إذا بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، من سيفوز: Bitcoin، الذهب أم الأسهم الأمريكية؟

العنوان الأصلي: "مراجعة دورة تخفيض أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي، إلى أين ستتجه البيتكوين، سوق الأسهم، والذهب؟"

الكاتب الأصلي: David، Deep Tide TechFlow

"لنأخذ استراحة، وننتظر قرار الاحتياطي الفيدرالي قبل اتخاذ أي إجراء"، في هذه الأيام، يسود شعور الترقب في مجتمعات المستثمرين.

في الساعة 2 صباحًا بتوقيت شرق آسيا يوم 18 سبتمبر، سيعلن الاحتياطي الفيدرالي عن أحدث قرار بشأن أسعار الفائدة. منذ بدء تخفيض أسعار الفائدة في سبتمبر الماضي، هذه هي المرة الخامسة التي يُعقد فيها اجتماع السياسة النقدية. يتوقع السوق تخفيضًا آخر بمقدار 25 نقطة أساس، من 4.5% حاليًا إلى 4.25%.

قبل عام من الآن، كان الجميع ينتظر بداية دورة تخفيض أسعار الفائدة. الآن، نحن بالفعل في منتصف الطريق.

لماذا ينتظر الجميع هذا القرار الحاسم؟ لأن التاريخ يخبرنا أنه عندما يدخل الاحتياطي الفيدرالي قناة تخفيض أسعار الفائدة، غالبًا ما تشهد الأصول المختلفة موجة صعود قوية.

فما الذي سيحدث للبيتكوين هذه المرة مع تخفيض أسعار الفائدة؟ وكيف ستتصرف سوق الأسهم والذهب؟

من خلال مراجعة دورات تخفيض أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي خلال الثلاثين عامًا الماضية، ربما يمكننا العثور على الإجابة من البيانات التاريخية.

في أي نوع من دورات تخفيض أسعار الفائدة نقف الآن؟

تاريخيًا، لم يكن تخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي إجراءً بسيطًا أبدًا.

أحيانًا يكون تخفيض أسعار الفائدة بمثابة دفعة قوية للاقتصاد، فيرتفع السوق بقوة؛ وأحيانًا يكون تخفيض أسعار الفائدة مقدمة لعاصفة أكبر، ما يعني أن أزمة أكبر قادمة، ولا ترتفع أسعار الأصول بالضرورة.

عام 1995، تخفيض وقائي للفائدة.

في ذلك الوقت، كان رئيس الاحتياطي الفيدرالي Greenspan يواجه "مشكلة سعيدة": نمو اقتصادي قوي، لكن مع مؤشرات على السخونة الزائدة. لذا اختار "تخفيض وقائي للفائدة"، من 6% إلى 5.25%، بإجمالي تخفيض 75 نقطة أساس فقط.

والنتيجة؟ بدأ سوق الأسهم الأمريكي واحدة من أزهى موجات الصعود في عصر الإنترنت، حيث ارتفع مؤشر Nasdaq خمسة أضعاف خلال السنوات الخمس التالية. كان ذلك هبوطًا سلسًا يُدرّس في الكتب.

عام 2007، تخفيض إنقاذي للفائدة.

كما صوّر فيلم "The Big Short"، كانت بوادر أزمة الرهن العقاري واضحة حينها، لكن قلة من الناس أدركوا حجم العاصفة. في سبتمبر من ذلك العام، بدأ الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض الفائدة من 5.25%، بينما كان السوق لا يزال في حالة انتعاش، وكان مؤشر S&P 500 قد سجل للتو أعلى مستوى تاريخي له.

لكن السيناريو التالي معروف للجميع: إفلاس Lehman Brothers، أزمة مالية عالمية، واضطر الاحتياطي الفيدرالي خلال 15 شهرًا إلى تخفيض الفائدة من 5.25% إلى 0.25%، أي تخفيض بمقدار 500 نقطة أساس. هذا الإنقاذ المتأخر لم يمنع الاقتصاد من الدخول في أسوأ ركود منذ الكساد الكبير.

عام 2020، تخفيض فائدة بدافع الذعر.

جاءت جائحة كورونا "البجعة السوداء" غير المتوقعة، وفي 3 و15 مارس قام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض الفائدة مرتين بشكل طارئ، من 1.75% إلى 0.25% خلال عشرة أيام فقط. كما أطلق "التيسير الكمي غير المحدود"، فارتفع ميزان الأصول من 4 تريليونات دولار إلى 9 تريليونات دولار.

هذا الضخ غير المسبوق للسيولة خلق مشهدًا سرياليًا في تاريخ المال: توقف الاقتصاد الحقيقي، بينما كانت الأصول المالية تحتفل. ارتفع البيتكوين من 3,800 دولار في مارس 2020 إلى 69,000 دولار في نوفمبر 2021، أي أكثر من 17 ضعفًا.

من خلال مراجعة هذه الأنماط الثلاثة لتخفيض أسعار الفائدة، يمكنك رؤية نتائج متشابهة ولكن عمليات مختلفة لتغير الأصول:

· تخفيض وقائي للفائدة: تخفيض طفيف، هبوط اقتصادي سلس، ارتفاع مستقر للأصول

· تخفيض إنقاذي للفائدة: تخفيض كبير، هبوط اقتصادي حاد، الأصول تهبط أولاً ثم ترتفع

· تخفيض بدافع الذعر: تخفيض طارئ، تقلبات شديدة، انعكاس حاد للأصول على شكل V

ففي عام 2025، في أي سيناريو نقف؟

من حيث البيانات، يبدو الوضع الحالي أشبه بتخفيض وقائي للفائدة كما في 1995. معدل البطالة 4.1%، ليس مرتفعًا؛ الناتج المحلي الإجمالي لا يزال ينمو، ولا يوجد ركود؛ التضخم تراجع من ذروته البالغة 9% في 2022 إلى حوالي 3%.

لكن هناك بعض التفاصيل المقلقة التي تستحق الانتباه:

أولاً، هذه المرة يأتي تخفيض الفائدة بينما سوق الأسهم عند مستويات تاريخية مرتفعة، حيث ارتفع S&P 500 أكثر من 20% هذا العام.

تاريخيًا، في 1995 جاء تخفيض الفائدة بعد تعافي السوق من القاع؛ أما في 2007 جاء عند القمة وتبع ذلك انهيار. ثانيًا، بلغت نسبة الدين الحكومي الأمريكي إلى الناتج المحلي الإجمالي 123%، متجاوزة بكثير نسبة 64% في 2007، ما يحد من قدرة الحكومة على التحفيز المالي.

لكن بغض النظر عن نوع دورة تخفيض الفائدة، هناك أمر مؤكد: بوابة السيولة على وشك أن تُفتح.

سيناريو تخفيض الفائدة في سوق العملات الرقمية

هذه المرة، عندما يفتح الاحتياطي الفيدرالي الصنبور مجددًا، ماذا سيحدث لسوق العملات الرقمية؟

للإجابة على هذا السؤال، نحتاج أولاً لفهم ما حدث لسوق العملات الرقمية في دورة تخفيض الفائدة السابقة.

من 2019 إلى 2020، عندما استقبل سوق بقيمة 200 مليار دولار فجأة سيولة تريليونية، لم يكن ارتفاع الأصول عملية فورية.

· دورة تخفيض الفائدة 2019: صوت الرعد ضعيف والمطر خفيف

في 31 يوليو من ذلك العام، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لأول مرة منذ عشر سنوات. بالنسبة لسوق العملات الرقمية حينها، كان من المفترض أن يكون هذا خبرًا إيجابيًا كبيرًا.

المثير للاهتمام أن البيتكوين بدا وكأنه تلقى الخبر مسبقًا. في نهاية يونيو، بدأ البيتكوين في الارتفاع من 9,000 دولار، ووصل إلى 13,000 دولار في منتصف يوليو. كان السوق يراهن على أن تخفيض الفائدة سيجلب موجة صعود جديدة.

لكن عندما حدث التخفيض فعليًا، جاءت الحركة عكس التوقعات. في يوم التخفيض، تذبذب البيتكوين حول 12,000 دولار، ثم بدأ في الهبوط. في أغسطس كسر حاجز 10,000 دولار، وبحلول ديسمبر تراجع إلى حوالي 7,000 دولار.

لماذا حدث ذلك؟ بالنظر إلى الوراء، ربما هناك عدة أسباب.

أولاً، كان التخفيض بمقدار 75 نقطة أساس معتدلاً نسبيًا، ما أدى إلى إطلاق محدود للسيولة. ثانيًا، كان سوق العملات الرقمية قد خرج للتو من سوق هابطة في 2018، وثقة المستثمرين كانت ضعيفة.

الأهم من ذلك، أن المؤسسات التقليدية كانت لا تزال تراقب الوضع، وذهبت معظم أموال هذه الدورة إلى سوق الأسهم، حيث ارتفع S&P 500 بنحو 10% في نفس الفترة.

· دورة تخفيض الفائدة 2020: قطار الملاهي بعد كارثة 312

في الأسبوع الأول من مارس، بدأ السوق في استشعار رائحة الأزمة. في 3 مارس، خفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة 50 نقطة أساس بشكل طارئ، ولم يرتفع البيتكوين بل هبط من 8,800 دولار إلى 8,400 دولار. منطق السوق كان: تخفيض طارئ للفائدة = مشكلة اقتصادية كبيرة = الأفضل الهروب أولاً.

الأسبوع التالي كان أحلك لحظات سوق العملات الرقمية. في 12 مارس، انهار البيتكوين من 8,000 دولار إلى 3,800 دولار، بانخفاض أكثر من 50% خلال 24 ساعة. كان وضع Ethereum أسوأ، من 240 دولارًا إلى 90 دولارًا.

كارثة "312" الكلاسيكية أصبحت ذكرى جماعية مؤلمة لسوق العملات الرقمية.

في الواقع، كان هذا الانهيار جزءًا من أزمة السيولة العالمية. في ظل الذعر من الجائحة، تم بيع جميع الأصول — انهيار سوق الأسهم، انخفاض الذهب، وحتى سندات الخزانة الأمريكية. كان المستثمرون يبيعون كل شيء للحصول على النقد، ولم يسلم حتى "الذهب الرقمي" البيتكوين.

والأسوأ من ذلك، أن الرافعة المالية العالية في سوق العملات الرقمية ضاعفت من حدة الهبوط. في منصات تداول المشتقات مثل BitMEX، تم تصفية عدد كبير من صفقات الشراء برافعة 100 ضعف، وتسببت التصفيات المتتالية في انهيار السوق. خلال بضع ساعات، تجاوزت قيمة التصفيات على مستوى الشبكة 3 مليارات دولار.

لكن عندما ظن الجميع أن النهاية قد حانت، جاء التحول.

في 15 مارس، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن تخفيض الفائدة إلى 0-0.25%، وأطلق في الوقت نفسه برنامج تيسير كمي بقيمة 700 مليار دولار. في 23 مارس، أطلق الاحتياطي الفيدرالي "التيسير الكمي غير المحدود". بعد أن أسس البيتكوين قاعًا عند 3,800 دولار، بدأ ارتدادًا ملحميًا:

· 13 مارس 2020: 3,800 دولار (القاع)

· مايو 2020: 10,000 دولار (ارتفاع 160% خلال شهرين)

· أكتوبر 2020: 13,000 دولار (ارتفاع 240% خلال 7 أشهر)

· ديسمبر 2020: 29,000 دولار (ارتفاع 660% خلال 9 أشهر)

· أبريل 2021: 64,000 دولار (ارتفاع 1580% خلال 13 شهرًا)

· نوفمبر 2021: 69,000 دولار (ارتفاع 1715% خلال 20 شهرًا)

لم يكن البيتكوين وحده من احتفل، بل السوق بأكمله. ارتفع Ethereum من 90 دولارًا إلى 4,800 دولار، أي 53 ضعفًا. وارتفعت العديد من رموز DeFi مئات المرات. وارتفعت القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية من 150 مليار دولار في مارس 2020 إلى 3 تريليونات دولار في نوفمبر 2021.

بمقارنة عامي 2019 و2020، لماذا كان رد فعل السوق مختلفًا تمامًا رغم أن كليهما شهد تخفيضًا للفائدة؟

بالنظر إلى الوراء، الجواب بسيط جدًا: قوة تخفيض الفائدة تحدد حجم الأموال المتدفقة.

في 2020 تم تخفيض الفائدة مباشرة إلى الصفر، مع تيسير كمي غير محدود، أي ضخ سيولة هائل. ارتفع ميزان الاحتياطي الفيدرالي من 4 تريليونات دولار إلى 9 تريليونات دولار، أي زيادة 5 تريليونات دولار في السيولة.

حتى لو دخل 1% فقط من هذه الأموال إلى سوق العملات الرقمية، فهذا يعني 50 مليار دولار. وهذا يعادل ثلث القيمة السوقية للعملات الرقمية في بداية 2020.

بالإضافة إلى ذلك، شهد اللاعبون في 2020 تحولًا نفسيًا من الذعر الشديد إلى الجشع الشديد. في مارس كان الجميع يبيع كل الأصول للحصول على النقد، وبنهاية العام كان الجميع يقترض لشراء الأصول. هذا التقلب العاطفي الحاد ضاعف من تقلبات الأسعار.

والأهم من ذلك، أن المؤسسات دخلت السوق أيضًا.

بدأت MicroStrategy في شراء البيتكوين في أغسطس 2020، واشترت أكثر من 100,000 عملة. أعلنت Tesla في فبراير 2021 عن شراء بيتكوين بقيمة 1.5 مليار دولار. وزادت حيازة Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) من 200,000 عملة في بداية 2020 إلى 650,000 عملة بنهاية العام.

لم تجلب هذه المؤسسات الأموال الحقيقية فحسب، بل جلبت أيضًا تأثير التصديق والثقة.

· 2025، هل سيعاد التاريخ؟

من حيث حجم التخفيض، يتوقع السوق في 17 سبتمبر تخفيضًا بمقدار 25 نقطة أساس، وهذا مجرد البداية. إذا استندنا إلى البيانات الاقتصادية الحالية، قد يشهد كامل دورة التخفيض (خلال 12-18 شهرًا القادمة) تخفيضًا إجماليًا بمقدار 100-150 نقطة أساس، ليصل معدل الفائدة النهائي إلى حوالي 3.0-3.5%. هذا النطاق يقع بين تخفيض 2019 (75 نقطة أساس) وتخفيض 2020 (إلى الصفر).

من حيث موقع السوق، يقف البيتكوين بالفعل بالقرب من أعلى مستوى تاريخي عند 115,000 دولار، وليس لديه مساحة صعود ضخمة كما في مارس 2020. لكن من ناحية أخرى، ليس كما في 2019 حيث خرج للتو من سوق هابطة، فثقة السوق الآن كافية نسبيًا.

من حيث مشاركة المؤسسات، فإن الموافقة على ETF البيتكوين كانت نقطة تحول. في 2020 كانت المؤسسات تشتري بشكل تجريبي، أما الآن فهناك أدوات استثمارية معيارية. لكن المؤسسات أصبحت أكثر ذكاءً، ولن تلاحق الأسعار بجنون كما في 2020-2021.

ربما سنشهد في 2024-2025 سيناريو ثالثًا، ليس هدوء 2019 ولا جنون 2020، بل "ازدهار عقلاني". قد لا يشهد البيتكوين ارتفاعًا بـ17 ضعفًا، لكن مع فتح بوابة السيولة، فإن الارتفاع المستقر يبدو أكثر منطقية.

المفتاح أيضًا هو أداء الأصول الأخرى. إذا ارتفعت سوق الأسهم والذهب معًا، ستتوزع الأموال بينها.

أداء الأصول التقليدية خلال دورة تخفيض الفائدة

دورة تخفيض الفائدة لا تؤثر فقط على سوق العملات الرقمية، بل أداء الأصول التقليدية يستحق المتابعة أيضًا.

بالنسبة لمستثمري العملات الرقمية، فهم أنماط الأداء التاريخية لهذه الأصول أمر بالغ الأهمية، لأنها مصدر للأموال وأيضًا منافس.

سوق الأسهم الأمريكية: ليس كل تخفيض للفائدة يجلب سوقًا صاعدة

وفقًا لبيانات أبحاث BMO، يمكننا رؤية الأداء التفصيلي لمؤشر S&P 500 خلال أكثر من 40 عامًا من دورات تخفيض الفائدة:

يُظهر التاريخ أن مؤشر S&P 500 يحقق غالبًا عوائد إيجابية خلال 12 إلى 24 شهرًا بعد أول أو إعادة تخفيض للفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

المثير للاهتمام، إذا استبعدنا فقاعات التكنولوجيا (2001) والأزمة المالية (2007) من الجدول أعلاه، فإن متوسط عائد S&P 500 قبل وبعد تخفيض الفائدة سيكون أعلى.

وهذا يوضح أن متوسط عائد S&P 500 هو مجرد مرجع، والأداء الفعلي للسوق بعد التخفيض يعتمد كليًا على سبب التخفيض. إذا كان تخفيضًا وقائيًا كما في 1995، يكون الأداء جيدًا للجميع؛ أما إذا كان تخفيضًا إنقاذيًا كما في أزمة 2007، فالسوق يهبط أولاً ثم يرتفع، وتكون العملية مؤلمة جدًا.

إذا نظرنا إلى الأسهم والقطاعات، تُظهر أبحاث Ned Davis Research أن القطاعات الدفاعية في سوق الأسهم الأمريكية تحقق أداءً أفضل خلال دورات التخفيض:

1. في أربع دورات كان الاقتصاد قويًا نسبيًا وتم تنفيذ تخفيض واحد أو اثنين فقط، تفوقت القطاعات الدورية مثل المالية والصناعة على السوق.

2. أما في الدورات التي كان الاقتصاد فيها ضعيفًا نسبيًا وتطلبت أربع تخفيضات أو أكثر، يميل المستثمرون إلى القطاعات الدفاعية، وحققت قطاعات الرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية الأساسية أعلى عوائد متوسطة، بلغت 20.3% و19.9% على التوالي. أما أسهم التكنولوجيا التي ينتظرها الجميع، فحققت فقط 1.6%.

بالإضافة إلى ذلك، وفقًا لأبحاث Nomura Securities، بعد ثلاثة أشهر من تخفيض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، لم يتغير S&P 500 كثيرًا، لكن مؤشر Russell 2000 للأسهم الصغيرة ارتفع بمتوسط 5.6%.

وهذا منطقي. الشركات الصغيرة أكثر حساسية لأسعار الفائدة، وتكلفة اقتراضها أعلى، لذا تستفيد أكثر من التخفيض. وغالبًا ما تمثل الأسهم الصغيرة "شهية المخاطرة"، فعندما تبدأ في التفوق على السوق، فهذا يعني أن معنويات السوق تتحول إلى التفاؤل.

بالعودة إلى الوقت الحالي، منذ تخفيض الفائدة في سبتمبر 2024:

· S&P 500: من 5,600 نقطة إلى 6,500 نقطة (+16%)

· Nasdaq: من 17,000 نقطة إلى 22,000 نقطة (+30%)

بمقارنة البيانات التاريخية، فإن معدل النمو السنوي الحالي البالغ 16% يتجاوز متوسط 11% بعد كل دورة تخفيض للفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. والأهم من ذلك أن ارتفاع Nasdaq يكاد يكون ضعف S&P 500. كان S&P 500 عند مستوى مرتفع بالفعل قبل التخفيض، وهذا أمر نادر في دورات التخفيض السابقة.

سوق السندات: الأكثر استقرارًا ولكن الأكثر مللًا أيضًا

السندات هي الأصل "الأكثر التزامًا" في دورة التخفيض. عندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة، تنخفض عوائد السندات وترتفع أسعارها، ولا توجد مفاجآت تقريبًا.

وفقًا لتحليل Bondsavvy، كان انخفاض عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات مستقرًا نسبيًا في دورات التخفيض المختلفة:

· 2001-2003: انخفاض 129 نقطة أساس

· 2007-2008: انخفاض 170 نقطة أساس

· 2019-2020: انخفاض 261 نقطة أساس (فترة الجائحة الاستثنائية)

لماذا كان الانخفاض في 2019-2020 كبيرًا جدًا؟ لأن الاحتياطي الفيدرالي لم يكتفِ بتخفيض الفائدة إلى الصفر، بل اشترى السندات مباشرة عبر "التيسير الكمي غير المحدود"، ما أدى إلى خفض العوائد بشكل مصطنع. هذا الإجراء الاستثنائي لا يحدث في الدورات العادية.

تقدم الدورة الحالية

وفقًا لتجارب 2001 و2007، يجب أن يكون إجمالي انخفاض عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بين 130-170 نقطة أساس. حتى الآن انخفضت 94 نقطة أساس، وربما هناك مجال لانخفاض 35-75 نقطة أساس إضافية.

من حيث الأسعار، إذا انخفضت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 50 نقطة أساس أخرى إلى حوالي 3.5%، يمكن لحاملي هذه السندات تحقيق مكاسب رأسمالية بنحو 5%. بالنسبة لمستثمري السندات هذا جيد، لكن بالنسبة للاعبي العملات الرقمية المعتادين على مضاعفة الأرباح، قد يبدو العائد منخفضًا.

ومع ذلك، بالنسبة لمستثمري الأصول الخطرة، تلعب السندات دور "مرساة" لتكلفة الأموال. إذا رأيت عوائد سندات الخزانة تنهار بينما لا تنخفض عوائد السندات الشركاتية بل ترتفع، فهذا يعني أن السوق يبحث عن الأمان. في هذه الحالة، من المرجح أن يتم بيع البيتكوين والأصول الخطرة الأخرى.

الذهب: الرابح المستقر في دورة تخفيض الفائدة

الذهب ربما هو الأصل "الأكثر فهمًا" للاحتياطي الفيدرالي. خلال العقود الماضية، لم يخيب الذهب الآمال تقريبًا في كل دورة تخفيض للفائدة.

وفقًا لأبحاث Auronum، كان أداء الذهب في آخر ثلاث دورات تخفيض للفائدة:

· دورة 2001: ارتفاع 31% خلال 24 شهرًا

· دورة 2007: ارتفاع 39% خلال 24 شهرًا

· دورة 2019: ارتفاع 26% خلال 24 شهرًا

في المتوسط، ارتفع الذهب حوالي 32% خلال عامين بعد التخفيض. هذا العائد ليس مثيرًا مثل البيتكوين، لكنه مستقر. ثلاث مرات كلها كانت إيجابية، دون استثناء.

· الدورة الحالية: أداء يفوق التوقعات

ارتفع بنسبة 41% خلال عام، متجاوزًا أي دورة تخفيض سابقة. لماذا كان الأداء قويًا جدًا؟

أولاً، شراء البنوك المركزية. في 2024 اشترت البنوك المركزية حول العالم أكثر من 1,000 طن من الذهب، وهو رقم قياسي. الصين وروسيا والهند كلها زادت احتياطياتها. لأن الجميع لا يريد الاحتفاظ بكل احتياطياتهم من النقد الأجنبي بالدولار، أي ما يسمى "إلغاء الدولرة".

ثانيًا، المخاطر الجيوسياسية. أزمة أوكرانيا والصراعات في الشرق الأوسط جعلت العالم أكثر اضطرابًا، وارتفع الذهب بسبب "علاوة الحرب".

ثالثًا، توقعات تعويض التضخم. حاليًا، نسبة الدين الحكومي الأمريكي إلى الناتج المحلي الإجمالي تتجاوز 120%، والعجز المالي السنوي يبلغ 2 تريليون دولار. من أين تأتي هذه الأموال؟ من الطباعة فقط. الذهب هو الأداة التقليدية للتحوط ضد انخفاض قيمة العملة. عندما يقلق المستثمرون بشأن القوة الشرائية للدولار، يرتفع الذهب. هذا المنطق ينطبق أيضًا على البيتكوين، لكن السوق لا يزال يثق بالذهب أكثر.

مقارنة الأداء خلال العام الماضي:

· الذهب: +41% (2,580 دولار → 3,640 دولار)

· البيتكوين: +92% (60,000 دولار → 115,000 دولار)

ظاهريًا، تفوق البيتكوين. لكن بالنظر إلى الفارق في القيمة السوقية، تبلغ قيمة الذهب 15 تريليون دولار مقابل 2.3 تريليون دولار للبيتكوين، لذا فإن ارتفاع الذهب بنسبة 41% يعني تدفق أموال أكبر بكثير. لكن تاريخيًا، عندما يتجاوز ارتفاع الذهب 35% خلال دورة التخفيض، يدخل عادة في فترة تصحيح. السبب بسيط — يجب امتصاص الأرباح.

كلمة أخيرة

في سبتمبر 2025، نقف عند نقطة زمنية مثيرة للاهتمام.

مرت سنة على دورة تخفيض الفائدة، لا بسرعة ولا ببطء. البيتكوين عند 115,000 دولار، لا مرتفع ولا منخفض. مشاعر السوق جشعة لكن ليست مجنونة، حذرة لكن ليست مذعورة. هذا الوضع الوسيط هو الأصعب في التقييم، ويختبر الصبر أكثر من أي وقت مضى.

التجربة التاريخية تخبرنا أن النصف الثاني من دورة تخفيض الفائدة غالبًا ما يكون أكثر إثارة. في 1995، بعد آخر تخفيضين للفائدة، بدأ سوق الأسهم موجة صعود الإنترنت. في 2020، لم ينطلق البيتكوين فعليًا إلا بعد ستة أشهر من التخفيض.

إذا تكررت أنغام التاريخ، فقد تكون الأشهر الستة إلى الاثني عشر القادمة نافذة حاسمة.

لكن التاريخ يخبرنا أيضًا أن هناك دائمًا مفاجآت. ربما تكون المفاجأة هذه المرة هي انفجار الإنتاجية بفضل الذكاء الاصطناعي، واختفاء التضخم تمامًا، وقدرة الاحتياطي الفيدرالي على تخفيض الفائدة بلا حدود. وربما تكون المفاجأة تصعيدًا في الصراعات الجيوسياسية، أو أزمة مالية جديدة.

الشيء الوحيد المؤكد هو التغيير نفسه.

نظام العملة الذي يهيمن عليه الدولار يتغير، وطريقة تخزين القيمة تتغير، وسرعة انتقال الثروة تتغير.

العملات الرقمية لا تمثل مجرد فئة استثمارية، بل هي صورة مصغرة لهذا العصر المتغير. لذا، بدلًا من القلق بشأن ما إذا كان البيتكوين سيصل إلى 150,000 أو 200,000، اسأل نفسك:

هل أنا مستعد في ظل هذا التغير؟

إذا كانت إجابتك نعم، فهنيئًا لك. دورة تخفيض الفائدة مجرد البداية، أما العرض الحقيقي فلا يزال في انتظاره.