歐洲初創市場的數據尚未與其活力相匹配

歐洲初創市場的熱情在上個月於赫爾辛基舉行的年度Slush大會上難以忽視。但實際上，該地區風險投資市場的數據卻顯示出不同的現實。

重點是：歐洲市場尚未從2022年和2023年全球風投重置中恢復過來。但有跡象顯示其正處於轉折點，包括Klarna最近的退出，以及該地區本土AI初創公司吸引了本地及國際投資者的關注。

根據PitchBook數據，2025年前三季度，投資者向歐洲初創企業投入了437億歐元（523億美元），共完成7,743筆交易。這意味著全年總額有望與2024年的621億歐元和2023年的623億歐元持平——而非超越。

相比之下，根據PitchBook數據，美國2025年的風投交易量在第三季度結束時，已經超過了2022年、2023年和2024年。

但交易復甦並非歐洲最大的問題——而是VC機構的募資。2025年前三季度，歐洲VC機構僅募得83億歐元（97億美元），這讓歐洲有望創下十年來年度募資總額的最低紀錄。

PitchBook高級分析師Navina Rajan在接受TechCrunch採訪時表示：「募資，從LP到GP，絕對是歐洲最薄弱的環節。我們今年前九個月的募資額預計將下降約50%至60%。目前大部分資金來自新興管理人，而非經驗豐富的機構，去年關閉的巨型基金今年並未重現。」

雖然Rajan並未像Slush參會者那樣充滿熱情，但她指出了一些積極的數據，顯示歐洲市場正在好轉。

首先，美國投資者參與歐洲初創企業交易的比例正在回升。Rajan表示，該比例在2023年曾降至低點，當時美國VC僅參與了19%的歐洲風投交易。她表示，這一比例自那以後一直穩步上升。

Rajan說：「他們對歐洲市場似乎相當樂觀。僅從進場角度來看，尤其是在AI技術領域和美國市場，現在想進入幾乎不可能，而在歐洲，估值較低，對於新進投資者來說，這為類似技術提供了更好的進場點。」

瑞典vibe-coding初創公司Lovable就是這一轉變的例子之一。vibe-coding公司在美國籌集了大量VC資金，但美國投資者顯然也非常青睞Lovable。該公司剛剛宣布完成一輪3.3億美元的B輪融資，由多家美國VC領投和參投，包括Salesforce Ventures、CapitalG和Menlo Ventures等。

法國AI研究實驗室Mistral也獲得了美國機構的青睞。Mistral於9月完成了17億歐元的C輪融資，投資方包括Andreessen Horowitz、Nvidia和Lightspeed。

Klarna最近的退出也顯示出轉機正在發生。

瑞典金融科技巨頭Klarna於9月上市，此前在私募市場籌集了62億美元，歷時二十年。這次退出很可能讓部分資本回流至歐洲LP，或讓他們對退出環境的變化更有信心。

對於瑞典EQT合夥人Victor Englesson來說，Klarna等近期歐洲的成功案例，已經開始改變歐洲創業者的公司經營方式。

Englesson對TechCrunch表示：「有抱負的創業者在Spotify、Klarna、Revolut等公司看到了什麼是偉大，現在他們創業時也懷著這樣的雄心。他們創業不再只是想贏得歐洲市場，或德國市場，而是以全球勝利為目標。我認為這在過去並不常見。」

這種心態讓EQT等機構對歐洲充滿信心。

Englesson說：「對於EQT來說，過去五年我們在歐洲投資了1,200億美元。未來五年，我們計劃在歐洲投資2,500億美元。所以我們對歐洲極為投入。」