أسبوع تحديد السياسة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي: خفض الفائدة، البيانات وتغيير القيادة

عشية اجتماع السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، انقسم المسؤولون إلى معسكرين متساويين في القوة، وغابت البيانات الاقتصادية بسبب إغلاق الحكومة، كما أن ترامب على وشك الإعلان عن رئيس جديد، مما شكل ثلاث قوى متشابكة جعلت من قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي أحد أكثر القرارات تعقيدًا في السنوات الأخيرة.

قرار سعر الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر يواجه وضعًا معقدًا غير مسبوق——انقسامات داخلية حادة، غياب بيانات اقتصادية رئيسية بسبب إغلاق الحكومة، وتغيير وشيك في القيادة، هذه العوامل الثلاثة تشكل معًا بيئة سياسة هي الأكثر غموضًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في السنوات الأخيرة.

أولاً: انقسام الصقور والحمائم: الانقسامات الداخلية في مجلس الاحتياطي الفيدرالي تظهر للعلن

● لم يتبق سوى أقل من أسبوعين على اجتماع السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، وأعصاب المستثمرين العالميين مشدودة للغاية. تصريح رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، ويليامز، بأن "هناك مجالاً لمزيد من تعديل أسعار الفائدة على المدى القصير" بلهجة حمائمية، جعل توقعات خفض الفائدة في ديسمبر تقفز من 30% إلى 87.4%.

مواقف "الصقور" و"الحمائم" داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي متعارضة تمامًا، والانقسامات في السياسات أصبحت علنية.

● المعسكر "الحمائمي" قلق بشكل رئيسي من تدهور سوق العمل، ويدعو إلى استمرار خفض الفائدة. ميلان ووالر، عضوا مجلس الاحتياطي الفيدرالي، هما من أبرز ممثلي هذا المعسكر. صرح ميلان مؤخرًا أن الاقتصاد الأمريكي "بحاجة إلى خفض كبير في أسعار الفائدة"، محذرًا من أن السياسة النقدية الحالية تجعل تكلفة الاقتراض مرتفعة للغاية، مما يرفع معدلات البطالة ويعيق التنمية الاقتصادية.

فيما يتعلق بمدى خفض الفائدة، يدعو ميلان إلى سلسلة من التخفيضات بمقدار 50 نقطة أساس، لخفض الفائدة بسرعة إلى المستوى المحايد.

● أما "الصقور" فيرون أن التضخم هو العدو الأكبر، ويدعون إلى إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير. قال موساليم، رئيس الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس وعضو لجنة السوق المفتوحة هذا العام، إنه نظرًا لأن معدل التضخم أعلى من المستوى المستهدف، يجب على مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي التصرف بحذر.

في ظل هذا الوضع، تتأرجح توقعات خفض الفائدة بشكل كبير في فترة زمنية قصيرة. أداة "مراقبة الاحتياطي الفيدرالي" من CME تظهر أنه بعد اجتماع لجنة السوق المفتوحة في أكتوبر، انخفضت توقعات خفض الفائدة من أكثر من 90% إلى 70%؛ ومع تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي "الصقورية" في منتصف نوفمبر، انخفضت احتمالية خفض الفائدة في ديسمبر إلى أقل من 30%.

● ومع صعود أصوات "الحمائم" مؤخرًا، ارتفعت احتمالية خفض الفائدة في ديسمبر مرة أخرى إلى حوالي 87%.

ثانيًا: "قرار في الضباب" لمجلس الاحتياطي الفيدرالي

أصبح غياب البيانات الاقتصادية الرئيسية "عاملًا محفزًا" لتفاقم الانقسامات. بسبب إغلاق الحكومة الفيدرالية الأمريكية سابقًا، تأخرت عدة بيانات اقتصادية رئيسية.

● تم إلغاء تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر أكتوبر رسميًا، وسيتم دمجه مع بيانات نوفمبر ونشره في 16 ديسمبر—أي بعد ستة أيام من انتهاء اجتماع السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر.

● في الوقت نفسه، سيتغيب تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أكتوبر، وسيتم نشر مؤشر أسعار المستهلكين لشهر نوفمبر في 18 ديسمبر، ما يعني أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيتخذ قرار الفائدة في ظل غياب البيانات.

● هذا "الفراغ" المعلوماتي غير المسبوق وضع صانعي السياسات الذين يعتمدون على البيانات في مأزق. سواء كانوا من "الحمائم" أو "الصقور"، لا يمكن لأي منهم الاستشهاد بأحدث البيانات لدعم تقييماتهم لمسار الاقتصاد.

● بالنسبة لقرارات مجلس الاحتياطي الفيدرالي، قد يؤدي غياب البيانات الرئيسية إلى عدة آثار: أولاً، التحول إلى نمط اتخاذ قرارات أكثر حذرًا. فقدان البيانات الأساسية يجعل مجلس الاحتياطي الفيدرالي يفتقر إلى الأساس الرئيسي لصياغة السياسات، ويجبره على اتخاذ قرارات في "ضباب البيانات".

● أكد "الكتاب البيج" الصادر حديثًا أيضًا على الصعوبات التي يواجهها الاقتصاد الأمريكي. أظهر التقرير أن النشاط الاقتصادي في الولايات المتحدة لم يتغير كثيرًا في الأسابيع الأخيرة، لكن انخفاض الإنفاق الاستهلاكي بشكل أكبر أصبح العامل الرئيسي الذي يعيق الاقتصاد الأمريكي، كما أن إغلاق الحكومة أثر على قرارات المستهلكين.

ثالثًا: العد التنازلي لاختيار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي

● في ظل عدم اليقين بشأن اتجاه السياسة النقدية، يوشك مجلس الاحتياطي الفيدرالي أيضًا على تغيير قيادته. قال الرئيس الأمريكي ترامب يوم الأحد: "أعرف من سأختاره لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وسأعلن ذلك قريبًا."

● أصبح كيفن هاسيت، مدير المجلس الاقتصادي الوطني في البيت الأبيض، المرشح الأوفر حظًا لخلافة باول. رفض هاسيت في برنامج CBS الرد مباشرة على ما إذا كان هو المرشح الأبرز لخلافة باول، لكنه شدد بشكل خاص على رد فعل السوق الإيجابي على خبر إعلان ترامب الوشيك عن المرشح.

● قال هاسيت: "لقد أجرينا مزادًا رائعًا لسندات الخزانة، وانخفضت أسعار الفائدة نتيجة لذلك. أعتقد أن الشعب الأمريكي يمكنه أن يتوقع أن يختار الرئيس ترامب شخصًا يمكنه مساعدتهم في الحصول على قروض سيارات أرخص، والحصول بسهولة أكبر على قروض عقارية منخفضة الفائدة."

● قالت وزيرة الخزانة بيسينت، المسؤولة عن الإشراف على عملية الاختيار، الأسبوع الماضي إن ترامب قد يعلن عن المرشح قبل عطلة عيد الميلاد.

● إذا تولى هاسيت المنصب، فقد يعني ذلك تحول موقف السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى مزيد من التيسير. يُنظر إلى هاسيت مؤخرًا على نطاق واسع على أنه المرشح الأوفر حظًا لخلافة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الحالي باول، وإذا تم تعيينه، يُعتقد أنه قد يدفع نحو وتيرة أكثر جرأة في خفض الفائدة.

رابعًا: إعادة تسعير الأصول العالمية

سيؤدي اتجاه سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي وتغيير القيادة إلى إعادة تسعير الأصول العالمية.

● وفقًا لأداة "مراقبة الاحتياطي الفيدرالي" من CME، ارتفعت احتمالية خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر إلى 84.7%، واحتمالية إبقاء الفائدة دون تغيير تبلغ 15.3%. أما احتمالية خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بحلول يناير من العام المقبل فتبلغ 64.7%، واحتمالية إبقاء الفائدة دون تغيير 10.9%، واحتمالية خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس 24.4%.

● تزداد التوقعات المتفائلة في وول ستريت بشأن سوق الأسهم الأمريكية. قالت Goldman Sachs مؤخرًا إن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيقوم بخفض الفائدة للمرة الثالثة على التوالي في اجتماع ديسمبر. تباطؤ التضخم وتراجع سوق العمل يوفران مساحة أكبر لصانعي السياسات لمزيد من التيسير النقدي.

● قامت JPMorgan بتعديل توقعاتها بشكل عاجل، معتبرة أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر ويناير على التوالي. كما أشارت إلى أن مرونة الاقتصاد الأمريكي واستمرار دورة الذكاء الاصطناعي الفائقة ستوفر دعمًا قويًا للأساسيات في سوق الأسهم الأمريكية.

● يتوقع استراتيجيون Deutsche Bank أن يرتفع مؤشر S&P 500 إلى 8000 نقطة بحلول نهاية عام 2026، ما يعني وجود مساحة صعودية بنحو 18%، ويعود ذلك إلى الأرباح القوية وارتفاع عمليات إعادة شراء الأسهم.

خامسًا: خفض الفائدة "إدارة المخاطر" من مجلس الاحتياطي الفيدرالي

من منظور تاريخي، عندما يخفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في بيئة يكون فيها معدل البطالة منخفضًا نسبيًا، يُطلق عليه عادةً " إدارة المخاطر" أو "تعديل منتصف الدورة".

● أشار الدكتور مارك شور، الاقتصادي في CME، إلى أنه منذ سبعينيات القرن الماضي، عندما كان معدل البطالة أقل من 4.6%، خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي الفائدة كـ"تعديل" ثلاث مرات فقط، حدثت في 1998، 2019 وسبتمبر 2025.

● خلال تعديل عام 1998، خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس بسبب أزمة التخلف عن السداد الروسية، ثم قام بتخفيضين إضافيين بمقدار 25 نقطة أساس لكل منهما.

● في عام 2019، وعلى الرغم من قوة سوق العمل وانخفاض معدل البطالة إلى أدنى مستوى له منذ 50 عامًا، قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بثلاثة تخفيضات للفائدة. ووفقًا لمحضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة في ذلك الوقت، شملت أسباب خفض الفائدة "ظهور علامات تباطؤ في النشاط الاقتصادي في الأرباع الأخيرة" و"تباطؤ ملحوظ في نمو الاقتصادات الخارجية".

تشير الخبرة التاريخية إلى أنه بعد خفض الفائدة كـ"تعديل"، عادةً ما يقوم مجلس الاحتياطي الفيدرالي بتخفيضين إضافيين بمقدار 25 نقطة أساس لكل منهما.

 

في ديسمبر هذا، يواجه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول تحدي التوازن الأكثر دقة في مسيرته المهنية. سواء اختار "خفض الفائدة الصقوري"—أي خفض الفائدة مع وضع معايير أعلى لمزيد من الإجراءات في المستقبل، أو اختار "توقف حمائمي"—أي الانتظار حتى يناير المقبل عندما تكون البيانات أكثر اكتمالاً قبل اتخاذ إجراء، فإن ذلك سيؤدي إلى سلسلة من ردود الفعل في السوق.

القرار القادم لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لن يكون مجرد تعديل لسعر الفائدة، بل سيكون أيضًا فن تحقيق التوازن وسط ضباب البيانات، والضغوط السياسية، والانقسامات الداخلية.