بدأت واشنطن العد التنازلي للدولارات الرقمية الصادرة عن البنوك، ويتضمن الجدول الزمني مفاجأة Bitcoin في عام 2026

قد يكون الربع الأول من العام القادم أكثر لطفًا تجاه Bitcoin مقارنة بنهاية عام 2025، ليس بسبب ظهور العملات المستقرة الصادرة عن البنوك بين عشية وضحاها، بل لأن القنوات التي تغذي المستثمرين الأفراد والمستشارين الماليين قد اتسعت للتو.

قامت Vanguard بعكس حظرها على العملات الرقمية، وفتحت إمكانية الوصول إلى صناديق ETF الفورية لما يقرب من 50 مليون عميل. يمكن لمستشاري Bank of America الآن التوصية بتخصيصات للعملات الرقمية تتراوح بين 1% إلى 4% بدءًا من أوائل يناير.

وفي الوقت نفسه، يبدأ إشعار FDIC الصادر في 16 ديسمبر بشأن وضع القواعد المقترحة بموجب قانون GENIUS العد التنازلي لإصدار العملات المستقرة من قبل البنوك، وهو تحول هيكلي يمكن أن يعيد تشكيل القنوات القائمة على الدولار على السلاسل العامة في وقت لاحق من عام 2026.

التوقيت هو ما يحدد السرد. التغييرات في التوزيع ستحدث في يناير، والبنية التحتية التنظيمية لمصدري العملات المستقرة الخاضعين للإشراف الفيدرالي ستتبلور خلال 12 إلى 18 شهرًا.

يصبح الربع الأول قصة عن توسيع قنوات الثروة تلتقي مع موسمية مواتية، بينما يشير NPRM إلى مصدر الموجة التالية من السيولة الدولارية على السلسلة.

توزيع الثروة يتسع أكثر

يعد تراجع Vanguard مهمًا بسبب الحجم. قضت شركة إدارة الأصول التي تبلغ قيمتها 11 تريليون دولار سنوات في حجب التعرض للعملات الرقمية. في أوائل ديسمبر، تخلت الشركة عن هذا الموقف، مما سمح للعملاء بتداول صناديق ETF وصناديق الاستثمار المشتركة التابعة لأطراف ثالثة والتي تحتفظ بـ Bitcoin وEthereum وأصول رقمية أخرى.

يمثل الوصول إلى 50 مليون مستثمر حول العالم إمكانية حقيقية للوصول إلى المستثمرين الأفراد حتى مع رفض Vanguard إطلاق منتجاتها الخاصة بالعملات الرقمية.

تعمل إرشادات Bank of America بشكل مختلف ولكنها تصل إلى نفس النتيجة تقريبًا. بدءًا من 5 يناير، يمكن لمستشاري الثروة في Merrill وPrivate Bank التوصية بنشاط بصناديق ETP للعملات الرقمية بدلاً من مجرد تنفيذ الصفقات التي يبدأها العملاء.

يوجه البنك العملاء المناسبين نحو تخصيصات تتراوح بين 1% إلى 4% في صناديق ETF الأمريكية الكبرى للـ Bitcoin. يشير هذا الاختراق المحافظ إلى عشرات المليارات من الثروة القابلة للوصول والتي كانت مغلقة سابقًا.

هذا لا يعني تدفقًا مضمونًا للأموال. تتحرك المحافظ النموذجية ببطء، وتقوم المراجعات الامتثالية بتصفية من يتم تقديم العروض له. ومع ذلك، أصبحت البنية التحتية موجودة الآن ليتمكن المدخرون التقليديون من الوصول إلى العملات الرقمية من خلال قنوات كانت مغلقة حتى هذا الربع.

يبدو المشتري الهامشي في أوائل عام 2026 أقل شبهاً بصندوق عملات رقمية يستخدم الرافعة المالية وأكثر شبهاً بحساب تقاعدي يضيف مركزًا بنسبة 2% في BTC.

الموسمية تفضل الربع الأول مع بعض التحفظات

تدعم الأنماط التاريخية هذا السيناريو. منذ عام 2013، حقق Bitcoin متوسط عائد في فبراير في منتصف العشرات، مع ندرة فبراير السلبي. وتتجه اتجاهات مارس أيضًا إلى الإيجابية.

متوسط العوائد للربع الأول يزيد عن 50%، مما يجعله عادة ثاني أفضل ربع بعد الربع الرابع.

ومع ذلك، كسر هذا العام النمط، حيث أنهى الربع الأول بانخفاض 12%، وهو أسوأ ربع أول لـ Bitcoin منذ عقد، حيث باع المستثمرون وسط حالة عدم اليقين الاقتصادي الكلي على الرغم من روايات التنصيف وتدفقات صناديق ETF.

الموسمية هي ميل وليست قانونًا. الفرق هذه المرة هو أن الوضعية تبدو أنظف، وأهداف البيع قد تم تعديلها إلى مستويات أقل. خفضت Standard Chartered توقعاتها لنهاية عام 2025 من 200,000 دولار إلى حوالي 100,000 دولار، وهدفها لعام 2026 من 300,000 دولار إلى 150,000 دولار.

يشير المحللون إلى ضعف الطلب من مخزونات الخزينة للأصول الرقمية وتوقعات تعتمد على تدفقات صناديق ETF المستمرة بدلاً من اعتماد الخزائن الشركاتية على الرافعة المالية.

أصبحت الارتفاعات أكثر صعوبة وأكثر حساسية للتدفقات والرسوم والوصول، وهذا بالضبط هو المكان الذي تهم فيه قنوات التوزيع أكثر.

ما الذي اقترحته FDIC بموجب GENIUS

وضع القواعد في 16 ديسمبر ذو نطاق ضيق. فهو يحدد إجراءات التقديم للبنوك الحكومية الخاضعة لإشراف FDIC والتي تسعى إلى أن تصدر الشركات التابعة لها "عملات مستقرة للدفع" بموجب قانون GENIUS.

تشمل العناصر الرئيسية طلبات مصممة خصيصًا يتم تقييمها بناءً على عوامل قانونية: الحفاظ على الاحتياطي، رأس المال والسيولة، إدارة المخاطر، الحوكمة، وسياسات الاسترداد.

يعرّف GENIUS عملات الدفع المستقرة بأنها أصول رقمية تُستخدم للمدفوعات ويجب على المصدرين استردادها بقيمة نقدية ثابتة. يتطلب القانون دعمًا بنسبة 1:1 باحتياطيات عالية الجودة، وإفصاحات عامة مفصلة، وتقارير شهرية يعدها محاسب.

إعادة الرهن ممنوعة باستثناء في ظروف ضيقة.

التوقيت هو ما يحدد سبب عدم كون هذا دافعًا للربع الأول. يفتح NPRM نافذة تعليق لمدة 60 يومًا، ولن يدخل GENIUS نفسه حيز التنفيذ حتى 18 يناير 2027، أو بعد 120 يومًا من اللوائح النهائية، أيهما يأتي أولاً.

حتى في سيناريو متسارع، فإن أواخر عام 2026 هو أقرب نافذة إطلاق واقعية للشركات التابعة للبنوك الخاضعة لإشراف FDIC لنشر الدولارات على السلسلة.

عملات البنوك المستقرة تعيد تشكيل السيولة، في النهاية

يشير إطار عمل GENIUS إلى رموز الدولار المهيمنة الصادرة عن الشركات التابعة للبنوك المؤمنة على السلاسل العامة بموجب قواعد اتحادية موحدة.

إذا اتخذت حتى بعض البنوك الكبرى هذا المسار، يمكنها جلب سيولة دولارية رخيصة وبرمجية إلى القنوات التي يتم تداول Bitcoin عليها.

يمكن أن تخدم العملات المستقرة الصادرة عن الشركات التابعة للبنوك كضمان أو أصول تسوية لصانعي سوق صناديق ETF والوسطاء الرئيسيين، مما يضيق الفروق ويعمق أسواق المشتقات.

الفرق بين مشهد العملات المستقرة المهيمن عليه من الخارج اليوم وعالم تصدر فيه البنوك الكبرى دولارات على السلسلة تحت إشراف اتحادي يغير من يثق في الرموز، ومن يمكنه الاحتفاظ بها في حسابات الحفظ، وما الذي تتيحه هذه الرموز في سير العمل المؤسسي.

لكن لا شيء من ذلك يؤثر على أسعار Bitcoin في الربع الأول. يمثل NPRM علامة فارقة تنظيمية تشير إلى مصدر الموجة التالية من السيولة الدولارية على السلسلة، وليس مفتاحًا يتم تشغيله في يناير.

رياضيات التوزيع فوق السرد

القصة للربع الأول أبسط من قصة أواخر 2026. يمثل عملاء Vanguard البالغ عددهم 50 مليون ومستشاري الثروة في BofA رياضيات توزيع مملة: كم عدد الحسابات التي تضيف مراكز BTC بنسبة 1% إلى 2%، وكم من رأس المال يتحرك؟

تشير الأنماط الموسمية إلى أن فبراير ومارس يجب أن يكونا إيجابيين، لكن عام 2025 أظهر أن هذه الأنماط يمكن أن تفشل. تم إعادة تعيين أهداف السوق إلى مستويات أقل، لذا تعتمد الارتفاعات أكثر على التدفقات القابلة للقياس بدلاً من مطاردة الزخم.

يعمل وضع القواعد GENIUS الخاص بـ FDIC بالتوازي مع المسار الهيكلي. لن يعزز السيولة في الربع الأول، لكنه يحدد كيف يمكن أن تبدو أسواق الدولار على السلسلة في عام 2027 إذا استمر الدورة.

العملات المستقرة الصادرة عن البنوك والخاضعة للقواعد الفيدرالية، والقابلة للاستخدام كأدوات تسوية، والمندمجة في سير عمل صناديق ETF، هي البنية التحتية التي تدعم المرحلة التالية، بافتراض تعاون الظروف الاقتصادية الكلية.

يختبر الربع القادم ما إذا كان توسيع التوزيع والرياح الموسمية المواتية سيحققان الاستقرار لـ Bitcoin بعد نهاية صعبة لعام 2025.

تخبرنا مقترحات GENIUS بما سيأتي بعد ذلك إذا نجح هذا الاختبار: دولارات على السلسلة خاضعة للإشراف الفيدرالي تحول السلاسل العامة إلى طبقات تسوية موثوقة لرأس المال المؤسسي.

ما إذا كان Bitcoin سينجح في ذلك يعتمد أقل على العناوين وأكثر على عدد عملاء Vanguard الذين ينقرون على "شراء" في فبراير، وما إذا كانت البنوك التي يمكنها إصدار عملات مستقرة متوافقة مع GENIUS ستقرر بالفعل بناءها.

المقال Washington has started the clock on bank-issued crypto dollars, and the timeline contains a 2026 Bitcoin surprise ظهر أولاً على CryptoSlate.