المؤلف: Min، ShenChao TechFlow
بعد 312 و519، أصبح لدى مجتمع العملات الرقمية يوم آخر لتذكر الانهيار الحاد—11 أكتوبر.
انخفض سعر Bitcoin إلى ما دون 110,000 دولار أمريكي، وفقد USDE ارتباطه بالدولار، وشهدت العملات البديلة انخفاضًا حادًا، حيث وصلت أسعار العديد من المشاريع إلى الصفر في غضون دقائق قليلة، نعم، فعلاً إلى الصفر.
وفقًا لبيانات Coinglass، حتى الساعة 9 صباحًا يوم 11، بلغ إجمالي التصفية خلال 24 ساعة 19.2 مليار دولار أمريكي، مع 1.64 مليون شخص تعرضوا للتصفية، وأكبر صفقة تصفية تجاوزت 200 مليون دولار أمريكي.
ومع ذلك، قد تكون هذه البيانات مجرد قمة جبل الجليد، حيث كشف بعض العاملين في المجال أن الأرقام الحقيقية للتصفية تتجاوز بكثير ما هو معلن، "بيانات التصفية على Binance يجب أن تكون أعلى بكثير من Hyperliquid وBybit"، ووفقًا لبيانات Coinglass، فإن بيانات التصفية على Binance حاليًا تعادل فقط خُمس تلك على Hyperliquid.
يعتقد محلل بيانات التشفير MLM (@mlmabc) أن الرقم الحقيقي لتصفية السوق يتراوح بين 30 و40 مليار دولار أمريكي.
في الماضي، كنا نواسي أنفسنا بأن السوق قد تغير وأصبح أكثر نضجًا ولن يشهد تقلبات مثل 312 مرة أخرى، لكن الواقع صفعنا بقسوة مرة أخرى.
ظاهريًا، يبدو أن هذا كان حدثًا مفاجئًا من نوع "البجعة السوداء"، لكن السبب الحقيقي لانهيار السوق قد يكون هو الازدهار القائم على الرافعة المالية والعيوب الهيكلية في نظام صناع السوق.
الشرارة التي أشعلت هذا الانهيار كانت ترامب.
في ذلك اليوم، أعلن فجأة عن جولة جديدة من الرسوم الجمركية على السلع الصينية. تصاعدت التوترات التجارية بين الصين والولايات المتحدة بشكل مفاجئ، وتعرضت الأصول العالمية عالية المخاطر لضغط فوري. ارتفعت مشاعر تجنب المخاطر بشكل حاد، واندفع رأس المال نحو الدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية، وأصبحت العملات الرقمية، بصفتها ممثلة للأصول عالية المخاطر، أول من يتعرض للبيع المكثف.
هذا كان القشة الأولى التي قصمت ظهر السوق.
ومع ذلك، لا يمكن لقرار جمركي واحد أن يفسر سبب حدوث انهيار شامل في سوق العملات الرقمية في لحظة واحدة، فالعامل الحاسم الحقيقي هو أن الازدهار الزائف للسوق كان مبنيًا منذ فترة طويلة على رافعة مالية عالية.
خلال الأشهر الماضية، سجلت Bitcoin والأصول الرئيسية الأخرى ارتفاعات قياسية، لكن معظم هذه الأموال لم تكن رؤوس أموال طويلة الأجل، بل كانت أموال رافعة مالية متراكمة من خلال العقود، الإقراض، وتعدين السيولة. عندما ضربت الأخبار السلبية، كانت مراكز الشراء ذات الرافعة المالية العالية هي أول من تلقى الضربة. وبمجرد كسر مستويات الدعم، تم تفعيل التصفية القسرية بشكل متسلسل، وتزايدت ضغوط البيع، ودخل السوق في سلسلة من التصفية القسرية المتتالية.
أحد الأمثلة الأكثر وضوحًا هو USDE، فمنذ أن أطلقت الشركة سياسة دعم بنسبة 12%، اجتذبت عددًا كبيرًا من المستخدمين للمشاركة في الإقراض الدائري لتحقيق الأرباح. كان هذا النظام مغريًا للغاية في السوق الصاعدة، وجذب بسرعة كميات كبيرة من الأموال، وأصبح محركًا رئيسيًا لازدهار السوق. لكن في 11 أكتوبر، عندما أدت صدمة الرسوم الجمركية إلى عمليات بيع مكثفة، فقد USDE ارتباطه بشكل واضح، وانخفض إلى ما دون 0.66 دولار أمريكي في فترة قصيرة، ليصبح الحدث الأبرز في هذا الانهيار.
الأكثر فتكًا، هو فشل آلية صناع السوق تمامًا خلال هذا الانهيار.
يعتقد Bugsbunny، أحد موظفي Greeks.live، أن أموال صناع السوق النشطين محدودة حاليًا، وهم يركزون معظم موارد السيولة على مشاريع Tier0 وTier1 مثل BTC وETH، أما العملات البديلة متوسطة وصغيرة الحجم، فيتم دعمها بشكل هامشي فقط.
بعد انهيار Jump، أصبح توفير السيولة في السوق يعتمد بشكل أكبر على هؤلاء صناع السوق النشطين، لكنهم يفتقرون إلى آلية تحوط فعالة لمخاطر الذيل، ويمكنهم فقط تغطية ظروف السوق اليومية، أما في الظروف القصوى، فلا تكفي الأموال لدعم السوق.
عندما أثارت أخبار رسوم ترامب الجمركية الذعر في السوق، اضطر صناع السوق إلى إعطاء الأولوية لأمان المشاريع الكبرى، وسحبوا الأموال المخصصة للعملات الصغيرة. ونتيجة لذلك، فقد سوق العملات البديلة تمامًا الطرف المقابل، ولم يكن هناك من يشتري عند ضغط البيع، فانخفضت الأسعار بشكل حر تقريبًا. وانخفضت رموز مثل IOTX إلى ما يقارب الصفر، وهو أوضح دليل على جفاف السيولة.
في الواقع، مع ظهور العديد من المشاريع الجديدة هذا العام، أصبحت أموال صناع السوق النشطين مثقلة بالفعل، ويفتقر السوق إلى مشتقات كافية لتحوط مخاطر الذيل، وما حدث هذه المرة لم يكن سوى كشف الغطاء عن هذا الضعف.
بالإضافة إلى ذلك، يرى Bugsbunny أن الأمر الأكثر فتكًا هو أن هذا الانهيار حدث مساء الجمعة (في الساعات الأولى من صباح السبت في آسيا)، حيث أن صناع السوق في أوروبا وأمريكا وآسيا لديهم أوقات عمل محددة. لو حدث ذلك خلال ساعات العمل في أحد أيام الأسبوع، لكان من الممكن إصلاح السيولة بسرعة.
"لكن للأسف، كان اليوم جمعة، وكل شيء حدث في توقيت حساس للغاية."
إنها مخاطرة، لكنها أيضًا فرصة، فهناك من يفرح وهناك من يحزن.
في 10 أكتوبر، قبل إعلان ترامب، واصل أحد المستثمرين الأوائل في Bitcoin زيادة مراكز البيع على المكشوف لـ BTC وETH على Hyperliquid، حيث تجاوزت قيمة المراكز الإجمالية 1.1 مليار دولار أمريكي، وبعد الانخفاض الكبير، حقق أرباحًا ضخمة. وهناك من خاطر بالاستفادة من فقدان USDE وBNSOL وWBETH للارتباط لتحقيق أرباح سريعة...
بشكل عام، لم يكن انهيار 11 أكتوبر نتيجة سبب واحد، بل هو نتيجة تآمر ثلاث قوى: صدمة السياسة الكلية "البجعة السوداء"، هشاشة الهيكل تحت ازدهار الرافعة المالية، وانهيار حماية السيولة من صناع السوق.
في الصباح، وأثناء تصفح منشورات الأصدقاء، شعرت بقسوة ووحشية السوق.
لم يكن سوق العملات الرقمية يومًا طريقًا سريعًا ممهدًا، بل هو أقرب إلى بحر مليء بالصخور المخفية. غالبًا ما يكون ازدهار السوق الصاعدة مصحوبًا بوهم الرافعة المالية، بينما تظل "البجعة السوداء" كامنة في الزوايا، وقد تظهر في أي لحظة. بالنسبة للمستثمرين الأفراد، الأهم ليس مطاردة الأرباح الضخمة دائمًا، بل البقاء على قيد الحياة.
طالما أنك تستطيع البقاء، فستتاح لك فرصة للوقوف على نقطة انطلاق جديدة في الدورة القادمة، أما إذا تمت تصفية جميع مراكزك في ظروف السوق القصوى، فقد لا تتاح لك فرصة العودة إلى الطاولة مرة أخرى.
أكرر مرة أخرى، البقاء هو كل شيء.
