ستاندرد تشارترد يدق ناقوس الخطر بشأن حملة تنظيف قادمة في سوق العملات الرقمية

Standard Chartered تدق ناقوس الخطر. تواجه شركات الخزينة المشفرة، التي بُنيت حول تراكم bitcoin وEthereum وSolana، أزمة كبيرة. انهيار mNAV يضعف نماذج أعمالهم ويشير إلى مرحلة توحيد حيث سيتمكن فقط أقوى اللاعبين من الاستمرار في النمو.

mNAV، مقياس حيوي في سقوط حر

تحذير Standard Chartered يهز قطاعاً يعاني بالفعل من الضغوط. تؤكد المؤسسة على هشاشة شركات Digital Asset Treasury (DAT) بشكل خاص. هذه الشركات، التي لطالما عرضت محافظها المشفرة كدليل على النمو والابتكار، تشهد الآن انخفاض mNAV لديها، وهو نسبة القيمة السوقية إلى ممتلكاتها الرقمية، إلى مستويات مقلقة.

إن وجود mNAV أكبر من 1 أمر حيوي. فهو يسمح بجمع رأس المال من خلال إصدار الأسهم ويدعم استراتيجية التراكم المستمر. دون هذا الحد، يصبح كل شيء معقداً: تصبح عمليات التمويل محفوفة بالمخاطر، بل ومستحيلة أحياناً. لقد تجاوز العديد من اللاعبين الكبار بالفعل هذه النقطة الحرجة، مما أنهى قدرتهم على التوسع وأدى إلى فقدان ثقة المستثمرين.

هذا التحول الهيكلي يعيد توزيع الأوراق. حيث كان تراكم bitcoin يضمن النمو والجاذبية، أصبح الآن فخاً. اللاعبون الكبار القادرون على الاعتماد على التمويل منخفض التكلفة، أو Ethereum staking، أو التنويع الحقيقي، يظهرون كناجين محتملين من هذه العاصفة.

تشبع السوق، محرك الأزمة

إذا انخفضت mNAVs، فليس ذلك من قبيل الصدفة. يشير محللو Standard Chartered إلى تشبع السوق كسبب رئيسي. المثال الساطع لشركة Strategy، الرائدة في عمليات شراء bitcoin الضخمة، ألهم حوالي 90 مقلداً. لكن تقليد نموذج ما لا يضمن تكرار نجاحه.

النتيجة واضحة: انخفاض جاذبية المستثمرين وتزايد عدم الاهتمام بـ"النسخ". العديد من الشركات بالغت في الاستدانة، معتمدة على ارتفاع مستمر في أسعار العملات المشفرة. وتخلت بعض الشركات عن أعمالها الأصلية لتصبح خزائن Bitcoin بدون رؤية واضحة، مما تسبب في انعدام الثقة والتقلبات والمراهنات الخطرة على العملات المشفرة.

في هذا السياق، أصبح المستثمرون أكثر تطلباً. لم يعودوا يرغبون في تمويل نماذج مكررة، بل دعم الشركات القادرة على توليد قيمة فريدة ومستدامة. لم يعد التميز رفاهية؛ بل أصبح شرطاً للبقاء.

نحو توحيد حتمي

في مواجهة هذا الضغط، يبدو توحيد القطاع أمراً لا مفر منه. تتوقع Standard Chartered أن يصمد فقط الأقوى أمام الصدمة، بينما يشير صندوق Breed المتخصص في رأس المال المغامر حتى إلى دوامة موت للخزائن غير القادرة على الحفاظ على علاوة mNAV.

شروط البقاء واضحة: قيادة ذات رؤية، تنفيذ منضبط، استراتيجية متميزة، والقدرة على خلق قيمة تتجاوز المضاربة. الشركات القادرة على زيادة الأرباح للسهم حتى في سوق راكدة ستستمر في جذب رأس المال. أما الآخرون فيخاطرون بأن يتم الاستحواذ عليهم أو الاختفاء.

هذا التغيير يفتح أيضاً فرصاً. يمكن لعمالقة مثل Strategy الاستفادة من ضعف اللاعبين الأصغر لشرائهم بسعر مخفض، مما يعزز هيمنتهم. يمكن أن يتوحد القطاع، الذي أصبح الآن مجزأً، بسرعة حول عدد قليل من العمالقة. تظل Bitcoin وEthereum وSolana في مركز المشهد. لكن أكثر من الأصول نفسها، فإن استراتيجيات الإدارة وقوة نماذج الأعمال هي التي ستحدث الفرق من الآن فصاعداً.