رسالة مؤسس Figure، أول سهم في مجال RWA: DeFi سيصبح في النهاية الطريقة الرئيسية لتمويل الأصول

لقد أعادت تقنية البلوكشين تشكيل كيفية إصدار الأصول وتداولها وتمويلها بشكل جذري. هذا ليس مجرد "تجميل للخنازير" على الطريقة المالية التقليدية، بل هو نظام بيئي جديد كليًا لأسواق رأس المال.

بقلم: Mike Cagney

ترجمة: Zhou، ChainCatcher

 

شركة الإقراض عبر البلوكشين Figure أدرجت في سوق الأسهم الأمريكية في 11 سبتمبر من خلال الاكتتاب العام الأولي (IPO)، وارتفع سعر السهم في اليوم الأول بنسبة 44% ليصل إلى قيمة سوقية تقارب 7.8 billions دولار أمريكي؛ وأغلقت بقيمة سوقية إجمالية بلغت 6.5 billions دولار أمريكي. هذا المقال هو رسالة مفتوحة من مؤسس Figure، Mike Cagney، بمناسبة إدراج الشركة في البورصة:

 

في نهاية عام 2017، عشت لحظة "آها" الخاصة بي مع البلوكشين. عندما كنت الرئيس التنفيذي لشركة SoFi، كنت دائمًا أقول عبارات عامة عن bitcoin وحتى عن البلوكشين بشكل أوسع—"سيغير الخدمات المالية!"—لكنني لم أكن أعرف حقًا كيف سيحدث ذلك التغيير. هذه المرة، كان الأمر مختلفًا.

إذا سألت أي مهندس برمجيات متكامل، فغالبًا ما سيقول إنه يفضل عدم التطوير على البلوكشين: فهو بطيء، ثقيل، وبسبب خاصية عدم القابلية للتغيير، فإن هامش الخطأ منخفض جدًا. لكن للبلوكشين قدرة خارقة—استبدال الثقة بالحقيقة.

الخدمات المالية في الماضي، وحتى اليوم، هي أسواق قائمة على الثقة. مثل هذه الأسواق تتطلب العديد من الوسطاء: في صفقة شراء وبيع أسهم عامة واحدة، قد يكون هناك ما يصل إلى سبعة وسطاء؛ وفي معاملة بطاقة خصم واحدة، قد يكون هناك خمسة أطراف مشاركة. العديد من الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة بُنيت حول هذا النوع من البحث عن الريع. لدى البلوكشين القدرة على تقليص هذه الأسواق متعددة الأطراف إلى طرفين فقط: المشتري والبائع. كل فرص البحث عن الريع ستختفي.

ما يمكن أن يفعله البلوكشين لا يقتصر فقط على تعطيل الأسواق الحالية. إذا تم ترميز الأصول التي كانت تفتقر إلى السيولة تاريخيًا (مثل القروض) وأدائها التاريخي على البلوكشين، يمكن للبلوكشين أن يجلب سيولة غير مسبوقة لهذه الأسواق. هذه السيولة، إلى جانب القدرة على تحقيق الرقمنة الكاملة والتحكم في الأصول، ستفتح فرص تمويل لم تكن متاحة من قبل. الفرص التحويلية التي يجلبها البلوكشين ليست صغيرة، لكن الفرص التي يخلقها للتطوير أكبر بكثير.

هذه كانت لحظة "آها" بالنسبة لي. يمكنك إنشاء أصول رقمية أصلية، حيث يمكن للجميع معرفة الملكية الحقيقية، والمكونات، والتاريخ دون الحاجة إلى الثقة. يمكن تنفيذ الصفقات بشكل فوري وثنائي، دون مخاطر الطرف المقابل أو مخاطر التسوية. يمكن للمقرضين تحقيق سيطرة رقمية كاملة وفورية على الضمانات. لقد أعاد البلوكشين تشكيل كيفية إصدار الأصول وتداولها وتمويلها بشكل جذري. هذا ليس مجرد "تجميل للخنازير" على الطريقة المالية التقليدية، بل هو نظام بيئي جديد كليًا لأسواق رأس المال. أطمح أن أكون في طليعة هذا التغيير.

Figure: إعادة تشكيل أسواق رأس المال عبر البلوكشين

في أوائل عام 2018، أسست Figure مع زوجتي June Ou وعدد من الشركاء المتشابهين في الرؤية. كان هدف Figure بسيطًا: تغيير أسواق رأس المال باستخدام البلوكشين. لتحقيق ذلك، كان علينا تقديم حالة استخدام حقيقية وقابلة للقياس إلى السوق.

في عام 2018، جمعت بعض شركات الكريبتو الأموال من خلال بيع التوكنات. اخترنا طريقًا مختلفًا. اعتقدنا أنه يمكننا إصدار وتجميع وتوريق القروض على البلوكشين، مما يوفر حتى 85 نقطة أساس (bps) من تكاليف المعاملات. عرضنا هذا التصور على البنوك، وكان ردهم بالإجماع: "رائع! نحب ذلك! نود أن نكون البنك العاشر الذي يفعل ذلك..." من الواضح أن الأمر ليس "إذا بنيته، سيأتون"—فمجرد بناء النظام لن يجذب المستخدمين تلقائيًا.

بعد تجربة ريادة الأعمال في الإقراض في SoFi، لم نكن متحمسين لإعادة بناء شركة إقراض أخرى، لكننا أدركنا أيضًا أنه يجب إثبات أن البلوكشين يقدم الأفضل. في عام 2018، أصبحنا من أوائل الفرق التي أطلقت قروضًا استهلاكية على البلوكشين. بدأت Figure كمصدر قروض مباشر للمستهلكين، لكن القاعدة كانت البلوكشين. اخترنا منتج خط ائتمان حقوق ملكية المنزل (HELOC) كأول منتج لنا، لأننا رأينا أنه لم يتم إطلاقه بكفاءة (سوق خضراء)، ولم نرغب في الدخول في منافسة مباشرة مع عمالقة الإقراض الاستهلاكي أو الرهن العقاري على الفور، كنا بحاجة إلى وقت لإقناع الطرفين بتبني هذه التقنية الجديدة.

سرعان ما وسعنا النموذج إلى B2B2C. اليوم، هناك أكثر من 168 جهة خارجية تستخدم تقنيتنا لإصدار القروض على البلوكشين، بما في ذلك نصف أكبر 20 مؤسسة رهن عقاري للبيع بالتجزئة. مؤخرًا، فتحنا لهذه الجهات سوق رأس المال الأصلي للبلوكشين: باستخدام تقنيتنا، يمكنهم بيع الأصول مباشرة وبشكل ثنائي إلى سوق رأس المال على البلوكشين (وسرعان ما سيتمكنون من التمويل أيضًا)، دون الحاجة إلى Figure كوسيط.

في عام 2020، أكملنا أول عملية توريق قروض استهلاكية أصلية على البلوكشين في الصناعة؛ وفي عام 2023، أكملنا أول توريق بتصنيف AAA في الصناعة. منذ الإطلاق، أصدرنا أكثر من 15 billions دولار من القروض على البلوكشين، وأكملنا أكثر من 50 billions دولار من المعاملات على البلوكشين. نحن أكبر مشارك في مجال RWA على البلوكشين العام، ولا يزال لم يلحق بنا أحد حتى الآن.

في عام 2018، كانت معظم سلاسل البلوكشين السائدة تعتمد على PoW (إثبات العمل). كان لـ PoW تحديات حقيقية في تطبيقات الخدمات المالية: التكلفة، السرعة، والأهم من ذلك التنبؤ. بدأت PoS (إثبات الحصة) في الظهور آنذاك، وكانت قادرة على الاستجابة بشكل أفضل لهذه التحديات. بعد تجربة فاشلة مع سلسلة شبه مرخصة، قامت June وفريقها ببناء وإطلاق Provenance Blockchain. Provenance هي بلوكشين عامة ولا مركزية تعتمد على PoS. Figure لا تسيطر على Provenance، رغم أننا نمتلك 20% من توكن $HASH ونواصل دعم تطوير البروتوكول. تم بناء Provenance خصيصًا للخدمات المالية، وهي ضرورية لاعتماد المؤسسات.

البلوكشين وأسواق رأس المال

نعتقد أن هناك ثلاث قيم أساسية يقدمها البلوكشين لأسواق رأس المال. الأولى هي على مستوى المعاملات—خفض تكاليف التدقيق، وضبط الجودة، والمراجعة من طرف ثالث؛ وقد استفدنا بالفعل بشكل كبير من هذا الجانب. الثانية هي السيولة—دعم الأسواق الثنائية الفورية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. نحن وشركاؤنا نبني مثل هذا السوق الأخضر لتداول القروض. وأخيرًا التمويل، ونعتقد أن هذه هي القيمة الأكبر.

ترميز الأصول الرقمية الأصلية (مثل القروض) على البلوكشين يمكّن المقرضين من تحسين حقوق الضمان (على سبيل المثال من خلال تقنية تسجيل الأصول الرقمية DART من Figure) والحصول على السيطرة. يمكن للمقرضين تقييم سيولة الضمان، وتقلبه، ونسبة السحب المسبق لتحديد المخاطر، بدلاً من مجرد منح الائتمان للمقترض. عندما نربط جانب العرض والطلب للتمويل مباشرة، يمكننا بناء سوق على طريقة باريتو: يستفيد كل من المقرضين والمقترضين، لأنهم لم يعودوا يتحملون تكاليف عدم الكفاءة من موفري رأس المال والوسطاء الآخرين. طبقنا هذا النهج اللامركزي (DeFi) أولاً في بورصة الكريبتو الخاصة بنا لتقديم تمويل مضمون، ومؤخرًا أدخلنا قروض Figure إلى سوق الإقراض DeFi الخاص بنا—Democratized Prime. كما فعلنا في مستوى المعاملات/السيولة، نحن نعرض قوة DeFi في التمويل باستخدام أصولنا الخاصة.

لطالما اعتقدنا أن DeFi سيصبح في النهاية الطريقة السائدة لتمويل الأصول، والتشريعات الأخيرة تسرّع هذا التحول. بعد تمرير قانون GENIUS، أشارت وزارة الخزانة الأمريكية إلى أن هناك تريليونات الدولارات قد تتدفق إلى سندات الخزانة الأمريكية عبر العملات المستقرة. هذه الأموال ستأتي أساسًا من ودائع البنوك. في 2022–2023، أدى خروج 1 trillions دولار من ودائع البنوك تقريبًا إلى تعطيل النظام المالي. إذا كانت وزارة الخزانة على حق بشأن الحجم والمسار، فلا بد من وجود شيء جديد لملء الفراغ. نحن نؤمن أن هذا الشيء هو DeFi، ونحن نقود الطريق في مجال RWA.

النهاية الحتمية للبلوكشين

نعتقد أن القيمة المقترحة للبلوكشين يمكن أن تمتد إلى جميع فئات الأصول. على سبيل المثال، بالنسبة للأسهم العامة، بالإضافة إلى كفاءة المعاملات والسيولة، قد يكون التحسين في التمويل هو الأكثر وضوحًا في الوقت الحالي. تخيل سيناريو يمكنك فيه رهن الأسهم بسلاسة مع أصول غير أسهم أخرى للحصول على الرافعة المالية؛ أو أن يتحكم المستثمر نفسه مباشرة ويجني العوائد الاقتصادية من إقراض أسهمه. البلوكشين هو الموازن لساحة المنافسة المالية. كنا أول من أطلق أعمال الإقراض على البلوكشين، وخطوتنا التالية هي قيادة نقل فئات الأصول الجديدة (مثل الأسهم) إلى البلوكشين.

كما أن Web 2.0 لديها اليوم سبع شركات عملاقة في الأسهم، أعتقد أن Web 3.0 سيكون لديها أيضًا مجموعة من الشركات المماثلة التي تمثل تقنية البلوكشين. جعلنا الاكتتاب العام أقرب إلى أن نصبح قائدًا في هذه المجموعة. على الرغم من أننا بنينا شركة مربحة وسريعة النمو قائمة على البلوكشين في بيئة تنظيمية صارمة للغاية، إلا أننا لا نزال متفائلين للغاية: التغيرات التنظيمية وقبول السوق المفتوحة للبلوكشين سيدفعان الصناعة بأكملها والفرص فيها في السنوات القادمة. الاكتتاب العام هو مجرد خطوة في العملية الطويلة لإدخال البلوكشين في جميع جوانب أسواق رأس المال.