بلغ صافي تدفق البيتكوين إلى البورصات ذروته في هذه المرحلة، بينما تثير الزيادة الوشيكة في أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان وسياسات الاحتياطي الفيدرالي المتقلبة تحولًا شاملاً في مشاعر سوق العملات المشفرة.
في 18 ديسمبر، أظهرت معدلات التمويل في البورصات المركزية واللامركزية الرئيسية أن السوق لا يزال في حالة تشاؤم شاملة.
وراء هذه الظاهرة، انخفض سعر البيتكوين إلى حوالي 85600 دولار، وفقد Ethereum مستوى 3000 دولار، بينما تحولت العوامل الدافعة من مجرد مشاعر السوق إلى ضغوط اقتصادية كلية وهيكلية أعمق.
أولاً: مؤشرات مشاعر السوق
● وفقًا لبيانات AiCoin، تُظهر معدلات التمويل في البورصات المركزية واللامركزية الرئيسية أن مشاعر السوق تميل إلى التشاؤم الشامل.
● يعد هذا المؤشر بمثابة مقياس أساسي لمشاعر سوق العملات المشفرة، خاصة في سوق العقود الدائمة. فمعدل التمويل هو في جوهره آلية تبادل أموال بين المتداولين في الاتجاهين، ووظيفته الأساسية هي جعل سعر العقود الدائمة يرتبط بسعر الأصل الفعلي.
● عندما يكون هذا المعدل أقل بكثير من خط الأساس 0.01%، أو حتى أقل من 0.005% بشكل عام، فهذا يدل على أن مراكز البيع تهيمن على السوق، ويجب على المتداولين الذين يحملون عقود الشراء دفع رسوم للبائعين، مما يعكس بوضوح التشاؤم والحذر السائدين في السوق.
ثانياً: الضغوط الاقتصادية الكلية
● يعود تحول مشاعر السوق في هذه الدورة أولاً إلى التغيرات العميقة في المشهد الاقتصادي العالمي. ويُنظر إلى تحول سياسة بنك اليابان النقدية على أنه "قطعة الدومينو" الرئيسية. فقد بلغت توقعات رفع أسعار الفائدة لأول مرة منذ يناير 2025 من قبل بنك اليابان نسبة 97% في منتصف ديسمبر، ويعتقد السوق عمومًا أن هذا أصبح أمرًا محسومًا تقريبًا.
● تُظهر البيانات التاريخية قاعدة واضحة: في الأسابيع الأربعة إلى الستة التي تلت كل من زيادات أسعار الفائدة الثلاثة الأخيرة لبنك اليابان (مارس 2024، يوليو 2024، يناير 2025)، شهد البيتكوين انخفاضًا ملحوظًا بنسبة 20% إلى 30%.
● تتمثل آلية الانتقال في انعكاس صفقات الكاري تريد على الين الياباني. نظرًا لأن اليابان حافظت لفترة طويلة على أسعار فائدة صفرية أو سلبية، اعتاد المستثمرون العالميون على اقتراض الين منخفض التكلفة للاستثمار في الأسهم والسندات الأمريكية أو العملات المشفرة ذات العوائد المرتفعة. وبمجرد بدء دورة رفع أسعار الفائدة على الين، يتم إغلاق هذه المراكز ذات الرافعة المالية بسرعة ويعود رأس المال، مما يؤدي إلى ضغوط تصفية وإزالة الرافعة المالية على الأصول الخطرة عالميًا، بما في ذلك سوق العملات المشفرة.
● في الوقت نفسه، وعلى الجانب الآخر من المحيط، أنهت الولايات المتحدة أول خفض لأسعار الفائدة الذي طال انتظاره، لكن مسار السياسة في المستقبل أصبح أكثر غموضًا. تحول تركيز السوق بسرعة من "متى سيتم خفض الفائدة" إلى "كم مرة سيتم الخفض في 2026، وهل سيتباطأ الإيقاع".
● حذر المحللون من أنه إذا شهدت بيانات التوظيف "انخفاضًا حادًا" أو إذا كان التضخم أكثر لزوجة من المتوقع، فقد يلجأ الاحتياطي الفيدرالي حتى إلى تسريع تقليص ميزانيته العمومية لمواجهة التأثيرات التيسيرية المحتملة، مما يؤدي إلى وضع معقد حيث يتعايش التيسير الاسمي مع تشديد السيولة الفعلي.
ثالثاً: إشارات البيع على السلسلة
انتقلت الضغوط الاقتصادية الكلية بسرعة إلى سلوك المشاركين في السوق، حيث كشفت بيانات السلسلة بوضوح عن مصادر وقوة ضغوط البيع.
● من جانب المستثمرين المؤسسيين، شهدت صناديق ETF الفورية للبيتكوين تدفقات خارجة صافية يومية ملحوظة بلغت حوالي 350 مليون دولار مؤخرًا، وجاء معظمها من منتجات المصدرين الرئيسيين مثل Fidelity وGrayscale. كان أداء البيتكوين خلال جلسات التداول الأمريكية أكثر ضعفًا، مما يبرز موقف رؤوس الأموال المؤسسية المحلية.
● ظهرت إشارة أكثر مباشرة على السلسلة في 15 ديسمبر. بلغ صافي تدفق البيتكوين إلى البورصات 3764 BTC، وهو أعلى مستوى في هذه المرحلة. ومن بين ذلك، بلغ صافي التدفق إلى Binance وحدها 2285 BTC، أي حوالي 8 أضعاف الفترة السابقة. غالبًا ما يُفسر هذا السلوك المتمثل في الإيداع المكثف إلى عناوين البورصات على أنه استعداد من كبار المستثمرين أو المؤسسات للبيع.
● بالإضافة إلى ذلك، تم رصد بعض صانعي السوق المعروفين مثل Wintermute وهم ينقلون أصولًا تزيد قيمتها عن 1.5 مليار دولار إلى منصات التداول مؤخرًا، مما زاد من مخاوف السوق بشأن توفير السيولة.
رابعاً: المعدنون وحاملو العملات على المدى الطويل
● مصدر آخر كبير لضغوط البيع على السلسلة يأتي من الركائز الأساسية لنظام العملات المشفرة: حاملو البيتكوين على المدى الطويل والمعدنون. عناوين "الأموال القديمة" التي تحتفظ بالبيتكوين لأكثر من 6 أشهر تبيع منذ عدة أشهر، وظهرت مؤخرًا علامات تسارع في هذا السلوك.
● يواجه مجتمع المعدنين أيضًا ضغوطًا. لاحظت منصات الرصد على السلسلة تبدلات كبيرة في قوة تجزئة شبكة البيتكوين، وغالبًا ما تتزامن هذه الظاهرة مع فترات يواجه فيها المعدنون ضغوطًا مالية أو شحًا في السيولة. ووفقًا لبيانات F2pool، حتى 15 ديسمبر، انخفضت قوة تجزئة شبكة البيتكوين إلى حوالي 988.49 EH/s، بانخفاض 17.25% عن الأسبوع السابق.
يرتبط الانخفاض الكبير في قوة التجزئة مع الشائعات حول "إغلاق تدريجي لمزارع تعدين البيتكوين في شينجيانغ".
● يقدر بعض الخبراء في الصناعة أنه بناءً على متوسط قوة تجزئة كل جهاز تعدين البالغ 250T، هناك ما لا يقل عن 400,000 جهاز تعدين بيتكوين تم إيقافها مؤخرًا. وغالبًا ما يعني هذا أن المعدنين يبيعون البيتكوين الذي قاموا بتعدينه لدفع فواتير الكهرباء أو الحفاظ على العمليات أو للحصول على دخل نقدي في ظل انخفاض الأسعار، مما يخلق ضغط بيع مستمر في السوق.
خامساً: المسارات المحتملة والتنبيهات حول المخاطر
في ظل تلاقي الضغوط المتعددة في السوق، أصبحت المسارات المستقبلية والمخاطر المحتملة محور اهتمام المستثمرين.
● يشير المحللون إلى أنه إذا تمكن بنك اليابان بعد رفع الفائدة هذه المرة من التوقف عن رفع الفائدة في الاجتماعات القادمة، فقد ينتهي الانخفاض الحاد الحالي في السوق، بل وقد نشهد انتعاشًا تصحيحيًا.
● ومع ذلك، فإن الخطر الأكبر يكمن في أن سياسة بنك اليابان قد تكون بداية دورة تشديد طويلة الأمد. فقد أكد البنك أنه سيبدأ في يناير 2026 ببيع حيازات ETF بقيمة حوالي 550 مليار دولار.
● إذا استمر رفع الفائدة في 2026 مع تسارع بيع السندات، فقد يتحول فك صفقات الكاري تريد على الين إلى موجة بيع طويلة الأمد للأصول الخطرة، مما يسبب تأثيرًا أعمق وأطول على سوق العملات المشفرة.
انخفضت قوة تجزئة شبكة البيتكوين بأكثر من 17% خلال أسبوع، وهو ما يعادل إيقاف حوالي 400,000 جهاز تعدين. في الوقت نفسه، وصف المحللون رفع الفائدة الوشيك من بنك اليابان بأنه آخر حدث كبير في القطاع المالي لهذا العام، وتظهر البيانات التاريخية بوضوح أن البيتكوين يعاني من انخفاض حاد بعد كل رفع للفائدة.
مستقبل السوق معلق بين سياسات البنوك المركزية الرئيسية في العالم—وخاصة اليابان والولايات المتحدة. عندما تبدأ موجة السيولة العالمية في الانحسار بوتيرة وقوة مختلفتين، يصبح سوق العملات المشفرة، الذي يتسم بحساسية مفرطة للسيولة، "كناري المنجم" الذي يزداد صوته حدة.
