الحقيقة الاقتصادية: الذكاء الاصطناعي يدعم النمو بمفرده، والعملات المشفرة تتحول إلى أصول سياسية

لم يعد السوق مدفوعًا بالعوامل الأساسية.

الكاتب: arndxt

الترجمة: Chopper، Foreisght News

إذا كنت قد قرأت مقالاتي السابقة حول الديناميكيات الكلية، ربما لاحظت بعض الإشارات. في هذه المقالة، سأقوم بتفكيك الحالة الحقيقية للاقتصاد الحالي: المحرك الوحيد لنمو الناتج المحلي الإجمالي هو الذكاء الاصطناعي (AI)؛ جميع المجالات الأخرى مثل سوق العمل، والمالية الأسرية، والقدرة على تحمل التكاليف، وإمكانية الوصول إلى الأصول، كلها في تراجع؛ والجميع ينتظر "نقطة التحول الدورية"، لكن في الواقع لم يعد هناك ما يسمى بـ"الدورة".

الحقيقة هي:

• لم يعد السوق مدفوعًا بالعوامل الأساسية
• الإنفاق الرأسمالي على AI هو الدعامة الوحيدة لتجنب الركود التقني
• في عام 2026 ستأتي موجة من السيولة، بينما لم يبدأ الإجماع السوقي حتى الآن في تسعير ذلك
• اتساع الفجوة بين الأغنياء والفقراء أصبح مقاومة كلية تدفع السياسات نحو التغيير
• عنق الزجاجة في AI ليس GPU، بل الطاقة
• أصبحت العملات المشفرة الفئة الوحيدة من الأصول التي تمتلك إمكانات ارتفاع حقيقية للشباب، مما يمنحها أهمية سياسية

لا تسيء تقدير مخاطر هذا التحول، حتى لا تفوت الفرصة.

ديناميكيات السوق منفصلة عن الأساسيات

تقلبات الأسعار خلال الشهر الماضي لم تكن مدعومة بأي بيانات اقتصادية جديدة، لكنها شهدت تقلبات عنيفة بسبب تغير موقف الاحتياطي الفيدرالي.

تأثرت احتمالية خفض الفائدة فقط بتصريحات بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، فتراوحت من 80%→30%→80% بشكل متكرر. هذه الظاهرة تؤكد السمة الأساسية للسوق الحالي: تأثير تدفقات الأموال النظامية يفوق بكثير وجهات النظر الكلية النشطة.

فيما يلي أدلة من الهيكل الجزئي:

1) الصناديق المستهدفة للتقلب تقلل الرافعة المالية بشكل آلي عند ارتفاع التقلب، وتزيدها عند انخفاض التقلب.

هذه الصناديق لا تهتم بـ"الاقتصاد"، لأنها تعدل تعرضها الاستثماري بناءً على متغير واحد فقط: درجة تقلب السوق.

عندما تزداد تقلبات السوق، تقلل المخاطر→تبيع؛ وعندما تنخفض التقلبات، تزيد المخاطر→تشتري. هذا يؤدي إلى البيع التلقائي عند ضعف السوق، والشراء التلقائي عند قوته، مما يضخم التقلبات في الاتجاهين.

2) مستشارو تداول السلع (CTA) يغيرون مراكزهم بين الشراء والبيع عند مستويات اتجاهية محددة مسبقًا، مما ينتج تدفقات قسرية.

يتبع CTA قواعد اتجاهية صارمة، دون أي "رأي" شخصي، بل تنفيذ آلي بحت: الشراء عند اختراق السعر لمستوى معين، والبيع عند كسره لمستوى معين.

عندما يصل عدد كافٍ من CTA إلى نفس العتبة في نفس الوقت، حتى لو لم تتغير الأساسيات، يمكن أن يؤدي ذلك إلى عمليات شراء وبيع جماعية، وقد يدفع المؤشر بأكمله للتقلب لعدة أيام متتالية.

3) فترة نافذة إعادة شراء الأسهم لا تزال أكبر مصدر للطلب الصافي على الأسهم.

إعادة شراء الشركات لأسهمها هي أكبر مشترٍ صافٍ في سوق الأسهم، متجاوزة حجم مشتريات الأفراد وصناديق التحوط وصناديق التقاعد.

خلال فترة فتح نافذة إعادة الشراء، تضخ الشركات مليارات الدولارات أسبوعيًا في السوق بشكل مستقر، مما يؤدي إلى:

• وجود دافع داخلي للارتفاع خلال موسم إعادة الشراء
• ضعف واضح في السوق بعد إغلاق نافذة إعادة الشراء
• تشكيل طلب هيكلي على الشراء غير مرتبط بالبيانات الكلية

وهذا هو السبب الرئيسي في أن سوق الأسهم قد يرتفع حتى في ظل معنويات منخفضة.

4) انعكاس منحنى التقلب (VIX) يعكس اختلال التوازن في التحوط قصير الأجل، وليس "الذعر".

في الظروف الطبيعية، يكون التقلب طويل الأجل (VIX لمدة 3 أشهر) أعلى من التقلب قصير الأجل (VIX لمدة شهر). عندما ينعكس هذا، غالبًا ما يُعتقد أن "الذعر يتصاعد"، لكن اليوم هذا مدفوع أكثر بالعوامل التالية:

• الطلب على التحوط قصير الأجل
• تعديل صانعي سوق الخيارات لمراكزهم
• تدفقات الأموال إلى خيارات الأسبوعية
• استراتيجيات نظامية تقوم بالتحوط في نهاية الشهر

هذا يعني: ارتفاع VIX ≠ ذعر، بل نتيجة لتدفقات أموال التحوط.

هذا الفرق بالغ الأهمية، فالتقلب اليوم مدفوع بسلوك التداول، وليس بالسرد المنطقي.

بيئة السوق الحالية أكثر حساسية للمشاعر وتدفقات الأموال: أصبحت البيانات الاقتصادية مؤشرًا متأخرًا لأسعار الأصول، وأصبح تواصل الاحتياطي الفيدرالي هو المحرك الرئيسي للتقلب. السيولة، وهيكل المراكز، ونبرة السياسات، تحل محل الأساسيات في قيادة عملية اكتشاف الأسعار.

الذكاء الاصطناعي هو المفتاح لتجنب الركود الشامل

أصبح الذكاء الاصطناعي المثبت للاستقرار الكلي: فقد استبدل بشكل فعال الطلب الدوري على التوظيف، ودعم ربحية الشركات، وحتى مع ضعف أساسيات سوق العمل، لا يزال يحافظ على نمو الناتج المحلي الإجمالي.

هذا يعني أن اعتماد الاقتصاد الأمريكي على الإنفاق الرأسمالي في AI يفوق بكثير ما يعترف به صانعو السياسات علنًا.

• الذكاء الاصطناعي يقلل من الطلب على القوى العاملة في الثلث الأدنى من سوق العمل من حيث المهارات، وهم الأكثر عرضة للاستبدال. هذا هو المكان الذي يظهر فيه الركود الاقتصادي عادة أولاً.
• زيادة الإنتاجية تخفي التدهور الظاهري في سوق العمل. الإنتاج مستقر لأن الآلات استوعبت الأعمال التي كانت تقوم بها القوى العاملة المبتدئة.
• انخفاض عدد الموظفين وزيادة هوامش أرباح الشركات، بينما تتحمل الأسر العبء الاجتماعي والاقتصادي. هذا يؤدي إلى انتقال الدخل من العمل إلى رأس المال—وهو ديناميكية ركود نموذجية.
• الاستثمار الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي حافظ بشكل مصطنع على مرونة الناتج المحلي الإجمالي. بدون الإنفاق الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي، ستظهر بيانات الناتج المحلي الإجمالي ضعيفة بشكل واضح.

من المؤكد أن الجهات التنظيمية وصناع السياسات سيدعمون الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي من خلال السياسات الصناعية أو التوسع الائتماني أو الحوافز الاستراتيجية، لأن البديل هو الركود الاقتصادي.

اتساع الفجوة بين الأغنياء والفقراء أصبح قيدًا كليًا

أثار اقتراح Mike Green بأن "خط الفقر ≈ 130,000 - 150,000 دولار" رد فعل قوي، مما يدل على مدى عمق صدى هذه القضية.

الحقيقة الأساسية كما يلي:

• تكلفة تربية الأطفال تتجاوز الإيجار / الرهن العقاري
• السكن أصبح غير ميسور هيكليًا
• جيل الطفرة يهيمن على ملكية الأصول
• الشباب يمتلكون فقط الدخل، دون تراكم رأس المال
• تضخم الأصول يوسع الفجوة بين الأغنياء والفقراء عامًا بعد عام

سيدفع اتساع الفجوة بين الأغنياء والفقراء السياسات المالية، والمواقف التنظيمية، وتدخلات سوق الأصول إلى التغيير. ومع كون العملات المشفرة أداة للشباب للمشاركة في نمو رأس المال، ستزداد أهميتها السياسية، وسيعدل صانعو السياسات مواقفهم وفقًا لذلك.

عنق الزجاجة في توسيع نطاق AI هو الطاقة، وليس القدرة الحاسوبية

ستصبح الطاقة محور السرد الجديد: لا يمكن لتوسع اقتصاد الذكاء الاصطناعي أن يتحقق دون التوسع المتزامن في البنية التحتية للطاقة.

النقاش حول GPU يتجاهل عنق الزجاجة الأهم: إمدادات الكهرباء، وسعة الشبكة، وبناء قدرات الطاقة النووية والغاز الطبيعي، والبنية التحتية للتبريد، والنحاس والمعادن الأساسية، وقيود اختيار مواقع مراكز البيانات.

أصبحت الطاقة العامل المحدد لتطور الذكاء الاصطناعي. خلال العقد المقبل، ستصبح الطاقة (خاصة الطاقة النووية والغاز الطبيعي وتحديث الشبكات) من أكثر مجالات الاستثمار والسياسات رافعة.

ظهور اقتصاد مزدوج المسار، واتساع الفجوة باستمرار

ينقسم الاقتصاد الأمريكي إلى قطاعين رئيسيين: قطاع AI المدفوع برأس المال والقطاع التقليدي المعتمد على العمل، مع القليل من التداخل بينهما، وتزداد الفجوة في هيكل الحوافز.

اقتصاد الذكاء الاصطناعي يواصل التوسع:

• إنتاجية عالية
• هوامش ربح عالية
• اعتماد منخفض على القوى العاملة
• محمي استراتيجيًا
• يجذب تدفقات رأس المال

الاقتصاد الحقيقي يواصل الانكماش:

• ضعف القدرة على استيعاب العمالة
• ضغوط كبيرة على المستهلكين
• انخفاض السيولة
• تركيز الأصول
• ضغوط تضخمية

ستكون الشركات الأكثر قيمة خلال العقد المقبل هي تلك القادرة على التوفيق أو الاستفادة من هذا الانقسام الهيكلي.

تطلعات مستقبلية

• سيحصل الذكاء الاصطناعي على دعم سياسي، لأن البديل هو الركود
• ستحل السيولة التي تقودها وزارة الخزانة محل التيسير الكمي (QE) كقناة السياسة الرئيسية
• ستصبح العملات المشفرة فئة أصول سياسية مرتبطة بالعدالة بين الأجيال
• عنق الزجاجة الحقيقي في AI هو الطاقة، وليس القدرة الحاسوبية
• خلال 12-18 شهرًا القادمة، سيظل السوق مدفوعًا بالمشاعر وتدفقات الأموال
• ستهيمن الفجوة بين الأغنياء والفقراء بشكل متزايد على قرارات السياسات