انخفضت الحصة السوقية بنسبة 60%، فهل يستطيع Hyperliquid العودة إلى القمة من خلال HIP-3 وBuilder Codes؟

العنوان الأصلي: Hyperliquid Growth Situation
المؤلف الأصلي: @esprisi0
الترجمة: Peggy، BlockBeats

ملاحظة المحرر: احتلت Hyperliquid سابقًا موقع الصدارة في مسار المشتقات اللامركزية، لكن حصتها السوقية انخفضت بشكل حاد في النصف الثاني من عام 2025، مما أثار اهتمام القطاع: هل بلغت ذروتها، أم أنها تخطط للمرحلة التالية؟ تستعرض هذه المقالة ثلاث مراحل لـ Hyperliquid: من الهيمنة المطلقة بحصة سوقية وصلت إلى 80%، إلى فقدان الزخم بسبب التحول الاستراتيجي وتسارع المنافسة حتى وصلت إلى 20%، ثم عودتها للظهور مع HIP-3 وBuilder Codes كمحور أساسي.

فيما يلي النص الأصلي:

في الأسابيع القليلة الماضية، تزايدت المخاوف بشأن مستقبل Hyperliquid. فقدان الحصة السوقية، وظهور منافسين بسرعة، وازدحام مسار المشتقات بشكل متزايد، أثار سؤالًا رئيسيًا: ما الذي يحدث بالفعل تحت السطح؟ هل بلغت Hyperliquid ذروتها، أم أن السرد الحالي يتجاهل إشارات هيكلية أعمق؟

ستقوم هذه المقالة بتفكيك ذلك خطوة بخطوة.

المرحلة الأولى: الهيمنة المطلقة

من بداية عام 2023 حتى منتصف 2025، واصلت Hyperliquid تسجيل أرقام قياسية في المؤشرات الرئيسية وزادت حصتها السوقية بثبات، وذلك بفضل عدة مزايا هيكلية:

آلية الحوافز القائمة على النقاط جذبت سيولة ضخمة؛ ميزة السبق في إطلاق عقود دائمة جديدة (مثل $TRUMP، $BERA) جعلت Hyperliquid المكان الأكثر سيولة لأزواج التداول الجديدة والمنصة المفضلة للتداول قبل الإدراج (مثل $PUMP، $WLFI، XPL). ولعدم تفويت الاتجاهات الناشئة، اضطر المتداولون إلى التدفق إلى Hyperliquid، مما دفع ميزتها التنافسية إلى الذروة؛ أفضل تجربة UI/UX بين جميع DEX للعقود الدائمة؛ رسوم أقل من منصات التداول المركزية (CEX)؛ إطلاق التداول الفوري وفتح سيناريوهات استخدام جديدة؛ Builder Codes، HIP-2 ودمج HyperEVM؛ حتى أثناء انهيارات السوق الكبرى لم تتوقف المنصة عن العمل.

لذلك، استمرت حصة Hyperliquid السوقية في النمو لأكثر من عام، وبلغت ذروتها عند 80% في مايو 2025.

حسب بيانات حجم تداول العقود الدائمة المقدمة من @artemis

في تلك المرحلة، كان فريق Hyperliquid متقدمًا بوضوح على السوق من حيث الابتكار وسرعة التنفيذ، ولم يكن هناك منتج مماثل حقًا في النظام البيئي بأكمله.

المرحلة الثانية: صعود "AWS السيولة" وتسارع المنافسة

منذ مايو 2025، انخفضت حصة Hyperliquid السوقية بشكل حاد، من حوالي 80% إلى ما يقارب 20% من حجم التداول في بداية ديسمبر.

حصة HyperliquidX السوقية (المصدر: @artemis)

يمكن عزو فقدان الزخم النسبي هذا مقارنة بالمنافسين إلى عدة عوامل:

التحول الاستراتيجي من B2C إلى B2B

لم تعزز Hyperliquid نموذج B2C البحت، مثل إطلاق تطبيق جوال خاص بها أو الاستمرار في إدراج منتجات عقود دائمة جديدة، بل اختارت التحول إلى استراتيجية B2B، ووضعت نفسها كـ "AWS السيولة".

ركزت هذه الاستراتيجية على بناء بنية تحتية أساسية ليستخدمها المطورون الخارجيون، مثل Builder Codes للواجهات الأمامية وHIP-3 لإطلاق أسواق دائمة جديدة. ومع ذلك، فإن هذا التحول في جوهره نقل زمام المبادرة في نشر المنتجات إلى أطراف ثالثة.

على المدى القصير، لم تكن هذه الاستراتيجية مثالية لجذب واحتفاظ السيولة. البنية التحتية لا تزال في مراحلها الأولى، والتبني يحتاج إلى وقت، والمطورون الخارجيون لا يملكون بعد قدرة التوزيع والثقة التي راكمها فريق Hyperliquid الأساسي على المدى الطويل.

استغلال المنافسين لفترة تحول Hyperliquid

على عكس نموذج B2B الجديد لـ Hyperliquid، حافظ المنافسون على تكامل عمودي كامل، وبالتالي تمكنوا من تسريع وتيرة إطلاق المنتجات الجديدة بشكل ملحوظ.

وبما أنهم لا يحتاجون إلى تفويض التنفيذ، حافظت هذه المنصات على سيطرة كاملة على إطلاق المنتجات، واستفادوا من ثقة المستخدمين القائمة لديهم للتوسع بسرعة. لذلك، أصبحوا أكثر تنافسية مما كانوا عليه في المرحلة الأولى.

تُرجم هذا مباشرة إلى نمو في الحصة السوقية. لم يعد المنافسون يقدمون فقط جميع منتجات Hyperliquid، بل أطلقوا أيضًا ميزات لم تتوفر بعد على HL (مثل Lighter الذي أطلق السوق الفوري، الأسهم الدائمة والفوركس).

الحوافز و"السيولة المؤجرة"

لم تطلق Hyperliquid أي برنامج حوافز رسمي منذ أكثر من عام، بينما لا يزال منافسوها الرئيسيون نشطين في هذا المجال. Lighter، الذي يتصدر حصة السوق في حجم التداول مؤخرًا (حوالي 25%)، لا يزال في موسم النقاط قبل TGE.

حصة Lighter_xyz السوقية (المصدر: @artemis)

في مجال DeFi، السيولة أكثر "تأجيرًا" من أي مكان آخر. من حجم التداول الذي انتقل من Hyperliquid إلى Lighter (وغيرها من المنصات)، من المرجح أن جزءًا كبيرًا منه مدفوع بالحوافز ومرتبط بتجميع النقاط من أجل الإيردروب. وكما هو الحال مع معظم DEX للعقود الدائمة التي تدير مواسم النقاط، من المتوقع أن تنخفض حصة Lighter السوقية بعد TGE.

المرحلة الثالثة: صعود HIP-3 وBuilder Codes

كما ذُكر سابقًا، فإن بناء "AWS السيولة" ليس الاستراتيجية المثلى على المدى القصير. ومع ذلك، على المدى الطويل، فإن هذا النموذج بالذات يمنح Hyperliquid فرصة لتصبح محورًا أساسيًا للتمويل العالمي.

على الرغم من أن المنافسين قد نسخوا معظم ميزات Hyperliquid الحالية، إلا أن الابتكار الحقيقي لا يزال يأتي من Hyperliquid. يستفيد المطورون الذين يبنون على Hyperliquid من التخصص في المجال، ويمكنهم وضع استراتيجيات تطوير منتجات أكثر استهدافًا فوق بنية تحتية تتطور باستمرار. على العكس من ذلك، البروتوكولات مثل Lighter التي تحافظ على تكامل عمودي كامل ستواجه قيودًا عند محاولة تحسين عدة خطوط إنتاج في نفس الوقت.

لا يزال HIP-3 في مراحله الأولى، لكن تأثيره طويل الأمد بدأ يظهر. اللاعبون الرئيسيون يشملون:

@tradexyz أطلق بالفعل الأسهم الدائمة

@hyenatrade نشر مؤخرًا محطة تداول مخصصة لـ USDe

أسواق تجريبية أخرى تظهر، مثل @ventuals الذي يوفر تعرضًا قبل الاكتتاب العام، و@trovemarkets الذي يستهدف أسواقًا مضاربة متخصصة مثل أصول Pokémon أو CS:GO

من المتوقع بحلول عام 2026 أن تمثل أسواق HIP-3 نسبة كبيرة من إجمالي حجم التداول على Hyperliquid.

حجم تداول HIP-3 (حسب Builder)

الدافع الأساسي الذي سيعيد Hyperliquid إلى موقع الصدارة هو التأثير التآزري بين HIP-3 وBuilder Codes. أي واجهة أمامية تدمج Hyperliquid يمكنها الوصول فورًا إلى جميع أسواق HIP-3، مما يوفر للمستخدمين منتجات فريدة.

لذلك، لدى المطورين دافع قوي لإطلاق الأسواق عبر HIP-3، لأن هذه الأسواق يمكن توزيعها على أي واجهة أمامية متوافقة (مثل Phantom، MetaMask وغيرها) والوصول إلى مصادر سيولة جديدة كليًا. إنها حلقة إيجابية مثالية.

التطوير المستمر لـ Builder Codes يجعلني أكثر تفاؤلًا بشأن المستقبل، سواء من حيث نمو الإيرادات أو نمو المستخدمين النشطين.

إيرادات Builder Codes (المصدر: @hydromancerxyz)

المستخدمون النشطون يوميًا لـ Builder Codes (المصدر: @hydromancerxyz)

حاليًا، تُستخدم Builder Codes بشكل أساسي من قبل التطبيقات الأصلية للعملات الرقمية (مثل Phantom، MetaMask، BasedApp وغيرها). ومع ذلك، أتوقع ظهور نوع جديد من التطبيقات الفائقة المبنية على Hyperliquid في المستقبل، والتي تهدف إلى جذب مجموعات مستخدمين جدد بالكامل من غير المهتمين بالعملات الرقمية.

من المرجح أن يكون هذا هو المسار الرئيسي لتوسيع Hyperliquid في المرحلة التالية، وهو أيضًا محور مقالتي القادمة.