أحدث إشارة من باول: الاحتياطي الفيدرالي يتحول إلى موقف محايد تحت ضغط التضخم والوظائف

جمع النص الأصلي وترجمته: Golden Ten Data

أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول في خطابه الذي ألقاه في وقت مبكر من صباح الخميس بتوقيت شرق آسيا إلى أن النمو الاقتصادي الأمريكي تباطأ، وارتفع معدل البطالة قليلاً، وارتفع التضخم لكنه لا يزال أعلى من الهدف البالغ 2%. وذكر أن تأثير التغيرات في السياسات التجارية والهجرة والسياسات المالية والتنظيمية على الاقتصاد لا يزال غير مؤكد. ولمواجهة التغيرات الاقتصادية، خفض الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه الأخير سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 4%-4.25%، وأكد أن السياسة ستظل مرنة وستتعدل بناءً على البيانات والتوقعات الاقتصادية.

النص الكامل لخطاب باول

شكراً لكم. يسعدني أن أعود إلى رود آيلاند. كانت آخر مرة أتيحت لي الفرصة لإلقاء خطاب في غرفة تجارة بروفيدنس الكبرى في خريف عام 2019. في ذلك الوقت، أشرت إلى أنه "إذا حدث تغيير جوهري في التوقعات، فسوف تتغير السياسة أيضاً".

من كان يتوقع ذلك! بعد بضعة أشهر فقط، اندلعت جائحة كوفيد-19. شهد الاقتصاد وسياساتنا تطورات جذرية لم يكن بإمكان أحد التنبؤ بها. وبفضل التعاون بين الكونغرس والحكومة والقطاع الخاص، ساعدت استجابة الاحتياطي الفيدرالي النشطة في تجنب مخاطر هبوط تاريخية خطيرة للاقتصاد.

جاءت جائحة كوفيد-19 مباشرة بعد عقد من التعافي البطيء والمؤلم الذي أعقب الأزمة المالية العالمية. تركت هاتان الأزمتان العالميتان المتتاليتان ندوباً طويلة الأمد يصعب زوالها. في جميع الديمقراطيات حول العالم، تعرضت ثقة الجمهور في المؤسسات الاقتصادية والسياسية للتحدي. في هذا العصر، يجب علينا نحن العاملين في الخدمة العامة أن نركز جهودنا على أداء مهمتنا الأساسية بأقصى ما نستطيع وسط العواصف العاتية والرياح المعاكسة القوية.

خلال هذه الفترة المضطربة، اضطرت البنوك المركزية مثل الاحتياطي الفيدرالي إلى وضع سياسات جديدة ومبتكرة، تهدف إلى تحقيق الأهداف القانونية في أوقات الأزمات وليس للاستخدام اليومي. وعلى الرغم من تعرض الاقتصاد الأمريكي لصدمتين فريدتين وشديدتي الخطورة، إلا أن أداءه ظل مماثلاً أو حتى أفضل من الاقتصادات المتقدمة الكبرى الأخرى حول العالم. وكما هو الحال دائماً، يجب علينا أن نراجع باستمرار ونتعلم الدروس الصحيحة من هذه السنوات الصعبة، وهي عملية استمرت فعلياً لأكثر من عشر سنوات.

بالانتقال إلى الوقت الحاضر، أظهر الاقتصاد الأمريكي مرونة معينة في ظل التغيرات الكبيرة في السياسات التجارية والهجرة والسياسات المالية والتنظيمية والجيوسياسية. ولا تزال هذه السياسات قيد التشكيل، وسيستغرق الأمر وقتاً حتى تظهر آثارها طويلة الأجل.

آفاق الاقتصاد

تشير أحدث البيانات إلى أن وتيرة النمو الاقتصادي قد تباطأت. لا يزال معدل البطالة منخفضاً نسبياً، لكنه ارتفع قليلاً. تباطأ نمو الوظائف، وازدادت مخاطر التراجع في التوظيف. في الوقت نفسه، ارتفع التضخم مؤخراً وظل عند مستوى مرتفع نسبياً. خلال الأشهر الأخيرة، تغير توازن المخاطر بشكل واضح، مما دفعنا في اجتماع الأسبوع الماضي إلى تعديل موقف السياسة ليصبح أقرب إلى الحياد.

في النصف الأول من هذا العام، نما الناتج المحلي الإجمالي بنحو 1.5%، وهو أقل من 2.5% في العام الماضي. ويعكس تباطؤ النمو بشكل أساسي تباطؤ الإنفاق الاستهلاكي. لا تزال الأنشطة في قطاع الإسكان ضعيفة، لكن استثمارات الشركات في المعدات والأصول غير الملموسة زادت مقارنة بالعام الماضي. كما أشار كتاب البيج في سبتمبر، وهو تقرير يجمع المعلومات من جميع أنحاء نظام الاحتياطي الفيدرالي، لا تزال الشركات تعتقد عموماً أن حالة عدم اليقين تقيد توقعاتهم. انخفضت مؤشرات ثقة المستهلكين والشركات بشكل حاد في الربيع، ثم تعافت قليلاً، لكنها لا تزال أقل من مستويات بداية العام.

في سوق العمل، تباطأ كل من العرض والطلب على العمالة بشكل ملحوظ—وهو تطور غير معتاد وصعب. في هذا السوق الذي يفتقر إلى الديناميكية ويظهر بعض الضعف، ازدادت مخاطر التراجع في التوظيف. ارتفع معدل البطالة في أغسطس قليلاً إلى 4.3%، لكنه ظل عموماً عند مستوى منخفض خلال العام الماضي. خلال أشهر الصيف، تباطأ نمو الوظائف بشكل ملحوظ، حيث أضاف أصحاب العمل في الأشهر الثلاثة الماضية ما معدله 29 ألف وظيفة شهرياً فقط. يبدو أن وتيرة خلق الوظائف الحالية أقل من المستوى "المتعادل" اللازم للحفاظ على استقرار معدل البطالة. ومع ذلك، لا تزال بعض مؤشرات سوق العمل الأخرى مستقرة إلى حد كبير. على سبيل المثال، لا تزال نسبة الوظائف الشاغرة إلى عدد العاطلين عن العمل قريبة من 1. كما أن العديد من مؤشرات الوظائف الشاغرة وعدد طلبات إعانة البطالة الأولية ظلت تتحرك بشكل أفقي تقريباً.

انخفض التضخم بشكل ملحوظ من ذروته في عام 2022، لكنه لا يزال أعلى من هدفنا طويل الأجل البالغ 2%. وتشير أحدث البيانات إلى أنه خلال الاثني عشر شهراً المنتهية في أغسطس، ارتفعت أسعار PCE الإجمالية بنسبة 2.7%، وهو أعلى من 2.3% في أغسطس 2024. باستثناء الفئات المتقلبة مثل الغذاء والطاقة، ارتفعت أسعار PCE الأساسية الشهر الماضي بنسبة 2.9%، وهي أيضاً أعلى من مستوى العام الماضي. تحولت أسعار السلع التي انخفضت العام الماضي هذا العام إلى رفع التضخم. وتشير أحدث البيانات والاستطلاعات إلى أن هذه الزيادات في الأسعار تعكس بشكل أساسي الرسوم الجمركية الأعلى، وليس ضغوط الأسعار الأوسع نطاقاً. لا يزال التضخم في قطاع الخدمات يتراجع، بما في ذلك الإسكان. وبسبب أخبار الرسوم الجمركية، ارتفعت توقعات التضخم على المدى القصير هذا العام بشكل عام. لكن بعد حوالي عام من الآن، لا تزال معظم مؤشرات توقعات التضخم طويلة الأجل متوافقة مع هدفنا البالغ 2%.

لا يزال تأثير التغيرات الكبيرة في السياسات التجارية والهجرة والسياسات المالية والتنظيمية على الاقتصاد الكلي بحاجة إلى المراقبة. ومن المتوقع بشكل معقول أن يكون تأثير الرسوم الجمركية على التضخم قصير الأجل نسبياً، أي أنه مجرد ارتفاع لمرة واحدة في مستوى الأسعار. "لمرة واحدة" لا تعني "تظهر فوراً بالكامل". قد يستغرق ارتفاع الرسوم الجمركية بعض الوقت لينتقل عبر سلسلة التوريد. لذلك، قد يظهر هذا الارتفاع لمرة واحدة في مستوى الأسعار على مدى عدة أرباع، وخلال هذه الفترة سيظهر على شكل تضخم أعلى.

لكن لا تزال حالة عدم اليقين بشأن مسار التضخم مرتفعة للغاية. سنقوم بتقييم وإدارة مخاطر التضخم الأعلى والأكثر استمراراً بحذر. وسنضمن ألا يتحول هذا الارتفاع لمرة واحدة في الأسعار إلى مشكلة تضخم مستمرة.

السياسة النقدية

على المدى القصير، تميل مخاطر التضخم إلى الارتفاع، بينما تميل مخاطر التوظيف إلى الانخفاض—وهذا وضع مليء بالتحديات. تعني المخاطر المزدوجة أنه لا يوجد مسار خالٍ من المخاطر. إذا قمنا بتيسير السياسة بشكل مفرط، فقد لا ننجح في السيطرة على التضخم، وسيتعين علينا لاحقاً عكس السياسة لإعادة التضخم بالكامل إلى 2%. إذا حافظنا على سياسة التشديد لفترة طويلة جداً، فقد يشهد سوق العمل ضعفاً غير ضروري. عندما تظهر مثل هذه التوترات بين أهدافنا، يتطلب إطار عملنا تحقيق التوازن بين طرفي المهمة المزدوجة.

لقد غيرت زيادة مخاطر التوظيف توازن المخاطر في تحقيق أهدافنا. لذلك، في الاجتماع الأخير، رأينا أنه من الضروري اتخاذ خطوة أخرى نحو موقف سياسة محايد، وخفضنا النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4% إلى 4.25%. أعتقد أن هذا السعر لا يزال يحمل بعض التشديد، لكنه يمكننا من الاستجابة بشكل أفضل للتطورات الاقتصادية المحتملة.

سياستنا ليست محددة مسبقاً. سنواصل تحديد الموقف المناسب للسياسة بناءً على أحدث البيانات، وتغيرات التوقعات، وتوازن المخاطر. نحن ملتزمون دائماً بدعم تعظيم التوظيف وإعادة التضخم بشكل مستدام إلى هدف 2%. نحن ندرك أن فعالية تحقيق هذه الأهداف تؤثر على جميع الأمريكيين. وندرك أن إجراءاتنا تؤثر على المجتمعات والأسر والشركات في جميع أنحاء البلاد.

شكراً مرة أخرى لدعوتي إلى هنا. أتطلع إلى المناقشة القادمة.