Boros: ابتلاع DeFi وCeFi وTradFi، وكشف محرك النمو التالي بمئة ضعف لـ Pendle

مع إصدار Boros 1.0، وإطلاق برنامج الإحالة، وطرح المزيد من الأسواق، ربما بدأ Boros فعليًا في التهام عالم العوائد من خلال معدل التمويل.

إذا كان عليك اختيار أكثر بروتوكول DeFi ابتكارًا، من سترشح؟

بلا شك، سيكون Pendle من بين الأسماء الأولى.

في عام 2021، كان Pendle أول بروتوكول DeFi يركز على سوق "مبادلة أسعار الفائدة"، وفتح بمفرده سوق تداول عوائد بمليارات الدولارات، ليصبح الرائد المطلق في مجال تداول العوائد.

وفي أغسطس 2025، واصل Pendle جوهره الابتكاري "الريادي" بإطلاق Boros، ليكشف عن منطقة عمياء جديدة في عوائد السلسلة وهي "معدل التمويل"، ويقدم لأول مرة في عالم DeFi طرقًا لتداول، التحوط والتحكيم على معدل التمويل، مما أثار من جديد نقاشًا واسعًا وحماسًا للمشاركة.

وفقًا لأحدث بيانات Pendle، حتى الآن، وخلال شهرين فقط من إطلاق Boros، تجاوز إجمالي حجم التداول الاسمي 950 مليون دولار، وتجاوز حجم العقود المفتوحة 61.1 مليون دولار، وتجاوز عدد المستخدمين 11,000+، مع دخل سنوي يزيد عن 730,000 دولار.

في غضون شهر واحد فقط، حقق Boros إنجازات تعادل سنوات من عمل العديد من المشاريع، وفي الوقت نفسه، أعرب العديد من المشاركين بحماس: الاستفادة من مساحة عوائد Boros يمكن أن تكون أكثر ربحية حتى من Meme.

إذًا، ما هو Boros؟ كيف يعمل؟ وما هي خططه المستقبلية؟

يلاحظ الكثيرون أن الهوية البصرية لـ Boros غالبًا ما تتضمن حوتًا عملاقًا يبتلع كل شيء، وكلمة Boros في اليونانية القديمة تعني أيضًا "الابتلاع". مع إصدار Boros 1.0، وإطلاق برنامج الإحالة، وطرح المزيد من الأسواق، ربما بدأ Boros فعليًا في التهام عالم العوائد من خلال معدل التمويل.

بصفته منصة مشتقات أسعار الفائدة الهيكلية، يركز Boros في هذه المرحلة على معدل التمويل، ويهدف إلى تحويل معدل التمويل إلى أصل معياري قابل للتداول.

يعتقد أن معظم مستخدمي العقود على دراية بمعدل التمويل، فهو أشبه بـ"يد خفية" في سوق العقود، توازن بين سعر العقود الدائمة وسعر السوق الفوري. ويمكن تلخيص منطق عمله كالتالي:

• عندما يكون معدل التمويل موجبًا، فهذا يعني أن معظم الناس يتوقعون ارتفاع الأسعار، والمضاربون على الصعود أقوى، وسعر العقد أعلى من السعر الفوري، ويجب على أصحاب المراكز الطويلة دفع معدل التمويل لأصحاب المراكز القصيرة، للحد من التفاؤل المفرط في السوق.

• عندما يكون معدل التمويل سلبيًا، فهذا يعني أن معظم الناس يتوقعون انخفاض الأسعار، والمضاربون على الهبوط أقوى، وسعر العقد أقل من السعر الفوري، ويجب على أصحاب المراكز القصيرة دفع معدل التمويل لأصحاب المراكز الطويلة، للحد من التشاؤم المفرط في السوق.

بصفته مؤشرًا رئيسيًا لموازنة قوى الشراء والبيع، فإن معدل التمويل هو أيضًا مؤشر رئيسي يعكس معنويات السوق.

قبل ظهور Boros، كان المتداولون يقبلون بشكل سلبي تنظيم السوق من خلال معدل التمويل، ولم يتخيلوا يومًا أن معدل التمويل يمكن أن يصبح أصلًا قابلاً للتداول بشكل منفصل.

فلماذا اختار Boros معدل التمويل ليكون أول منتج له لبناء سمعته؟

الحجم الكبير، التقلب العالي، والعائد المرتفع، هذه الخصائص الفريدة لمعدل التمويل هي السبب الجذري الذي يجعل Pendle يعتقد أن له إمكانيات هائلة.

• الحجم الكبير:

حجم سوق العقود يفوق بكثير السوق الفوري، وبمجرد تشغيل سوق العقود، يتدفق معدل التمويل باستمرار.

وفقًا لتقرير CoinGlass، بلغ إجمالي حجم تداول العقود الدائمة في الربع الثاني من 2025 نحو 12 تريليون دولار، بمتوسط حجم تداول يومي يبلغ حوالي 130 مليار دولار؛ ووفقًا لقاعدة التسوية في معظم البورصات 0.01% / 8 ساعات، فإن حجم سوق معدل التمويل اليومي يتجاوز بسهولة عشرات الملايين، وفي ظروف السوق القصوى قد يتجاوز 100 مليون.

إذا تم استغلال هذا السوق الضخم والمستقر لمعدل التمويل بشكل أفضل، فسيؤدي ذلك بالتأكيد إلى ابتكار مالي ضخم جديد.

• التقلب العالي:

في السوق الفوري، يصبح ارتفاع أو انخفاض العملة بشكل كبير خلال يوم واحد موضوعًا ساخنًا بسرعة، لكن هذا أمر شائع في سوق معدل التمويل.

على سبيل المثال: وفقًا لبيانات Coinmarketcap، في 8 سبتمبر 2025، ارتفع MYX Finance (MYX) بأكثر من 168.00% ليصبح الرائد بين أفضل 100 عملة مشفرة من حيث الارتفاع، وأصبح موضوعًا ساخنًا في السوق. وفي ظل صراع الشراء والبيع، فإن معدل التمويل نفسه متقلب باستمرار، خاصة بالنسبة للعديد من العملات البديلة، حيث تصل تقلبات معدل التمويل إلى أربعة أو خمسة أضعاف أو أكثر، على سبيل المثال $TRUMP، حيث دفع بعض المتداولين معدل تمويل سنوي يصل إلى 20,000% للحفاظ على مركز طويل.

ترويض وحش معدل التمويل المتقلب هذا لن يساعد المستخدمين فقط على وضع استراتيجيات تداول أفضل، بل يخفي أيضًا فرص ربح هائلة.

• العائد المرتفع:

المنطق الأساسي هو: التقلب يخلق فرصًا ممتازة للربح.

مع وجود التقلب، هناك مساحة للشراء بسعر منخفض والبيع بسعر مرتفع. ويمكن أن يصبح سوق معدل التمويل عالي التقلب أيضًا وسيلة مهمة للمستخدمين لاقتناص فرص الربح.

أما كيفية تحويل معدل التمويل إلى أصل معياري، وتحقيق استراتيجيات التداول، والربح، والتحوط، والتحكيم، فهو اختبار كبير لقدرات تصميم المنتج.

المراهنة على ارتفاع أو انخفاض معدل التمويل، كيف يحقق Boros ذلك؟

عند دخول صفحة Boros، نلاحظ أن Boros أطلق بالفعل عدة أسواق لـ BTC، ETH، USDT على Binance وHyperliquid:

ذكرنا أعلاه أن معدل التمويل هو مؤشر رئيسي يعكس معنويات السوق. بمعنى آخر، إذا تمكنت من استشعار معنويات السوق بدقة، يمكنك الربح من تداول معدل التمويل على Boros.

فكيف يمكن تحويل هذا التوقع للسوق إلى ربح فعلي؟

جوهر Boros هو تثبيت معدل التمويل الحالي في السوق، واستخدامه كمعيار لتوفير طرق للمستخدمين للمراهنة: إذا ارتفع المعدل في المستقبل، يربح المتفائلون؛ وإذا انخفض، يربح المتشائمون.

كل هذا يتحقق من خلال YU.

يمكن للمستخدمين ربط محافظهم، وإيداع الضمانات، وشراء YU.

YU هو الوسيلة الأساسية لتحويل معدل التمويل إلى أصل معياري، ويمثل حق العائد على معدل التمويل خلال فترة زمنية مستقبلية. في الوقت نفسه، YU هو أصغر وحدة تداول لمعدل التمويل بعد تحويله إلى قيمة كمية. على سبيل المثال، في "BTCUSDT Binance"، شراء 1 YU BTCUSDT Binance يعني الحصول على عائد معدل التمويل لمركز واحد BTC على Binance BTCUSDT.

نعلم أن العائد = الدخل - التكلفة. وحساب عائد YU يعتمد على ثلاثة بيانات أساسية: Implied APR، Fixed APR وUnderlying APR.

شراء YU يعادل فتح مركز، ويتضمن تكلفتين:

من ناحية، Implied APR هو سعر الفائدة المثبت عند فتح المركز، ويمكن اعتباره سعر YU، وهو معدل سنوي ثابت حتى تاريخ الاستحقاق، ويعد معيارًا لقياس تغير معدل التمويل في السوق مستقبلاً. ويمثل معدل التمويل السنوي الثابت خلال فترة زمنية مستقبلية؛

من ناحية أخرى، يتطلب فتح المركز رسوم تداول، وتشكل هذه الرسوم مع Implied APR ما يسمى بـ Fixed APR، أي تكلفة فتح المركز.

بعد تحديد التكلفة، ننتقل لحساب الدخل.

من خلال YU، ثبتنا معدل تمويل معين، بينما يعبر Underlying APR عن معدل التمويل الفعلي في البورصات الخارجية.

عند شراء YU، لدينا خياران لتحقيق مراكز شراء/بيع على معدل التمويل:

• شراء Long YU (شراء معدل التمويل): خلال فترة الاستحقاق، يدفع المستخدم Implied APR، ويتلقى Underlying APR

• شراء Short YU (بيع معدل التمويل): خلال فترة الاستحقاق، يدفع المستخدم Underlying APR، ويتلقى Implied APR

في هذه الحالة، يكون الربح هو الفرق بين الدخل والتكلفة، أي الفرق بين Fixed APR وUnderlying APR.

• عندما يكون Fixed APR < Underlying APR، أي عندما يكون معدل التمويل المتغير في السوق أعلى من المعدل الثابت، يربح مستخدمو Long YU

• عندما يكون Fixed APR > Underlying APR، أي عندما يكون معدل التمويل المتغير في السوق أقل من المعدل الثابت، يربح مستخدمو Short YU

وهذا يؤدي إلى:

• شراء معدل التمويل: شراء Long YU

• بيع معدل التمويل: شراء Short YU

أما بالنسبة لتسوية العوائد، فإن Boros يتبع دورة التسوية في منصات تداول العقود الدائمة.

على سبيل المثال، في منتج BTCUSDT Binance الحالي: يتم تسوية معدل التمويل على Binance كل 8 ساعات، ويتم تسوية زوج تداول BTCUSDT Binance على Boros أيضًا كل 8 ساعات.

في كل تسوية، يحسب Boros الفرق بين Fixed APR وUnderlying APR لإجراء التسوية:

• عندما يكون Fixed APR < Underlying APR: يتم خصم الضمان من Short YU، وتوزيع الأرباح على مستخدمي Long YU.

• عندما يكون Fixed APR > Underlying APR: يتم خصم الضمان من Long YU، وتوزيع الأرباح على مستخدمي Short YU.

نعلم أن YU يمثل حق العائد على معدل التمويل خلال فترة زمنية مستقبلية، ويتبع هذا الحق قواعد البورصة للتسوية كل 8 ساعات (أو ساعة واحدة)، أي أن قيمة YU ستتناقص مع كل تسوية، وفي النهاية بعد الاستحقاق، وبما أنه لم يعد يتنبأ بسعر المعدل، ينتهي دور YU وتصبح قيمته صفرًا.

بالطبع، لزيادة مساحة الربح، **يقدم Boros أيضًا أداة الرافعة المالية حتى 3 أضعاف،** مما يسمح للمستخدمين بفتح مراكز أكبر بضمان أقل، لكن الرافعة المالية العالية تواجه أيضًا مخاطر تصفية أكبر، ويجب على المستخدمين مراقبة معامل الصحة بانتظام وتعديل الضمانات في الوقت المناسب لتجنب التصفية.

بالنسبة لأولئك الذين يعرفون قواعد Pendle YT، هناك بالفعل العديد من أوجه التشابه بين YT وYU، مما يساعد المستخدمين على فهم YU بشكل أفضل، لكن هناك أيضًا اختلافات جوهرية بين الاثنين، ويمكننا من خلال الجدول أدناه بناء فهم أوضح:

من التحوط إلى التحكيم: Boros يصبح أداة فعالة للمتداولين لخفض التكاليف وزيادة الكفاءة

استنادًا إلى هذه الطريقة للمراهنة على ارتفاع أو انخفاض معدل التمويل، أثار Boros منذ إطلاقه مناقشات نشطة بين متداولي العقود، والمؤسسات، ولاعبي DeFi المحترفين، الذين يستكشفون الاستخدامات العملية لـ Boros في العديد من السيناريوهات.

أبسط طريقة للمشاركة هي شراء YU والمراهنة على ارتفاع أو انخفاض معدل التمويل:

من خلال اختيار Long YU أو Short YU، يمكن تحقيق أرباح من الفرق بين سعر الفائدة الثابت والمتغير. في 12 سبتمبر 2025، أطلق Boros سوق تداول معدل التمويل على Hyperliquid، وبالمقارنة مع Binance، فإن معدل التمويل على Hyperliquid أكثر تقلبًا، مما يوفر للمستخدمين متعة أكبر في المراهنة على الارتفاع والانخفاض.

**بالنسبة لحاملي المراكز طويلة الأجل، فإن الاستخدام الأكبر لـ Boros هو التحوط من تقلبات معدل التمويل في بيئة عالية التقلب:** من خلال اتخاذ استراتيجية معدل تمويل معاكسة لمركز perp على CEX في Boros، يمكن تعويض مخاطر تقلب معدل التمويل المتغير، وبالتالي تثبيت التكلفة/العائد عند قيمة ثابتة.

على سبيل المثال، إذا كان لدى المستخدم مركز perp طويل على CEX ويدفع معدل تمويل متغير، يمكنه شراء Long YU على Boros لتعويض معدل التمويل المتغير المدفوع على CEX من خلال دخل معدل التمويل المتغير على Boros؛

وبالعكس، إذا كان لدى المستخدم مركز perp قصير على CEX ويدفع معدل تمويل متغير، يمكنه شراء Short YU على Boros لتعويض معدل التمويل المتغير المدفوع على CEX من خلال دخل معدل التمويل الثابت على Boros.

وبهذه الطريقة، تصبح مخاطر وتكاليف تداول العقود أكثر قابلية للتحكم، وهو أمر جذاب للغاية للمتداولين، وخاصة المؤسسات. مثال واضح على ذلك هو Ethena: كمشروع رائد في استراتيجية delta-neutral، يعتمد دخل Ethena بشكل أساسي على معدل التمويل الإيجابي، لذلك عندما يتقلب معدل التمويل بشكل كبير، يواجه Ethena عدم يقين كبير في العائد، مما قد يؤثر حتى على استدامة المشروع.

من خلال YU في بروتوكول Boros، يمكن لـ Ethena تثبيت معدل الفائدة على السلسلة، وتحقيق عائد متوقع، وبالتالي تحسين استقرار وربحية البروتوكول.

في الوقت نفسه، أتاح إطلاق سوق Hyperliquid للمستخدمين فتح فرص تحكيم بين البورصات:

جوهر التحكيم هو اختلاف الأسعار بين الأسواق المختلفة، وحاليًا، يدعم Boros منصتين رئيسيتين: Binance التي تضم مؤسسات كبيرة أكثر ودورة تسوية كل 8 ساعات، مما يجعل معدل التمويل أكثر استقرارًا، وHyperliquid التي تضم متداولين أفراد أكثر وتسوية كل ساعة، مما يجعل معدل التمويل أكثر تقلبًا، وهذا يخلق مساحة أكبر للتحكيم بين البورصات.

بالإضافة إلى التحكيم بين البورصات، أطلق Boros عدة منتجات بفترات استحقاق مختلفة، ويمكن للمتداولين أيضًا الاستفادة من التحكيم بين الفترات: إذا كان Implied APR لـ YU الأقرب للاستحقاق أقل من YU الأبعد للاستحقاق، فهذا يعني أن السوق يتوقع معدل تمويل منخفض على المدى القصير ومرتفع على المدى الطويل، ويمكن شراء YU الأقرب وبيع YU الأبعد، والعكس صحيح.

بالطبع، إذا لم تكن بارعًا في المراهنة على الارتفاع أو الانخفاض، يمكنك اختيار أن تصبح LP:

يسمح Boros من خلال آلية Vaults للمستخدمين بإيداع الأموال ليصبحوا LP، وتوفير السيولة لتداول YU، وكسب رسوم Swap ومكافآت $PENDLE. من خلال صفحة Boros Vaults، يمكننا رؤية أن Vaults APY لـ BTCUSDT Binance يصل إلى 60.41%.

لكن يجب الانتباه إلى أن آلية Vaults في Boros تشبه Uniswap V2، ومركز LP هو في جوهره مزيج من "YU + الضمان"، ويتأثر بـ Implied APR، لذلك يعتبر أن تصبح LP بمثابة مركز شراء خفيف على YU، وعندما ينخفض Implied APR، قد يواجه المستخدمون مخاطر خسارة غير دائمة مرتفعة.

بالإضافة إلى ذلك، وبسبب الاهتمام الكبير بـ Boros، أصبحت حدود Vaults أكثر تنافسية، ولكن مع الانتقال من الإطلاق البسيط إلى مرحلة التطور السريع، سيعمل Boros على زيادة حدود Vaults تدريجيًا في المستقبل.

عودة جميع الموارد إلى Pendle: برنامج الإحالة يطلق مرحلة نمو سريع جديدة

باعتباره المنتج الأساسي في خارطة طريق Pendle لعام 2025، لا يلعب Boros دورًا رئيسيًا في نظام Pendle البيئي فحسب، بل يدفع أيضًا بشكل كبير تطوير Pendle من خلال آلياته المبتكرة وتوسيع السوق.

تتمثل الرؤية النهائية لـ Pendle في أن يكون "بوابة شاملة متكاملة لتداول العوائد"، ولا يواصل Boros ابتكار تحويل العوائد إلى رموز فحسب، بل يفتح أيضًا لأول مرة سوق معدل التمويل الضخم والمتقلب، ويحول رموز معدل التمويل من CEX وDEX إلى أصل معياري YU، ويوسع خريطة Pendle البيئية من DeFi على السلسلة إلى CeFi خارج السلسلة.

بالإضافة إلى ذلك، عند الإعلان عن إصدار Boros 1.0، تم التأكيد على أنه **لن يتم إصدار رموز جديدة بعد إطلاق Boros، وسيتم إعادة جميع إيرادات البروتوكول باستمرار لدعم $PENDLE و$vePENDLE، مما يضمن أن $PENDLE هو المستفيد النهائي من جميع القيم التي تخلقها Pendle V2 وBoros.** وفي الوقت نفسه، في 6 أغسطس 2025، بعد إطلاق Boros، ارتفع $PENDLE بأكثر من 40% خلال الأسبوع، مما يؤكد اعتراف السوق بإمكانات Boros.

غالبًا ما تأتي الابتكارات التي تغير قواعد اللعبة من إعادة اكتشاف "القيم التي تم تجاهلها لفترة طويلة"، وتركيز Boros على معدل التمويل يتيح لنا رؤية كنز ضخم ظل مخفيًا لفترة طويلة خلف سوق العقود الدائمة، وينتظر من يكتشفه.

حاليًا، يتجاوز حجم العقود المفتوحة اليومية في سوق العقود الدائمة 200 مليار دولار، ويزيد حجم التداول اليومي عن 250 مليار دولار، وقد حقق Boros في شهرين فقط حجم تداول اسمي يقارب مليار دولار، ودخل سنوي يزيد عن 730,000 دولار، ومع ذلك، لا يمثل هذا سوى 0.03% من هذه الكعكة.

بعبارة أخرى، هذا سوق ضخم لم يتم استغلال إمكانياته بعد: كبروتوكول أول يركز على تداول معدل التمويل، إذا استمر Boros في النمو ورفع حصته إلى 3%، فهذا يعني إمكانية نمو بمقدار 100 مرة.

في مواجهة إمكانيات النمو الهائلة التي تظهرها هذه الصناعة التي تبلغ قيمتها مئات المليارات، أطلق Boros بالفعل العديد من المبادرات الرئيسية لمواكبة النمو المستقبلي.

من ناحية، وبعد أكثر من شهر من التحسين والاختبار ومراقبة استخدام المتداولين، أطلق Boros رسميًا Boros 1.0 وأعلن عن بدء برنامج الإحالة، مما يشير إلى انتقال Boros من مرحلة الإطلاق البسيط إلى مرحلة التطور الكامل. بعد بدء برنامج الإحالة، يمكن للعناوين الجديدة التي يتجاوز حجم تداولها الاسمي 100,000 دولار الحصول على رمز إحالة، وسيحصل المُحيل على 20% من رسوم التسوية التي يولدها المستخدم المُحال و20% من رسوم التداول، بينما سيحصل المستخدم المُحال على خصم 10% على رسوم التداول.

مدة صلاحية كل رمز إحالة سنة واحدة، وإذا تجاوز حجم التداول الاسمي خلال هذه الفترة 1,000,000,000 دولار، فلن ينطبق خصم 10% بعد ذلك.

**من ناحية أخرى، سيواصل Boros تحسين وتطوير الوظائف والمنتجات، ويدعم المزيد من الأصول، والمزيد من منصات التداول، وكفاءة رافعة مالية أعلى في المستقبل:** يدعم Boros حاليًا BTC وETH، وسيضيف تدريجيًا أصولًا مثل SOL وBNB؛ ويدعم حاليًا Binance وHyperliquid، وسيضيف منصات مثل Bybit وOKX في المستقبل؛ بالإضافة إلى ذلك، مع نضوج السوق، سيدعم رافعة مالية أعلى لجذب المزيد من المستخدمين لتحقيق أرباح أعلى بتكلفة أقل. وتشمل المبادرات الإضافية رفع حد OI وزيادة حدود الخزائن وغيرها.

بعيدًا عن تحسين المنتج، فإن ما يستحق الاهتمام أكثر هو إطار Boros القابل للتوسع:

**بالإضافة إلى معدل التمويل، يمكن لتصميم Boros دعم أي شكل من أشكال العوائد، بما في ذلك العوائد من بروتوكولات DeFi، TradFi، بالإضافة إلى السندات، الأسهم، وغيرها من أصول RWA.** وهذا يعني أنه بعد التهام سوق معدل التمويل الضخم، سيكون لدى Boros فرصة للتوسع في DeFi وCeFi وTradFi وغيرها من المجالات.

وهذا يتماشى مع مهمة Pendle "حيثما توجد عوائد، يوجد Pendle". وباعتباره المنتج الرئيسي الذي أطلقته Pendle في 2025، سيغطي Pendle في المستقبل القريب الأسواق المالية المشفرة والتقليدية من خلال Boros، ومع التقدم في خطة Citadels PT المتوافقة، يخطو Pendle بسرعة نحو رؤيته كـ"بوابة شاملة متكاملة لتداول العوائد".

ومن نقطة البداية لهذه الرحلة التي تلتهم جميع مصادر العوائد، ومع استمرار تطور Boros، نشهد أيضًا تشكيل منصة عوائد عملاقة تغطي جميع أنواع العوائد وتخدم جميع فئات المستخدمين.

TechFlow هي منصة محتوى معمقة مدفوعة من قبل المجتمع، تهدف إلى تقديم معلومات ذات قيمة وأفكار ذات موقف.

المجتمع: