عجلة Bitcoin التابعة لـ BlackRock بقيمة 24 مليار دولار تحرك سيولة BTC بنمو 800%

صندوق iShares Bitcoin Trust التابع لـ BlackRock قد استقبل تدفقات صافية بقيمة 23.8 مليار دولار هذا العام، بينما توسع صندوق سندات الخزانة الأمريكية المرمّز للشركة، BUIDL، بنحو 800 بالمئة خلال 18 شهرًا.

يضع حصاد IBIT لعام 2025 بين أكبر جامعي الأصول في سوق ETF. تظل بيانات التدفقات اليومية أسرع طريقة لتتبع ما إذا كان هذا الطلب يتزايد أو يتراجع خلال ساعات التداول الأمريكية، حيث تركز عمق سوق Bitcoin منذ إطلاق صناديق ETF الفورية.

السؤال الفوري هو كيف يتفاعل تخصيص ETF المستدام مع إصدار Bitcoin بعد التنصيف. العرض الحالي يقارب 450 BTC يوميًا، وهو ما يعكس 3.125 BTC لكل بلوك تقريبًا عند حوالي 144 بلوك يوميًا. لقد ثبت هذا الإصدار جانب العرض عند تدفق ضيق مقارنة بقنوات رأس المال الكبيرة.

مع وصول 24 مليار دولار خلال حوالي 275 يومًا، فإن معدل التشغيل يبلغ حوالي 87 مليون دولار يوميًا.

عند سعر 90,000 دولار لكل BTC، يعادل ذلك حوالي 970 BTC من الطلب اليومي الضمني، وعند 120,000 دولار، حوالي 725 BTC يوميًا، وعند 130,000 دولار، حوالي 670 BTC يوميًا.

حتى عند نقاط الأسعار الأعلى، يظل متوسط IBIT لعام 2025 أعلى من الإصدار الجديد، وذلك باستثناء التدفقات إلى صناديق ETF الفورية الأخرى التي تستمد العملات أيضًا من نفس مجموعة العرض المتداول.

سعر كل BTC تدفق IBIT/يوم BTC ضمني/يوم عرض جديد/يوم نسبة التغطية (طلب BTC ÷ العرض)

$90,000	$87,000,000	~970	~450	~2.2×
$120,000	$87,000,000	~725	~450	~1.6×
$130,000	$87,000,000	~670	~450	~1.5×

التدفق ليس العامل الوحيد المحدد للعوائد، ويمكن أن ينحرف أداء الشريط اليومي عن نموذج امتصاص العرض البسيط.

العلاقة الإحصائية بين التدفقات الصافية اليومية لصناديق ETF وعوائد Bitcoin متوسطة، مع R² قريب من 0.32. لقد انتقلت السيولة نحو ساعات التداول الأمريكية مع زيادة عمق السوق في المنصات الأمريكية بعد الموافقة على صناديق ETF.

يساعد هذا النمط في تفسير سبب استجابة الشريط الفوري والفروقات بسرعة أكبر حول إغلاق وول ستريت، عندما تصل بيانات التدفق ويعيد صانعو السوق التوازن. كما يبرز ملف المخاطر في أيام الانعكاس.

سجل IBIT تدفقات خارجة كبيرة في بعض الأحيان هذا العام، وترافقت تلك الجلسات مع فروقات أوسع وكتب أوامر أضعف حتى مع توجه الاتجاه العام نحو التراكم. هذا السياق يبقي التركيز على التباين، وليس فقط على المتوسطات.

يمد BUIDL الجانب الآخر من الحلقة من خلال وضع سندات الخزانة قصيرة الأجل على السلسلة لحاملي KYC.

تجاوزت أصول BUIDL مليار دولار في أقل من عام بعد الإطلاق. أدى إضافة فئات أسهم إضافية على سلاسل أخرى إلى توفير قنوات أقل تأخيرًا لبنية حساب نقدي مرمّز كانت موجودة بالفعل على Ethereum، مما دفع الأصول إلى ما يقارب 3 مليارات دولار.

يأتي هذا النمو بنحو 800 بالمئة خلال أول 18 شهرًا.

يمكن لحاملي BUIDL تحويل الأسهم إلى USDC باستخدام آلية قائمة على العقود الذكية تعمل كمنفذ خروج على مدار الساعة خارج دورة الإنشاء والاسترداد الأساسية. هذا يعزز الرابط بين الدولار التقليدي والدولار على السلسلة ويمنح المشاركين في السوق خيار تسوية أسرع لإدارة الضمانات واحتياطيات السيولة.

هذا الرابط مهم في تواريخ إعادة التوازن، وعند طلبات الهامش، وعندما تتطلب مفاجآت تدفق ETF تحوطًا سريعًا.

الإطار الكلي يحدد جانب العائد للنقد المرمّز.

انخفضت معدلات الفائدة الأمامية من ذروتها لكنها لا تزال إيجابية من الناحية الاسمية، ويستمر عائد سندات الخزانة لمدة 3 أشهر في الترسخ ضمن نطاق يجعل منتجات سندات الخزانة المرمّزة جذابة كأداة لإدارة الخزانة للشركات التي تعمل على مدار الساعة في عالم الكريبتو.

إذا انخفض عائد العشر سنوات بينما تستقر توقعات السياسة، يظل العائد على السندات المرمّزة تنافسيًا مقارنة بأرصدة النقد في البورصات التي لا تحقق فائدة، مما يمكن أن يدعم الاشتراكات المستقرة حتى بدون تدفقات حساسة للسعر.

لا تزال آليات الصناديق تتضمن بوابات تشغيلية ونوافذ أفضل جهد أثناء الضغوط، كما هو موثق في منشورات عامة من منصات الترميز، لذا لا ينبغي اعتبار السيولة داخل اليوم غير مقيدة.

أظهر الطلب على صناديق ETF الفورية أيضًا طفرات تتجاوز المتوسط. أضافت حيازات صناديق ETF الفورية العالمية حوالي 20,685 BTC في منتصف سبتمبر، وهو أقوى معدل أسبوعي منذ أوائل الصيف، مما رفع حيازات صناديق ETF الفورية الأمريكية إلى حوالي 1.32 مليون BTC.

تزامنت هذه الزيادة مع تجدد الاهتمام بمنصات التوزيع والمحافظ النموذجية وزيادة استخدام عقود الفيوتشر والخيارات لإدارة مخاطر الأساس مقابل إنشاءات واستردادات صناديق ETF.

تضيف زيادة عمق ساعات التداول الأمريكية قناة هيكلية دقيقة تلتقي من خلالها هذه التخصيصات مع دفتر الأوامر، مما يركز السيولة عندما يعيد المستشارون الأمريكيون وRIAs والصناديق التوازن.

في الصورة الأكبر، تساعد توقعات الترميز في تحديد الحد الأعلى لقنوات الدولار على السلسلة. وفقًا لسلسلة Citi GPS، يمكن أن تصل الأصول المرمّزة إلى حوالي 4 إلى 5 تريليون دولار بحلول عام 2030، مع وصول قيمة سوقية لفئة أصول العملات المستقرة إلى حوالي 4 تريليون دولار بحلول ذلك التاريخ.

تحدد دراسة منفصلة أجرتها BCG وADDX سقفًا أعلى في منتصف التريليونات. هذه النطاقات ليست سيناريوهات أساسية للعام المقبل؛ بل هي عدسة للتفكير في أي جزء من النقد المؤسسي والضمانات قد ينتقل إلى أدوات مرمّزة تتكامل مع بنية تبادل الكريبتو.

إذا ارتفع BUIDL ونظائره إلى بضعة مليارات خلال الأرباع الأربعة القادمة، فإن حتى بضعة مليارات من الدولارات الإضافية من النقد على السلسلة التي يمكن أن تنتقل بين المنصات في دقائق بدلاً من أيام ستغير كيفية إدارة صانعي السوق للمخاطر حول بيانات صناديق ETF.

مجموعة بسيطة من سيناريوهات 2025 تساعد في تحديد المرحلة التالية.

وضعت توقعات منتصف العام صافي التدفقات لصناديق ETF الفورية للبيتكوين لعام 2025 عند حوالي 55 مليار دولار. تم تجاوز هذا الرقم بالفعل مع تدفق 59 مليار دولار بحلول أكتوبر، وعند متوسط سعر معاملة يبلغ 120,000 دولار، يعادل الطلب التراكمي حوالي 458,000 BTC خلال عام، أو حوالي 1,250 BTC يوميًا إذا تم تسطيحه، ولا يزال أعلى بكثير من الإصدار الجديد.

سنة أضعف تنتهي بين 25 و35 مليار دولار بسبب التدفقات الخارجة ستظل تترك الطلب الهيكلي بالقرب من أو أعلى من الإصدار عند العديد من نقاط الأسعار. في المقابل، فإن دفعة توزيع أقوى ترفع الإجمالي إلى نطاق 70 إلى 85 مليار دولار ستتجاوز الإصدار بشكل كبير ما لم يقم الحائزون على المدى الطويل بالتوزيع.

لا يتطلب أي من هذه النتائج استقراء تحركات شبه قطع مكافئ؛ فهي ببساطة تحول التدفقات الدولارية المبلغ عنها والمتوقعة إلى مكافئات عملات وتقارنها بمسار الإصدار المعروف.

الحلقة بين IBIT وBUIDL ميكانيكية وليست سردية.

تجلب تخصيصات صناديق ETF رأس مال منظم إلى Bitcoin عبر قنوات وساطة قياسية، مما يزيد من حجم العملات المحتفظ بها خارج البورصة ويغير المخزون.

مع منافذ USDC ودعم متعدد السلاسل، تتيح حسابات النقد المرمّز للمؤسسات نقل الدولارات ضمن دورة تسوية الكريبتو دون مغادرة أدوات من فئة الخزانة.

مع توسع هذه القنوات، تحصل الفروقات وعمق السوق على دعم أكبر خلال ساعات التداول الأمريكية، ويصبح إعادة التوازن حول بيانات التدفق اليومية أكثر سلاسة. وفقًا لـ Kaiko، فإن تأثير التركيز هذا مرئي بالفعل في بيانات دفتر الأوامر، ويتماشى مع ما تظهره SoSoValue وFarside على جانب التدفق.

هناك تحذيرات. تتأرجح دورات التدفق، ويشير عمل الارتباط لـ Kaiko إلى أن التدفق الكبير لا يضمن عائدًا متناسبًا في نفس اليوم.

كما حدثت فترات تدفقات خارجة، مما يعني أن نسب التغطية في الجدول أعلاه تنضغط بسرعة عندما يتغير الاتجاه. يمكن أن تضيق النوافذ التشغيلية للصناديق المرمّزة أثناء الضغوط، مما يقلل من قابلية التحويل الفوري حتى يتم إعادة ضبط السعة.

هذه الاحتكاكات لا تلغي التغيرات الهيكلية؛ بل تحدد معايير التشغيل لمكاتب الخزانة وفرق التداول التي تتكيف مع سوق حيث تحرك صناديق ETF المنظمة والأدوات قصيرة الأجل المرمّزة السيولة الآن مع وسطاء أقل.

الإطار الدوار لا يتطلب ادعاءً دراماتيكيًا حول الحتمية.

يكفي أن نلاحظ أن مشترٍ منظم كبير قد جمع بالفعل ما يقرب من 60 مليار دولار في Bitcoin هذا العام.

في الوقت نفسه، وصل حساب نقدي مرمّز من نفس مدير الأصول إلى بضعة مليارات من الأصول مع جسر USDC برمجي.

تصل نقطة البيانات التالية مع تحديث تدفق صناديق ETF الأسبوعي يوم الاثنين.

ظهر منشور "عجلة Bitcoin بقيمة 24 مليار دولار من BlackRock تحرك سيولة BTC بنمو 800%" أولاً على CryptoSlate.