نقاش معمق حول أسباب نجاح Hyperliquid والمخاوف المحتملة

الكاتب: السيد الرابع عشر

 

1. خلفية البحث

لقد قمت مؤخرًا بدراسة جميع منصات Perps (منصات التداول الدائم) تقريبًا في السوق، ونمو سوق hype بمقدار 5 أضعاف أثبت مرة أخرى أن حكمي عند دراستي الأولى العام الماضي قد أغفل قيمته الجوهرية.

بالإضافة إلى ذلك، شهدنا مؤخرًا دخول aster وantex وdydxV4 وحتى Sun نفسه إلى الساحة، مما جعل قطاع Perps يدخل فترة انفجار حقيقي.

علاوة على ذلك، تتسابق جميع منصات التداول الرئيسية لإدراج hype وقدرات التداول الدائم عليه، وترددت أمس أنباء عن أن metamask ستصبح بعد phantom منصة محفظة كبيرة أخرى تخطط لدمج تداول Hyper الدائم، كما أصبحت circle أحد المدققين، مما أزال المخاوف الجوهرية بشأن اللامركزية. hyperliquid نفسها تواصل تحسين انفتاحها، خاصة مع الإطلاق التدريجي لـ hyperEVM وhip2/3/4.

1.1 العناصر الثلاثة للمسار الجديد

حتى الآن، يمكن القول إن Perps قد استوفت العناصر الثلاثة الرئيسية لأي مسار جديد.

في الواقع، إذا نظرنا إلى الوراء في كل موجة ضخمة في تاريخ السوق، سنجد أنها غالبًا ما تبدأ بمنصة رائدة جديدة، وفرص ثروة جديدة، وسرد جديد، حيث يؤدي تجمع الاتجاهات إلى الذروة، ثم تتبعها استراتيجيات توزيع المنصات وتعقيدها المتزايد، وانخفاض حداثة المستخدمين، مما يؤدي في النهاية إلى الانخفاض.

لقد مررنا بالفعل بعدة موجات من هذا النوع، وفيما يلي بعض السيناريوهات النموذجية، وقد تم تحليل كل منها في مقالات سابقة على حساب "السيد الرابع عشر" على WeChat، ويمكنكم الرجوع إليها إذا رغبتم:

• موجة ico في 2017، وكانت المنصات المقابلة هي cex. الحاجة الأساسية واضحة، ولا جدال فيها، ولا تزال العديد من هذه المنصات نشطة حتى الآن.
• صيف defi في 2021، وكانت المنصات المقابلة هي uniswap بالإضافة إلى منصات الإقراض والعملات المستقرة، ونفس الشيء ينطبق هنا.
• nft في 2022، حيث كانت البروتوكولات موجودة منذ فترة طويلة، لكن opensea هو من أوصلها إلى الذروة، وكان السبب هو تحقيق التسعير من خلال التداول، ثم الانتشار بناءً على السعر. أما الانهيار فكان بسبب الغرور، حيث أدت استراتيجيات التوزيع والرسوم إلى دوامة موت الأسعار، وكان ذلك نتيجة أفعالهم.
• النقوش في 2023، وكانت المنصة المقابلة unisat، وكان سبب الانهيار هو قصر النظر، حيث ركزت فقط على إصدار الأصول في ذروة الشعبية دون تطوير التطبيقات، مما جعل دورة السرد قصيرة جدًا. وعندما ظهرت سرديات جديدة مثل rwa وperps، فقدت النقوش الاهتمام، ولم تستطع alkanes وbrc2.0 استعادته، وكان ذلك أيضًا نتيجة أفعالهم.
• meme في 2024 والمنصات المقابلة لها بالإضافة إلى الحصان الأسود axiom هذا العام، مما جعل هذه الموجة تدوم بشكل غير معتاد. ويعود ذلك إلى مزايا السلسلة في التداول، وتدفق المستخدمين الجدد باستمرار، بالإضافة إلى موجة الامتثال التي جلبت مستخدمين جدد، مما دعم دورة الحياة.
• وأخيرًا، في 2025 لدينا rwa (تركز على الأسهم) وPerps (بقيادة hyperliquid).

2. تحليل الخطوات الرئيسية لتطور hyperliquid

2.1 الوضع الحالي للتطور

بموضوعية، لا يزال النظام حتى الآن في حالة مركزية نسبياً، نظريًا يمكنهم فصل الشبكة وتغيير الحالة. كما توجد أموال قراصنة عليه، وهذه نقطة عالقة كبيرة للعديد من المنصات فيما يخص الامتثال وجذب المستخدمين. ومع ذلك، فإن بياناته محيرة للغاية.

يبلغ عدد المستخدمين النشطين يوميًا في Hyperliquid حاليًا حوالي 10,000 إلى 20,000 مستخدم، بينما يبلغ إجمالي عدد المستخدمين حوالي 600,000. ويساهم 20,000 إلى 30,000 مستخدم أساسي بحوالي 1 مليار دولار من الإيرادات، ويأتي جزء كبير منها من الولايات المتحدة.

وقد تجاوز حجم التداول التراكمي 3 تريليونات دولار، بينما يبلغ متوسط حجم التداول اليومي حوالي 7 مليارات دولار.

يدعم حاليًا تداول Perps لأكثر من 100 أصل.

عند النظر إلى هذه البيانات، يمكن القول إنها ممتازة للغاية، ورغم أن عدد المستخدمين ليس كبيرًا، إلا أنهم من أكثر المستخدمين قدرة على توليد الأموال.

2.2 التحديثات الرئيسية والتحليل

الجدول الزمني المحدد كما يلي

• 25 مارس: فتح الاتصال بين HyperCore وHyperEVM، مما يسمح نظريًا للمستخدمين بتداول رموز core من EVM (في ذلك الوقت كان يقتصر على التداول فقط).
• 30 أبريل: إطلاق وظيفة قراءة العقود المسبقة، مما يسمح لعقود HyperEVM الذكية بقراءة الحالة من HyperCore.
• 26 مايو: تقليل مدة الكتلة إلى النصف لتصبح ثانية واحدة، مما يعزز قدرة HyperEVM على المعالجة.
• 26 يونيو: تم تحديث كتل HyperEVM، وإزالة ترتيب الأوامر المنشورة فقط لتحسين التكامل مع HyperCore.
• 5 يوليو: تحديث HyperEVM بمترجم مسبق جديد يسمى CoreWriter، مما يسمح لعقود HyperEVM بالكتابة مباشرة إلى HyperCore، بما في ذلك تقديم الأوامر، نقل الأصول الفورية، إدارة سندات الخزانة، وتخزين HYPE.
• مؤخرًا أيضًا Builder core و Hip4، دخول سوق التنبؤ بالبيانات، وهذه الخطوة كانت مفاجئة للسوق، مما يدل على أن المؤسس لديه تفكير فريد في نقاط الألم في الصناعة، وغالبًا ما يؤدي ذلك إلى استقطاب المنصة.

كيف نفهم هذه السلسلة من التحديثات؟

أولاً، مقارنة بالعام الماضي، فتح Hyperliquid الآن القدرة على تنفيذ الأوامر الأساسية

HyperEVM

خاصة مع بنية السلسلتين القائمة على EVM، المنطق غير معتاد، حيث أنه في ظل عدم فتح HyperCore (غير قابل للنشر)، يتم ربط العديد من العقود المسبقة الجديدة في HyperEVM مع HyperCore، مما يوفر أساسًا لدمج المحافظ (phantom، metamask) ومنصات التداول، ويمكن نظريًا تنفيذ أوامر تداول أصول Core من خلال عمليات EVM.

هناك رسم توضيحي رسمي يوضح موقع hyperEVM في النظام

 

يمكن ملاحظة أن عمليات الكتابة والقراءة بين HyperCore وHyperEVM يتم تأكيدها جميعًا بواسطة HyperBFT، ولم يتم الكشف عن آلية تأكيد المدققين، ولا توجد جسور عبر السلاسل أو مزامنة متأخرة.

من خلال المعاملات على السلسلة، يمكن رؤية أن HyperEVM يمكنه التأثير على HyperCore من خلال عقد النظام (0x333…3333، CoreWriter.sendAction(...)) لتنفيذ عمليات الكتابة، مثل تقديم الأوامر، التصفية، والإقراض.

أما حالة HyperCore (الكتلة السابقة) فيمكن لعقود HyperEVM الذكية قراءتها.

• بيانات المستخدم — المراكز، الأرصدة، ومعلومات صندوق التأمين
• بيانات السوق — الأسعار المرجعية وأسعار أوراكل
• بيانات التخزين — معلومات التفويض والمدققين
• بيانات النظام — عدد كتل L1 ومؤشرات أساسية أخرى

يتم استقبال المعلومات أساسًا بواسطة عقود النظام في EVM، وتوليد الإيصالات أو الأحداث وتسجيلها. وفي EVM، يمكن استدعاء العقود المسبقة (0x000…0800)، مثل perp positions أو oracle price (oraclePx).

ثانيًا، تنفيذ hip2 وhip3 يغير موقع hyperliquid كمنصة.

Hyperliquidity

هذه آلية سيولة على السلسلة مدمجة في Hypercore.

تقوم تلقائيًا بوضع أوامر البيع والشراء بناءً على السعر الحالي للرمز، دون تدخل بشري، وتحافظ على فارق سعري ضيق حوالي 0.3%.

تسمح هذه الآلية بإدراج السيولة على مستوى النظام دون الحاجة إلى AMM أو روبوتات طرف ثالث، حيث يتم تضمينها في منطق الكتل.

على سبيل المثال، عند إطلاق سوق PURR/USDC الفوري،Hyperliquidity أطلقت فورًا تداولات أولية عميقة، مما يسمح بالتداول الحقيقي قبل وصول سيولة المستخدمين العادية.

Builder core

هذه آلية ذات قيمة مستقبلية كبيرة، حيث تسمح لـ Defi builder (المطورين، فرق الكوانت، المجمعين) عند تنفيذ أوامر نيابة عن المستخدمين، بفرض رسوم إضافية كدخل خدمي. سيناريوهات التطبيق واضحة، وهي خطوة لفتح الأرباح ودعم بناء النظام البيئي.

• **إدارة استراتيجيات الكوانت،** حيث تساعد فرق الكوانت المستخدمين على تنفيذ أوامر perp نيابة عنهم، وتحصيل رسوم إدارة من خلال builder fee، مما يخلق نموذج ربح مركب "تقاسم الأرباح + builder fee".
• **المجمعات/مسارات التداول،** مثل 1inch وOdyssey التي تدمج خدمات تداول perp على Hyperliquid، ويمكنها تحصيل builder fee كنموذج دخل للمسار.

منذ الإطلاق الأولي، جلبت هذه الآلية لبعض المشاريع أرباحًا تجاوزت 10 ملايين دولار، مما يوضح تأثير ترسيخ أموال hyper على مستوى المنصة.

في الواقع، لم يكن hyper هو الوحيد الذي فتح العمق، فقد حاول uniswapv4 ذلك من خلال hook، لكن v4 لم يحقق نجاحًا كبيرًا، ولا يزال معظم المستخدمين يفضلون v2 وv3.

ربما يعود ذلك إلى قلة الأعباء التاريخية وقوة اتخاذ القرار المركزي.

3. ملخص وتعليق

3.1 هناك العديد من المزايا، دعونا نذكرها واحدة تلو الأخرى～

الميزة الأولى لـ Hyperliquid هي قوة منتجه في المراحل المبكرة، حيث استهدف نقطتي ألم للمستخدمين:

• احتياجات التداول للمستخدمين غير الممتثلين، وهذه النقطة أصبحت أكثر ندرة في ظل موجة الامتثال هذا العام.
• احتياجات المستخدمين المتقدمين للتداول عالي الرافعة والشفافية، حيث جلبت الأولى ظهور KOL، وغالبًا ما يتجاهل السوق الثانية، مما فاجأ العديد من منصات Cex.

ثانيًا، خلفية الفريق نفسه، وأكبر ميزة هنا هي قلة عدد الأفراد، مما يجعل فجوة التواصل والاستهلاك وكفاءة العمل عالية جدًا، فمع فريق من حوالي عشرة أشخاص، بعد استبعاد 3-4 أشخاص في العمليات، والباقي في التطوير، يمكن لـ 3-4 أشخاص فقط بناء سلسلة عالية الأداء بسرعة 20Wtps.

مقارنة بفرق البلوكتشين في الشركات التقليدية الكبرى، التي غالبًا ما تعاني من الصراعات الداخلية، فهذا إنجاز كبير.

من حيث الخلفية، فإن أساس عملهم كسوق صانع منذ 2020 جلب لهم عمقًا أوليًا جيدًا، ويمكن ملاحظة من التفاصيل أن منطق المطابقة لديهم يختلف عن أنظمة دفتر الطلبات الأخرى التي تعتمد فقط على الوقت أو المبلغ.

لكن المعلومات غير كافية، وسأكمل التحليل عند مقارنة عدة منصات Perps لاحقًا.

ثم يأتي الاتجاه

عادةً، يجب على المشاريع التكيف مع السوق، لكن عندما تصل منصة إلى ذروتها، يمكن للسوق أن يتكيف معها.

الآن hyperliquid في هذا الوضع

جزء من ذلك يعود إلى الانفتاح في التحديثات المذكورة أعلاه، حيث أتاح المجال لدخول مختلف الأنظمة البيئية. بالمقارنة مع العديد من المنصات السابقة التي كانت تحاول القيام بكل شيء بأنفسها وجني جميع الأرباح، مثل opensea التي فرضت رسومًا إجبارية، مما جعل السوق يتبع المنصة الرائدة. كل مرة كانت هناك تكاليف ثابتة عالية، مما أعاق تدفق السلع وأثر على التسعير الحقيقي للسوق، وأصبحت في النهاية إرثًا.

أما في hype، فقد فتح evm وجميع واجهات dex peps، لذا سرعان ما رأينا العديد من المنتجات المشتقة في السوق.

كرم Hyperliquid واضح أيضًا في التوزيعات، فمنذ البداية لم يكن بإمكانه اتباع مسار الامتثال.

لذا لم يحاول السعي وراء توقعات الإدراج، وبدلاً من ذلك فتح الأرباح، ثم أعاد hype من خلال آلية Hlp، ووزع الأرباح لتحقيق اللامركزية الحقيقية وتقييم السوق النادر.

انفتاحه جلب دعم السوق، حيث كانت phantom أول من دمج قدرات perps من منظور محفظة لامركزية، وهذه الخطوة ليست صعبة، لكنها تتطلب الكثير من التكيف والتطوير. ومؤخرًا ترددت أنباء عن دمج metamask أيضًا.

وهذا يوضح أن المحافظ اللامركزية التي لم تحدث منذ أكثر من نصف عام، بعد فقدان النقوش، بدأت تدرك أهمية السرد السنوي.

وأخيرًا، دفع لإدخال عمالقة مثل circle كمدققين لتعزيز الأمان اللامركزي، مما سد الفجوة في اللامركزية، وأتاح الفرصة لمنصات CEX عالية الامتثال للاندماج.

3.2 أما عن العيوب

بعد تجاوز أصعب مرحلة، تبقى مشكلة الامتثال، حتى uniswap كـ dex بحتة بدأت تتبنى الامتثال، فما بالك بـ hyperliquid التي نشأت في أوروبا وأمريكا؟ إذا تم تصنيفها كغير ممتثلة أو ارتبطت بتهم خطيرة، فسيتم قطع التعاون مع CEX/Wallet الحاليين، وسينفصل الحلفاء السابقون.

بالإضافة إلى ذلك، سيواجه هذا النظام أيضًا تحديات تعقيد التطوير في المستقبل، فمعظم المشاريع تصبح أكثر تعقيدًا بمرور الوقت، ويصعب تبسيطها والعودة إلى المبادئ الأساسية، مما يجعل المستخدمين الجدد يجدون صعوبة في الفهم ويفقدون الدماء الجديدة.

وأخيرًا، هناك مخاطر النقطة الواحدة، فسرعة 20Wtps المزعومة الآن، إذا تم دمجها من قبل عدة منصات عالمية، ستظهر العديد من نقاط عدم التوافق، مما سيشكل ضغطًا هائلًا على وحدة hyperCore الأساسية، وبناء الأداء العالي ليس بالأمر السهل. ومع خلفية الفريق كمزود سيولة، قد لا يتحملون الضغط إذا حدثت مشاكل تصفية بسبب الأعطال (كما حدث في حادثة مارس).

وبالتالي، فإن السمعة التي تم بناؤها بصعوبة، تظل هشة للغاية في جوهرها.