نظام الدفع الخاص بالاحتياطي الفيدرالي يفتح بهدوء باباً أمام العملات المستقرة، وقد تكون هذه خطوة حاسمة في انتقال العملات الرقمية من هامش النظام المالي إلى البنية التحتية الأساسية له.
في 22 أكتوبر، أعلن كريستوفر والر، عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، في أول مؤتمر للابتكار في المدفوعات، أن الاحتياطي الفيدرالي قد اقترح إطلاق نوع جديد من “الحساب الرئيسي المبسط”، يسمح لشركات التكنولوجيا المالية الملتزمة بالامتثال ولمصدري العملات المستقرة بالوصول المباشر إلى نظام الدفع الخاص بالاحتياطي الفيدرالي.
تعني هذه الخطوة أن مؤسسات الأصول الرقمية المؤهلة ستكون قادرة لأول مرة على الاتصال المباشر بشبكة التسوية الأساسية للعملة السيادية الأمريكية، دون الحاجة للاعتماد على البنوك الوسيطة.
أولاً: كسر الجمود السياسي: من الانغلاق إلى الانفتاح المحدود
سياسة انفتاح نظام الدفع لدى الاحتياطي الفيدرالي تحمل دلالات أعمق عند النظر إليها في السياق العالمي. يتوافق هذا النموذج من الانفتاح مع الاتجاه الذي اقترحه بنك التسويات الدولية (BIS).
● “الحساب الرئيسي المبسط” يُعرف أيضاً باسم “الحساب الرئيسي ذو الوصول المحدود”، وجوهره هو منح مؤسسات غير مصرفية محددة حق الوصول المحدود إلى خدمات الدفع لدى الاحتياطي الفيدرالي.
وفقاً للاقتراح، فإن هذه المؤسسات لا تحتاج إلى الحصول على ترخيص مصرفي كامل، ويمكنها من خلال الحساب المبسط الوصول إلى أنظمة الدفع الفوري مثل FedNow، مما يحقق تسوية بالدولار بشكل أسرع وبتكلفة أقل.
● أكد والر في مؤتمر الابتكار في المدفوعات: “لم نعد ننظر إلى قطاع DeFi بعين الشك أو الازدراء”. وشدد على أن الاحتياطي الفيدرالي يعتزم المشاركة الفعالة في الثورة المدفوعة بالتكنولوجيا في مجال المدفوعات.
● مقارنةً بأطر التنظيم العالمية الأخرى مثل قانون MiCA في الاتحاد الأوروبي، يتميز نموذج “الوصول المحدود” للاحتياطي الفيدرالي بخصوصية فريدة. فهو لا يصدر عملة رقمية للبنك المركزي (CBDC)، بل يعهد ببعض وظائف الدفع الرقمي إلى المجتمع من خلال “الاستعانة بمصادر خارجية متوافقة”.
ثانياً: رد فعل السوق: من الترقب إلى التخطيط النشط
بعد إعلان السياسة، جاء رد فعل السوق فورياً.
● حجم تداول USDC على منصة XBIT اللامركزية ارتفع بأكثر من 200%، وتجاوزت السيولة اليومية 540 مليون دولار، وهو أعلى مستوى في تاريخ المنصة.
● خلال 12 ساعة من إعلان السياسة، قامت منصة XBIT بسرعة بتعديل آلية التسعير، حيث تم تحسين معدل تمويل USDC إلى حوالي 0.008%، ليصبح من بين أكثر المعدلات تنافسية في السوق.
جدول بيانات رد فعل السوق
المؤشر | البيانات قبل السياسة | البيانات بعد السياسة | نسبة التغير |
حجم التداول اليومي لـ USDC على منصة XBIT | 170 مليون دولار | 540 مليون دولار | زيادة بنسبة 217% |
متوسط معدل تمويل USDC | 0.01%-0.03% | حوالي 0.008% | انخفاض بنسبة 40%-60% |
عدد معاملات USDC على السلسلة | المستوى الأساسي | زيادة بنسبة 340% | ارتفاع كبير |
متوسط قيمة المعاملة الواحدة | 82,000 دولار | 237,000 دولار | زيادة تقارب ثلاثة أضعاف |
بعد أن أرسل الاحتياطي الفيدرالي إشارة سياسية واضحة، بدأ مصدرو العملات المستقرة والمؤسسات المالية التقليدية في تعديل استراتيجياتهم.
● مصدرو العملات المستقرة مثل Circle تقدموا طوعاً بطلب الحصول على ترخيص بنك ائتمان وطني من مكتب مراقب العملة الأمريكي (OCC)، لتلبية متطلبات التنظيم الفيدرالي المحتملة. الحصول على الحساب الرئيسي يعني أن مصدري العملات المستقرة يمكنهم تقليل اعتمادهم على البنوك التجارية وتقليل مخاطر الطرف المقابل.
● في الوقت نفسه، تقوم مؤسسات مالية تقليدية مثل BlackRock وJPMorgan بدفع عملية ترميز الأصول (RWA) على نطاق واسع من خلال منصاتها القائمة على البلوكشين.
تعتمد جميع هذه المنتجات المؤسسية بلا استثناء على العملات المستقرة أو ما يعادلها من الدولار على السلسلة كوسيط للتسوية، وقد وفر انفتاح سياسة الاحتياطي الفيدرالي لها مسار امتثال أكثر مباشرة.
● وفقاً لتقرير “مراقبة سوق RWA ربع السنوي” الصادر عن Bloomberg، تجاوزت قيمة الأصول المرمزة RWA عالمياً 48 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، بزيادة أكثر من 70% منذ بداية العام.
تستحوذ السوق الأمريكية على أكثر من 40% من الحصة، مدفوعة بمشاريع مؤسسية مثل مشروع Onyx التابع لـ JPMorgan وصندوق BUIDL التابع لـ BlackRock ومنصة GS DAP التي تقودها Goldman Sachs.
ثالثاً: الرؤية العالمية: تنافس النظام الجديد للعملات الرقمية
أثار انفتاح الاحتياطي الفيدرالي لنظام الدفع سلسلة من ردود الفعل على مستوى العالم، حيث تتعامل الاقتصادات الرئيسية مع موجة العملات الرقمية بطرق مختلفة.
جدول: مقارنة النهج التنظيمي تجاه العملات المستقرة/RWA في الاقتصادات الكبرى عالمياً
الدولة/المنطقة | النهج التنظيمي | الإجراءات الرئيسية | التقدم والتأثير |
الولايات المتحدة | وصول محدود إلى نظام الدفع | اقتراح "الحساب الرئيسي ذو الوصول المحدود" | قد يعيد تشكيل مشهد العملات المستقرة العالمي |
الاتحاد الأوروبي | تعريف واضح وقيود موحدة | إطار تنظيم MiCA | تصنيف مسبق صارم، مرونة غير كافية |
سنغافورة | تجارب موجهة بالمشاريع | خطة Project Guardian | استكشاف إطار تنظيمي لترميز أصول RWA |
سويسرا | قيادة مصرفية | السماح بإصدار "عملات مستقرة مرتبطة بالحسابات" | تستخدم في معاملات RWA المؤسسية |
هونغ كونغ، الصين | تعايش أدوات متنوعة | قانون العملات المستقرة يدخل حيز التنفيذ في أغسطس | التأكيد على أن العملات المستقرة أداة دفع وليست أداة استثمار |
● قام البنك المركزي الأوروبي في عام 2024 باختبار المدفوعات الرقمية باليورو باستخدام “نموذج قناة البنوك”، لكنه حافظ دائماً على فصل الأصول الرقمية عن حسابات البنك المركزي.
● وبالمقارنة، فإن “اقتراح” الاحتياطي الفيدرالي يسمح لبعض المؤسسات المتوافقة بالدخول المباشر إلى الشبكة الأساسية للمدفوعات، مما يعد “ابتكاراً هيكلياً” على مستوى التنظيم بلا شك.
● أما رئيس هيئة النقد في هونغ كونغ، إيدي يو، فقد صرح علناً أن العملات المستقرة ليست أداة استثمار أو مضاربة، بل هي إحدى أدوات الدفع القائمة على تقنية البلوكشين ولا تحمل قيمة تصاعدية بحد ذاتها.
رابعاً: المخاطر والمخاوف: الانقسامات والتحذيرات داخل الاحتياطي الفيدرالي
● لا تزال هناك مخاوف بشأن هذا التحول، ولا يمكن تجاهل الأصوات المعارضة.
أعرب مسؤولون في وزارة الخزانة الأمريكية في مقابلة مع صحيفة New York Times عن موقف حذر، مؤكدين أن السماح لمؤسسات العملات المستقرة بدخول نظام الدفع “لا يعني منحها مكانة مساوية للبنوك”، ولا تزال الجهات التنظيمية قلقة بشأن تدفقات الأموال عبر الحدود ومخاطر غسل الأموال.
● هناك أيضاً انقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي بشأن هذا الأمر.
حذرت ميشيل بومان، عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، مراراً في خطاباتها العامة الأخيرة. “نحن ندخل مرحلة معقدة، ويجب على المنظمين التأكد من أن أدوات الدفع الجديدة لا تضعف استقرار النظام المالي”.
ويمثل رأيها المحافظ القلق من أن إدخال مؤسسات غير مصرفية إلى نظام الدفع الأساسي قد يجلب قنوات جديدة لانتقال المخاطر إلى النظام المالي، مثل خطر السحب الجماعي على العملات المستقرة الذي قد يهدد استقرار شبكة المدفوعات مباشرة.
● أما مايكل بار، عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، فقد أعرب عن قلقه من احتمال أن يصبح bitcoin أصل احتياطي للعملات المستقرة.
وأشار إلى أنه بموجب قانون GENIUS الجديد، قد تُستخدم bitcoin كأصل احتياطي للعملات المستقرة، مما قد يهدد استقرار هذه الأدوات الرقمية للدفع.
خامساً: التوجه المستقبلي: إعادة تشكيل وتحديات البنية التحتية المالية
بالنظر إلى المستقبل، سيؤدي انفتاح نظام الدفع لدى الاحتياطي الفيدرالي إلى سلسلة من التحولات العميقة، لكنه سيواجه أيضاً العديد من التحديات.
● التكامل التقني هو العقبة الأولى. أشار سيرجي نازاروف، الشريك المؤسس لـ Chainlink، إلى أن الشبكات المالية الحالية لا تزال مشتتة وقديمة، وتواجه مشكلات في الامتثال والتحقق من الهوية وأنظمة المحاسبة.
● قابلية التشغيل البيني هي التحدي الأكبر.
● تحقيق التوازن التنظيمي هو تحدٍ كبير آخر. يواجه الاحتياطي الفيدرالي معضلة: فمن جهة، يرغب في السيطرة على انتشار المخاطر في نظام الأصول الرقمية من خلال “الاستيعاب المؤسسي”.
ومن جهة أخرى، يجب عليه أيضاً ضمان ألا يتم قمع تنوع النظام البيئي للابتكار بشكل مفرط. في تعليق لـ CoinDesk، أشار العديد من المحللين في القطاع إلى أن نتيجة ربط العملات المستقرة بنظام البنك المركزي قد تكون “مركزية تدريجية للبلوكشين”.
● سيسيطر كبار المؤسسات المالية على سوق RWA، بينما ستتقلص مساحة الابتكار أمام اللاعبين الصغار.
من زاوية المنافسة الدولية، عندما يمكن تسوية أصول RWA مباشرة بشكل عملات مستقرة، لن تعتمد سيولتها الدولية بعد الآن على النظام التقليدي للصرف الأجنبي، بل على طبقة تسوية عالمية قابلة للبرمجة قائمة على البلوكشين.
وهذا يوفر مساراً جديداً لتمديد هيمنة نظام الدولار عالمياً.
