بحث الاتجاهات: "ثورة البلوكشين" الجارية، Ethereum يواصل الارتفاع

العنوان الأصلي: "ثورة البلوكشين المستمرة، Ethereum يواصل الصعود"

المصدر الأصلي: Trend Research

منذ انهيار السوق في 1011، كان سوق العملات المشفرة بأكمله باهتًا، حيث تكبد صناع السوق والمستثمرون خسائر فادحة. سيستغرق تعافي الأموال والمعنويات بعض الوقت. ومع ذلك، فإن ما يفتقر إليه سوق العملات المشفرة أقل شيء هو التقلبات الجديدة والفرص. ما زلنا متفائلين بشأن المستقبل لأن اتجاه اندماج الأصول المشفرة الرئيسية مع التمويل التقليدي في صيغ جديدة لم يتغير. بل على العكس، فقد بنى بسرعة خندق حماية خلال فترة ركود السوق.

1. تعزيز الإجماع في وول ستريت

في 3 ديسمبر، صرح رئيس SEC الأمريكي Paul Atkins في مقابلة مع FOX في بورصة نيويورك: "في السنوات القليلة القادمة، قد ينتقل السوق المالي الأمريكي بأكمله إلى البلوكشين".

وذكر Atkins:

(1) الميزة الأساسية للرمزنة هي أنه إذا كانت الأصول موجودة على البلوكشين، فإن هيكل الملكية وخصائص الأصول ستكون شفافة للغاية. حاليًا، غالبًا لا تعرف الشركات المدرجة من هم مساهموها تحديدًا، أو أين يتواجدون، أو أين توجد أسهمهم.

(2) تهدف الرمزنة أيضًا إلى تحقيق تسوية "T+0"، لتحل محل دورة تسوية المعاملات الحالية "T+1". من حيث المبدأ، يمكن لآلية التسليم مقابل الدفع (DVP) / الاستلام مقابل الدفع (RVP) على السلسلة تقليل المخاطر السوقية، وتعزيز الشفافية، كما أن الفارق الزمني بين التسوية الحالية، والتصفية، وتسليم الأموال هو أحد مصادر المخاطر النظامية.

(3) تُعتبر الرمزنة اتجاهًا حتميًا في الخدمات المالية، حيث بدأت البنوك الكبرى وشركات الوساطة بالفعل في التحول نحو الرمزنة. قد يستغرق الأمر أقل من 10 سنوات للعالم... وربما بعد بضع سنوات فقط سيصبح ذلك واقعًا. نحن نتبنى التقنيات الجديدة بنشاط لضمان بقاء الولايات المتحدة في موقع الريادة في مجال العملات المشفرة وغيرها من المجالات.

في الواقع، قامت وول ستريت وواشنطن بالفعل ببناء شبكة رأسمالية عميقة تتكامل بعمق مع العملات المشفرة، لتشكيل سلسلة سردية جديدة: النخب السياسية والاقتصادية الأمريكية → سندات الخزانة الأمريكية → العملات المستقرة / شركات حفظ العملات المشفرة → Ethereum + RWA + L2

من هذا المخطط، يمكنك رؤية عائلة Trump، وصناع سوق السندات التقليدية، ووزارة الخزانة، وشركات التكنولوجيا، وشركات العملات المشفرة مترابطة بشكل معقد، مع الخط البيضاوي الأخضر الذي أصبح العمود الفقري:

(1) العملات المستقرة (الأصول المدعومة بالدولار الأمريكي خلف USDT، USDC، WLD، إلخ)

يتكون غالبية الأصول الاحتياطية من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل والودائع البنكية المحتفظ بها من خلال وسطاء مثل Cantor.

(2) سندات الخزانة الأمريكية

يتم إصدارها وإدارتها من قبل وزارة الخزانة/Bessent، وتستخدمها شركات مثل Palantir، Druckenmiller، Tiger Cubs وغيرها كأصل أساسي منخفض المخاطر، كما تسعى العملات المستقرة/شركات الخزانة وراء العائد منها.

(3) RWA

من سندات الخزانة الأمريكية، والرهون العقارية، والحسابات المستحقة القبض إلى تمويل الإسكان، جميعها يتم ترميزها من خلال بروتوكولات Ethereum L1/L2.

(4) ETH & ETH L2 Equity

تعمل Ethereum كسلسلة رئيسية لـ RWA، والعملات المستقرة، وDeFi، وAI-DeFi، بينما تمثل أسهم/رموز L2 مطالبة على حجم المعاملات المستقبلي وتدفق الرسوم النقدية.

تعبر هذه السلسلة عن:

الائتمان بالدولار الأمريكي → سندات الخزانة الأمريكية → احتياطيات العملات المستقرة → خزائن العملات المشفرة المختلفة/بروتوكولات RWA → وأخيرًا الاستقرار على ETH/L2.

بالنظر إلى TVL الخاص بـ RWA: مقارنة بسلاسل البلوكشين العامة الأخرى التي كانت في اتجاه هبوطي في 1011، فإن ETH هي الوحيدة التي تعافت بسرعة من الانخفاض وارتفعت، حيث تبلغ حاليًا 124 مليار في TVL، أي ما يمثل 64.5% من إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة.

II. استكشاف التقاط القيمة في Ethereum

لم يثر ترقية Fusaka الأخيرة في Ethereum الكثير من الضجة في السوق، لكن من منظور هيكل الشبكة وتطور النموذج الاقتصادي، كان حدثًا "محوريًا". لم توسع Fusaka فقط من خلال EIPs مثل PeerDAS، بل حاولت أيضًا معالجة مشكلة ضعف التقاط القيمة في الشبكة الرئيسية L1 منذ تطور L2.

من خلال EIP-7918، قدمت ETH رسوم قاعدة blob لإنشاء "معدل أساسي ديناميكي"، حيث ربطت الحد الأدنى له برسوم الطبقة التنفيذية L1، مما يتطلب أن تدفع blobs رسوم DA بسعر وحدة يقارب 1/16 من رسوم L1 الأساسية؛ هذا يعني أن Rollups لم يعد بإمكانها احتلال عرض نطاق blob تقريبًا مجانًا على المدى الطويل، مع تدفق الرسوم المقابلة إلى حاملي ETH من خلال آلية الحرق.

ترقية Ethereum الكاملة مرتبطة بـ "الحرق" ثلاث مرات:

(1) لندن (طبقة واحدة): تحرق فقط الطبقة التنفيذية، وبدأت ETH تعاني من الحرق الهيكلي بسبب استخدام L1.

(2) Dencun (طبقتان + سوق blob مستقل): تحرق الطبقة التنفيذية + blob، حيث أن بيانات L2 المكتوبة إلى blob تحرق أيضًا ETH، لكن جزء blob يكون تقريبًا 0 في أوقات انخفاض الطلب.

(3) Fusaka (طبقتان + blob مرتبط بـ L1): لاستخدام L2 (blob)، يجب دفع رسوم لا تقل عن نسبة ثابتة من رسوم L1 الأساسية وسيتم حرقها، مما يربط نشاط L2 بحرق ETH بشكل أكثر استقرارًا.

حاليًا، بلغت رسوم blob في الساعة 23:00 يوم 12.11 لمدة ساعة واحدة 569.63 مليار ضعف الرسوم قبل ترقية Fusaka، حيث تم حرق 1527 ETH في يوم واحد. أصبحت رسوم blob هي الجزء الأعلى مساهمة في الحرق، حتى 98%. ومع ازدياد نشاط ETH L2، من المتوقع أن تعيد هذه الترقية ETH إلى الانكماش.

III. القوة التقنية لـ Ethereum

خلال انخفاض 1011، تم تصفية مراكز الرافعة المالية للعقود الآجلة لـ ETH بالكامل، حتى وصلت في النهاية إلى مراكز الرافعة المالية الفورية. في الوقت نفسه، فقد الكثيرون الثقة في ETH، مما دفع العديد من OGs القدامى إلى تقليل مراكزهم والهروب. وفقًا لبيانات Coinbase، انخفضت الرافعة المالية المضاربية في مجال العملات المشفرة إلى أدنى مستوى تاريخي بنسبة 4%.

في صفقات البيع السابقة على ETH، جاء جزء مهم من تداولات Long BTC/Short ETH الزوجية التقليدية، خاصة عندما كان أداء هذا الزوج جيدًا عادةً في الأسواق الهابطة السابقة. ومع ذلك، حدث أمر غير متوقع هذه المرة. فقد حافظت نسبة ETH/BTC على اتجاه مقاومة جانبية منذ نوفمبر.

يمتلك ETH حاليًا مخزونًا في منصات التداول يبلغ 13 مليون عملة، أي حوالي 10% من إجمالي المعروض، وهو في أدنى مستوى تاريخي. ومع فشل استراتيجية Long BTC/Short ETH منذ نوفمبر وحالة الذعر الشديد في السوق، قد تظهر تدريجيًا فرص "الضغط على البائعين على المكشوف".

مع اقتراب تفاعل 2025–2026، أرسلت كل من الولايات المتحدة والصين بالفعل إشارات ودية بشأن السياسات النقدية والمالية المستقبلية:

ستكون الولايات المتحدة نشطة في المستقبل، مع تخفيضات ضريبية، وخفض أسعار الفائدة، وتخفيف اللوائح على العملات المشفرة، بينما ستقوم الصين بالتيسير بشكل مناسب، مع التركيز على الاستقرار المالي (قمع التقلبات).

في سيناريو توقعات مرنة نسبيًا في كل من الولايات المتحدة والصين، مع قمع تقلبات الأصول السلبية، ومع بقاء ETH في "منطقة شراء عند الانخفاض" الجيدة خلال حالة الذعر الشديد عندما لم تتعافَ الأموال والمشاعر بالكامل، يظل ETH في وضع متميز.