حجم تداول وبيع ضخم بشكل ملحمي، هل سيشهد السوق تراجعًا إضافيًا؟

العنوان الأصلي: From Rally to Correction

المؤلفون الأصليون: Chris Beamish، Antoine Colpaert، CryptoVizArt، Glassnode

ترجمة النص الأصلي: AididiaoJP، Foresight News

 

أظهر Bitcoin علامات ضعف بعد الارتفاع الذي أثارته لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. قام أصحاب المدى الطويل بتحقيق أرباح بلغت 3.4 ملايين BTC، بينما تباطأت تدفقات ETF. في ظل الضغط على أسواق التداول الفوري والعقود الآجلة، يُعد أساس تكلفة حاملي المدى القصير عند 111,000 دولار مستوى دعم رئيسي، وإذا تم كسره فقد يواجه السوق خطر تصحيح أعمق.

الملخص

· بعد الارتفاع المدفوع من FOMC، دخل Bitcoin مرحلة تصحيح، مما يُظهر علامات سوق "اشترِ الشائعة، وبِع الحقيقة"، وتشير بنية السوق الأوسع إلى ضعف الزخم.

· لا يزال الانخفاض بنسبة 8% معتدلاً حتى الآن، لكن تدفق القيمة السوقية المحققة البالغ 67.8 مليار دولار أمريكي والأرباح المحققة من قبل أصحاب المدى الطويل البالغة 3.4 ملايين BTC يبرزان حجم دوران رأس المال غير المسبوق وحجم البيع في هذه الدورة.

· تباطأت تدفقات ETF بشكل حاد قبل وبعد اجتماع FOMC، في حين تسارع بيع أصحاب المدى الطويل، مما أدى إلى توازن هش في تدفق الأموال.

· خلال فترة البيع، ارتفع حجم التداول الفوري بشكل كبير، وظهرت تقلبات شديدة في تخفيض الرافعة المالية في سوق العقود الآجلة، وكشفت مجموعات التصفية عن هشاشة السوق أمام تقلبات مدفوعة بالسيولة في كلا الاتجاهين.

· أعاد سوق الخيارات تسعير نفسه بشكل حاد، وارتفع الانحراف بشكل كبير، وازداد الطلب على خيارات البيع، مما يشير إلى اتخاذ مراكز دفاعية، ويظهر السياق الكلي أن السوق يزداد إنهاكاً.

من الارتفاع إلى التصحيح

بعد الارتفاع المدفوع من FOMC واقتراب السعر من الذروة عند 117,000 دولار، انتقل Bitcoin إلى مرحلة التصحيح، مما يعكس نمط "اشترِ الشائعة، وبِع الحقيقة" النموذجي. في هذا العدد، نبتعد عن التقلبات قصيرة الأجل لتقييم بنية السوق الأوسع، باستخدام مؤشرات السلسلة الطويلة الأجل، وطلب ETF، ومراكز المشتقات لتقييم ما إذا كان هذا التراجع هو تصحيح صحي أم بداية مرحلة انكماش أعمق.

تحليل السلسلة

خلفية التقلبات

حالياً، الانخفاض من أعلى مستوى تاريخي (ATH) عند 124,000 دولار إلى 113,700 دولار يمثل فقط 8% (وقد وصل الانخفاض الأخير إلى 12%)، وهو معتدل مقارنة بانخفاض 28% في هذه الدورة أو 60% في الدورات السابقة. يتماشى هذا مع الاتجاه طويل الأجل لانخفاض التقلبات، سواء بين الدورات الكلية أو داخل مراحل الدورة، وهو مشابه للتقدم المستقر في 2015-2017، باستثناء أن الارتفاع الحاد في نهاية الدورة لم يظهر بعد.

مدة الدورة

عند مقارنة الدورات الأربع الماضية، حتى وإن كان المسار الحالي يتطابق بشكل وثيق مع الدورتين السابقتين، إلا أن العائدات القصوى قد ضعفت مع مرور الوقت. إذا افترضنا أن 124,000 دولار تمثل الذروة العالمية، فإن هذه الدورة استمرت حوالي 1030 يوماً، وهو قريب جداً من طول الدورتين السابقتين البالغ حوالي 1060 يوماً.

قياس تدفق رأس المال

بعيداً عن حركة السعر، يوفر نشر رأس المال منظوراً أكثر موثوقية.

شهدت القيمة السوقية المحققة ثلاث موجات ارتفاع منذ نوفمبر 2022. ورفعت الإجمالي إلى 1.06 تريليون دولار، مما يعكس حجم الأموال المتدفقة في هذه الدورة.

نمو القيمة السوقية المحققة

مقارنة خلفية:

· 2011–2015: 4.2 مليار دولار

· 2015–2018: 85 مليار دولار

· 2018–2022: 383 مليار دولار

· 2022–حتى الآن: 678 مليار دولار

لقد استوعبت هذه الدورة تدفقات صافية بقيمة 67.8 مليار دولار، أي ما يقرب من 1.8 ضعف الدورة السابقة، مما يبرز حجم دوران رأس المال غير المسبوق.

ذروة تحقيق الأرباح

هناك اختلاف آخر في هيكل التدفقات. على عكس الموجة الواحدة في الدورات المبكرة، شهدت هذه الدورة ثلاث زيادات واضحة استمرت عدة أشهر. تُظهر نسبة الأرباح المحققة أنه في كل مرة تتجاوز الأرباح المحققة 90% من الرموز المتحركة، فإن ذلك يشير إلى ذروة الدورة. وبعد الخروج من الحالة المتطرفة الثالثة من هذا النوع، تميل الاحتمالات إلى مرحلة تهدئة قادمة.

هيمنة أرباح أصحاب المدى الطويل

عند التركيز على أصحاب المدى الطويل، يصبح الحجم أكثر وضوحاً. يتتبع هذا المؤشر الأرباح التراكمية لأصحاب المدى الطويل من أعلى مستوى تاريخي جديد (ATH) إلى ذروة الدورة. تاريخياً، كانت عمليات البيع الكبيرة من قبلهم تشير إلى القمة. في هذه الدورة، حقق أصحاب المدى الطويل أرباحاً بلغت 3.4 ملايين BTC، متجاوزين الدورات السابقة، مما يبرز نضج هذه المجموعة وحجم دوران رأس المال.

تحليل خارج السلسلة

طلب ETF مقابل أصحاب المدى الطويل

تتأثر هذه الدورة أيضاً بصراع بين عرض البيع من أصحاب المدى الطويل وطلب المؤسسات من خلال ETF الفوري الأمريكي وDATs. مع تحول ETF إلى قوة هيكلية جديدة، يعكس السعر الآن هذا التأثير المتبادل: عمليات جني الأرباح من أصحاب المدى الطويل تحد من الاتجاه الصعودي، بينما تمتص تدفقات ETF عمليات البيع وتحافظ على تقدم الدورة.

توازن هش

حتى الآن، عوضت تدفقات ETF مبيعات أصحاب المدى الطويل، لكن هامش الخطأ ضئيل. قبل وبعد اجتماع FOMC، ارتفعت مبيعات أصحاب المدى الطويل إلى 122,000 BTC شهرياً، بينما انخفض صافي تدفقات ETF من 2,600 BTC يومياً إلى ما يقارب الصفر. أدى الجمع بين زيادة ضغط البيع وضعف الطلب المؤسسي إلى خلق خلفية هشة ومهد الطريق للضعف.

ضغط السوق الفوري

تظهر هذه الهشاشة بوضوح في السوق الفوري. خلال عمليات البيع بعد اجتماع FOMC، ارتفع حجم التداول بشكل كبير، حيث أدت التصفية القسرية والسيولة الضعيفة إلى تضخيم الاتجاه الهبوطي. وعلى الرغم من الألم، فقد تشكل قاع مؤقت بالقرب من أساس تكلفة حاملي المدى القصير عند 111,800 دولار.

تخفيض الرافعة المالية في العقود الآجلة

في الوقت نفسه، مع انخفاض Bitcoin دون 113,000 دولار، انخفضت العقود المفتوحة في العقود الآجلة بشكل حاد من 44.8 مليار دولار إلى 42.7 مليار دولار. أزال هذا الحدث مراكز الشراء ذات الرافعة المالية، مما زاد من الضغط الهبوطي. وعلى الرغم من عدم الاستقرار الحالي، إلا أن هذا التصفير يساعد في إزالة الرافعة المالية الزائدة واستعادة توازن سوق المشتقات.

مجموعات التصفية

توفر خريطة الحرارة لتصفية العقود الدائمة مزيداً من التفاصيل. عندما انخفض السعر دون نطاق 114,000 إلى 112,000 دولار، تم تصفية مجموعات كبيرة من مراكز الشراء ذات الرافعة المالية، مما أدى إلى تصفيات ضخمة وتسريع الهبوط. لا تزال جيوب المخاطر موجودة فوق 117,000 دولار، مما يجعل السوق عرضة لتقلبات مدفوعة بالسيولة في كلا الاتجاهين. في غياب طلب أقوى، تزيد الهشاشة بالقرب من هذه المستويات من خطر حدوث تقلبات حادة إضافية.

سوق الخيارات

التقلبات

بالانتقال إلى سوق الخيارات، توفر التقلبات الضمنية رؤية واضحة لكيفية تعامل المتداولين مع أسبوع مليء بالتقلبات. شكل محفزان رئيسيان مشهد السوق: أول خفض للفائدة هذا العام وأكبر حدث تصفية منذ 2021. مع بناء الطلب على التحوط، ارتفعت التقلبات قبل اجتماع FOMC، لكنها تلاشت بسرعة بعد تأكيد خفض الفائدة، مما يشير إلى أن هذه الخطوة كانت مسعرة إلى حد كبير. ومع ذلك، أعادت التصفية الحادة في العقود الآجلة مساء الأحد إشعال الطلب على الحماية، وقادت التقلبات الضمنية للأسبوع الواحد الارتفاع، وامتدت القوة عبر جميع الآجال.

إعادة تسعير السوق لخفض الفائدة

بعد اجتماع FOMC، كان هناك طلب قوي على خيارات البيع، إما كحماية من الانخفاض الحاد أو كوسيلة للاستفادة من التقلبات. بعد يومين فقط، حقق السوق هذا الإشارة من خلال أكبر حدث تصفية منذ 2021.

تدفق الأموال في خيارات البيع / الشراء

بعد البيع، اتجهت نسبة حجم تداول خيارات البيع / الشراء إلى الانخفاض، حيث قام المتداولون بجني أرباح خيارات البيع داخل النقود، بينما انتقل آخرون إلى خيارات الشراء الأرخص. لا تزال الخيارات قصيرة ومتوسطة الأجل تميل بشدة إلى خيارات البيع، مما يجعل الحماية من الهبوط مكلفة مقارنة بالصعود. بالنسبة للمشاركين الذين لديهم وجهة نظر بناءة حتى نهاية العام، تخلق هذه الحالة فرصة - إما لتجميع خيارات الشراء بتكلفة منخفضة نسبياً أو تمويلها من خلال بيع التعرض للمخاطر الهبوطية ذات الأسعار المرتفعة.

العقود المفتوحة للخيارات

تتأرجح العقود المفتوحة الإجمالية للخيارات بالقرب من أعلى مستوياتها التاريخية، ومن المتوقع أن تنخفض بشكل حاد عند انتهاء صلاحيتها صباح الجمعة، ثم يعاد بناء السوق حتى ديسمبر. حالياً، السوق في منطقة الذروة، حتى أن التقلبات الطفيفة في الأسعار تجبر صانعي السوق على التحوط بشكل عدواني. يقوم صانعو السوق بالبيع في الاتجاه الهبوطي والشراء في الاتجاه الصعودي، مما يضخم البيع ويحد من الارتداد. هذا الديناميكية تجعل مخاطر التقلبات الأخيرة تميل إلى الهبوط، مما يزيد من الهشاشة حتى يتم تصفية المراكز وإعادة تعيينها بعد انتهاء الصلاحية.

الخلاصة

يعكس تراجع Bitcoin بعد اجتماع FOMC نمط "اشترِ الشائعة، وبِع الحقيقة" النموذجي، لكن السياق الأوسع يشير إلى شعور متزايد بالإرهاق. الانخفاض الحالي بنسبة 12% معتدل مقارنة بالدورات السابقة، لكنه جاء بعد ثلاث موجات رئيسية من تدفق رأس المال رفعت القيمة السوقية المحققة بمقدار 67.8 مليار دولار، أي ما يقرب من ضعف الدورة السابقة. حقق أصحاب المدى الطويل أرباحاً بلغت 3.4 ملايين BTC، مما يبرز حجم البيع والنضج في هذه الدورة.

في الوقت نفسه، تباطأت تدفقات ETF التي كانت تمتص العرض سابقاً، مما أدى إلى توازن هش. ارتفع حجم التداول الفوري بسبب عمليات البيع القسري، وحدث تخفيض حاد في الرافعة المالية في العقود الآجلة، وسعر سوق الخيارات المخاطر الهبوطية. تشير هذه الإشارات مجتمعة إلى أن زخم السوق ينفد، وأن التقلبات المدفوعة بالسيولة تهيمن على المشهد.

ما لم يتفق الطلب من المؤسسات وحاملي العملات مرة أخرى، فإن خطر التصحيح العميق لا يزال مرتفعاً.