانيًا، التوجه طويل الأجل لآليات الاقتصاد. سواء من خلال إعادة شراء وحرق التوكنات أو توزيع العائدات للمستخدمين، أو من خلال تصميم NFT كـ"مراكز عائدات" قابلة للترقية، فإن الهدف هو بناء حلقة قيمة مغلقة حيث "المشاركة تعني التراكم". تهدف هذه المنظومة إلى تقليل الاعتماد على حوافز التعدين المؤقتة، واستكشاف إمكانية استمرار التشغيل بناءً على حالات الاستخدام الحقيقية وتوزيع العائدات المستدامة بعد تراجع الحوافز.

ثالثًا، إمكانات التعاون البيئي. لا يعد Perp DEX الخاص بـ Honeypot منتجًا معزولًا، بل هو حلقة رئيسية في سلسلة السيولة من إصدار الأصول والتداول الفوري إلى التحوط بالمشتقات. هذا التكامل العميق يعني إمكانية تشكيل دورة إيجابية بين المنتجات المختلفة من حيث رأس المال وسلوك المستخدم، وبناء خندق دفاع أعمق.

لكن بعد انتهاء الحماسة الأولية، هل ستتمكن Honeypot من تحويل ميزاتها الهيكلية المصممة بعناية إلى ترسيخ رأس المال بشكل مستقر، وطلب تداول حقيقي مستمر، ودخل بروتوكولي صحي؟ وهل ستثبت أن "عدالة العملية" وتصنيف المخاطر التي تدعو إليها يمكن أن تحمي المستخدمين حقًا وتحافظ على استقرار النظام في ظروف السوق القصوى؟ لا يزال ذلك بحاجة إلى اختبار السوق.