من المستفيد الأكبر من الاتفاقية الجديدة للقوى العظمى العالمية لإعادة هيكلة سوق Bitcoin؟

اتفقت قوتان ماليتان عالميتان على صفقة رائدة ستعيد كتابة استثمارات سوق Bitcoin والعملات المشفرة خلال الأشهر الستة المقبلة.

تهدف قوة مهام مشتركة بين المملكة المتحدة والولايات المتحدة بمهلة 180 يومًا إلى توحيد قوائم منتجات Bitcoin والعملات المشفرة، والحفظ، والإفصاحات عبر السوقين.

تم الإعلان عن هذه المبادرة خلال الزيارة الرسمية وبرئاسة مشتركة من وزارات المالية بمشاركة الجهات التنظيمية، وتهدف إلى إزالة الاحتكاكات عبر الحدود في أسواق رأس المال والأصول الرقمية، مع توقع صدور التوصيات بحلول مارس 2026.

يشمل النطاق التعاون في الأسواق الرقمية بالجملة وجدولاً زمنيًا للتقرير خلال ستة أشهر. يتزامن هذا التوقيت مع إطار عمل جديد للبورصات الأمريكية يسمح لـ NYSE وNasdaq وCboe بإدراج منتجات متداولة في البورصة للسلع والعملات المشفرة الفورية وفقًا لمعايير عامة، مما يقلل مدة الإدراج إلى حوالي 75 يومًا ويفتح خط إنتاج يتجاوز Bitcoin وEthereum.

تسلسل السياسات يخلق دليل عمل قابل للتطبيق

يحدد معيار الإدراج العام في الولايات المتحدة معايير الأهلية القابلة للتكرار، وتبادل المراقبة، وأنماط الإفصاح. يمكن لقوة المهام رسم هذه الأنماط في مسار إدراج متقاطع للندن يعترف بالنتائج بدلاً من تكرار العملية.

يقلل تغيير القاعدة في الولايات المتحدة الفاصل الزمني بين التقديم وأول صفقة إلى نافذة محددة، والتي كانت أحد العناصر الرئيسية التي تعيق المنتجات الفردية وسلال المنتجات الجديدة.

إذا قبلت لندن الحزمة الأمريكية كمكافئة للإدراجات الثانوية، يمكن للبورصات نقل اتفاقيات العناية الواجبة ومراقبة السوق، ثم توسيع الوثائق المحلية لتتوافق مع القواعد البريطانية.

توفر إصلاحات جمع رأس المال في المملكة المتحدة التي ترفع حدود العروض اللاحقة وتبسط نشرات الإصدار النصف الآخر من البنية التحتية بسبب تقصير فترات التوثيق ومنصة العروض العامة الجديدة التي سيتم تنفيذها تدريجيًا حتى عام 2026.

يوجد بالفعل حالة اختبار هيكل السوق في لندن.

تسمح بورصة لندن للأوراق المالية بملاحظات متداولة في البورصة للعملات المشفرة للمحترفين فقط، والتي تم إطلاقها في 2024، وبحلول منتصف 2025 استضافت 17 خطًا من ثمانية مصدرين، مع قاعدة دوران على مستوى أوروبا تم بناؤها خلال 2024.

يمكن لهذا المكان استيراد اكتشاف الأسعار من الولايات المتحدة بمجرد تداول منتج مطابق في بورصة أمريكية بموجب المعيار العام. تُظهر تجربة ETF الفوري للبيتكوين في الولايات المتحدة كيف تستجيب الفروق عندما يتنافس العديد من صانعي السوق ويتجمع العمق.

يُظهر تحليل Cboe لتداول ما بعد الإطلاق تقليصًا في فروق أفضل عرض وطلب وطني في الجلسات الأولى، لتنتقل إلى نطاق نقاط أساس منخفضة مع زيادة الأصول واهتمام التسعير. تنتقل هذه الآليات إلى لندن إذا كان تدفق الأوامر ومخزون التحوط قابلين للنقل بين الأماكن وإذا تم توحيد مخاطر التسوية والحفظ.

الحفظ هو المحور الآخر

أكد مكتب مراقب العملة الأمريكي أن البنوك الوطنية قد تقدم خدمات حفظ أصول العملات المشفرة، ولم يعد مطلوبًا خطوة عدم الاعتراض السابقة عندما تنفذ البنوك ضوابط متوافقة مع الرسائل التفسيرية السابقة.

تشاورت المملكة المتحدة بشأن أنظمة حفظ العملات المشفرة والعملات المستقرة بالجنيه الإسترليني، مع تنسيق FCA وبنك إنجلترا. سيسمح بيان أسئلة وأجوبة مشترك يوضح معايير الحفظ الفرعي والفصل لمقدمي الخدمات المرتبطين بالبنوك بتعيين وكلاء عبر الحدود وجلب التسوية الثلاثية والمطابقات ودورات الشهادات إلى سير عمل ETP.

وفقًا لإرشادات OCC وأوراق التشاور البريطانية، يقلل هذا الهيكل من التركيز في نماذج المزود الفردي ويخفض العبء التشغيلي للإصدار والإنشاء والاسترداد.

الناتج العملي لدليل الستة أشهر هو مجموعة قصيرة من الوثائق التي يمكن للشركات استخدامها فورًا.

إحداها هي مذكرة اعتراف تربط معايير الإدراج العامة لـ SEC وتبادل المراقبة بمتطلبات الإدراج البريطانية للخطوط الثانوية. والأخرى هي أسئلة وأجوبة حول تفويض الحفظ الفرعي تصف عمليات المحفظة، وفصل المفاتيح الباردة والحارة، وتقارير الضمان عبر الولايات القضائية.

والثالثة هي ملحق إفصاح نموذجي يغطي الانقسامات، وتوزيعات العملات المجانية، ومعالجة الستيكينغ حيثما ينطبق، ووكلاء التقييم، والإجراءات المؤسسية.

معًا، تقلل هذه العناصر الوقت اللازم للإدراج لخط ثانوي في المملكة المتحدة نحو علامة 75 يومًا الأمريكية، حيث أن المنتج الأصلي يفي بالفعل بالمعايير العامة، مع تجنب جولة ثانية من المراجعة من المبادئ الأولى.

الحالة الأساسية لربط السياسات

خلال الربعين المقبلين، تفترض الحالة الأساسية استخدام هذه الأدوات القانونية المرنة بدلاً من تغييرات شاملة في التشريعات.

في هذه الحالة، تواصل الأماكن الأمريكية توسيع القائمة بموجب القاعدة العامة، مع متتبعات الأصول الفردية مثل Solana وXRP من بين المرشحين الأوائل المحتملين.

يمكن للندن بعد ذلك عكس أفضل الخطوط الأمريكية، وإضافة سلال متعددة الأصول، والاعتماد على المراجحة لربط الأسعار.

في ظل هذا الإعداد، يرتفع متوسط ​​حجم التداول اليومي لمنتجات ETN للبيتكوين والعملات المشفرة في لندن في نطاق مزدوج متوسط من المستويات الحالية، وتنخفض الفروق المقتبسة بنحو الخمس إلى النصف مقارنة بخط الأساس الصيفي، بالاعتماد على العمق والمنافسة بين صانعي السوق كما هو الحال في الولايات المتحدة وعلى حجم التداول الأوروبي الأكبر الذي تم بناؤه خلال 2024.

يتغير مزيج الإصدارات مع سعي العلامات التجارية الأمريكية لخطوط ثانوية ومع قيام المصدرين الأوروبيين الحاليين بتوسيع العائلات للحفاظ على اتساق المؤشر عبر الأماكن.

حالات الصعود والهبوط

إذا نشر المنظمون نموذجًا يعامل حزمة إفصاح ETP للعملات المشفرة الأمريكية المحددة كمكافئة للنتائج لأغراض المملكة المتحدة، فقد يرتفع عدد الخطوط في لندن إلى أواخر العشرات أو أوائل الثلاثينات ضمن النافذة، مع انضمام صانعي السوق من البنوك بمجرد توضيح تفويض الحفظ الفرعي.

في هذه الحالة، تنخفض رسوم الحفظ للطلبات الكبيرة مع جلب مزودي البنوك لميزانياتهم وأطر الرقابة، وتتحرك مواعيد الإنشاء أو الاسترداد إلى وقت أبكر في الجلسة.

أما في حالة الهبوط، فيقتصر الناتج على بيانات المبادئ فقط، مما يحافظ على الاحتكاكات الحالية، ويبقي عدد خطوط لندن قريبًا من المستويات الحالية، ويترك أكبر تحسين واسع النطاق للمنافسة العضوية بين صانعي السوق.

Policy outcome Trading & spreads Volumes & listings Beneficiaries

مسار الإدراج المزدوج السريع (المعيار الأمريكي العام → الاعتراف البريطاني)	يؤدي اكتشاف الأسعار في السوق الأمريكي الرئيسي إلى تضييق عروض الأسعار البريطانية (عمق مستورد) ⇒ −20–50% فروق (3–6 أشهر)	+15–35% متوسط حجم التداول اليومي لمنتجات ETN للعملات المشفرة في LSE؛ +8–15 خطوط جديدة	مصدرون ETP، صانعو السوق، أماكن LSE
وضوح تفويض الحفظ الفرعي (OCCFCA/BoE)	المزيد من إدارة المخاطر الثلاثية للبنوك ⇒ انخفاض الإخفاقات، تسويات أفضل	تنتقل الطلبات الكبيرة إلى البنوك؛ رسوم أقل (−10–25 نقطة أساس) على الحجم	البنوك/الحافظون، رعاة ETF/ETN
إفصاحات/مراقبة متوافقة	عدد أقل من التأخيرات في الامتثال؛ سهولة انضمام صانعي السوق	وقت الإدراج يقترب من 75–90 يومًا	البورصات، المصدرون
تبسيط جمع رأس المال (POAT + نمط MJDS)	غير متوفر	عروض لاحقة أسرع؛ دفاتر عبر الحدود تعمل بالتوازي	مصدرون البنية التحتية للعملات المشفرة/التكنولوجيا المالية

يجلس جمع رأس المال جنبًا إلى جنب مع الإدراجات والحفظ. يرفع مسار الإصلاح في المملكة المتحدة حدود العروض اللاحقة، ويقلل فترات نشرات الإصدار، ويقدم نموذج منصة للعروض العامة.

يمكن إقران هذا التصميم مع آليات الأرفف الأمريكية بحيث يمكن لمصدري Bitcoin والبنية التحتية للعملات المشفرة والتكنولوجيا المالية تشغيل دفاتر متوازية بدلاً من تسلسل الأسواق. يوجد سابقة في العروض عبر الحدود في أمريكا الشمالية التي تستخدم الاعتراف المتبادل بالإفصاح، كما هو موثق في المواد الأمريكية والكندية لنظام الإفصاح متعدد الولايات القضائية.

تطبيق هذا النمط على وثائق ETP للأصول الرقمية وجمع الشركات التشغيلية سيقلل من التكرار في الصياغة ويمكّن من نوافذ تسويق متزامنة دون إنشاء استثناء مخصص منفصل.

تظهر قائمة مراجعة موجزة لتتبع التأثير

أولاً، راقب مسار الإدراج المزدوج السريع في التقرير المرحلي حول اليوم 90 الذي يوضح كيف يمكن للبورصات نقل حزم المراقبة والأهلية.

ثانيًا، ابحث عن لغة تفويض الحفظ الفرعي التي تشير إلى كل من رسائل OCC ونتائج التشاور البريطاني بشأن الحفظ، مع توضيح صريح للتحكم في المحفظة ورسم خرائط الشهادات.

ثالثًا، تتبع ملحق الإفصاح النموذجي الذي يمكن للمصدرين إرفاقه بكل من الملفات الأمريكية والبريطانية.

رابعًا، اربط حدود جمع رأس المال البريطانية بسعة الأرفف الأمريكية بطريقة تتيح للمصدرين مزامنة الجداول الزمنية.

المقاييس النهائية التي يجب مراقبتها هي عدد خطوط LSE، ومتوسط الفروق، وأحجام التداول اليومية، مدعومة بقوائم صانعي السوق وأسماء مزودي الحفظ.

يمكن أن تتحرك التدفقات والتموضع في وقت أبكر من التوصيات الرسمية، لذا قد يتغير خط الإنتاج قبل علامة 180 يومًا. تُظهر CoinShares تدفقات مستمرة إلى صناديق الأصول الرقمية حتى أواخر الصيف، مع تقدم الولايات المتحدة، مما يدعم المخزون للإنشاءات بمجرد إدراج الرموز الجديدة.

إذا واصلت البورصات الأمريكية فتح خطوط فورية جديدة بموجب القاعدة العامة وإذا اعترفت لندن بتلك العناية الواجبة، فسيظهر نقل اكتشاف الأسعار في عروض لندن خلال الربع عبر قنوات المراجحة القياسية بين الأماكن.

الخطر الرئيسي على الجدول الزمني هو سعة الإشراف بدلاً من الحاجة إلى قانون جديد، حيث أن معظم الإجراءات المطلوبة تتعلق بمذكرات الاعتراف، والأسئلة الشائعة، والقوالب المشتركة بدلاً من إعادة كتابة القوانين.

وصفت قوة المهام نافذة الستة أشهر بأنها هدف للتوصيات، والجدول الزمني بدأ الآن.

ظهر منشور من يستفيد أكثر من الصفقة العالمية الجديدة لإعادة هيكلة سوق Bitcoin؟ أولاً على CryptoSlate.